Глобалізація Світових фінансових ринків

Табл. 1: Статистичні показники провідних фінансових бірж

Джерело: Складено автором за даними [8]

 

	2 квартали 2013 р.	3 квартали 2013 р.	2013 р.	1 квартал 2014 р.	2 квартали 2014 р.
Усього	10,532,394	10,786,199	10,951,076	11,089,350	11,138,141
Виявлені запаси	5,846,228	6,015,080	6,084,032	6,081,741	6,070,593
USD	3,593,603	3,693,452	3,726,205	3,776,902	3,760,001
GBP	224,364	247,561	244,616	235,580	231,783
JPY	230,874	254,520	245,661	236,829	233,630
CHF	13,693	17,392	17,103	15,973	15,912
CAD	-	-	90,051	94,863	108,849
AUD	-	-	89,200	98,477	101,021
EUR	1,460,372	1,449,555	1,469,920	1,431,967	1,446,531
Інші	323,322	352,600	201,276	201,150	172,866
Виявлені запаси	4,686,165	4,771,118	4,867,044	5,007,609	5,067,549

Табл. 2: Структура валютних резервів країн Світу

Джерело: Складено автором за даними [8]

 

Іншою найважливішою тенденцією початку ХХІ ст. стало посилення азіатської складової світового фінансового ринку. Згідно з даними МВФ, фінансові активи суверенних урядів країн, що розвиваються (валютні резерви +інвестфонди) складають 10% від активів в управлінні інвесторів розвинених економік (53 трлн. дол. США). Але темпи розвитку перших значно вищі. Це призводить до того, що лідируюче положення Лондона у світовій фінансовій системі вже не незаперечно. При чому загроза виходить не від Нью-Йорка , а від нових фінансових центрів світу, що розвивається (Гонконг, Дубай, Москва).

Змінюється і відносна значимість суб'єктів світового фінансового ринку. Традиційно основними суб'єктами фінансового ринку є комерційні банки, фінансові компанії, інвестиційні фонди, страхові компанії та пенсійні фонди. Однак для глобального ринку найбільш значущими стають сьогодні фінансові конгломерати (інвестиційні банки) і хедж-фонди.

Хедж-фонд - це приватне інвестиційне партнерство, яке інвестує в папери, що продаються (торгуються) публічно в або похідні фінансові інструменти. Часто вони реєструються в офшорних зонах з міркувань, пов'язаних з режимом оподаткування та державного регулювання. Практикують масові зворотні продажі для отримання прибутку на ринках, що падають.

На падаючих ринках хедж-фонди використовують наступний прийом: розповсюджують негативну інформацію про компанії, щоб спровокувати падіння їхніх акцій , і проводять продажі без покриття (беруть акції в борг, продають їх , а після падіння котирувань купують назад, але за більш низькою ціною).

Перевага особливо стає очевидною у випадку, коли ринок відчуває лише коливальні рухи в будь-якому діапазоні цін. Саме в такій ситуації хедж-фонд, який з легкістю може використовувати опціони для створення різних комбінацій, а також використовувати конверсійні операції, що мають характер арбітражу.

Останнім часом хедж-фонди значно перевершують як взаємні фонди, так і широкі ринкові індикатори не тільки по віддачі на капітал, але і за критерієм ризику, який характеризується в них більш низьким рівнем. Крім того, хедж-фонди забезпечують кращий захист інвестицій на падаючих ринках.

Хедж-фонди розміщують свої цінні папери шляхом закритої підписки на індивідуальній основі, а не через публічні процедури. Вони не зобов'язані реєструвати випуски своїх цінних паперів або публікувати інформацію про своє фінансове становище і структуру активів. Хедж-фонди повинні, однак, надавати інвесторам будь-яку істотну інформацію. Вони також підпадають під дію законодавства про фінансові зловживання та іншу протизаконну діяльність на фондовому ринку.

У США і Великобританії на хедж-фонди поширює дію законодавство, прийняте з метою недопущення спроб домінувати на ринку або маніпулювати ним з боку окремих його учасників. У багатьох інших країнах хедж-фонди, поряд з іншими інвестиційними інститутами, повинні звітувати про великі транзакції з іноземними валютами. Така звітність введена з метою обмеження відмивання грошей або для посилення контролю за рухом капіталу.

Багато років основним бізнесом хедж-фондів були короткострокові фінансові угоди. Але в останні роки вони стали займатися довготерміновим фінансуванням, наданням кредитів для поглинань і допомоги компаніям, що опинилися в скрутному фінансовому становищі. Якщо компанія не зможе розплатитися, то хедж-фонд з кредитора перетворюється на власника. Хедж-фонди почали пропонувати фінансування і фондам прямих інвестицій. Сьогодні хедж-фондам довіряють свої гроші навіть пенсійні та благодійні фонди .

 

Роль США в світовій фінансовій глобалізації

Провідну роль в сучасній глобальній економіці, особливо в глобалізованій  фінансовій системі, грає економіка США. Історично це було пов'язано з підсумками Другої світової війни та створенням Бреттон-Вудської грошово-валютної системи, яка стала наступницею системи золотого стандарту.

Ще в 1867 р. було укладено угоду, яка визнала золото єдиною формою світових грошей. Основою системи був золотомонетний стандарт. Кожна валюта мала золотий вміст. І у відповідності з ним встановлювалися золоті паритети. Валюти вільно конвертувалися в золото. І золото використовувалося як загальноприйняті світові гроші.

Перша світова війна поклала кінець цій системі. На зміну їй прийшли гнучкі (плаваючі) обмінні курси, що підсилили протиріччя між провідними світовими державами. Торгові війни між ними сприяли розв'язанню Другої світової війни. Бреттон-Вудська система з фіксацією обмінних курсів, створена влітку 1944 року, була покликана повернути світову економіку в стан «золотого раю», загубленого нею в 1914 році. Внутрішній механізм цієї системи був направлений на запобігання штучної девальвації національних валют з боку держав, що прагнуть отримати перевагу в торгівлі. Прямий зв'язок із золотом мав тільки долар США, який став світовою резервною валютою.

Після 1973 року Бреттон-Вудська система розпалася, що призвело до змістовної зміни фінансової картини Світу. Зникли економічні обмежувачі торгових дисбалансів, закладені в цій системі. Ослабла регуляторна роль процентних ставок, які росли зі збільшенням потреби урядів у кредиті, створюючи ефект витіснення.

Разом із тим долар продовжував виконувати роль світової резервної валюти. У певному сенсі ця роль долара навіть посилилася. Виросла значимість Міжнародного валютного фонду (МВФ), Світового банку, щорічних зустрічей спочатку «п'ятірки», а потім і «вісімки» світових економічних і політичних лідерів.

Основні структурні риси економіки США стали фактором, який визначає структуру світової фінансової системи. Цих рис чотири:

1. На США припадає приблизно чверть світового валового продукту і більше третини світового споживання;

2. Торговельне сальдо країни негативне (вартість імпорту суттєво перевищує вартість експорту). Імпорт США найбільший у світі. На частку США припадає лише 12 % світового експорту.

3. Долар США виконує  функції не тільки національної  грошової одиниці, але і слугує світовою резервною валютою, в якій номіновані офіційні валютні резерви центральних банків більшості країн світу.

4. Негативне торгове сальдо компенсується (з деяким надлишком) позитивним припливом капіталу в країну. Чим більше (за абсолютної величині) негативне торговельне сальдо , тим більше компенсуючий приплив капіталу в країну.

Усі ці риси взаємопов'язані. Так, велике негативне торговельне сальдо США є наслідком, з одного боку, величезних розмірів ВВП, неминуче призводить до зростання імпорту, і, з іншого боку, наслідком того, що долар слугує світовою резервною валютою. Тому можна, як це іноді роблять, вважати негативне торговельне сальдо однозначно мінусом американської економіки. «Незважаючи на стрімке господарське зростання, США залишається країною, яка не випускає конкурентоспроможну на світовому ринку продукцію і будує свою стратегію в основному на унікальному становищі долара як світової резервної валюти і свій статус як " останнього покупця", здатного підтримати глобальний споживчий попит у випадку його різкого скорочення».

Насправді економіка США цілком конкурентоспроможна. У експорті США частка продукції обробних галузей становить 90%, частка високотехнологічних товарів досягає 30%. Має місце позитивне торгове сальдо в торгівлі послугами (у тому числі фінансовими та технологічними). У 2012 р. воно склало 195,8 млрд. дол. (Експорт – 630,4 млрд. дол. США, імпорт – 434,6 млрд. дол. США).

Набагато більш реалістичною є  позиція В. Б. Супян: «Певний пасивний торговий баланс означає в першу чергу використання Сполученими Штатами переваг міжнародного поділу праці в своїх інтересах. США ввозять товари, вироблені з більш низькими витратами в інших країнах, у тому числі у філіях американських ТНК. З одного боку, це обмежує зростання інфляції в країні, а з іншого - дозволяє американським компаніям зосередитися на виробництві найбільш складних  у тому числі наукоємних товарів і послуг».

Найбільше значення для архітектури світової фінансової системи має позитивне сальдо рахунку руху капіталів в США. Якщо при Бреттон-Вудської системи США платили за імпорт в кінцевому рахунку золотом, то після 1973 вони отримали можливість оплачувати власний імпорт своїми борговими інструментами, оціненими в доларах.

Мотивація торгових партнерів США була чисто економічною. Вони стояли перед вибором: або конвертувати доларовий  прибуток від експорту в США в свої національні валюти, що підвищить їхній курс, але знизить експорт і тим самим економічне зростання, або продовжити інвестувати доларовий прибуток в американські активи, оцінені в доларах. Поки долар був сильним, переважним здавалося друге рішення. Це стало першим кроком на шляху створення системи фінансової глобалізації, в якій центральну роль грають США.

Насамперед, завдяки можливості оплачувати дефіцит платіжного балансу фінансовими інструментами замість золота міжнародна торгівля стала розвиватися швидше. При цьому, однак  торговельні дисбаланси (позитивне і негативне торговельне сальдо) не усувалися, як раніше, а зберігалися і навіть збільшувалися в розмірах. Це призводило до посилення транскордонного переміщення капіталів. Поступово міжнародні переміщення капіталів стали грати у зовнішньоекономічних зв'язках навіть більшу роль, ніж сама міжнародна торгівля .

Крім того, у торгових партнерів США стали швидко зростати офіційні золотовалютні резерви. Якщо з 1949 по 1969 рр. їхній обсяг виріс на 55 %, то за наступні 20 років зростання склало 700 % . Частка золота в них становила всього 2%.

Рис. 4: Список країн за обсягом міжнародних валютних резервів, млн. дол.

Джерело: Складено автором за даними [8]

Рис. 5: Список країн за обсягом золотих резервів, тон.

Джерело: Складено автором за даними [8]

 

Зростання золотовалютних резервів центральних банків приводило, в свою чергу, до збільшення грошової маси в цих країнах безвідносно до внутрішніх економічних потреб. Якщо в 1980 р. сумарні кредитні ринкові активи США становили 4700 млрд. дол., то в 2001 р. вони досягли вже 30 трлн. дол. США. Кількість грошей в обігу після 1975 року стала рости по експоненті. У США і в країнах з великим позитивним торговельним сальдо стали виникати фінансові бульбашки, здування котрих призводило до депресій і до нестійкості всієї світової фінансової конструкції. Світові фінансові регулятори (в першу чергу МВФ, але в значній мірі і ФРС) не впоралися з контролем над світовою пропозицією грошей.

До нестійкості призводило і безперервне нарощування зовнішнього боргу США. Світова економіка все більше залежить від США, але їх заборгованість перед іншими країнами швидко зростає. У даний час пасивне сальдо поточних операцій США становить близько 50 млн. дол. на годину, що можна вважати приблизною швидкістю росту їх боргу. Скільки ж ще інший світ буде приймати боргові інструменти від США в обмін на абсолютно реальні товари і послуги?