Инновации на современном мировом валютном рынке

Рост волатильности  валютных курсов поддерживал спрос  на операции хеджирования — доля срочных сделок на биржевом валютном рынке превышала 6%.

в) Демократизация доступа на рынок небанковских клиентов.

Среди важнейших тенденций  мирового рынка выделяется снижение доли традиционной междилерской торговли. В 2007 г. ее доля на FOREX составила 43%, хотя 10 лет назад на эти операции приходилось около 60% оборота. В 2008-2010 годы на FOREX наиболее быстрыми темпами росли операции между дилерами и их клиентами (другими финансовыми и нефинансовыми институтами).

Российский рынок по-прежнему остается преимущественно межбанковским — на банки приходится 80% всех валютных операций (табл. 3).

Таблица 3 - Структура оборота мирового и российского валютного рынков по видам контрагентов, %

Источник: данные BIS и ЦБ РФ по методологии BIS

Демократизация и облегчение доступа на валютный рынок небанковских клиентов — один из принципиальных моментов его дальнейшего развития.

2. Расширение спектра  инвестиционных инструментов и  их надёжности.

Инновационный вариант  развития экономики не предполагает значительного роста нагрузки на государственный бюджет. Большинство инвестиционных проектов должно финансироваться за счет рыночных инструментов. Для стимулирования инвестиционной деятельности и превращения финансового рынка в источник инвестиций необходимо решить ряд проблем.

Первая группа задач  связана с увеличением инвестиционных возможностей на российском финансовом рынке, в том числе с расширением  спектра рублевых инструментов, в которые могут вкладывать средства российские и международные инвесторы. Здесь и развитие облигационного рынка, и сектора инновационных и растущих компаний (сектор "ИРК" на Фондовой бирже ММВБ), рестарт рынка IPO. Пока емкость рублевого рынка невелика: за январь—август 2008 г. суммарный объем размещения государственных, корпоративных и муниципальных облигаций составил 640 млрд руб., или около 30 млрд долл. Поддержку рублевому рынку может оказать размещение первых российских депозитарных расписок (РДР). Создание нормативной базы рынка РДР практически завершено, но, к сожалению, кризис ликвидности отодвинул запуск этого перспективного проекта.

Второе важное направление  — развитие инфраструктуры финансового  рынка, прежде всего повышение его  надежности. Российская денежно-кредитная политика постепенно переходит к режиму таргетирования инфляции и "свободному плаванию рубля". Это, в свою очередь, приводит к росту волатильности и требует соответствующей трансформации системы риск-менеджмента участников финансового рынка.

В Группе ММВБ проведен первый этап трансформации риск-менеджмента и выделения клиринга в отдельную структуру — АКБ "Национальный Клиринговый Центр" (НКЦ). В новой схеме НКЦ выступает в качестве центрального контрагента по всем сделкам, заключаемым на биржевом валютном рынке. Основное преимущество работы через НКЦ — установление юридически прозрачных отношений с контрагентом в сочетании с надежностью, обеспечиваемой биржевой инфраструктурой. Исполнение сделок обеспечено использованием механизма рефинансирования у Банка России. Уставной капитал НКЦ за 2008 г. увеличен в 2,5 раза (до 1735 млн руб.).

3. «Интернационализация»  Российского рынка.

На мировом валютном рынке операции со свободно-конвертируемыми  валютами носят трансграничный характер. В 2007 г. на мировом рынке только 38% общего объема торгов приходилось на сделки между операторами внутреннего рынка, а 62% составляли операции с зарубежными партнерами-нерезидентами. В 2004 г. структура российского рынка была противоположной: 67% операций российские участники проводили между собой и только 33% — с нерезидентами. Процессы либерализации и снятие ограничений на движение капитала привели пропорцию между внутренними и трансграничными операциями к 50 : 50. Задача состоит в том, чтобы свои валютные операции нерезиденты проводили с помощью российской, а не зарубежной финансовой инфраструктуры.

Кризисные явления на мировом финансовом рынке не привели  к существенному снижению операций с нерезидентами на российском валютном рынке, скорее, мы наблюдаем стабилизацию доли операций "резидент—нерезидент" на межбанковском рынке на уровне 37—39% в сегменте "доллар—рубль" и на уровне 25% по операциям "евро—рубль".

В рамках развития российские власти предпринимают усилия по созданию международного финансового центра (МФЦ) и привлечению к расчетам в рублях участников из стран СНГ и ближайших торговых партнеров. Есть интерес к рублевым инструментам со стороны иностранных участников. С 2005 г. стал развиваться рынок рублевых еврооблигаций и кредитных нот, в 2007 г. размещение рублевых еврооблигаций составило примерно 6 млрд долл. Первые инвестиционные инструменты, привязанные к акциям российских компаний, появились на японском рынке.

4. Инновационное развитие  – электронные технологии, гарантии  и скорость операций.

Развитие валютного  рынка базируется на современных технологиях торговли. Согласно опросам BIS, электронные торговые системы и особенно алгоритмическая торговля в последние годы имели наибольшие темпы роста. Согласно исследованию ClientKnowledge4, на электронные операции приходится около 45% клиентских потоков и примерно 67% всего валютного рынка, поскольку большая часть междилерских операций (около 80%) осуществляется с помощью электронных систем, к которым в этом исследовании отнесены EBS/ICAP, Reuters, Hotspot, Currenex, FXall и другие многосторонние и двусторонние e-systems.

Примечательной тенденцией развития мировой финансовой инфраструктуры в последние годы является увеличение популярности так называемых exchange-style systems. По экспертным оценкам, доля "организованных" площадок на Forex составляет от 15 до 25%. Например, в США через различные электронные торговые системы в 2007 г. проходило 21,2% валютных операций.

Ряд факторов, тормозящих развитие российского валютного  рынка и препятствующих усилению роли рубля на международной арене, связан с недостатками платежно-расчетной системы, которая существенно отстает от своих западных аналогов. Либерализация валютного регулирования сняла ограничения, касающиеся спецсчетов и резервирования, однако сохраняются определенные операционные и налоговые сложности, особенности денежных переводов, которые серьезно ограничивают работу нерезидентов. Прежде всего, это относится к действующей системе рейсовых платежей и трудностям расчетов из-за несовпадения стандартов и форматов платежных поручений в международной системе S.W.I.F.T и внутри России. Кроме этого, нет законодательно-закрепленной процедуры клиринга, а также многого из того, к чему привыкли зарубежные участники. Работа в этом направлении уже ведется, например введена в эксплуатацию и проходит начальную "обкатку" Система расчетов в режиме реального времени (БЭСП).

Как и во всем мире, в  России все более актуальным становится развитие так называемых "посттрейдинговых" технологий. Группа ММВБ активно работает над их совершенствованием. Дальнейшее развитие валютного рынка предполагает реализацию ряда крупных проектов в рамках Группы ММВБ по совершенствованию системы управления рисками (СУР) на базе АКБ "Национальный Клиринговый Центр".

Переход к использованию  механизма Единого торгового  лимита позволит проводить операции со всеми инструментами биржевого валютного рынка на основании предварительного депонирования любой из трех валют: российские рубли, доллары США, евро. В дальнейшем планируется реализовать схему приема ценных бумаг в качестве обеспечения операций на валютном рынке.

Модернизация Фонда  покрытия рисков позволит адаптировать этот важнейший механизм СУР к изменившимся условиям функционирования биржевого валютного рынка, в частности, планируется пересмотреть принципы установления лимитов и определения размеров взносов участников. [9]

Российская статистика валютных операций имеет определенную специфику в методологии расчета показателей, характеризующих объем и структуру рынка. Возможность корректно сопоставлять данные о валютных рынках различных стран появляется 1 раз в 3 года, когда Bank for International Settlement (далее - BIS) выпускает обзор Foreign Exchange and Derivatives Market Activity, характеризующий основные показатели и тенденции развития FOREX. Благодаря опубликованному в сентябре 2007 г. очередному обзору BIS1 появилась реальная возможность оценить последствия либерализации российского валютного рынка и определить, насколько тенденции его развития соответствуют мировым. Сопоставление со статистикой BIS позволяет определить, насколько Россия приблизилась к мировым стандартам не только по снятию ограничений на движение капитала, но и по объему, структуре и технологиям валютного рынка.

    Доля российского  сегмента на мировом валютном  рынке пока невелика. Среднедневной объем операций в 2010 г., по данным BIS, находился на уровне 50 млрд. долл., составив 1,3% мирового валютного рынка.

    Итоги 2010 г. подтверждают, что основные направления изменения структуры российского валютного рынка находятся в конверции, все более определяются не столько потоками экспортной выручки, сколько движением международного капитала, ликвидностью финансовой системы, развитием законодательства. [7]

Начиная с 3 июля 1992 г. Центральный  банк перешёл на установления единого курса рубля непосредственно на валютном рынке на базе операций по покупке и продаже свободно конвертируемой валюты, а с недавних пор и в евро, но лишь на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ).

Следует упомянуть, что  Банк России устанавливает официальные курсы иностранных валют по отношению к рублю ежедневно (по рабочим дням).

Россия начала переход  к рыночным отношениям и формированию своего валютного рынка с неприспособленной для этого структурой производства, при почти полном отсутствии средств, необходимых для проведения структурных реформ.

Внешне, т.е. по объемам  производства отдельных видов промышленной и сельскохозяйственной продукции, Российская Федерация входит в первую десятку стран мира.

Однако если посмотреть качественные характеристики, непосредственно влияющие на формирование валютного рынка страны, то окажется, что за годы реформ удельный вес машиностроения в общем объеме промышленного производства снизился с 24%^до 22%, в то время как удельный вес топливной, металлургической, химической и лесоперерабатывающей промышленности вырос с 36% до 47%, а по расчетам Всемирного банка указанные данные официальной российской статистики по крайней мере в 2 раза занижают долю нефтегазового сектора в добавленной стоимости.

Более того, за годы реформ в России постоянно происходит моральное и физическое устаревание основных производственных фондов.

Все отмеченные выше факторы  и причины не могли не повлиять негативно на паритет покупательной способности российского рубля, как одного из ключевых основ валютного рынка любой страны. Так, на основе результатов международных сопоставлений по оценке валового внутреннего продукта Российской Федерации паритет покупательной способности российского рубля за последние годы неуклонно снижался. Так, если ППС РФ в 1999 г. составил 5,29 руб. за 1 доллар США, то в 2000 г. он достиг 7,15, в 2001 г. - 8,19, в 2002 г. - 9,27, 2003 г. - 10,41 и 2005 г - уже 11,89.

Несмотря на заверения  исполнительных органов власти о якобы укреплении в последние годы российского рубля, на самом деле такое укрепление связано не с достижениями в реальном секторе экономики, а с высокими ценами на нефть и газ. Именно поэтому российский рубль последние 5 лет держится на плаву.

Все это не могло не повлиять на международные активы Российской Федерации, что бесспорно повлияло на общее состояние валютного рынка страны. Так, если международные активы РФ в 2004 г. составляли 117,4 млрд. долл. США, в том числе в иностранной валюте 96,8 млрд. долл., то на следующий год они выросли до 168,4 млрд. долл., в том числе в иностранной валюте до 124,9 млрд. долл., а в сентябре 2006 г. эти резервы достигли уже 265,7 млрд. долл., включая иностранную валюту в объеме 197,1 млрд. долларов.

Все это является негативным результатом беспрецедентной либерализации внешней торговли и самого валютного законодательства. Выход экономических субъектов любого уровня - от физического лица до суперконцерна - на внешние рынки разрешался на протяжении всех лет реформ без ограничений, а расчеты по внешнеторговым операциям производятся ими самостоятельно.