Золото и его роль в современной экономике

Как уже упоминалось, золото приобретается  не только с целью его потребления, но и с целью сбережения и инвестирования средств или формирования золотых резервов для диверсификации рисков.

Можно выделить две составляющие инвестиционного спроса на золото: индивидуальные инвестиции (то есть инвестиции со стороны частных лиц) и институциональные инвестиции (то есть инвестиции со стороны инвестиционных фондов, пенсионных фондов и т. д.). Основная доля индивидуальных инвестиций приходится на Азию. Например, на

Ближнем Востоке  золото (в частности, ювелирные украшения) приобретается в основном именно как объект для вложения и сбережения средств.

1.2. Торговля золотом и его  производными

Очевидно, что золото активно торгуется  на международном рынке. Операции с золотом осуществляются как на межбанковском рынке, так и через биржи. Основная доля операций по покупке-продаже золота приходится именно на межбанковский рынок. Сделки на межбанковском рынке заключаются напрямую между участниками, минуя биржи. На межбанковском рынке совершаются сделки типа спот, а также заключаются срочные контракты (форварды, опционы, свопы). Сделка спот представляет собой операцию по покупке-продаже золота с осуществлением расчетов в течение двух дней со дня заключения сделки. Соответственно, расчеты по срочным контрактам производятся в период, превышающий два дня с момента совершения сделки. Количество и объемы срочных контрактов, заключаемых на межбанковском рынке, также превышают аналогичные показатели организованных рынков. Обусловлено это тем, что стороны по сделке могут напрямую оговорить свои условия и требования и тем самым более эффективно управлять своими рисками. Таким образом, при заключении сделок на межбанковском рынке фактически допускается индивидуальный подход к каждой сделке, чего нельзя сказать о сделках, совершаемых на биржах.

Межбанковский рынок  функционирует 24 часа в сутки, однако число осуществляемых на нем операций варьируется в зависимости от того, какие региональные рынки открыты для совершения операций. Основными центрами межбанковской торговли золотом по традиции являются Лондон, Нью-Йорк и Цюрих. Минимальный размер сделки с золотом на этих рынках составляет около 1000 унций. Как правило, все добывающие компании и центральные банки осуществляют операции с золотом через Лондон и Нью-Йорк (обслуживает также ювелирную отрасль и промышленность), и через этот же рынок проводится основная доля спекулятивных и инвестиционных операций. Цюрих специализируется на реальных поставках золота для ювелирной отрасли и промышленности. Такие центры торговли золотом, как, например, Дубаи (ОАЭ), оказывают существенное влияние и на международную торговлю золотом. Они, как правило, специализируются на торговле ювелирными украшениями и мерными слитками (до 1 кг) и ориентированы на частных лиц.

Операции с золотом производятся через брокерские конторы. Крупнейшие из них являются членами Лондонской ассоциации рынка драгоценных металлов (London Bullion Market Association). Дважды в день пять членов этой ассоциации производят котировку цены на золото на основе сложившегося спроса и предложения (сегодня в данную пятерку входят Deutsche Bank, Societe Generale, HSBC, Scotia Mocatta и Barclays Capital, но состав участников может меняться).

При сопоставлении спроса и предложения  на золото устанавливается так называемый лондонский фиксинг. Процесс фиксинга напоминает открытый аукцион. Участники рынка размещают свои ордера на покупку-продажу золота с целью заключить сделку с одним из участников пятерки либо с любым другим дилером, работающим с одним из членов пятерки в период установления фиксинга. Представители каждого из членов пятерки анализируют все ордера и устанавливают пробную цену, преобладающую на рынке (то есть цену, по которой готово заключить сделку наибольшее количество участников торговли золотом). Затем пробная цена проходит процесс согласования со всеми заинтересованными участниками, в результате чего она либо понижается, либо растет. Таким образом, пройдя несколько этапов согласования, цена на золото в конечном итоге фиксируется на определенном уровне. Подобный процесс установления цены предоставляет возможность практически любому участнику торговли золотом принять участие в ценообразовании на этот металл.

В последующем лондонский фиксинг  используется при расчете цены долгосрочных контрактов на золото, а также при расчете текущей рыночной цены на других рынках. При этом, как правило, применяется второй фиксинг, который рассчитывается во второй половине дня по лондонскому времени. Обусловлено это тем, что в данный период одновременно заключаются сделки на рынках США, Европы, Ближнего Востока и в Африке. В итоге на международном рынке золота одновременно функционирует наибольшее количество участников и в результате сопоставления сложившегося спроса и предложения определяется наиболее реальная цена на золото.

Наряду со сделками типа спот, предполагающими  поставку физического золота и его оплату в течение двух дней после совершения сделки, на международном рынке золота заключаются сделки со срочными инструментами. Срочные сделки применяются участниками международного рынка золота как с целью хеджирования рисков по операциям с золотом, так и для осуществления спекулятивных операций.

На межбанковском рынке заключаются сделки типа форвард, опцион и своп. Форвард представляет собой соглашение о покупке или продаже определенного количества золота по фиксированной в момент подписания соглашения цене на определенную дату в будущем. Условия форвардного соглашения оговариваются сторонами по сделке в момент ее совершения и, соответственно, могут носить индивидуальный характер в каждом конкретном случае. Данные возможности при заключении форвардного соглашения позволяют более гибко реагировать на изменения рыночной конъюнктуры.

Опцион — контракт, дающий право  покупателю опциона, но не обязывающий  купить (опцион колл) или продать (опцион пут) оговоренное в момент заключения контракта количество золота по определенной цене в будущем. Различают европейский и американский опционы. Европейский опцион не может быть исполнен до наступления заранее оговоренной в момент подписания контракта даты. Такие опционы преобладают на лондонском рынке драгоценных металлов. Американский опцион может быть исполнен в любой день до наступления даты совершения сделки, включая данную дату. Связано это с тем, что опционы указанного типа заключаются на торгах Нью-Йоркской коммерческой биржи (NYMEX) и, следовательно, могут быть завершены через обратную сделку без реальной поставки металла в любой день до наступления оговоренной даты совершения расчетов по ней.

Операция типа своп представляет собой срочную сделку, состоящую из двух этапов: начинается сделка с совершения операции типа спот на покупку (продажу) драгоценного металла с одновременным заключением между котра-гентами обратной форвардной сделки на продажу (покупку) такого же количества золота. Это наиболее распространенный вид свопа, однако существуют и другие его разновидности. Например, своп по качеству предусматривает одновременную покупку (продажу) металла одного качества против продажи (покупки) золота другого качества. Сторона, продающая золото более высокого качества, получает премию. Своп по местонахождению предусматривает покупку (продажу) золота в одном месте (например, в Лондоне) против продажи (покупки) его в другом месте (например, в Цюрихе). А поскольку, в зависимости от конъюнктуры рынка, золото в одном и том же месте может стоить дороже, в этом случае одна из сторон получает компенсирующую премию.

Торговля производными по золоту осуществляется через организованные рынки — биржи. Подавляющий объем биржевой торговли приходится на Нью-Йоркскую коммерческую биржу. На торгах, которые проходят в ее товарной секции COMEX, совершаются сделки с фьючерсами и опционами. Фактическая поставка по таким сделкам заключается в передаче складской квитанции. Однако типичным для этого рынка фьючерсных контрактов является то, что подавляющее большинство контрактов завершаются до даты поставки. Весь процесс торговли производится по контрактам с фиксированным сроком до шести месяцев. Средний ежедневный объем операций с фьючерсами в секции COMEX составляет около 35 000 контрактов, что соответствует 100 тоннам металла каждый день, или 25 000 тоннам в год. Средний объем операций на рынке опционов — приблизительно 20 процентов от объема сделок с фьючерсными контрактами. На другой крупнейшей бирже производных по золоту — Токийской товарной бирже, объем операций, осуществляемых со срочными контрактами, составляет приблизительно 1/3 от объема операций, совершаемых в секции COMEX.

Таким образом, на организованных рынках (биржах) преобладают фьючерсные контракты, которые, по сути, представляют собой форвардные контракты, но со стандартизированными условиями заключения (стандартные суммы контрактов, сроки обращения, даты исполнения и т. д.). По сравнению с форвардным контрактом у фьючерсного существует ряд преимуществ:

•   торговля фьючерсными контрактами происходит на торговых площадках (биржах) через брокерские фирмы, являющиеся членами биржи, что уменьшает вероятность злоупотреблений, имеющихся при работе с конкретным участником рынка спот;

•     устраняется риск потери активов клиента в случае банкротства брокерской компании, так как учет и хранение активов осуществляются независимой от брокера клиринговой палатой, обслуживающей биржу, используется единая специализированная система клиринга, расчетов и гарантии исполнения, повышающая безопасность и скорость расчетов;

•     система предоставления беспроцентных кредитов (“кредитное плечо”) — внеся сумму в счет пополнения гарантийного депозита, можно производить операции с фьючерсными контрактами на сумму, в десятки раз превышающую размер гарантийного взноса;

•     фьючерсный контракт подлежит закрытию в определенный, заранее оговоренный срок.

Однако имеются у фьючерсных контрактов и недостатки по сравнению с форвардными, в частности, к ним относятся:

•     фиксированная дата исполнения (может возникнуть временной разрыв между срочной и спот-компонентами сделки);

•     “поставочность”  многих контрактов (если не удалось закрыть контракт до даты исполнения, участник обязан выйти на поставку);

•     для поддержания  позиции необходимо обеспечить гарантийный депозит (может быть достаточно большим при резком изменении цены на золото);

•     осуществление хеджирования затруднительно, если условия фьючерсного  контракта не совпадают с потребностями хеджера (несовпадение срока действия фьючерсного контракта и потребностей хеджера, несовпадение размера фьючерсного контракта и потребностей хеджера).

Расчеты по операциям с золотом осуществляются на тех же принципах, что и расчеты по операциям с иностранной валютой. Все они производятся через клиринговые компании, специализирующиеся на операциях с золотом и функционирующие на тех же основаниях, что и валютный клиринговый банк, с той лишь особенностью, что они осуществляют и физическую поставку золота. Следовательно, для того чтобы производить операции на межбанковском рынке безналичного металла, необходимо иметь счет в одной из клиринговых компаний. При расчетах в основном используются доллары США.

На рынке безналичного металла, или бумажном рынке, не предусматривается физическое перемещение металла. Переход права собственности происходит путем записи по определенным “металлическим” счетам, на которых ведется учет в граммах или унциях. Они привязаны к конкретным центрам торговли золотом. Во многом эти счета аналогичны валютным счетам: по ним учитывается задолженность банка перед своим клиентом, выраженная в определенном количестве металла.

Для зачисления металла на счет необходимо доставить золото в хранилище  банка либо приобрести его у любого участника межбанковского рынка. С данного счета можно также получить физический металл. Если он находится в хранилище банка, дополнительные расходы за хранение не взимаются и проценты по таким счетам не начисляются.

Когда необходимо привлечь золото на счет или, наоборот, разместить его на определенный срок, осуществляют депозитные и кредитные операции с золотом. По таким операциям производится начисление процента, который уплачивается в иностранной валюте.

Операции с золотом осуществляются как частными владельцами, так и органами денежно-кредитного регулирования. Центральные банки и международные организации владеют приблизительно 1/5 мировых запасов золота в качестве резервного актива. Основная часть резервного золота сосредоточена в Европе и Северной Америке. В среднем золото составляет 10 процентов от общей величины золотовалютных резервов, хотя это соотношение очень условно, так как в зависимости от государства данная цифра может сильно отклоняться от средней величины. Наряду с покупкой и продажей золота центральные банки предоставляют золотые займы и заключают свопы, а также другие производные контракты.

1.3. Роль золота в денежно-кредитной  системе

Можно выделить следующие факторы, обусловливающие необходимость поддержания части резервов в золоте.

1. Формируя любой портфель активов, необходимо помнить о диверсификации рисков, влияющих на стоимость этих активов. Любая стратегия диверсификации резервов будет обеспечивать меньшее изменение совокупной стоимости активов, включенных в состав резервов, по сравнению с применением в качестве резерва какого-либо одного актива. Золото отлично диверсифицирует золотовалютные резервы, хотя его цена может колебаться так же, как могут колебаться и обменные курсы, и процентные ставки по валютам, входящим в состав резервов. Это обусловлено тем, что стоимость золота определяется исходя из спроса и предложения на рынке золота, тогда как курсы иностранных валют зависят как от экономических, так и политических факторов. Таким образом, цена золота двигается, как правило, в противоположном направлении по отношению к изменению обменных курсов иностранных валют, что увеличивает эффективность использования золота в качестве составляющей золотовалютных резервов.