Основы правового регулирования Казахстанского рынка ценных бумаг

Схема инвестиционного фонда  и компании - это акционерное общество, которое объединяет капиталы либо частных, либо институциональных инвесторов, т.е. организаций. Это акционерное общество, которое управляется профессиональными менеджерами и преследует цель максимизации доходов. Акционерное общество выпускает акции на сумму, равную объему уставного капитала, размещает эти акции и вкладывает мобилизованные капиталы в ценные бумаги предприятий, корпораций и банков. Такое общество может быть открытого или закрытого типа. Отличия инвестиционных компаний и инвестиционных фондов не столь уж значительны, В казахстанской практике принято обозначать инвестиционными фондами структуры, мобилизующие частные сбережения, Инвестиционная компания работает с институциональными, т.е. с крупными инвесторами. Инвестиционные компании и фонды могут выпускать облигации, но основной механизм мобилизации ими ресурсов - это выпуск акций.

Важнейшими понятиями, характеризующими деятельность ИПФ, являются структура  капитала фонда и его портфель инвестиций. Структура капитала - это количество и инвестиционные характеристики различных ценных бумаг, выпущенных инвестиционным фондам. Портфель инвестиций - это количество и инвестиционные характеристики ценных бумаг, купленных фондом и составляющих его портфель, т. е. те ценные бумаги, в которые инвестиционный фонд вложил свой капитал, сформированный из взноса своих инвесторов.

Инвестиционный приватизационный фонд не имеет права:

- осуществлять иные виды инвестиций, кроме инвестирования в ценные бумаги;

- приобретать голосующие акции любого акционерного общества в случае, если после их приобретения аффилиированной группе инвестиционного приватизационного фонда будет принадлежать более 20% голосующих акций этого общества;

- приобретать и иметь в своих активах более 20% ценных бумаг одного эмитента;

- инвестировать более 5% своих чистых активов в ценные бумаги одного эмитента;

- инвестировать средства в ценные бумаги аффилированных лиц фонда;

- выдавать гарантии любого рода, совершать залоговые операции;

- осуществлять инвестиции в ценные бумаги, предприятий, организационно-правовая форма которых предусматривает полную ответственность;

- осуществлять инвестиции в ценные бумаги, выпущенные самим управляющим, депозитарием, независимым аудитором, учредителями фонда;

- привлекать заемные средства или выпускать облигации, привилегированные акции, денежные и долговые обязательства, владельцы которых получают преимущественное право на имущество фонда по сравнению с владельцами обыкновенных акций;

- осуществлять деятельность в качестве представителей,

- посредников, продавцов объектов приватизации, в том числе при продаже акций, долей, паев приватизируемых предприятий;

- приобретав у своих аффилированных лиц либо продавать им ценные бумагами и иное имущество;

- вкладывать средства в долговые обязательства, за исключением государственных ценных бумаг;

- приобретать и иметь в своих активах более пяти процентов всех выпущенных в Республике Казахстан инвестиционных приватизационных купонов;

- осуществлять инвестиции в ценные бумаги предприятий, не прошедших государственную регистрацию в РК или осуществляющих основную деятельность не на территории РК;

- заключать сделки, не связанные с инвестиционной деятельностью, а также приобретать опционы или фьючерсные контракты любого рода;

- приобретать и иметь в своих активах акции иных инвестиционных фондов;

- получать кредит и гарантии у депозитария фонда; ИПФ или управляющий фонда не могут гарантировать (обещать) прибыль (доход) либо увеличение стоимости акций фонда; ИПФ и его управляющий обязаны принимать меры к снижению риска для своих акционеров путем диверсификаций инвестиций по видам финансовых активов, отраслям экономики, регионам, предприятиям и т.п.

Возможны открытые и закрытые инвестиционные компании. Различие их состоит в способе приобретения акций. Акции открытых инвестиционных компаний покупаются либо напрямую инвестором, либо через брокера. Они постоянно продаются и покупаются, т.е. все время меняются в цене. Цена акции открытых инвестиционных компаний - это реальная цена, Определяется она так: суммируются все активы открытой инвестиционной компании и делятся на число ее акций. В закрытых инвестиционных компаниях ситуация другая - цена определяется через котировку на биржевом рынке, Она может быть как выше, так и ниже реальной цены.

Инвестиционная компания может взять на себя риск при достаточно широкой диверсификации портфеля своих  ценных бумаг, самортизировать для конечного инвестора как риск потерь на конкретной компании, так и на отраслевой, а также региональный риск. Но существуют границы, за пределами которых инвестиционная компания не может снять риск с конечного инвестора. У нас, скажем, пока почти нет "амортизационной подушки" из государственных ценных бумаг.

Любая, даже консервативная инвестиционная компания, которая в основном вкладывает средства в государственные ценные бумаги, обеспечивает инвестору большую доходность, чем депозит в банке. Тем не менее общая доходность ценных бумаг инвестиционной компании после выплаты налогов не обязательно будет положительна, многие компании оперируют "в минусе". Такова будет ситуация, если вкладывать деньги в акции агрессивной инвестиционной компании, которая работает с быстрорастущими промышленными корпорациями. Предположим, есть специализированная компания, работающая с молодыми корпорациями в высокотехнологических отраслях. Риск таких вложений максимален, а текущий доход невелик. Чем же привлекательны вложения в такую инвестиционную компанию? В период повышающейся тенденции на рынке акции такой инвестиционной компании будут дорожать гораздо быстрее, то есть курсовая премия будет весьма велика. Инвесторы, предпочитающие этот тип инвестиционных компаний, - в основном специализированные финансовые фирмы, интересующиеся вложениями на короткий срок.

Однако в период понижения  конъюнктуры курс акций этих инвестиционных компаний упадет гораздо сильнее. Есть максимальные доходы с максимальным риском. Консервативные инвестиционные компании работают с самыми элитарными ценными бумагами - государственными и теми из корпоративных, которые имеют листинг на бирже (акции и облигации крупнейших корпораций).

Цель создания инвестиционных фондов - аккумулирование и перераспределение  капитала для финансирования приватизации крупных и средних предприятий. Следует подчеркнуть необходимость создания нескольких десятков крупных инвестиционных фондов, связанных едиными принципами деятельности, а не одного супермонополистического объединения. Учреждение инвестиционных фондов осуществляется в форме крупных акционерных обществ, имеющих целью своей деятельности содействие процессу преобразования государственной собственности, а предметом - практическую работу на рынке ценных бумаг, товаров и услуг. Они могут быть либо открытыми, т.е. продающими свои акции желающим, либо закрытыми, занимающимися размещением средств ограниченного и заранее определенного круга инвесторов. Объем акций, выпускаемых инвестиционными фондами открытого типа, не ограничен и при необходимости в любое время может быть осуществлена их дополнительная эмиссия. При этом допускается свободное возвращение акций фонду их владельцами.

Система инвестиционных фондов будет способствовать установлению государственного контроля за продажей государственной собственности, выпуском и обращением ценных бумаг в Казахстане, а также формированию у населения привычки к инвестированию в ценные бумаги. Инвестиционные фонды дают возможность гибко сочетать государственное регулирование и предпринимательскую инициативу и безболезненно совершить переход к новым формам собственности. Операции фондов позволяют сократить дефицит государственного бюджета, снизить объемы кредитной и наличной эмиссии, связать "горячие деньги" населения.

Главный документ, регулирующий деятельность инвестиционного фонда, конкретизирующий особенности именно его политики вложения в ценные бумаги, - инвестиционная декларация. В декларации должно быть отчетливо изложено, какие виды ценных бумаг для данного инвестиционного фонда являются ключевыми, какова структура его портфеля. Должна быть детализирована процедура включения в портфель новых ценных бумаг и оговорены пределы отклонения от установленной структуры портфеля, зависящей от ликвидности и доходности ценных бумаг, надежности вложения в них и других характеристик. При этом верхняя граница доли, которую каждый конкретный тип ценных бумаг может занимать в портфеле, строго лимитирована 10%.

Капитал фондов формируется  за счет выпуска только обыкновенных акций одной серии. Запрещен выпуск фондовых ценностей, владельцы которых получают преимущественные права на имущество фонда по сравнению с владельцем простых акций,

Для эффективной деятельности инвестиционных фондов необходимо соблюдение следующих четырех правил.

Во-первых, инвестиционный фонд должен иметь профессиональных и опытных людей, составляющих портфель ценных бумаг и управляющих ими. Успех деятельности инвестиционного фонда в решающей степени зависит от компетентности и эффективности инвестиционных решений. Поэтому люди, которым доверяется управление деньгами клиентов, должны быть профессионалами высокого класса.

Во-вторых, инвестиционные фонды  действуют тем эффектней, чем больше им удается распределить свои инвестиции между разнообразными видами фондовых ценностей. Диверсификация капитальных вложений позволяет ограничить связанные с. ними риски.

В-третьих, вложения средств  инвестиционных фондов должны отличаться высокой ликвидностью, чтобы их можно было вновь быстро вложить в инструменты, которые в связи с изменением конъюнктуры рынка становятся более привлекательными, а также для того, чтобы выходящие из инвестиционных фондов клиенты могли быстро получить назад вложенные ими средства.

В-четвертых, инвестиционные фонды должны создавать условия, при которых их клиенты могли бы вложить в фонд относительно небольшие суммы средств.

В настоящее время инвестиционные фонды находятся только в самом  начале своего пути, поскольку этот путь не определяется "жизнью" приватизационного  купона. Казахстан нуждается в  новом виде финансовых институтов, способных обеспечить процесс устойчивого и долгосрочного инвестирования в экономику.

Преобразования в экономике  требуют применения соответствующих новым экономическим условиям форм распределения ресурсов, включая и финансовые. В странах с развитыми рыночными отношениями эффективное перераспределение финансовых ресурсов осуществляется посредством фондовой биржи.

Фондовая биржа - это организация, деятельность которой обеспечивает необходимые условия для нормального  обращения ценных бумаг,

Наиболее полно сущность фондовой биржи проявляется при  выполнении ею в экономике следующих  функций:

мобилизация и концентрация временно свободных денежных накоплений и сбережений путем продажи ценных бумаг биржевыми посредниками на фондовом рынке;

финансирование и кредитование производства и расходов правительства  страны;

концентрация операций с  ценными бумагами, установление на них цен, отражающих уровень спроса и предложения и формирование фиктивного капитала.

фондовая биржа - важное звено  экономики, обслуживающее процессы мобилизации, концентрации и перераспределения финансовых ресурсов. Она выступает в качестве посредника между финансовым и производственным капиталом и влияет на инвестиционный процесс, являющийся одной из движущих сил экономического развития.

Фондовая биржа строит свою деятельность на следующих принципах:

личное доверие между  брокером и клиентом, поскольку сделки на бирже заключаются устно и  затем оформляются юридически;

гласность и открытость всех сделок, совершаемых на бирже;

жесткое регулирование администрацией фондовой биржи и аудиторами деятельности финансовых посредников путем установления правил торговли и учета.

В результате соблюдения этих принципов формируется среда, которая побуждает продавать и покупать ценные бумаги на фондовой бирже. Каковы же преимущества фондовой биржи? Во-первых, возможность лучшего доступа к кредиту для покупки ценных бумаг; во-вторых, отличный обзор состояния рынка ценных бумаг, более точная оценка возможностей тех или иных ценных бумаг и т. д. Таким образом, фондовая биржа играет на рынке ценных бумаг роль своеобразного барометра и наводчика. Благодаря ей каждый инвестор находит то, что ищет: вкладывает денежные средства в те акционерные общества, которые имеют хорошие перспективы.

Принято различать два  типа организации фондовых бирж, сложившихся  в силу национальных особенностей финансовых рынков: частноправового характера (англо-саксонский тип) и публично-правового  характера (континентально-европейский  тип),

Классическим примером фондовой биржи частно-правового характера является старейшая в мире Лондонская фондовая биржа, по таким же принципам действует Нью-Йоркская, Токийская и другие биржи. Они организованы в виде частных компаний, приобретая форму акционерного общества, ассоциации, смешанного предприятия и т.д. Число членов фондовой биржи строго ограничено, ими могут стать индивидуальные лица или компании, которые в состоянии внеси крупную сумму денег за место (плата за место на ведущей Нью-Йоркской фондовой бирже колеблется от нескольких десятков до сотен тысяч долларов) и получить рекомендации нескольких членов биржи. Во главе фондовой биржи стоит биржевой комитет или совет управляющих. Деятельность таких бирж в меньшей степени контролируется правительством, они более самостоятельны и независимы в установлении порядка обращения пенных бумаг и регулировании их реализации. Казахстанские фондовые биржи по форме организационной структуры входят в эту группу бирж.