Российский валютный рынок. Современные тенденции развития

 

1.3. Этапы становления  валютного рынка России

Одним из важнейших направлений  реформирования экономики страны, вставшей на путь рыночных реформ, стало развитие внешнеэкономических связей. Этот процесс повлек за собой формирование и развитие национального валютного рынка России. Началом данного процесса следует считать Указ Президента РСФСР от 15 ноября 1991 г. № 213 «О либерализации внешнеэкономической деятельности на территории РСФСР». Этот Указ положил конец монополии государственных внешнеэкономических ведомств на осуществление экспортно-импортных операций и предопределил начало первого периода в развитии операций с иностранной валютой в только еще создававшихся тогда коммерческих банках.

Основополагающим документом стал Закон РФ «О валютном регулировании  и валютном контроле» от 9 октября  1992 г.,² который определил принципы осуществления валютных операций в Российской Федерации, полномочия и функции органов валютного регулирования и контроля, права и обязанности юридических и физических лиц в отношении владения, пользования и распоряжения валютными ценностями. Было введено лицензирование банков на проведение валютных операций: лицензия генеральная, расширенная и внутренняя.

В начале 90-х гг. существовало и публиковалось три вида валютных курсов рубля — официальный, коммерческий и специальный (1991 г.). Кроме этого, существовал валютный курс аукционов, проводимых Внешэкономбанком. Для предприятий была введена обязательная продажа в Валютный резерв части валютной выручки по специальному коммерческому курсу. В апреле 1991 г. начала работать валютная биржа Центрального банка СССР, на которой стали еженедельно проводиться торговые сессии. В биржевых торгах принимали участие только наиболее крупные коммерческие банки — участники биржи, число которых в конце 1991 г. достигло 26. Эти банки сосредоточили до 80% валюты на открытых в них счетах предприятий и организаций. Среднемесячный оборот валютной биржи в 1991 г. по сравнению с 1990 г. увеличился более чем в 2 раза и составил 24 млн долл. США.

Формирование организационной  структуры участников практически завершилось к концу 1992 г. В то же время были приняты важнейшие законодательные акты и нормативные документы, сделавшие возможным развитие внутреннего валютного рынка России. В 1992 г. была учреждена Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), ставшая основой рыночной торговли валютой и рублем. В том же году были созданы региональные валютные биржи: Санкт-Петербургская, Уральская региональная валютная биржа, Азиатско-Тихоокеанская, Сибирская межбанковская валютная биржа, Ростовская валютно-фондовая биржа. На основе торгов на ММВБ осуществился переход к единому рыночному курсу. Официальный курс рубля к доллару определялся на торгах ММВБ по результатам торгов во вторник и четверг. Изменился порядок продажи экспортной выручки: 50% экспортной выручки оставались в распоряжении предприятий, 30% — подлежали продаже ЦБ РФ для формирования валютного резерва, 20% — подлежали обязательной продаже на биржевом валютном рынке. В 1993 г. начались торги по валютам стран СНГ. Основные торги велись по курсу рубль/доллар США.

К 1994 г. сформировалась двухуровневая банковская система, а также сегменты национального рынка: биржевой и внебиржевой (межбанковский).

Согласно законодательству, банки, имеющие лицензии, могли проводить  операции как с безналичной, так и с наличной иностранной валютой. К основным видам валютных операций относятся операции:

•   с переходом права  собственности на валютные ценности;

•   с использованием в качестве средства платежа валюты, а также рублей при осуществлении  внешнеэкономической деятельности;

•   с вывозом и  пересылкой в Россию (и обратно) валютных ценностей;

•   с осуществлением международных денежных переводов.

С октября 1994 г. на валютном рынке произошло событие, которое характеризовалось как второй этап в развитии валютных операций коммерческих банков России. «Черный вторник» показал, что при слабом регулировании валютного сегмента финансового рынка операции на ММВБ могут вызывать самые негативные последствия для всей российской экономики. Курс доллара за одни торги вырос на 27%. Это был переход от излишне оптимистичного периода работы коммерческих банков с иностранной валютой к этапу более взвешенной оценки зависимости состояния всей экономики от курса одной иностранной валюты.

После «черного вторника»  ЦБ РФ и правительство предприняли ряд мер по вытеснению доллара не только как платежного средства из экономики России, но и как средства сбережения. В результате в 1995 г. количество наличной иностранной валюты, ввезенной в Россию уполномоченными банками, значительно сократилось. В том же 1995 г. были введены в действие новые правила проведения операций с долларами США на ММВБ, которые предусматривали расчеты по принципу «поставка против платежа».

Основным в курсообразовании рубля было введение в 1995 г. «валютного коридора», просуществовавшего до 1998 г. и призванного ограничивать пределы возможных колебаний курса рубля к иностранной валюте. Параметры были определены в пределах 4300 руб./долл. США — 4900 руб./долл. США. Максимальное отклонение от центрального курса 4600 руб. составляло не более ±300 руб., или 6%. С 1 июля 1996 г. был введен «подвижный (скользящий) коридор». Таким образом, принципиальное новшество состояло в том, что раньше ЦБ РФ обновлял на полгода вперед ежедневные параметры изменения курса в зависимости от рыночных котировок, а затем ориентировочной базой установления курса становится уровень инфляции, т.е. когда курс используется для сдерживания инфляции, а инфляция в свою очередь — для сдерживания валютного курса.

В целом, можно выделить черты, характерные для национального валютного рынка России:

•   большое влияние  на формирование курса рубля и  соотношение спроса и предложения на межбанковской валютной бирже оказывает Банк России;

•   частичная конвертируемость рубля по отношению к иностранным валютам;

•   наличие нескольких разновидностей операций с иностранной  валютой с поставкой в течение  двух банковских дней (операции типа «слот»);

•   ограниченное количество срочных валютных сделок и незначительные объемы по срочным валютным сделкам;

•  доля биржевого межбанковского рынка превышает внебиржевой межбанковский рынок;

•   наличие значительного  количества валютных ограничений на валютном рынке (которые согласно новому Закону «О валютном регулировании и валютном контроле РФ» от 2003 г. существенно снижаются);

•   большую роль на формирование объемов торгов оказывают  региональные биржи, а также их значительный удельный вес в структуре участников валютного рынка.

 

1.4. Структура и участники валютного рынка РФ после кризиса 1998г.

С целью преодоления последствий  финансового кризиса 1998 г. Банк России проводил политику реструктуризации банковской системы, направленную на улучшение работы коммерческих банков и повышение их ликвидности. В установленных законодательством рамках с рынка банковских услуг были выведены несостоятельные банки. Большое значение для восстановления банковской деятельности имело также создание Агентства по реструктуризации кредитных организаций (АРКО) и Межведомственного координационного комитета содействия развитию банковского дела в России (МКК).

В августе—октябре 1998 г. были применены специальные меры по регулированию торгов на валютном рынке. Так, было введено требование 100%-го депонирования рублевых средств на торгах с установлением фиксинга по доллару США, которые затем были заменены торгами в Системе электронных лотовых торгов (СЭЛТ).

На ММВБ были введены специальная  торговая сессия (СТС) для обязательной продажи 50% экспортной выручки и  требование обязательного депонирования  денежных средств в рублях и долларах США при купле-продаже валюты на СТС.

Официальный курс рубля к  доллару США устанавливался с  учетом результатов СТС. В 1999 г. норматив продажи экспортной выручки был увеличен до 75%. Все эти меры позволили остановить падение рынка и стабилизировать валютный курс рубля.

В результате действий Банка  России, АРКО и МКК банковский сектор экономики к середине 2001 г. в основном преодолел последствия кризиса.

Постепенная нормализация состояния  валютного рынка России начала проявляться уже в конце 1999 г. — начале 2000 г. В первую очередь это проявилось в позитивных изменениях структуры самого рынка и курсе рубля. Структура валютного рынка сформировалась в виде сегментов биржевого межбанковского рынка, объединившего ММВБ и региональные биржи, и внебиржевого межбанковского рынка, состоявшего из коммерческих банков, незарегистрированных на бирже.

В 2000—2001 гг. эта ситуация укрепилась. 2001 г. стал переломным для дальнейшего роста российского валютного рынка: суммарный объем операций на биржевом и межбанковском рынках вырос практически в 2 раза. В отличие от 2000 г., когда рост объема операций в значительной степени был обусловлен ростом экспортных поступлений, в 2001 г. увеличение объема операций на валютном рынке было связано с потребностями реального и финансового секторов экономики. Возросло стремление предприятий повысить свою конкурентоспособность за счет модернизации производства, импорта зарубежной техники и технологии. Все это осуществлялось в основном за счет валютных кредитов на внутреннем рынке, что увеличивало объем операций на межбанковском рынке.

В развитии межбанковского валютного рынка существенную роль в 2001 г. сыграли три фактора:

•   рост финансовой устойчивости и капитализации коммерческих банков и расширение взаимных лимитных возможностей при проведении операций на денежном и валютном рынке;

•  накопление банками и их клиентами значительных чистых валютных активов;

•   развитие и совершенствование  технологической базы валютного рынка. Система «Reuters Dealing Tradelink for MICEX» фактически устранила технологические барьеры между биржевым и межбанковским рынком. На структуру и объем операций на биржевом валютном рынке в этот же период оказали влияние два фактора:

Во-первых, снижение уровня мировых цен на нефть и другие сырьевые товары российского экспорта. Мировая цена на нефть в IV квартале 2001 г. резко снизилась, если в I квартале 2001 г. она составила в среднем 26 долл. за баррель, то в IV квартале — порядка 19,5 долл.

Во-вторых, снижение норматива  обязательной продажи экспортной валютной выручки с 75 до 50% в начале сентября 2001 г.

Их следствием стало:

•   снижение объема предложения  валюты на рынке в целом и на биржевом в частности;

•   усиление текущих  курсовых колебаний (волатильности) доллара и евро на валютном рынке;

•   возрастание масштабов  спекулятивных операций на валютном рынке, связанных с игрой банков и их клиентов на росте курса доллара;

•   активизация политики Банка России на валютном рынке по сглаживанию курсовых колебаний;

•   замедление роста  официальных золотовалютных резервов Банка России;

•   усиление роли денежно-кредитной  политики Банка России по регулированию рублевой ликвидности коммерческих банков как инструмента стабилизации положения на валютном рынке. Так, среднемесячный объем операций по доллару США на единой торговой сессии за первые 8 месяцев 2001 г. составил 2,5 млрд долл., а за последние 4 месяца — 1,7 млрд долл. (см. рис. 6.1). Сокращение составило 32%.

Аналогичная картина наблюдалась  и по операциям с евро на единой торговой сессии. За первые 8 месяцев  среднемесячный объем торгов составил 120 млн евро, а за последние 4 месяца — 96 млн евро.

В 2001 г. объем операций на биржевом валютном рынке фактически вернулся к уровню 1999 г., снизившись по сравнению с 2000 г. практически в 2 раза.

Основной объем операций на биржевом валютном рынке (98%) приходился на доллар США. Помимо долларов США  на биржевом валютном рынке котируются единая европейская валюта и валюты стран СНГ.

Доля евро в общем объеме валютных операций ММВБ составила в 2001 г. 1,9%. В 2001 г. позиции единой европейской валюты (ЕИКО) на биржевом валютном рынке заметно укрепились. По сравнению с 2000 г. объем операций евро—рубль вырос на 26%. На ЕТС — на 24,7% и на дневной торговой сессии — на 49,4%.

Таблица 1.

Объем и структура операций доллар—рубль на ММВБ в 1999-2001 гг.

Годы	Всего	В том числе
			Единая торговая сессия		Дневная торговая сессия
		млрд долл.	млрд долл.	в %	млрд долл.	в %
1999г.	68,30	40,09	58,7	28,21	41,3
2000 г.	116,97	38,31	32,75	78,66	67,25
2001 г.	66,42	26,80	40,35	39,62	59,65

В структуре биржевых операций с евро подавляющий объем приходился на ЕТС. Он свидетельствует о том, что единая европейская валюта все более широко используется участниками внешнеэкономической деятельности. Использование евро в международных расчетах российских компаний и организации сделало его перспективной валютой на рынке России.

В 2001 г продолжала действовать тенденция усиления роли регионов в биржевой валютной торговле. Снижение общего объема операций на ЕТС в 2001 г. отразилось на операциях региональных валютных бирж в меньшей степени.

Среди региональных валютных бирж на первом месте по объему региональной торговли долларами США находилась Санкт-Петербургская валютная биржа - около 40%, на втором - Сибирская межбанковская валютная биржа - 25%, на третьем - Уральская валютная биржа - около 15%. Объем региональных торгов по евро на ЕТС в 2001 г. вырос на 61,3%. При этом подавляющий объем операций приходился на Санкт-Петербургскую валютную биржу — порядка 68%.