Золото и его роль в современной экономике

Одним из важных результатов введения золотого стандарта в России считалось то, что российская экономика была интегрирована в мировую экономику. Но так ли это? Как известно, сложившийся в мировой практике порядок подразумевал, в частности, первоначальный обмен между странами, продающими сырьевые ресурсы (в их числе была и Россия), и странами, продающими промышленную продукцию. При этом цены на сырье искусственно сдерживались, а на промышленную продукция специально повышались. Страны-поставщики сырья были обречены на постоянную выплату своего рода дани странам, более промышленно развитым. В результате происходил отток за границу отечественных ресурсов, и прежде всего золота, ранее полученного в виде займов, но теперь отягощенного огромными процентами.

Как видно, для поддержания системы  золотого стандарта необходимо было постоянно увеличивать золотой запас, как за счет добычи золота, так и за счет эффективного роста национальной экономики. Что касается добычи золота, то Россия в конца XIX в. утратила свое лидирующее положение в этой области. В 1901 г. объем российской добычи золота, по данным Ф.И. Михалевского, составил 39,1 тыс. кг, а в 1914 г. — 50,8 тыс. кг, в то время как мировая добыча золота (Австралия, Канада, США), по данным З.С. Кацеленбаума, увеличилась с 382,7 тыс. кг в 1901 г. до 673,5 тыс. кг в 1914 г. Следовательно, появилась тенденция к понижению доли добычи золота в России в общем объеме с мировой добычи.

К тому же обозначилась тенденция  к стремительному возрастанию внешнего долга. С середины 80-х гг. XIX в. Россия была лишена возможности беспрепятственной реализации внешних займов на российскую серебряную валюту. Внешний долг впредь покрывался только в иностранной валюте страны-кредитора или в золоте по невыгодному, как правило, для России курсу. Как отмечалось выше, внешние займы уже не притекали в страну, а оставались за рубежом для покрытия затрат, связанных с железнодорожным строительством, с акционированием российской промышленности, торговли и банков. В результате за 60 лет внешний долг России вырос с 220,8 млн. руб. серебром (1853 г.) до 4229 млн. руб. золотом (1914 г.), или до 48% от общей суммы государственного долга. Ежегодные процентные выплаты возросли с 10,3 млн. руб. серебром возросли до 194 млн. руб. золотом или до 46% общего процентного государственного долга страны³. При этом перед Первой мировой войной более 43% государственных и гарантированных правительством ценных бумаг страны (с учетом частных бумаг — 55%) находилось в собственности нерезидентов, которые умело использовали конъюнктуру фондового рынка, скупали резко подешевевшие финансовые ценности России. По данным И.М. Бабовича, только в результате экономического кризиса 1900-1903 гг. на зарубежных фондовых рынках резко упала курсовая стоимость акций (с 1316 млн. фр. до 536 млн. фр.) 98 русских акционерных обществ в металлургических, угольных и прочих производственных отраслях.

Этим обстоятельством очень умело воспользовались иностранцы, скупив по низким ценам российские предприятия. Также надо отметить, что в стране возникла сильнейшая зависимость хозяйственных оборотов от интересов иностранного капитала.

С целью удержания золота в России с середины XIX в. стала интенсивно поощряться политика привлечения в страну иностранного капитала. И если от начала XIX в. до 1861 г. в национальные предприятия было вложено 232 млн. руб., то к 1897 г. — уже около 430 млн. руб.

С введением в денежное обращение России системы золотого монометаллизма только за пятилетие 1897-1901 гг. вложения иностранного капиталов в экономику страны возросли примерно до 1043,4 млн. руб. По данным П.В. Оля, общая сумма иностранного капитала, помещенного в русскую промышленность, банки и торговые предприятия, достигла к началу революции почти 2243 млн. руб. Из этой суммы 88,6% составили паи и акции, а 11,4% — облигации с твердым доходом.''

Но с другой стороны, как указывает  С.А. Андрюшин,⁴ наглядно проявилась эксплуатация национального богатства России с преднамеренным сокращением ее экономического потенциала. Система золотого монометаллизма резко обесценила материальные ценности и производительный труд в стране, особенно в сельском хозяйстве, что привело к значительному снижению цен. В результате иностранцы получили возможность скупать в России необходимые им товары, прежде всего хлеб, а также недвижимость и землю по низким ценам. В этих условиях для поддержания вексельного курса кредитного рубля Россия вынуждена была значительно увеличить свой экспорт. Так, по данным Г.В.Бутми, если за 1884-1891 гг. средний вывоз русского хлеба за границу составлял 406 млн. пудов на сумму 333 млн. руб., то за период 1833-1897 гг. ежегодный вывоз хлеба был равен 509 млн. пуд. (на 316 млн. руб.)." К 1914 г., по данным П.И. Лященко, экспорт хлебных продуктов увеличился до 648 млн. пудов, сумма же общего экспорта товаров составила примерно 1520 млн. руб.'' Более того, иностранный капитал стал активно внедряться в экспортную торговлю и даже руководить ею, особенно через систему российских банков, основывая в России свои экспортные конторы (как, например, контора французских, немецких и итальянских хлебных фирм, датских молочно-яичных, английских — мясных и т.д.) и создавая специальные экспортные общества (например, общество вывозной торговли).

Форсированный экспорт сельскохозяйственной продукции и природных ресурсов сделал торговый баланс активным, тогда как платежный баланс имел отрицательное сальдо, которые покрывалось за счет новых внешних займов.

Следовательно, отток золота и необходимость  новых долгов становились бедой  России. Утечка золота за границу — спутник экономического кризиса, усугубляющий этот кризис. Экономический кризис 1900-1903 гг., русско-японская война и революция 1906 г. значительно подорвали экономику России. Расходы бюджета превысили доходы. Пришлось выпустить в обращение кредитные билеты. Золотой запас Госбанка стал уменьшаться, а выпуск кредитных билетов увеличиваться. Николай II издал специальный указ о том, что выпуск кредитных билетов не должен впредь служить источником доходов казны.

С конца 1905 г. отток золота за границу усилился. Министр финансов В.Н. Коковцов вошел в Комитет финансов с предложением прекратить размен кредитных билетов на золото и начать их выпуск под краткосрочные обязательства Государственного казначейства. В конце декабря 1905 г. Госбанк превысил разрешенную эмиссию на 46 млн. руб. Новый министр финансов Шипов предложил расширить эмиссию еще на 600 млн. руб. и определить сумму выпуска кредитных билетов в 1800 млн. руб. Комитет финансов и Департамент государственной экономии Госсовета, совместно обсуждавшие это предложение, не решились прекратить размен кредитных билетов на золото, остановившись лишь на мерах, ограничивавших выдачу золота, а также на рекомендации правительству сделать большой заем за границей. Госбанк в начале 1906 г. на Парижском рынке взял временный заем в 100 млн. руб., погашенный затем выручкой от другого займа (в апреле 1906 г.). В 1908 г. пришлось заключить еще один договор займа на 525 млн. руб., который дал реально лишь 448 млн. руб.

Но не только золотовалютный стандарт вызвал в тот период утечку золота из России. Важное значение имела финансовая борьба между ведущими странами Европы, включая и Россию. В частности, это выразилось в подрыве обращения российской золотой валюты через проведение политики изъятия золота из обращения.

Правительства ведущих стран Европы понимали, что золото — это военно-финансовый ресурс и сознательно проводили политику сосредоточения его в казначействах центральных банках, создавая золотые фонды. Конкурентная борьба усиливала значение этих золотых фондов. Они являлись не только государственным резервом для подготовки и ведения войны, но, что более важно, выступали мощным орудием геофинансовой политики с целью установления зависимости валют стран, не имеющих крупных резервов золота, от валют стран, накопивших огромные золотые запасы.

Глава 3. Инвестиционный спрос на драгоценные металлы

5 февраля 2009 г. крупнейший в  мире биржевой инвестиционный  фонд (категории ETF – Exchange Trade Fund) SPDR Gold Trust, акции которого котируются на Нью-Йоркской фондовой бирже NYSE (известный также как GLD), объявил, что объем золота в его активах достиг 859,5 т, увеличившись за один торговый день на 6,12 т. В этот же день другой биржевой инвестиционный фонд Gold Bullion Securities (котирующийся в Лондоне и известный как GBS) увеличил объем своих золотых активов на 4,13 т. 13 февраля общий объем золотых авуаров восьми крупнейших ETF составил 1433 т. Если сравнивать эту цифру с размерами золотых запасов развитых стран и международных финансовых организаций, то складские запасы этих фондов займут шестое место в мире (после США – 8133 т, Германии – 3412 т, МВФ – 3217 т, Франции – 2509 т и Италии – 2452 т)⁵. При этом более серьезным, по мнению аналитиков, является тот факт, что увеличение за месяц составило 239 т, что является очень значительным по сравнению с ростом 180 – 310 т в год в течение предыдущих трех лет⁶.

Столь высокий интерес к золоту со стороны инвесторов практически все ведущие аналитики объясняют усиливающимися опасениями по поводу дальнейшего развития финансового кризиса и возможных последствий от предпринимаемых правительствами мер по спасению банков. Золото расценивается как актив-убежище в условиях невозможности противостоять экономической ситуации (которая признана наихудшей со времен Великой депрессии) методами традиционной денежно-кредитной политики и неопределенности относительно результатов от предпринимаемых прежде всего американскими властями мер.

Вопрос о причинах «болезни» современной экономики и оставшихся возможностях хоть как-то «сохранить сбережения» волнует людей на самых разных уровнях. Факты обсуждения этих вопросов в самых высоких кругах дают населению дополнительный повод для беспокойства и усиления тезаврационного спроса. Структура этого спроса обусловлена во многом тем, что тезавраторы представляют самые различные социальные слои общества с разными уровнями доходов – от крупных инвесторов до розничных покупателей мерных слитков и монет.

В последние десятилетия под тезаврацией принято понимать концентрацию драгоценного (благородного) металла вне государственного сектора с целью накопления и страхования от убытков и потерь вследствие обесценения бумажных (кредитных) денег. В преддверии Ямайской валютной системы французский экономист Э. Шанель писал, что золото остается высшей формой денег, не подверженной, как по крайней мере представляется, превратностям времени, капризам людей. Весь мир в замешательстве обращается к нему, когда ухудшается национальная или международная экономическая и политическая ситуация. Вот причина, по которой оно играет роль барометра или индикатора трений в экономических системах…. Представляется интересным то, что именно кризисные годы Бреттонвудской валютной системы были отмечены внушительными объемами приобретения монет и слитков благородных металлов частными держателями США. По сведениям Gold Statistics & Analysis, тезаврационные накопления золота увеличились в 1976 г. на 93 т, в 1977 г. – на 177 т, в 1978 г. – на 250 т. С одной стороны, этому способствовала либерализация законодательства США и ряда других стран, позволившая частным лицам свободно покупать и владеть золотом. Но, с другой стороны, этому должна была противостоять юридическая демонетизация золота, закрепленная принятием в 1976 г. на Ямайской сессии Временного комитета МВФ второй поправки к учредительному соглашению МВФ, в результате которой из устава МВФ были изъяты положения, закреплявшие за золотом роль всеобщего эквивалента, базы паритетов и средства окончательных расчетов между странами, и был узаконен режим плавающих валютных курсов. Несмотря на это совокупный тезаврационный спрос, включая тезаврацию слитков в 1974 – 1983 гг., составлял в среднем 677 т, демонстрируя колебания от 452 т в 1975 г. до 1043 т в 1979 г. Очевидно, что причины активности инвесторов в этот период были те же самые: кризис валютной системы, энергетический кризис, политическая напряженность, а также неопределенность, заставляющая людей обращаться к активу-убежищу.⁷

Несомненно и то, что юридическая  демонетизация золота, произошедшая буквально одномоментно в Кингстоне (Ямайка), и усилия США по ослаблению позиций золота и соответственно продвижению роли доллара в мировом хозяйстве не смогли в одночасье изменить психологический настрой населения, обусловленный во многом исторической ролью золота в денежно-валютной системе. То, что золото не одно тысячелетие выполняло функцию денег, и те физические его свойства, которые в свое время выдвинули его на роль денег, объясняют факт сохранения его инвестиционной привлекательности.

Рост частных инвестиций в золото в эти годы происходил параллельно  с продажами золота органами денежно-кредитного регулирования. В 1975 – 1979 гг. США проводили продажи золота из своих государственных запасов. В этот период одним из направлений выхода из сложной экономической ситуации для США было фактическое построение Ямайской валютной системы и закрепление господствующей роли доллара как основной (мировой) резервной валюты. Цели правительства США при продаже своих золотых резервов можно сформулировать как: 1) оказание давления на цену драгоценного металла и поддержание курса доллара; 2) ослабление инфляционных тенденций в стране, поскольку продажи золота частным лицам частично извлекают из обращения излишки денежной массы; 3) улучшение состояния своего платежного баланса и подтверждение желания Соединенных Штатов продолжать процесс ликвидации международных денежных функций золота. За указанный период на публичных продажах было реализовано 530,4 т металла.

США не единственная страна, которая продавала в то время золото из своих резервов. Некоторые другие недобывающие страны были также вынуждены по разным причинам продать часть золота из резервов. Но причины эти нельзя однозначно определить как следование обозначенной США политике демонетизации. Обычно продажи золота развитыми странами имеют определенный психологический эффект – «ценность золота падает», так как развитая страна сокращает его объем или долю в своих резервах, а значит, оно теряет свою связь с деньгами. Однако при этом необходимо иметь в виду, что продажи золота центральными банками с целью использовать полученные от его реализации средства на сокращение дефицитов платежных балансов, получение международных займов, поддержание курса национальной валюты и другие – есть свидетельство использования его «по назначению», т. е. для поддержания внешней ликвидности и стабилизации своей финансовой системы, что соотносится с целями международных резервов как таковых.⁸

Несколько в ином свете представляются операции с золотом Международного валютного фонда. С установлением Ямайской валютной системы золотой запас самого МВФ был сокращен примерно на одну треть: половину этого объема (777,6 т) Фонд возвратил странам-членам по цене 35 СДР за унцию пропорционально их квотам; половину продал на аукционах (разница между ценой продажи и прежней «официальной» ценой предназначалась для создания Доверительного фонда – Trust Fund в рамках МВФ, который бы предоставлял льготные кредиты развивающимся странам с низким доходом). Часть золота была продана на аукционах. Аукционы проводились в период с июня 1976 г. по май 1980 г. Всего состоялось 45 аукционов, цена предложения на которых колебалась в пределах от 108 до 718 дол. за тройскую унцию, и средняя (арифметическая) цена продаж золота составила 246 дол. Тот факт, что аукционы проводились непосредственно в период становления новой валютной системы, свидетельствует о превалировавшем в тот период мнении о предстоящем скором переходе золота в категорию обычного товара.