Анализ ликвидности, платежеспособности и финансовой устойчивости организации

Для анализа финансовой устойчивости по данным отчетности вычисляются  значения следующих коэффициентов  финансовой устойчивости, характеризующих  вертикальную структуру капитала.

Коэффициент финансовой автономии (доля собственного капитала в пассивах) и уровень собственного капитала (соотношение собственных и заемных средств) отражают степень независимости предприятия:

СК / (СК + ЗК) > 0,5; СК / ЗК >1.

Коэффициент финансовой зависимости (доля заемного капитала в пассивах) и коэффициент финансовой активности (плечо финансового рычага, соотношение заемных и собственных средств) отражают степень риска:

ЗК / (СК + ЗК) < 0,5; ЗК / СК <1.

Финансовая устойчивость зависит также от горизонтальной структуры баланса и соблюдения правила (условия): СК > ВНА, соблюдение которого характеризуют следующие коэффициенты:

коэффициент покрытия внеоборотных активов (ВНА) собственным капиталом: СК / ВНА > 1;

коэффициент обеспеченности оборотных активов (ОбА) собственными средствами: (СК - ВНА) / ОбА > 0,1;

коэффициент обеспеченности запасов (ПЗ) собственными средствами: (СК - ВНА) / ПЗ.

Например, абсолютной финансовой устойчивостью обладает предприятие, которое не зависит от финансовых кредиторов, использует только собственные  средства; запасы полностью покрываются собственными оборотными средствами;

нормальной финансовой устойчивостью - если предприятие использует собственные и заемные средства в соотношении 1:1;

неустойчивым финансовым положением - если для покрытия части  запасов используются дополнительные источники со стороны;

критическим финансовым положением - если предприятие имеет  не погашенные в срок кредиты и  займы, просроченную кредиторскую и  дебиторскую задолженность.

Впрочем, при анализе  структуры капитала (пассивов) отклонение от критического уровня (менее 50% СК) может быть вызвано несовпадением рыночной и балансовой стоимости бизнеса. А совпадение со среднеотраслевым уровнем (даже если доля ЗК больше критического уровня 50%) говорит о том, что у предприятия не будет проблем с кредитованием Управление финансовой устойчивостью и структурой капитала предприятия относится к области финансового левериджа.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.2   Финансовый леверидж (рычаг)

 

Леверидж - это особая область финансового менеджмента, связанная с управлением прибыльностью. Буквально - это "рычаг для подъема тяжестей", т.е. некий "механизм", использование которого может привести к существенному изменению финансового состояния, дать так называемый леверажный эффект, или эффект рычага. В контексте финансового менеджмента под "механизмом" понимают умелые действия менеджеров, эффективные управленческие решения.

Термин "финансовый рычаг" представляет собой дословный перевод  с английского понятия "financial leverage" ("финансовый леверидж") и означает соотношение заемного и совокупного капитала или соотношение заемного и собственного капитала, что характеризует уровень финансовой устойчивости предприятия и повышение эффективности его деятельности за счет привлечения заемного капитала. Именно за счет привлечения заемных средств возникает действие "финансового рычага".

Действие "финансового  рычага", или эффект "финансового  рычага" означает, что при неизменных условиях предоставления кредитных ресурсов рентабельность собственного капитала возрастает с увеличением доли заемного капитала в общей величине капитала предприятия. Таким образом, правило "финансового рычага" обосновывает эффективность и необходимость привлечения внешних источников финансирования, что способствует повышению рентабельности собственного капитала предприятия.

Однако при росте  доли заемного капитала увеличивается  финансовый риск невозврата кредитов, что заставляет кредиторов увеличивать  цену заемных средств.

Уровень левериджа на предприятии показывает, как может  среагировать прибыль на управленческие решения, отражает потенциал и активность менеджмента. Оценка левериджа позволяет выявить возможности роста показателей рентабельности, степень риска, чувствительность прибыли к внешним и внутренним изменениям. А так как прибыль складывается под влиянием производственных и финансовых составляющих (выручки и затрат, доходов и расходов), то соответственно различают области действия производственного (операционного) и финансового рычагов.

Категории левериджа  используются менеджерами для управления риском в решениях о том, в какой степени необходимо наращивать объемы продаж (операционный рычаг), о целесообразности использования заемных средств и о структуре источников финансирования (финансовый рычаг). Возможности управления отражают показатели "сила воздействия рычага или уровень левериджа".

Финансовый леверидж (финансовый рычаг) показывает возможности  менеджеров влиять на чистую прибыль  предприятия за счет изменения структуры  пассивов, варьируя соотношение СК и ЗК для оптимизации процентных выплат. Соответственно вопрос о целесообразности использования кредитов связан с действием финансового рычага: с увеличением доли ЗК можно повысить рентабельность СК.

Предмет финансового  левериджа составляют управленческие решения об использовании заемных  средств в той или иной пропорции к собственному капиталу. Повышая долю ЗК, можно увеличить отдачу на СК (повысить рентабельность собственного капитала). Возможности управления источниками финансирования характеризует критерий "уровень финансового левериджа".

Уровень финансового левериджа (или финансовый рычаг) - соотношение темпов прироста чистой прибыли (без процентов и налогов) и балансовой прибыли (до выплаты процентов и налогов) - отражает чувствительность, возможность управления чистой прибылью в динамике. Сила воздействия финансового рычага зависит от соотношения заемных и собственных средств (от плеча финансового рычага ЗК/СК) - возрастает с увеличением доли ЗК и соответственно сумм выплачиваемых процентов за кредит, что характеризует активность финансовой деятельности. Однако с ростом уровня финансового левериджа возрастает финансовый риск.

Финансовый риск (леверажный) - это возможность оказаться в  зависимости от кредиторов в случае недостатка денег для расчетов по кредитам и в конечном счете это  риск потери финансовой устойчивости, ликвидности и платежеспособности. Действие финансового рычага иллюстрирует факторная модель рентабельности собственного капитала.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.3   Анализ финансовой  устойчивости предприятия: методика  расчетов.

 

Целью анализа финансовой устойчивости предприятия является определение прочности финансового состояния предприятия на основе изучения его финансовой отчетности. Как правило, выводы этого анализа могут быть использованы при принятии управленческих решений краткосрочного, а не долгосрочного характера. Стандартный сценарий анализа финансового состояния предприятия предусматривает расчет следующих финансовых коэффициентов:

коэффициент финансовой независимости (K1);

отношение суммарных  обязательств к активам (K2);

отношение суммарных обязательств к собственному капиталу (K3);

отношение долгосрочных обязательств к активам (K4);

отношение долгосрочных обязательств к внеоборотным активам (K5);

коэффициент покрытия процентов (K6).

Рассмотрим содержание указанных финансовых коэффициентов.

Коэффициент финансовой независимости (K1) рассчитывается как  отношение собственного капитала к  величине активов предприятия:

     К1 = EQ / TA,                                            

где EQ - величина собственного капитала предприятия (equity);

TA - величина активов предприятия  (total assets).

В мировой практике финансового  анализа данный показатель называется "equity ratio", что на русский язык может быть переведено как "коэффициент  собственности".

Несмотря на то что установление конкретных критериальных значений для показателя уровня собственного капитала представляется достаточно сложным, нормальным для отечественных условий считается отношение собственного капитала к итогу всех средств предприятия на уровне 0,6 и более, но ниже 1,0 (0,6 <= K1 <= 11,0). Следует отметить, что в странах со стабильной экономикой значение рассматриваемого показателя может быть ниже этого уровня. Так, в Японии этот показатель в среднем равен 0,2.

Отношение суммарных обязательств к активам (K2) характеризует зависимость предприятия от внешних источников финансирования и рассчитывается как отношение общей величины заемного капитала к величине активов предприятия:

     K2 = L / TA.                                            

Чем выше значение этого показателя, тем выше зависимость предприятия от кредиторов, тем больше риск банкротства или возникновения дефицита наличных денежных средств, что свидетельствует о снижении финансовой устойчивости предприятия.

Зная взаимосвязь коэффициентов K1 и K2 и приняв за нормальную величину уровня собственного капитала K1 значение 0,6 и более, можно рассчитать нормальный уровень соотношения заемного и собственного капитала K2. Нормальный уровень K2 не должен быть больше 0,4 (0,0 <= K2 <= 0,4).

Отношение суммарных обязательств к собственному капиталу (K3), также как и предыдущий показатель, характеризует зависимость предприятия от внешних источников финансирования и показывает величину заемного капитала, которую предприятие привлекло на 1 руб. вложенного в активы собственного капитала. В мировой практике финансового анализа рассматриваемый коэффициент не имеет единого названия. В отечественной экономической литературе этот показатель называется "коэффициент финансирования".

K3 рассчитывается как отношение  общей величины заемного капитала  к величине собственного капитала предприятия:

     K3 =  L /EQ

Рост значений этого показателя свидетельствует об увеличении зависимости  предприятия от условий, выдвигаемых  кредиторами, и, следовательно, о снижении финансовой устойчивости предприятия.

Исходя из зависимости финансовых коэффициентов K1, K2 и K3 следует, что нормальный уровень K3 не должен превышать 0,667 (0,0 <= K3 <= 0,667).

Необходимо отметить, что при  оценке уровней рассмотренных выше коэффициентов финансовой устойчивости следует учитывать отраслевую специфику деятельности предприятия. Для предприятий с высокой оборачиваемостью активов, стабильным спросом на реализуемую продукцию, налаженными каналами снабжения и сбыта, низким уровнем условно - постоянных затрат допустимы значения коэффициента финансовой независимости ниже 0,6, отношения суммарных обязательств к активам выше 0,4, а также отношения суммарных обязательств к собственному капиталу выше 0,667.

Отношение долгосрочных обязательств к активам (K4), как и предыдущие два показателя K2 и K3, относится к категории показателей долговой нагрузки (debt ratios) и представляет собой отношение величины долгосрочных пассивов к величине активов предприятия:

     K4 = LTD / TA

где LTD - величина долгосрочных пассивов (обязательств) предприятия (long - term debt).

K4 можно рассматривать  как частный показатель отношения  суммарных обязательств к активам  (K2). В силу этого обстоятельства  значения коэффициента K4 не могут  превышать значений коэффициента K2, т.е. 0,4 (0,0 <= K4 <= 0,4).

Отношение долгосрочных обязательств к внеоборотным активам (K5) показывает долю внеоборотных активов, сформированных за счет долгосрочных привлеченных источников. Показатель рассчитывается как отношение величины долгосрочных пассивов к величине внеоборотных активов предприятия:

     K5 = LTD / LTA,                                         

где LTA - величина внеоборотных активов предприятия (long - term assets).

Не имеется каких-либо установленных критериев, с помощью  которых можно судить о нормальных для него значениях. В редких случаях, когда часть долгосрочных пассивов направляется в текущую деятельность, т.е. служит источником формирования оборотных активов, значение этого K5 может превысить 1,0. Заметим, что в условиях, когда возможности привлечения заемного капитала на долгосрочной основе практически отсутствуют, исчезает экономическое содержание расчета и анализа коэффициентов K4 и K5, поскольку их значения в такой ситуации приближаются к нулевым.

Коэффициент покрытия процентов (K6) представляет собой показатель, дающий представление, во сколько раз прибыль предприятия без учета начисленной амортизации превышает процент, причитающийся к уплате. Рассматриваемый коэффициент рассчитывается как отношение прибыли отчетного периода без учета начисленной амортизации к величине процентов к уплате:

     K6 = (EBIT + D) / I,                                    

где EBIT - прибыль перед  уплатой налогов и процентов (earnings before interest and taxes);

D - начисленная амортизация  за отчетный период (depreciation).

Коэффициент покрытия процентов показывает, во сколько раз реальные возможности предприятия по выплате процентов превышают их фактическую сумму.

Для K6 не определены какие-либо критериальные  значения. Его величина во многом определяется спецификой финансово - хозяйственной  деятельности конкретного предприятия и условиями привлечения заемного капитала. При анализе коэффициента покрытия процентов основное внимание следует уделить исследованию его динамики за ряд отчетных периодов. Для всех рассмотренных выше показателей анализ динамики их значений является одним из ведущих направлений анализа.