Лизинг как форма среднесрочного финансирования инвестиций

- финансирование в средних  и малых размерах вполне возможно  осуществить из следующих источников: собственные средства, кредиты банков, лизинг и другие.

Однако каждый из источников связан с определёнными рисками и недостатками.

Привлечение стратегических инвесторов позволяет финансировать крупные проекты, однако сопряжено с определёнными трудностями. Чтобы предприятие могло заинтересовать инвестора, оно должно, как минимум, в течение длительного периода времени успешно работать. Изменение сфер влияния на деятельность предприятия и перераспределение функций управления может неблагоприятно отразиться на его функционировании.

Публичная эмиссия, выпуск облигаций, выпуск конвертируемых облигаций оправдан, когда предприятие хорошо известно, его ценные бумаги являются ликвидными и привлекательными для инвесторов. Преимущества публичной эмиссии акций, в том, что она:

- приводит в результате  к диверсификации состава акционеров  при том, что ни один инвестор  не имеет контрольного пакета  акций;

- увеличивает ликвидность  продаваемых акций, дает возможность  определить рыночную стоимость  акций;

- является хорошей рекламой  для предприятия в случае успеха.

Однако публичная эмиссия акций имеет и недостатки:

- высокая стоимость - подготовка, издержки на эмиссию, на рекламу  и т.д.;

- заранее не известно, сколько денег будет получено, если только акции не размещены  предварительно у одного или  нескольких покупателей;

- публичные эмиссии акций  характеризуются большим сроком  подготовки (необходимо подготовить  проспект эмиссии и инвестиционный  меморандум) и требуют кратчайших  сроков осуществления (от 3-х недель  до 3 месяцев).

Этот источник сопряжён с достаточно большими затратами времени, средств и высокими требованиями к финансовому состоянию предприятия, результатам его деятельности.

Различные источники финансирования требуют различные виды обеспечения: стратегические инвесторы хотят осуществлять контроль над оперативными и другими решениями; частные фонды и фонды "помощи" могут захотеть иметь представителя в совете директоров. Общая тенденция инвесторов - это получение контроля над предприятием взамен предоставляемых финансовых ресурсов. Поэтому большинство предприятий РК имеет ограниченный перечень вариантов финансирования, если оно не желает уступить хотя бы часть контроля.

Получить бюджетные ассигнования достаточно трудно для предприятия, что ограничивает использование такого источника.

Собственные средства, являются фактически бесплатными источниками для предприятия, но, с другой стороны, они сопряжены с альтернативными издержками их использования. Привлекая имущество таким способом, предприятие отвлекает значительную часть своих средств и ограничивает тем самым свой производственный потенциал. Кроме того, использование собственных средств достаточно ограничено в размерах, что необходимо для нормального функционирования предприятия в период осуществления проекта. Преимуществами этого источника являются простота реализации и оперативность привлечения средств, более высокая норма прибыли в связи с отсутствием дополнительных выплат.

Привлечение банковского кредита затруднено требованиями, предъявляемыми к финансовому состоянию, результатам деятельности предприятия, наличию обеспечения и т.д. Ставка и порядок уплаты устанавливаются в индивидуальном порядке, что может стать причиной высокой стоимости этого источника.

Лизинг является своеобразной альтернативой кредиту. Однако преимущество его в том, что предприятие получает оборудование или другой объект, а затем осуществляет лизинговые платежи за счёт результатов деятельности, сопряжённых с использованием этого объекта. Также может иметь место налоговая экономия в зависимости от условий лизинговой сделки. В лизинг оформляются грузовые и легковые автомобили, спецтехника, производственное оборудование, станки и прочее. При этом от предприятия не требуется залог дополнительного имущества - то есть имущество, которым уже обладает предприятие, не попадает под угрозу изъятия. По окончании срока действия договора лизинга, взятое в лизинг имущество (в наиболее часто используемых схемах) переходит в собственность лизингополучателю. Однако, это не обязательно - имущество может быть возвращено в лизинговую компанию, может быть обменено на новое. Недостатками являются необходимость увеличения цены продукции из-за значительных лизинговых платежей, довольно высокая стоимость оформления документов. С другой стороны, лизинг является источником, который практически не вводит предприятие в зависимость.

Источники финансирования можно разделить на привлеченные и заемные - которые складываются из прибыли и амортизационных отчислений. Именно реинвестирование прибыли считается более приемлемой и относительно дешевой формой финансирования предприятия, расширяющего свою деятельность. Но, внутренние источники имеют недостаток - они ограничены и конечны, их, не хватает для реализации желаемых целей. Поэтому предприятия выбирают привлечение внешних источников финансирования. Привлеченные инвестиции вводят компанию в определенную зависимость - внешнему инвестору будет интересна высокая прибыль и сама компания. Меньше в зависимость вводят заемные инвестиции - предприятие просто принимает обязательство вернуть сумму займа в соответствии с условиями, на который он был получен, должны быть уплачены проценты. Компания, привлекающая инвестиции, должна предоставить своему кредитору определенные гарантии, залог. Если кредит не будет возвращен своевременно и в полном размере, кредитор может предъявить требования к залогу, которым может выступать как имущество компании, так и личное имущество руководителей (собственников) компании. Лизинг же исключает такую возможность. Т.е. каждый из источников финансирования имеет свои преимущества и недостатки. Выбор конкретного источника должен учитывать срок реализации проекта, его рискованность, размер требуемых вложений, затраты, сопряжённые с тем или иным способом финансирования. Оптимальным является использование смешанного финансирования, что позволяет сочетать преимущества тех или иных источников и нивелировать их недостатки.

Лизинг является высокоэффективным инструментом, применяемым и стимулируемым развитыми государствами мира для модернизации производства и поддержания технического состояния хозяйствования на высоком уровне. Лизинговые сделки в большинстве позволяют модернизировать производство и выгодны как субъектам лизинговых сделок, так и государству. Но в каждом конкретном случае необходимо понимать сущность лизинговой сделки, для того чтобы принять правильное решение об ее эффективности.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. КАЗАХСТАНСКИЙ РЫНОК ЛИЗИНГОВЫХ УСЛУГ

 

2.1 ВЫГОДА ПРИОБРЕТЕНИЯ ОБОРУДОВАНИЯ ПО ЛИЗИНГУ ПО СРАВНЕНИЮ С КРЕДИТОМ

Прежде чем сравнивать два альтернативных для предприятия источника финансирования капитальных вложений, нужно выбрать критерий, по которому будет проводиться сравнение. В качестве критерия сравнения возьмем сумму дисконтированных денежных потоков предприятия, связанных с финансированием инвестиций за счёт кредита или лизинга.

Льготное налогообложение лизинга является одним из его существенных преимуществ и ведёт в к сокращению реальных затрат по обслуживанию лизинговой сделки. К льготному налогообложению относится, право сторон договора лизинга применять к предмету лизинга амортизацию с коэффициентом ускорения до 3. Следует учитывать все расходы, которые предприятие будет нести при каждом способе финансирования. Поток денежных средств, возникающий при финансировании капитальных вложений через схему лизинга, можно определить:

Совокупный поток денежных средств при лизинге = ЛП с НДС + возмещение НДС, уплаченного в составе лизинговых платежей + экономия налога на прибыль.

Экономия налога на прибыль (Эл) возникает при лизинге за счёт отнесения на расходы, уменьшающие налогооблагаемую базу, лизинговых платежей в полном объеме. Ее можно рассчитать следующим образом:

Эл = ЛП * НП;

где: ЛП - это лизинговый платёж. НП - ставка налога на прибыль.

Поток денежных средств, возникающий у предприятия вследствие привлечения банковского кредита на финансирование покупки оборудования, будет выглядеть следующим образом:

Совокупный поток денежных средств при кредите = стоимость оборудования с НДС + привлечение кредита - выплата суммы долга - выплат %ов по кредиту + возмещение НДС, уплаченного в составе стоимости оборудования - налог на имущество + экономия налога на прибыль

Экономия налога на прибыль при кредите (Эк) может быть определена:

Эк = (А + НИ + П) * НП,

где: А - амортизационные отчисления,

НИ - размер налога на имущество,

П - проценты по кредиту,

НП - ставка налога на прибыль.

Поскольку денежные потоки при различных источниках финансирования капитальных вложений будут по-разному распределены во времени, то для корректного сравнения суммарных затрат необходимо учитывать фактор времени. При сравнении кредита и лизинга необходимо сопоставлять дисконтированные расходы предприятия, т.е. расходы, приведённые к начальному моменту времени.

Определим на конкретном примере экономическую эффективность лизинговой сделки в сравнении с банковским кредитованием. Проведём анализ, не сравнивая конкретные условия лизинговой компании и банка, а определим, какая возможна максимальная стоимость лизинговых услуг при сложившейся в настоящее время средней ставке кредитования 15% годовых в валюте в условиях нового налогового окружения. Предположим, предприятие решило прибрести оборудование стоимостью 1 200 000 у.е. (включая НДС), срок полезного использования которого составляет 10 л. (120 мес). Ежемесячная норма амортизации при линейном методе составит 0,83% (=1/120), при нелинейном методе - 1,67% (=2/120).

Введём следующие предпосылки для проведения анализа.

1. Условия лизинга:

• лизинговые платежи ежемесячные и равномерные;

• аванс - 20% стоимости оборудования (уплачивается из собственных средств в счёт ЛП, т.е. списывается на расходы у лизингополучателя равномерно в течение договора лизинга);

• коэффициент ускорения амортизационных отчислений - 3;

• срок лизинга - 40 мес. (соответствует сроку полной амортизации предмета лизинга при использовании линейного метода начисления амортизации с коэффициентом ускорения 3);

2. Условия кредита:

• срок кредита - 40 месяцев;

• стоимость кредитных ресурсов - 15%;

• выплата долга и процентов равными суммами ежемесячно;

• сумма долга - 960 000 у.е. (20% стоимости оборудования уплачивается поставщику оборудования в форме аванса из собственных средств).

3. Возмещёние НДС

• и при лизинге, и при кредите предприятие имеет возможность возмещать уплаченный НДС ежемесячно в размере НДС, начисленного в составе лизинговых платежей. У каждого предприятия данная величина индивидуальна и зависит от размера НДС, подлежащего к уплате в бюджет, а также других налогов, зачисляемых в бюджет федерального уровня.

4. Прибыльность деятельности  предприятия

• у предприятия прибыли достаточно, чтобы полностью покрывать затраты (и по лизингу, и по кредиту).

 

• Таблица 1. Денежные потоки при кредите, у.е

Месяц	Выплата		Налог на имущество	Амортизация	Уменьшение налога на прибыль	Возмещение НДС	Расход денежных средств	Дисконтированный расход денежных средств
	долга	%-тов
Аванс							240 000	240 000
1	18 645	12 000	1653	16 667	7277	6767	18 254	18 029
2	18 878	11 767	1625	16 389	7147	6767	18 356	17 905
3	19 114	11 531	1598	16 116	7019	6767	18 457	17 782
4	19 353	11 292	1572	15 847	6891		25 326	24 098
5	19 595	11 050	1545	15 583	6763	179 699	– 154 272	– 144 981
…	…	…	…	…	…	…	…	…
120			7	8 300	1 994		– 1 987	– 447
Итого	960000	265 777	83 397	100000	323 802	200000	1 025 372	857 671