Разработка инвестиционной стратегии организации

    Ответы  экспертов

	Э. 1	Э. 2	Э. 3	Э. 4	Э. 5
В. 1	да	да	да	да	да
В. 2	да	да	да	да	да
В. 3	да	да	нет	нет	нет
В. 4	нет	нет	нет	нет	нет
В. 5	нет	нет	нет	нет	нет
В. 6	да	нет	нет	нет	–
В. 7	да	нет	нет	–	да

 
 
 

    В ходе проведенного опроса принципиальные разногласия у экспертов возникли только при определении выгодности варианта инвестирования. При этом выгодность инвестиций в принципе признана всеми экспертами. Также, все эксперты отрицательно относятся к строительству новой инфраструктуры на базе существующих построек.

    Средства, направленные на дополнительное изучение данных оснований, сильно удорожают  проект, поэтому от организации строительства на базе существующей инфраструктуры решено отказаться.

    Высшее  руководство на основании результатов  экспертной оценки принимает решение о принципиальной возможности осуществления инвестиций в строительство нового горноклиматического курорта круглогодичного действия. В этой связи, следующий этап инвестиционного исследования заключается в расчете показателей экономической эффективности по каждому из рассматриваемых вариантов.

 

ГЛАВА 3. ПРЕДЛОЖЕНИЯ ПО РЕАЛИЗАЦИИ ОСНОВНЫХ ПОЛОЖЕНИЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СТРАТЕГИИ ОАО «КРАСНАЯ ПОЛЯНА»

3.1. Методика планирования инвестиций ОАО «Красная поляна» и оценки их эффективности

    В основе планирования инвестиций и оценки их эффективности лежат расчет и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих доходов (денежных поступлений). Поскольку осуществление инвестиций и получение доходов производится в разные периоды, то возникает проблема их сопоставимости. В плановой экономике в связи с существующими объективными и субъективными условиями данная проблема при оценке инвестиционных проектов, как правило, во внимание не принималась.

    Под эффектом понимают чистый доход в целом, полученный в результате затрат, т.е. доход за минусом капитальных вложений или же произведение капитальных вложений на нормативный коэффициент их эффективности. Понятие экономическая эффективность, во-первых, обозначает доходность и общее свойство приносить прибыль, и, во-вторых, - это отношение доходов к единовременным затратам на их получение. Термином «экономический эффект» следует обозначать только реальную выгоду, полученную или получаемую от применения данного мероприятия, т.е. выгоду, размер которой установлен путем учета единовременных затрат.

      При всем разнообразии показателей, по которым можно оценить экономическую эффективность инвестиций, их можно объединить в две группы в зависимости от того, учитывают ли они или нет фактор времени:

    а) основанные на дисконтированных оценках;

    б) основанные на учетных оценках.

    Рассмотрим  методику определения показателей  эффективности инвестиций, предлагаемую в мировой экономической литературе.

    Расчет  показателя чистой текущей стоимости (дисконтированного дохода)

    Данный  показатель определяется путем дисконтирования  разности притока и оттока денежных средств, образующихся на инвестиционной и эксплутационной фазах проекта

    Приток  денежных средств образуется из чистого  дохода от продаж и ликвидной стоимости. Отток состоит из общих активов, функциональных издержек и налога на прибыль. Разница между притоком и оттоком составляет чистый поток, который отражает цену денег на период проведения анализа или начала реализации проекта. Реальная же их цена со временем снижается под воздействием следующих факторов:

• деньги могут обесцениться в результате инфляции;
• существует риск, что деньги не будут возвращены;
• наличные деньги могли бы быть инвестированы в более прибыльный 
  проект.

    Поскольку приток денежных средств распределяется во времени, то он должен быть дисконтирован с помощью коэффициента г, устанавливаемого инвестором исходя из ежегодного процента возврата инвестиций, который он хочет иметь на инвестируемый капитал.

    Критериями  эффективности проекта служат два  показателя: общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV), рассчитываемые по следующим формулам: 

    

, (3.1.) 

    где Рk—годовой доход от инвестиции в k-м  году (k = 1,2,3,…,n); n -  количество лет, в течение которых инвестиция будет генерировать доход. 

    

, (3.2.) 

    где IC - стартовые инвестиции.

    Очевидно, что если NPV>0, то проект эффективен; NPV<0, проект неэффективен; NPV= 0 проект не прибыльный, но и неубыточный.

    Если  по окончании периода реализации проекта планируется поступление  дохода от ликвидации оборудования или  высвобождения оборотных средств, то эти поступления также должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.

    Если  проект предполагает не разовое, а осуществляемое в течение т лет инвестирование, то формула 1.2 примет следующий вид: 

    

, (3.3) 

    где i — планируемый уровень инфляции.

    Следует отметить одно важное свойство показателя NPV, используемое при планировании инвестиций, — возможность его суммирования по различным проектам, что позволяет давать интегрированную оценку инвестиционного портфеля предприятия в целом за определенный период.

    Расчет  рентабельности инвестиций

    В данном случае основным показателем  эффективности инвестиций является рентабельность, рассчитываемая по формуле 

    

(3.4.) 

    Если PI > 1, проект эффективен; PI < 1 — проект неэффективен;

    PI = 1 — проект ни прибыльный, ни убыточный.

    В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем, что делает его удобным в планировании при выборе одного проекта из нескольких альтернативных.

    Расчет  внутренней нормы прибыли инвестиций

    Под внутренней нормой прибыли инвестиций (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором величина NPV проекта равна нулю.

    IRR = r, при котором NPV=f(r) = 0 

    Данный  показатель указывает максимально  допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть инвестированы в конкретный проект. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает инвестиционный проект убыточным.

    Другими словами, этот показатель характеризует  интенсивность возврата затраченных средств в определенном интервале времени после их вложения за счет различных эффектов, возникающих в процессе использования этих средств. Как правило, предприятия начинают осуществлять проекты при условии, если их IRR оценивается не ниже 15-20%.

    Базой для сравнения внутренней нормы  прибыли при планировании инвестиций является так называемая «цена авансированного капитала» (СС), которая отражает сложившийся на предприятии минимум возраста на вложенный в его деятельность капитал (рентабельность) и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной по всем источникам внешнего финансирования.

    Таким образом, при планировании инвестиций эффективными являются такие проекты, уровень рентабельности которых будет не ниже текущего значения показателя СС.

    Следовательно, если:

    IRR > СС, проект следует включить  в план;

    IRR < СС, проект следует отвергнуть;

    IRR = СС, проект является ни прибыльным, ни убыточным.

    Расчет  срока окупаемости инвестиций

    Срок  окупаемости — это количество лет, в течение которых инвестиция возвратится инвестору в виде чистого дохода. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения планируемых доходов, получаемых от реализации инвестиции. Здесь возможны два варианта.

    Первый  — доход распределяется по годам  равномерно. В этом случае срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода. 

    

  (3.5.) 

    Второй  вариант предусматривает, что доход  от инвестиции по годам срока окупаемости распределяется неравномерно. В этом случае срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом:

    РР = n, при котором сумма Рк > IС или 

    

  (3.6.) 

    Следует иметь в виду некоторые недостатки показателя «срок окупаемости».

    Во-первых, он не учитывает наличие доходов  за пределами срока окупаемости. Во-вторых, этот показатель не учитывает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением её по годам. В-третьих, этот показатель не обладает свойством аддитивности.

    Расчет  коэффициента эффективности инвестиций

    Данный  коэффициент имеет следующие особенности. Во-первых, он определяется по показателю чистой прибыли (балансовая прибыль за минусом платежей в бюджет, осуществляемых из прибыли). Во-вторых, при его расчете не производится дисконтирование дохода.

    Коэффициент эффективности инвестиций (ARR) рассчитывается по формуле: 

    

, (3.7.) 

где PN —  среднегодовая чистая прибыль от реализации инвестиции, р.;

RV —  остаточная (ликвидационная) стоимость проекта, руб.

    Данный  показатель сравнивается с коэффициентом  рентабельности авансированного капитала, который рассчитывается делением общей чистой прибыли по предприятию на общую сумму средств, авансированных в его деятельности.

    Недостатки  коэффициента эффективности такие  же, как у показателя срока окупаемости.

    После того, как высшее руководство ОАО «Красная Поляна» на основании результатов экспертной оценки принимает решение о принципиальной возможности осуществления инвестиций в строительство нового горноклиматического курорта круглогодичного действия, а также после изучения методики планирования инвестиций и оценки их экономической эффективности, необходимо составить инвестиционный проект.

    3.2. Разработка инвестиционного  проекта создания  горноклиматического  курорта круглогодичного действия в поселке Красная Поляна

 

    Суть  проекта: создание горноклиматического курорта круглогодичного действия в п. Красная Поляна, включающего в себя строительство 23 подъемников, обустройство горнолыжных трасс и объектов для отдыха и туризма летом, с ресторанами, барами и торговыми площадями.

    Характер строительства: новое строительство.