Основы правового регулирования Казахстанского рынка ценных бумаг

Инвестиционная деятельность казахстанских коммерческих банков на РЦБ в настоящее время значительно  отличается от той, которую проводят, например, коммерческие банки США. Главная цель формирования портфеля ЦБ коммерческих банков США - обеспечение ликвидности банковских операций. Считается, что ссудные операции несут в себе значительный риск, поэтому определенная доля ресурсов банка должна находиться в форме высоколиквидных активов, в частности вложений в ценные бумаги. Однако это не любые ценные бумаги, а главным образом облигации займов федерального правительства, обладающие высоким рейтингом надежности и хорошей ликвидностью. В результате в случае потребности в дополнительных кредитных ресурсах банк может получить их путем реализации ценных бумаг из своего портфеля, а при избытке кредитных ресурсов обратить соответствующую их часть в высоколиквидные ЦБ.

Портфели ценных бумаг  отечественных коммерческих банков отчасти формируются из акций акционерных обществ, которые, как правило, возникли недавно, и будущее их неизвестно. Инвестиции в такие цепные бумаги высоколиквидными активами назвать нельзя, они близки по риску к кредитным вложениям. И если кредитный риск ограничивается, как правило, несколькими месяцами, то акции являются бессрочными ценными бумагами, и в связи с этим средства, вложенные в них, подвержены даже большему риску, чем кредитные вложения. Преодолеть подобную ситуацию можно только путем развития рынка государственных ценных бумаг, В этом случае портфели ЦБ коммерческих банков будут иметь структуру, более соответствующую их функциональному назначению как регуляторов ликвидности.

Коммерческие банки в  Казахстане играют активную роль в  становлении фондового рынка.

Емкость фондового рынка  в результате приватизации государственной собственности и перехода государства к финансированию дефицита государственного бюджета путем выпуска казначейских обязательств и векселей будет такова, что банкам будет не под силу такой рынок монополизировать.

В ближайшем будущем получат  развитие и такие направления работы коммерческих банков с ценными бумагами, как доверительные трастовые операции с векселями. С принятием "Временного положения о вексельной системе расчетов" Национальным банком РК в сферу банковской деятельности вошла еще одна ценная бумага.

Казахстанские банки можно  разделить на две большие группы, Банки первой группы созданы государством. Это и бывшие специализированные банки, контрольный пакет акций которых принадлежал государству, и отраслевые банки, учрежденные при различных министерствах (Казэнергоинвестбанк) и крупных госпредприятиях (Темирбаик). Вся их жизнь была связана с государством и его бюджетом. Они получали прибыль от операций с централизованными кредитными ресурсами, дотациями, инвестициями. Основные клиенты этих банков - государственные предприятия.

Дополнительным стимулом к развитию рынка ценных бумаг  послужило решение Кабинета Министров  РК по реализации через фондовую биржу  государственного пакета акций 63 банков,

Вторая группа банков создана  с помощью капиталов, полученных благодаря крупным коммерческим операциям на первом этапе экономических реформ. Банки данной группы практически лишены возможности получать прибыль в результате операций с бюджетом. Однако, будучи более рыночно ориентированы, они умело оперируют в области кредитования коммерческих операций и на рынке ценных бумаг.

Можно сделать вывод, что  сегодня в Казахстане конкурируют между собой банки, представляющие два разных направления развития экономики - капитализм бюрократический и капитализм частнопредпринимательский. Но поскольку управлять экономикой (а значит, определять пути ее развития) может только тот, кто владеет собственностью, то и рынок ценных бумаг (как определяющий, кому принадлежат титулы собственности и обеспечивающий их перемещение) приобретает особую экономическую и историческую значимость.

Какие бы цели не ставили  перед собой банки на фондовом рынке или в иных областях, для  их достижения им в первую очередь  нужны средства. В данном случае интерес представляют средства, образованные за счет эмиссии ценных бумаг.

Их роль изначально весьма значима: без эмиссии ценных бумаг  не может быть образован уставной капитал банка и поэтому невозможно само его существование. Может возникнуть вопрос: стоит ли называть доли собственности, приобретаемые участниками банков, акционерного общества закрытого типа, ценными бумагами? В принципе - да, и не столько исходя из самого названия общества, сколько из того, что эти доли несмотря на все ограничения все же могут менять владельцев.

Другой атрибут акций - право на непосредственное управление банком - мало интересует инвесторов. Инвестор не желает управлять банком, зачастую понимая, что у него не хватит умения, но он хочет владеть как можно большей его частью.

В последнее время банки  все более активно приобретают  ценные бумаги других предприятий и  организаций. Цель у них та же, что  и у инвесторов, вкладывающих средства в акции банков, - закрепление  за собой прав собственности. Достигается  это путем участия в образовании  новых предприятий или акционировании уже существующих. Банки в силу специфики деятельности и практически полного отсутствия зарубежной конкуренции выигрывают битву за собственность, которая с момента начала приватизации является скрытой пружиной, приводящей в действие многие рычаги в экономике Казахстана. Но оттесняя конкурентов от контроля за экономикой, финансовый капитал сталкивается с не менее мощной силой - государством.

В настоящее время для  банков возможен курс на операции с  бюджетом, в том числе и с  государственными ценными бумагами. Пока наш рынок движется именно в этом направлении,

Сегодня значение портфеля государственных ценных бумаг для  банков качественно меняется. Если раньше банки могли рассчитывать на достаточно адекватную рыночным индикаторам  доходность по государственным ценным бумагам, то сейчас портфель государственных  ценных бумаг в большей степени  рассматривается как гибкий технологичный  инструмент управления ликвидностью банка, который намного функциональнее корреспондентского счета. Коммерческий банк (тем более небольшой) должен оберегать свою независимость. Люди, им владеющие, обязаны помнить, как легко может уйти от них реальный контроль за делом. Если все-таки потребовалась дополнительная эмиссия, то следует отдать предпочтение закрытой подписке. Всеми средствами (поддержанием курса акций, трастовыми договорами, дополнительными соглашениями) необходимо стремиться ограничить участие новых акционеров в управлении банком.

Сейчас в средствах  массовой информации идет рекламная  кампания акций различных акционерных  обществ. Однако получить информацию о финансовом состоянии предприятия сегодня просто невозможно, так как эти акционерные общества в большинстве своем только появились и не успели еще зарекомендовать себя с той или иной стороны.

Вместе с тем многие коммерческие банки существуют уже  не первый год и достаточно проявили себя. Кроме того, в отличие от других акционерных обществ банки - открытая структура. В печати периодически публикуются данные о банках, их финансовом состоянии (для отлично работающего предприятия - это не тайна, а реклама), данные об уже выплаченных дивидендах и т.д.

В последнее время наметилась тенденция к усложнению и диверсификации рынка ценных бумаг как по обращающимся на нем финансовым инструментам, так  и по видам проводимых операций.

Особый интерес вызывают операции, уже проводимые рядом российских банков, связанные с предоставлением банковских ссуд под залог ценных бумаг. Стали широко использоваться такие операции, как ломбардный кредит под залог ценных бумаг, вексельный кредит, операции РЕПО с государственными ценными бумагами и т.д.

В чем же принципиальное отличие банковской ценной бумаги от акций и векселей, выпущенных небанковскими учреждениями? Банковские ценные бумаги эмитированы учреждениям, за которыми установлен жесткий контроль со стороны Национального банка. В своей работе коммерческий банк руководствуется рядом обязательных нормативов, не позволяющих ему произвольно снижать ликвидность баланса и достаточность капитала. Часть средств, полученных от продажи векселя или другого долгового обязательства, резервируется на специальном счете в Нацбанке и служит частичным обеспечением обязательств банка перед вкладчиком.

Таким образом, банковские ценные бумаги и представляют собой достаточно выгодный объект вложений как для  инвестора с долгосрочными интересами, так и для вкладчика, размещающего временно свободные средства. Для реализации намерений долгосрочного характера эффективнее всего инвестиции в акции крупных и средних коммерческих банков, В этом случае акционер в некоторой степени гарантирован от колебаний конъюнктуры в тех или иных сферах экономики - банк сам внимательно следит за состоянием тех отраслей, куда вкладываются его средства, и по возможности диверсифицирует свой кредитный портфель.

Что касается размещения временно свободных средств в банковские ЦБ, то здесь вкладчику предоставлена  большая свобода выбора.

Традиционно во всем мире под  публично распространяемыми долговыми  обязательствами понимаются облигации, однако здесь мы идем "своим путем": процедура выпуска банковских облигаций  настолько осложнена, что сами эмитенты отказываются от использования этих ЦБ для привлечения средств. В настоящее время ни один из банков не осуществил эмиссию облигаций. Если же банк все-таки выпустит эти бумаги, это будет означать, что он прошел процедуру проверки и регистрации проспекта эмиссии. А это, в свою очередь, свидетельствует о том, что Нацбанк и Национальная комиссия по ценным бумагам РК подтверждают следующее: банк не нарушает действующего законодательства и экономических нормативов, не имел убытков в течение последних лет, у него нет просроченной задолженности и дебетового сальдо по коррсчету в Нацбанке. Для инвестора, который привык критически относиться к рекламе, регистрация проспекта эмиссии - несомненный плюс при решении вопроса о надежности того или иного банка.

Гораздо менее формализована  процедура выпуска депозитных и сберегательных сертификатов коммерческих банков. В данном случае требуется только регистрация условий выпуска сертификатов, отказ от которой со стороны Нацбанка возможен только в случае нарушений действующего законодательства. Все остальное распространению сертификатов не помешает - возможен одновременный выпуск акций и сертификатов, наличие в истории банка убытков, просроченной задолженности и т.п. Поэтому при приобретении ценных бумаг вкладчику имеет смысл подробнее ознакомиться с деятельностью и финансовой отчетностью банка-эмитента.

Некоторые банки, например ТуранАлембанк, реализуют свои акции за валюту и дивиденды по ним также выплачивают в валюте, Таким образом, валютные акции банков сочетают в себе достоинства как вложения денег в валюту (для инвесторов, делающих ставку на рост курса доллара), так и в ценные бумаги в целях получения дивидендов с дохода от роста их курсовой стоимости.

Ряд банков кредитует своих  клиентов путем выписки векселя  на самого заемщика или на его поставщика (второй вариант для банка предпочтительнее с точки зрения контроля за целевым  использованием средств). Это достаточно удобно как для банка, так и  для клиента и его поставщика. Правда, эта услуга, провозглашаемая иногда как разрешение кризиса неплатежей, представляет собой просто искаженную форму аваля (поручительство за векселедателя или плательщика по переводному векселю) .Часть проблем с платежами в некоторых отраслях эта мера действительно может снять (при подключении соответствующих ведомств), однако надеяться на глобальное разрешение проблемы таким способом невозможна. Как только наши предприятия начнут производить конкурентоспособную и находящую своего потребителя продукцию, следует ожидать резкого расширения практики гарантирования банками коммерческих векселей - эта система поможет решить проблему нехватки оборотных средств у предприятий.

В настоящее время акции  банков в Казахстане в той или  иной степени сочетают в себе оба  направления, что делает их особенно привлекательными для инвесторов,

Реализация Национальной программы разгосударствления и  приватизации в Республике Казахстан  ведет к появлению все большего числа акционерных обществ - потенциальных новых участников рынка ценных бумаг. Чтобы быстро и эффективно провести открытое размещение ценных бумаг, часто недостаточно усилий только предприятия-эмитента. Возникает необходимость в привлечении фирмы-посредника, профессионально работающей на рынке ценных бумаг.

В странах с развитой рыночной экономикой функции управления фондовыми ценностями выполняют, как правило, специальные институты - инвестиционные компании и фонды, коммерческие банки. Задача формирования таких институтов в Казахстана тем более актуальна, что большинство населения получает свои приватизационные инвестиционные купоны. Люди не готовы распоряжаться ими, не зная, что с ними делать; для предприимчивых очевидна мысль профессионально помочь управлять огромной массой этих мелких инвестиций с тем, чтобы сохранить их стоимость в условиях гиперинфляции, а по возможности, получить бы еще и прибыль. В условиях становления рынка ценных бумаг роль таких посредников-профессионалов особенно важна.

Главная проблема казахстанского рынка ценных бумаг в том, что  он сам по себе находится в стадии становления и не способен мобилизовать значительные инвестиционные ресурсы. Для изменения ситуации нужно рынок структуировать, создавать механизмы для увеличения притока частных сбережений. Именно такую роль и призваны сыграть инвестиционные компании и фонды. Наблюдающийся ныне бум подписки на акции типичен для всех стран, которые стали привлекать частный капитал. Такие ситуации возникают в любой развивающейся стране, начинающей воплощать в жизнь программу приватизации. Везде встает проблема создания структур, которые должны содействовать этому процессу. Инвестиционные фонды представляются оптимальной организационной формой как с точки зрения мобилизации частных ресурсов, так и с точки зрения обеспечения первичного размещения ценных бумаг и их дальнейшего обращения на вторичном рынке.