Биржевая торговля

1)  Совет директоров (для фондовых бирж в форме акционерных обществ);

2)  Коллегиальный исполнительный орган управления;

3)  Специальный комитет Совета директоров (или иного уполномоченного органа) по аудиту;

4)  Биржевой совет (советы секций);

5)  Отдел по листингу.

Приказом установлены новые требования к составу совета директоров, а именно: не менее одной трети членов совета должны отвечать следующим требованиям:

1) не являться на момент избрания и в течение 1 года, предшествующего избранию, должностными лицами или работниками фондовой биржи;

2) не являться должностными лицами другого общества, в котором любое из должностных лиц фондовой биржи является членом комитета совета директоров по кадрам и вознаграждениям;

3) не являться супругами, родителями, детьми, братьями и сестрами должностных лиц фондовой биржи;

4) не являться аффилированными лицами фондовой биржи, за исключением члена совета директоров фондовой биржи;

5) не являться сторонами по обязательствам с фондовой биржей, в соответствии с условиями которых они могут приобрести имущество (получить денежные средства), стоимость которого составляет 10 и более процентов совокупного годового дохода указанных лиц, кроме получения вознаграждения за участие в деятельности совета директоров;

6) не являться представителями государства.

К функциям специального комитета совета директоров (иного уполномоченного органа, если фондовая биржа является некоммерческим партнерством) по аудиту относятся оценка кандидатов в аудиторы и предоставление результатов такой оценки совету директоров (иному уполномоченному органу) биржи, рассмотрение заключения аудитора до его представления высшему органу управления фондовой биржи, а также оценка эффективности действующих на фондовой бирже процедур внутреннего контроля и подготовка предложений по их совершенствованию.

Биржевой совет (совет секции - при наличии на бирже нескольких секций) осуществляет предварительное обсуждение проектов документов, принимаемых биржей, и дает рекомендации по ним  совету директоров (уполномоченному органу). Данный орган формируется из числа должностных лиц (работников) фондовой биржи, участников торгов на фондовой бирже (участников торгов в данной секции), эмитентов, управляющих компаний акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, акционерных инвестиционных фондов, негосударственных пенсионных фондов и иных заинтересованных организаций, а также независимых экспертов.

Кроме того, на бирже должен быть создан отдел по листингу в качестве отдельного структурного подразделения, осуществляющего  контроль за соответствием ценных бумаг и их эмитентов (управляющих компаний паевых инвестиционных фондов) требованиям, установленным законодательством и фондовой биржей, при включении ценных бумаг в котировальные списки и в течение всего срока нахождения данных ценных бумаг в них, а также дает заключения о включении (об отказе во включении) ценных бумаг в котировальный список, об исключении их из котировального списка, о приостановлении торгов по ценным бумагам в случае несоответствия ценных бумаг или их эмитента

(управляющей компании паевого инвестиционного фонда) вышеуказанным требованиям.

1.2.   Механизм осуществления биржевых операций.

На фондовой бирже могут обращаться не только эмиссионные ценные бумаги (акции, облигации), но и неэмиссионные – инвестиционные паи ПИФов, ипотечные сертификаты участия, а также производные финансовые инструменты - фьючерсы и опционы.

Как отмечалось ранее, операции на биржах проводят только брокеры, дилеры, управляющие, а также Центральный Банк Российской Федерации.

Биржевыми сделками на фондовом рынке являются действия сторон, направленные на установление, прекращение или изменение их прав и обязанностей в отношении фондовых ценностей.

Процесс заключения биржевой сделки включает в себя следующие этапы:

1) введение заявок в систему биржевой торговли;

2) заключение сделки;

3) сверка параметров сделки;

4) взаиморасчеты (клиринг);

5) исполнение сделки, т. е. осуществление денежного платежа и встречной передачи ценных бумаг.

По сроку погашения обязательств сделки бывают кассовые и срочные. Кассовые сделки подлежат немедленному исполнению или в течение трех дней после заключения сделки. По законодательству срочные сделки должны быть исполнены в течение трех месяцев.

Биржевые торги могут быть организованы в разных формах:

                   по форме проведения: постоянные и сессионные, контактные (традиционные) и бесконтактные (электронные);

                   по форме организации: простой аукцион, двойной аукцион.

Традиционная биржевая торговля основана на принципах двойного аукциона, когда покупатели повышают цену спроса (нельзя называть цену ниже предложенной), а продавцы снижают цену предложения (нельзя называть цену выше уже предложенной). При совпадении цены заключается сделка, которая регистрируется, а информация о ней поступает в информационные каналы.

В зависимости от методов удовлетворения заявок участников двойной аукцион делится на: залповый  (онкольный) и непрерывный. Залповый аукцион предполагает, что сделки совершаются не постоянно, а с определенной периодичностью. Поступающие заявки в течение конкретного периода времени накапливаются, обрабатываются, а затем удовлетворяются. Залповый аукцион применяется при недостаточно ликвидном рынке, когда сделки совершаются нерегулярно, их объемы невелики, а разница в ценах относительно большая. Периодичность удовлетворения заявок («проведения залпов») определяется ликвидностью рынка. При ликвидном рынке залпы производятся достаточно часто, при менее ликвидном -  реже. Особенностью проведения залпового аукциона является определение цены аукциона, которая должна быть единой для всех участников сделки.

Если наблюдается конкуренция продавцов при недостаточном платежеспособном спросе или конкуренция покупателей при избыточном спросе, то применяется простой аукцион: английский, голландский или заочный.

Английский аукцион идет «по шагам» от минимальной цены до максимальной. Заявки продавцов, поданные до начала торгов, по начальной цене сводятся в котировочный бюллетень. Размер шага определяется до начала торгов и обычно устанавливается от 5 до 10% к начальной цене. Продажа совершается по наибольшей цене, предложенной последним покупателем. Обычно подобные аукционы устраиваются в случае выставления на продажу товара, пользующегося высоким спросом.

Голландский аукцион организован по принципу «первого покупателя» - от большей цены к меньшей. Продажа осуществляется по минимальной цене.

Заочный аукцион («втемную») осуществляется следующим образом. Покупатели одновременно предлагают свои цены. Приобретает товар тот покупатель, который предложил в своей письменной заявке наибольшую цену.

Организация биржевой торговли и ее эффективность зависят не только от формы аукциона, принятой на той или иной бирже, но и от роли биржевых посредников в процессе ее осуществления. Во время торгов в операционном зале биржи присутствуют участники этих торгов, персонал биржи, группы лиц, контролирующие торги, а также лица, присутствие которых разрешено Биржевым советом.

Основными участниками биржевых торгов являются:

                               брокеры - члены биржи или их представители, заключающие биржевые сделки по поручению клиентов за комиссионное вознаграждение;

                               дилеры - члены бирж, заключающие биржевые сделки от своего имени и за свой счет, доходы которых складываются за счет разницы между продажной и покупной ценой товара;

                               биржевые спекулянты - члены биржи, не имеющие заинтересованности в соответствующем наличном рынке, но ведущие торговлю фьючерсными контрактами в  надежде получить прибыль за счет правильного прогноза цен;

                               маклеры, ведущие биржевые торги в конкретной секции;

                               помощники маклера, фиксирующие заключение сделок в своей секции;

                               клерки, выполняющие различные обязанности в торговом зале биржи.[8]

Биржевая торговля в России регламентируется положениями Федерального закона « О рынке ценных бумаг», нормативными актами Федеральной службы по финансовым рынкам, российскими законами и законодательными актами, а также уставом и правилами торговли каждой конкретной биржи.

Любая фондовая биржа как организатор торговли должна обеспечивать проведение процедур, защищающих интересы инвесторов от всякого рода рисков, возникающих на рынке ценных бумаг, в том числе и от недобросовестных эмитентов. К числу таких процедур можно отнести листинг.

В мировой практике на рынке ценных бумаг процедура листинга всегда была индикатором качества ценных бумаг, показателем результативности деятельности эмитента. Дословно "листинг" означает перечень, список, распечатку чего-либо.

Листинг представляет собой процедуру допуска ценных бумаг к биржевой котировке после оценки финансово-экономического состояния эмитента и перспектив его развития. Финансовые показатели эмитента, а также количественные и качественные характеристики его ценных бумаг должны отвечать минимальным требованиям, устанавливаемым фондовыми биржами.

Под биржевой котировкой понимается определение курсов ценных бумаг, а также регистрация и публикация этих курсов (цен) в биржевых бюллетенях.

В зависимости от типа котируемых ценных бумаг, а также от того, имеет ли их эмитент котируемые бумаги на биржах других стран, листинг ценных бумаг может различаться по следующим типам:

• Первичный листинг (Primary listing). Процедура листинга ценных бумаг эмитента на внутреннем (локальном) рынке. Прохождение первичного листинга в России является выполнением одного из условий для получения разрешения ФСФР на размещение и (или) обращение эмиссионных ценных бумаг российского эмитента за пределами Российской Федерации;

• Вторичный листинг (Secondary listing). Листинг ценных бумаг эмитента на одной или нескольких зарубежных фондовых биржах. Для российских эмитентов вторичный листинг возможен только после прохождения первичного листинга на российской фондовой бирже.

В зависимости от видов ценных бумаг эмитента, которые проходят процедуру листинга на зарубежных торговых площадках, терминология листинга может быть следующей:

• Прямой листинг (Direct listing) предполагает регистрацию новой компании (которая приобретает первоначальный бизнес за границей) в стране, где планируется обращение ценных бумаг на бирже, включая прохождение процедуры листинга;

• Листинг Депозитарных расписок (Depositary Receipts). Листинг на зарубежной бирже получают депозитарные расписки компании.

С точки зрения прохождения процедуры листинга на нескольких торговых площадках, участниками рынка ценных бумаг даются следующие определения:

• Двойной листинг (Dual listing). Последовательное прохождение процедуры листинга на более чем одной фондовой бирже внутри одной страны с целью повышения ликвидности ценных бумаг эмитента;

• Кросс-листинг (Cross-listing). Прохождение процедуры листинга одновременно на нескольких фондовых биржах, как правило, разных государств в рамках заключенного между ними (биржами) соглашения.[14]

Позволяет эмитенту, чьи бумаги прошли процедуру листинга на одной бирже, пройти процедуру листинга на других торговых площадках в упрощенном варианте, что позволяет сократить временные сроки и, возможно, финансовые издержки эмитента.

Критерии российского листинга, еще недавно заметно отличавшиеся от западных, в настоящее время во многом уже соответствуют требованиям IOSCO (Международная организация регуляторов рынка ценных бумаг) и международной практике.

К заинтересованным сторонам в проведении процедуры листинга помимо эмитентов и биржи относятся также  и  инвесторы, участники торгов, а также расчетный депозитарий, который является одним из главных элементов инфраструктуры организованного рынка.

Инвестор, приобретая ценные бумаги, может быть уверен, что получит достоверную и своевременную информацию об эмитенте и качестве его бумаг. Однако фондовая биржа при этом не гарантирует доходность инвестиций.

Инициатором листинга выступают эмитент или участник торговли. Листинг эмиссионных ценных бумаг осуществляется фондовой биржей на основании договора с эмитентом. Фондовая биржа вправе устанавливать дополнительные требования к ценным бумагам, включаемым в котировальные листы.

Решение о внесении в биржевой список принимают последовательно три инстанции: отдел листинга, котировальная комиссия, биржевой совет.

С целью защиты интересов инвесторов биржа может временно или навсегда исключить ценные бумаги эмитента из котировального листа. Такая процедура называется делистингом. Она проводится, если:

       эмитент объявлен банкротом или его финансовое положение признано неудовлетворительным;

       публичное размещение ценных бумаг принимает неприемлемо малые масштабы или имеет место иное несоответствие минимальным количественным требованиям листинга;

       эмитент в письменном виде подает заявление об исключении его бумаг из котировочного листа;

       ценные бумаги отзываются эмитентом для погашения или обмена на новые;

       нарушается договор листинга;

       ежегодный отчет представляется с нарушением сроков или полноты информации.

Каждая фондовая биржа самостоятельно устанавливает процедуру листинга и делистинга.

Таким образом, для России понятия организованного фондового рынка и фондовой биржи тождественны. Биржа выполняет рыночную, селективную, трансформационную, информационную функции, а также функции повышения ликвидности торгуемых инструментов и оценки торгуемых активов.