Валютный кризис 2008 – 2009 г.г. в России: причины и особенности

Модели валютного кризиса:

Первые модели валютного кризиса, известные также под названием «модели первого поколения», определяют валютный кризис как неизбежное следствие конфликта, возникшего между макроэкономической политикой правительства и политикой фиксированного валютного курса центрального банка.

«Модели второго поколения». Для достижения той или иной цели властям необходимо проанализировать баланса выгод и издержек и затем выбрать подходящий инструмент - поддерживать фиксированный валютный курс или нет.

Третью группу моделей обозначают как «модели с инфекцией кризиса». Ее отличие от двух предыдущих заключается в том, что в ней анализируется связь между валютным кризисом во внутренней экономике и кризисами в других странах.

Каналы распространения валютных кризисов

1. Общие шоки.

2. Торговый канал  и конкурентные девальвации.

3. Финансовый  канал.

4. Информационный  эффект.

3 Валютный кризис в России  и в других странах, его особенности

 

3.1 Особенности валютного кризиса 2008 – 2009 гг. в России

 

Во-первых, валютный кризис продолжался пять месяцев: с сентября 2008 г. по февраль 2009 г. За это время валютный курс рубля к доллару упал на 47,5% (с 24,667 на 02.09.2008 до 36,3798 на 07.02.2009) [15, c.55]. Значительный объем накопленных золотовалютных резервов в предшествующие годы, Положительное сальдо по счету текущих операций позволили Банку России провести плавную девальвацию, растянув валютный кризис во времени. Наиболее распространенным вариантом является быстрая девальвация национальной валюты в течение нескольких дней {для сравнения в августе 1998 г. стабильный в течение трех лет курс рубля потерял более 60% своей стоимости всего за несколько дней).

Во-вторых, это был «двойной кризис»  [1, c.842]: валютный кризис протекал одновременно с кризисом ликвидности, на фоне которого обострились проблемы банковского сектора. Изъятие вкладов из банков, конвертация в иностранную валюту, рост процентных ставок, появление значительного объема неработающих банковских активов, падение рубля переплелись в одну большую финансово-экономическую проблему.

В-третьих, валютный кризис был частью мирового финансового кризиса. События на мировом финансовом рынке непосредственно отражались на российском валютном рынке через торговый и финансовый каналы распространения кризиса. При этом обесценение валют наблюдалось одновременно во многих странах.

В-четвертых, постепенное ослабление национальной валюты более затратно с точки зрения расходования международных валютных резервов [8, c.21]. В период кризиса только у двух стран объем резервов значительно упал: Россия и Республика Корея. Основным фактором изменения размера валютных резервов в России были валютные интервенции. Также динамика объема резервов тесно коррелировалась с притоком/оттоком капитала [19, c.52]. Однако большая часть резервов осталась внутри страны и стала активами российских компаний и банков.

В-пятых, этот кризис имел своеобразные последствия. Сначала рассмотрим отрицательные последствия политики плавной девальвации рубля. Растянутое во времени контролируемое обесценение рубля привело к более значительному падению ВВП [25, c.200]. Следует отметить, что 70% промышленного производства было подвержено влиянию негативной внешней конъюнктуры [16, c.30].

Рис 4.   Международные резервы РФ с 2008 по 2010 год, млрд.долл. [источник: Построено автором по данным Банка России]

Проведенная плавная девальвация не компенсировала предприятиям падения цен на мировом рынке: рублевая выручка у экспортеров упала в большей степени. Повышение процентных ставок Банком России, имевшее цель снизить отток рублевых вкладов из банков и сделать валютные спекуляции в условиях ожидаемой устойчивой девальвации рубля невыгодными, значительно увеличило расходы на выплату процентов по кредитам (процентные ставки по рублевым кредитам подскочили до 30% годовых). Это лишило предприятия возможности пополнить оборотный капитал на приемлемых условиях, что усилило падение ВВП.

План по диверсификации и модернизации экономики отошел на второй план. Импорт высокотехнологичного оборудования в связи с девальвацией стал практически невозможным (в кризис в основном импортировалось дешевое оборудование обанкротившихся европейских компаний). Добыча и экспорт нефти и газа в I квартале 2009 г. снизились незначительно, при этом падение производства в других отраслях было очень сильным. В основном девальвация оказалась выгодной экспортоориен-тированным отраслям экономики. Кроме того, с целью поддержки нефтяных компаний были снижены экспортные пошлины на нефть и налог на добычу полезных ископаемых. Высвободившиеся средства позволили нефтяным компаниям полностью не отказываться от ранее намеченных программ капитальных вложений.

За 2008 г. реальный эффективный курс рубля к иностранным валютам укрепился на 5,1 %, а за 1 квартал 2009 г. обесценился на 7,6 % по отношению к 1 кварталу 2008 г. Индекс номинального эффективного курса за 2008 г. снизился на 2 % по отношению к 2007 г., за I квартал 2009 г. - на 15,7 % в сравнении с J кварталом 2008 г. Проведенная девальвация не дала значимых преимуществ в международной торговле, поскольку валюты других стран - экспортеров нефти и газа также обесценились, а темпы их инфляции были ниже, чем в России [12, c.35].

Отметим положительные последствия политики плавной девальвации. Она позволила Банку России поддержать доверие к национальной валюте. Стоимость обслуживания валютных кредитов, выраженная в рублях, значительно возросла в результате обесценения национальной валюты. Следствием этого стал рост просроченной задолженности. Тем не менее предприятия, набравшие кредиты в иностранной валюте, в ходе плавной девальвации получили возможность обменять рубли на валюту по более выгодному курсу для обслуживания долга, тем самым сократив убытки от курсовых разниц и риск дефолта. Сохранилось доверие населения к сберегательным институтам: курсовые риски минимизировались посредством перевода рублевых сбережений в валютные активы. Плавная девальвация поддержала ликвидность и платежеспособность банковской системы, которая оказалась на грани краха.

В долгосрочной перспективе политика плавной девальвации и сохранение доверия к национальной валюте позволили Банку России приблизиться к переходу к политике инфляционного таргетирования. Таргетирование инфляции предполагает свободное плавание рубля, при этом главным инструментом денежно-кредитной политики является процентная ставка. Банк России должен пользоваться доверием населения, чтобы оказывать влияние на ожидания экономических агентов. При этой политике валютный курс становится более волатильным даже при стабильном движении капитала, влияние нефтяных цен на валютный курс уменьшается. Предпочтительным вариантом перехода от режима таргетирования валютного курса к таргетированию инфляции является постепенное расширение коридора значений валютного курса в сочетании с ужесточением цели по инфляции [20, c.105], По мнению А. Улюкаева, в июне 2010г. рубль завершил укрепление после девальвации 2008-2009гг. Наступил период его большей волатильности: курс валюты определяется ситуацией на международном валютном и товарном рынках, интервенции Банк России использует для сглаживания сильных колебаний валютного курса при спекулятивных атаках. С июня 2010 г. Банк России раскрывает целевой объем интервенций на валютном рынке, который обусловлен фундаментальными факторами. Превышение целевого объема интервенций связано с необходимостью противостояния волатильности валютного курса, не связанной с фундаментальными рыночными причинами. Процентная ставка стала более значимой в политике Банка России. Так, с апреля 2009 г. по июнь 2010 г. ставка рефинансирования понижалась четырнадцать раз — с 13 до 7,75% на фоне снижающейся инфляции. С 13.10.2010 Банк России расширил операционный интервал допустимых значений рублевой стоимости бивалютной корзины с 3 до 4 руб [24]. Кроме того, в рамках программы по постепенному сворачиванию антикризисных инструментов фиксированные границы коридора, определяющего допустимые колебания рублевой стоимости бивалютной корзины (26 и 41 руб.), были отменены. Решения Банка России способствуют повышению гибкости валютного курса и сокращению масштабов вмешательства в процессы курсообразования.

В настоящее время валютная проблематика широко обсуждается мировым сообществом. Страны заинтересованы в восстановлении темпов роста ВВП и повышении конкурентоспособности национальных экономик. Поэтому валютный курс как инструмент поддержки экспорта приобретает ключевое значение. Недопущение конкурентной девальвации национальных валют согласовано странами «Большой двадцатки», а предотвращение манипулирования валютными курсами выступает составной частью дальнейшего развития мировой экономики.

 

 

 

3.2 Сравнительный анализ валютных  кризисов в других странах

 

Валютный кризис является одной из составляющих мирового финансового кризиса. Мировой финансовый кризис (global economic crisis) – устойчивый финансовый кризис стран, которые входят в глобальную финансовую систему, основанную на доминировании американской финансовой системы над другими системами.

Карта распространения мирового финансового кризис в 2008 году. Данные на декабрь 2008 года [11].

 

- страны, в которых мировой финансовый кризис привел к рецесcии.

- страны, которые сильно пострадали  из-за финансового кризиса в 2008 году.

Американский деловой журнал Forbes опубликовал список 10 стран, больше всего пострадавших от глобального экономического кризиса (The World's Hardest-Hit Economies)[25]. США и России в этом списке нет. Другим странам повезло гораздо меньше: Латвия; Сейшельские острова; Эстония; Исландия; Ирландия; Венесуэла; Сингапур; Литва; Украина; Ямайка.

 

Казахстан

Информационные агентства сообщают, что долг БВУ перед иностранными кредиторами составляет порядка $12 миллиардов, а внешний долг всей страны более $80 миллиардов. Кризис в строительной отрасли привел к появлению недовольства среди дольщиков. Правительство надеется, что накопленные валютные резервы НацБанка и средства Нацфонда, составляющие на тот момент $39 млрд., а также благоприятная конъюнктура на рынке нефти, газа и некоторых видов металлов позволят республике избежать негативных последствий.

 Октябрь 2008 г. - по указанию президента Казахстана Назарбаева создан Фонд национального благосостояния «Самрук-Казына», которому поручено бороться с мировым финансовым кризисом в Казахстане. Разработан Антикризисный план, согласно которому правительство выделило средства для покупки у системообразующих банков (Народный Банк Казахстана, Казкоммерцбанк, Альянс банк и БТА банк) 25% голосующих акций. На декабрь 2008 года банковский сектор Казахстана имеет внешний долг порядка 40 миллиардов долларов. Принято решение, что Правительство и Фонд «Самрук-Казына» будут использовать активы пенсионных фондов «для финансирования приоритетных инвестиционных проектов, а также обеспечат выпуск созданным Фондом стрессовых активов долговых ценных бумаг с инвестиционным рейтингом».

2 февраля 2009 г. власти  Казахстана в лице фонда «Самрук Казына» сообщили о выкупе 78,14% акций БТА Банка и 76% акций Альянс банка.

4 февраля 2009 г. Нацбанк  Казахстана девальвировал национальную  валюту тенге на 25%.

 

Украина

Инфляция: 17,3%; Экономический рост: -5,1%; Покупательская способность: +0,5%; Население: 45 505 000

Безответственная фискальная политика в условиях перегретой ранее экономики Украины привела к тому, что уровень инфляции в стране стал самым высоким в Европе. В настоящее время страна испытывает серьезные трудности с инфляцией и экономической рецессией.

Украиной во время кризиса взят крупный займ МВФ в размере 16,5 млрд долларов, при суммарных золото-валютных резервах страны на этот момент около 32 млрд долларов. При этом Фондом были поставлены и Украиной приняты условия управления экономикой страны. На 1 декабря 2008 получен первый транш — 4 млрд долл. Заем предназначен для выплат западным кредиторам долгов коммерческих предприятий и банков Украины. Невзирая на займ, Украина является одной из наиболее пострадавших от кризиса:

В ноябре 2008 ВВП Украины упал на 14 % по отношению к ноябрю 2007 года.

Гривна девальвировала более чем вдвое по отношению к доллару США за период 4 месяца: с 4,60 грн. в августе до 10 грн. 18 декабря 2008 за 1 доллар США. Однако с апреля 2009 года курс гривны резко пошёл вверх и к середине мая уже достиг 7,4 грн./долл.

Публичный отказ в ноябре 2008 года Национального банка Украины в соответствии с условием предоставления кредита МВФ от поддержки курса гривны.

В октябре НБУ специальным постановлением запретил досрочно снимать деньги c банковских депозитов. В результате «замороженные» гривневые депозиты населения, которые невозможно забрать из банков, сильно обесценились.

В ноябре — декабре многие коммерческие банки в одностороннем порядке подняли процентные ставки по ранее выданным валютным и гривневым кредитам — в среднем в полтора раза. Таким образом, валютные кредиты стали ловушкой. По состоянию на 11 декабря по официальному (заниженному) курсу 7,47 грн./долл. валютные кредиты только физическим лицам составили 191,7 млрд гривен, увеличившись со 130 млрд в октябре исключительно за счёт падения гривны. С ноября кредитование населения банками практически полностью прекращено.

Дефицит внешнеторгового баланса (превышение импорта над экспортом), достиг за 10 месяцев 2008 года 17 млрд долл. Для покрытия данного дефицита были привлечены заёмные средства за рубежом и внутри страны. Существенное сокращение ликвидных золотовалютных резервов НБУ — с 38 млрд 1 сентября до 27,2 млрд долл. в декабре.

 

Исландия

Инфляция: 8,5%; Экономический рост: -10,5%; Покупательская способность: -10%; Население: 319 000

В период экономического бума банки Исландии думали, что они раскрыли секрет богатства и процветания. На самом же деле они превратили страну в гигантский хедж-фонд, который сделал неверную ставку по поводу направления в мировой экономике. Осенью 2008 года три крупнейших банка страны рухнули, а вслед за ними и экономика страны, причем объем убытков настолько велик, что правительство Исландии не может спасти ситуацию даже при помощи внешних заимствований. Страна не является членом Европейского Союза и поэтому не может рассчитывать на финансовую поддержку со стороны остальных стран ЕС. В настоящее время Исландия испытывает серьезные трудности с инфляцией и экономической депрессией.