Заемные и привлеченные средства

Значение дифференциала не должно быть отрицательным. Отрицательное значение дифференциала означает, что предприятие несет убытки от использования заемных средств;

4) определение эффекта финансового рычага.

 

ЭФР = (1- СНП)*( ЭР- СРСП)*(ЗК/СК) (8)

где ЭФР - эффект финансового рычага.

СНП - ставка налога на прибыль.

С учетом платности последствие:

если СРСП<ЭР, то у предприятия, использованного заемные средства, рентабельность собственных средств возрастает на величину ЭФР.

если СРСП>ЭР, то рентабельность собственных средств предприятия, берущего кредит по данной ставке, будет ниже, чем у предприятия, которое этого не делает, на величину ЭФР.

5) нахождение рентабельности собственных средств (РСС) и доли эффекта финансового рычага в рентабельности собственных средств:

 

РСС = ЭР + ЭФР (9)

 

А также доли эффекта финансового рычага в рентабельности собственных средств:

 

ДЭФР = ЭФР / РСС (10)

 

где ДЭФР - доля эффекта финансового рычага в рентабельности собственных средств.

В зарубежной практике золотой серединой считается величина ДЭФР равной 0,25-0,35, что позволяет компенсировать налоговые изъятия прибыли;

6) расчет отношения экономической рентабельности собственных средств к средней ставке процента. Чем больше эта величина, тем лучше. При приближении этой величины к единице величина дифференциала стремится к нулю, что означает падение эффективности использования заемных средств.

Однако в отдельные периоды жизни предприятия бывает целесообразно сначала прибегнуть к мощному воздействию на финансовый рычаг, а затем ослабить его в других случаях следует соблюдать умеренность в наращивании заемных средств.

Таким образом, привлекая заемные ресурсы, предприятие может увеличить собственный капитал, если рентабельность капитала окажется выше цены привлеченных ресурсов. Эффект зависит также от соотношения заемного и собственного капитала. Финансовый рычаг является важным инструментом, использование которого при рациональной структуре позволяет положительно влиять на финансовые результаты организации.

 

 

Глава 2. Привлеченные средства как источник восполнения недостатков собственных средств

2.1 Классификация источников финансирования деятельности предприятия

Под внутренними и внешними источниками финансирования понимают соответственно собственные и привлеченные (заемные) средства. Известны различные классификации источников средств рисунок 2.1.

 

Рис. 2.1. Структура источников средств предприятия

 

Основным элементом приведенной схемы является собственный капитал. Источниками собственного капитала средств являются рисунок 2.2:

– уставный капитал (средства от продажи акций и паевые взносы участников);

– резервы, накопленные предприятия;

– прочие взносы юридических и физических лиц (целевое финансирование, пожертвования, благотворительные взносы и др.).

 

Рис. 2.2. Структура собственного капитала предприятия

 

К основным источникам привлеченных средств относятся:

– ссуды банков;

– заемные средства;

– средства от продажи облигаций и других ценных бумаг;

– кредиторская задолженность.

Принципиальное различие между источниками собственных и заемных средств кроется в юридической причине – в случае ликвидации предприятия его владельцы имеют право на ту часть имущества предприятия, которая останется после расчетов с третьими лицами.

Основными источниками финансирования являются собственные средства.

Уставный капитал представляет собой сумму средств, предоставленных собственниками для обеспечения уставной деятельности предприятия. Содержание категории «уставный капитал» зависит от организационно-правовой формы предприятия:

– для государственного предприятия – стоимостная оценка имущества, закрепленного государством за предприятием на праве полного хозяйственного ведения;

– для товарищества с ограниченной ответственностью – сумма долей собственников;

– для акционерного общества – совокупная номинальная стоимость акций всех типов;

– для предприятия иной формы, выделенного на самостоятельный баланс – стоимостная оценка имущества, закрепленного его собственником за предприятием на праве полного хозяйственного ведения.

Уставный капитал формируется при первоначальном инвестировании средств. Его величина объявляется при регистрации предприятия, а любые корректировки размера уставного капитала (дополнительная эмиссия акций, снижение их номинальной стоимости, внесение дополнительных вкладов, прием нового участника, присоединение части прибыли) допускаются лишь в тех случаях и порядке, предусмотренных действующим законодательством и учредительными документами [6, с. 236].

Краткосрочные обязательства – сумма задолженности предприятия различным юридическим и физическим лицам, каждая из этих задолженностей должна быть погашена в течение срока, не превышающего один год. К краткосрочным обязательствам относятся:

– задолженность предприятия перед бюджетом внебюджетными фондами;

– задолженность предприятия по расчетом с работниками предприятия;

– краткосрочные кредиты и займы предприятия.

Долгосрочные обязательства представляют собой заемный капитала компании. Отличительной особенностью заемного капитала является то, что он передается предприятию на сравнительно продолжительное время и должен быть возвращен владельцу капитала единовременно или по частям с выплатой фиксированного заранее оговоренного процента.

Собственный капитал вкладывается ее владельцем на неопределенный промежуток времени и не предполагает возврата когда-либо в будущем.

Владельцы собственного капитала, в отличие от владельцев заемного капитала, не рассчитывают на получение фиксированного вознаграждения. Это вознаграждение зависит от результатов деятельности предприятия и выплачивается в виде дивидендов.

Краткосрочный кредит как способ финансирования активов компании обладает по сравнению с долгосрочными займами своими преимуществами и недостатками.

Самое существенное преимущество краткосрочного займа – это высокая скорость получения займа. Краткосрочную ссуду можно получить быстрее, чем долгосрочную.

 

2.2 Характеристика привлеченных источников финансирования

Вопрос о том, как финансировать те или иные активы предприятия – за счет краткосрочного или долгосрочного заемного и собственного капитала – можно обсуждать в каждом конкретном случае. Однако предприятие всегда следует правилу, согласно которому элементы основного капитала (страховые запасы, часть дебиторской задолженности) должны финансироваться за счет долгосрочного капитала. Остальная часть оборотных активов, величина которых зависит от товарного потока, наоборот, финансируется за счет краткосрочного капитала.

Привлечение заемных средств позволяют:

– ускорить оборачиваемость оборотных средств;

– увеличить объем совершаемых хозяйственных операций;

– сократить незавершенное производство.

Все источники финансирования заемного капитала попадают в две категории: финансирования путем получения кредита (краткосрочного и долгосрочного) и эмиссии рисунок 2.3.

Коммерческий кредит является одним из способов краткосрочного финансирования. Он предоставляется поставщиком и оформляется по-разному: векселем, авансом покупателя, открытым счетом. Возникновение связано с совершаемыми фирмой сделками.

Коммерческий кредит оформляется векселем, его объектом является товарный капитал. Он обслуживает кругооборот промышленного капитала, движение товаров из сферы производства в сферу потребления.

Особенностью коммерческого кредита является то, что ссудный капитал здесь объединен с промышленным.

Цель коммерческого кредита – ускорить реализацию товаров и получение прибыли. Размеры этого кредита ограничены величиной резервных кредитов промышленных и торговых капиталов.

Предприятие может получить коммерческий кредит при выпуске товаров или создании производственного запаса у поставщиков. Для мелких предприятий коммерческий кредит является важнейшим источником финансирования.

Так при закупке у других фирм товаров, сырья, комплектующих в кредит у рассматриваемой фирмы возникает долг в виде кредиторской задолженности. Чем дольше период погашения кредиторской задолженности и больше объем реализации закупок, тем значительнее дополнительное финансирование фирмы.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рис. 2.3. Схема источников финансирования заемного капитала

 

Ограниченность коммерческого кредита преодолевается банковской ссудой (кредитом). Коммерческие банки наиболее часто используются предприятиями в качестве источников краткосрочных и долгосрочных источников кредитов.

При взятии у банка заемных средств предприятие заключает кредитный договор, в котором определяются условия предоставления ссуды, однако еще до заключения договора предприятие должно определить возможность погашения ссуды, то есть оценить источники, из которых она будет погашаться.

Источниками могут быть как собственные средства, имеющиеся при взятии кредита, так и вырученные от реализации продукции.

Для определения возможности предприятия рассчитаться со своими долгами применяется показатель платежеспособности, (Кп) или, иными словами, структура капитала:

 

Кп = собственный капитал / весь капитал предприятия х 100%

 

Этот коэффициент характеризует соотношение интересов. Коэффициент, который обеспечит достаточно стабильное финансовое положение в глазах кредиторов, считается равным 60%.

Различают следующие формы банковского кредита:

– текущие (лимитируемые) кредиты используются, когда потребность в капитале у заемщика не постоянная (направлена на финансирование товарных запасов, запасов готовой продукции);

– кредит по простому ссудному счету – выдается вся сумма кредита полностью. Используется для финансирования элементов основного капитала.

Факторинг – это прямая продажа дебиторской задолженности банку или финансовой компании. Покупатель берет на себя все кредитные риски и риски по востребованию денежных средств. Доходы, полученные продавцом, равны номинальной стоимости дебиторской задолженности минус комиссионные, которые выше на 2–4%, чем процентная ставка заемщику. Стоимость соглашения факторинга включает комиссионные покупателя дебиторской задолженности по определению кредитоспособности, процент на неоплаченный остаток авансовых денежных средств и скидки с номинальной суммы дебиторской задолженности.

Факторинг имеет ряд преимуществ, для продавца перед кредитом. Это быстрое предоставление денежных средств; освобождение от функции оценки платежеспособности дебиторов; улучшение балансовой структуры.

Таким образом, при медленной оборачиваемости дебиторской задолженности по сравнению с кредиторской предприятие может выбрать одно из трех:

а) взять кредит на недостающие средства в обороте;

б) заключить с банком или финансовой компанией договор факторинга;

в) заключить с банком или финансовой компанией договор о передаче прав (залоге) на дебиторскую задолженность.

Кроме факторинга, возможен договор о передачи прав на дебиторскую задолженность. В соответствии с таким договором право собственности на дебиторскую задолженность не передается. Кредитор при этом выдает денежную сумму от 50 до 85 процентов номинальной суммы дебиторской задолженности. Предприятие, заложившее дебиторскую задолженность, несет расходы по оплате услуг, платит процент по выданной ссуде и всем возможным безнадежным долгам, продолжая при том получать денежные платежи от покупателей.

Инвестиционный налоговый кредит – отсрочка налогового платежа, которая предоставляется малым и приватизированным предприятиям для финансирования оборудования, автоматизации производства, создания рабочих мест для инвалидов. При этом сумма льгот не может превышать 50% всей суммы налога на прибыль за календарный год.

Финансовый лизинг (аренда) представляет собой хозяйственную операцию, предусматривающую приобретение арендодателем по заказу арендатора основных средств с дальнейшей передачей их в пользование арендатора на срок, не превышающий период полной их амортизации с обязательной последующей передачей права собственности на эти основные средства арендатору [8, с 50]. Финансовый лизинг рассматривается как один из видов финансового кредита. Основные средства, переданные в финансовый лизинг, включаются в состав основных средств арендатора.

Финансовый лизинг удовлетворяет потребность в наиболее дефицитном виде заемного капитала – долгосрочном кредите. В отличие от банковского кредита, где обслуживание долга и возврат основной суммы осуществляется в форме денежных платежей, финансовый лизинг предусматривает возможность осуществления таких платежей в иных формах – формах поставок продукции, произведенной с участием лизингуемых активов [9, с 146].

В отличие от традиционной практики обслуживания и погашения банковского кредита финансовый лизинг представляет предприятию возможность осуществления лизинговых платежей по значительно более широкому диапазону схем с учетом характера исполнения лизингуемого актива, срок его исполнения. В этом отношении финансовый лизинг является для предприятия более предпочтительным кредитным инструментом [7, с 407].