Фондовые биржи

 

1.4.2. Листинг

На биржу ценные бумаги попадают не автоматически, и далеко не все из них могут быть допущены на биржу. Во всех странах в соответствии с принятыми нормативными актами вопрос о допуске ценных бумаг на биржу решает сама биржа. И именно от биржи зависит, будут ли те или иные ценные бумаги продаваться на данной бирже. Если ценные бумаги принимаются для продажи на данной бирже, значит, они приняты к котировке и включаются в котировочный список. Сама процедура допуска ценных бумаг к торговле на бирже называется листингом. Компания, желающая включить свои акции в этот список, подает на биржу заявку определенной формы и сообщает о себе довольно подробную информацию. Объем и характер этих сведений определяет сама биржа. По российскому законодательству правила допуска ценных бумаг на биржу устанавливаются самой биржей, но по согласованию с министерством финансов.¹⁹

Акционерные общества стремятся  попасть в котировочный список, так  как включение в листинг дает им определенные преимущества.

Преимущества  листинга:

• большой объем информации и повышение престижа фирмы у инвесторов;
• лучшие условия для получения фирмой кредитов;
• акционеры и потенциальные инвесторы могут легко следить за сделками и котировками, так как финансовая пресса дает подробный отчет о биржевой торговле;
• облегчается возможность заклада акций, так как при прочих равных условиях кредиторы более охотно примут в залог списочные акции, чем внесписочные;

Недостатки  листинга:

• дополнительные расходы, такие, как плата за прохождение листинга;
• возможность возникновения отрицательного отношения у потенциальных инвесторов.
• дополнительный контроль за деятельностью компании, эти ограничения включаются в соглашение о листинге в интересах внешних акционеров;

 

В России процедура листинга была прервана в 1917 году. Возобновлена она была лишь в 1992 году, когда Московская центральная фондовая биржа, начала осуществлять предпродажную проверку качества предлагаемых ценных бумаг. Разные российские биржи предъявляют различные требования к ценным бумагам, так что ценные бумаги, не прошедшие листинг на одной бирже, могут быть приняты к котировке на другой бирже.

1.4.3. Хеджирование биржевых операций

Под воздействием разного  рода факторов курсы ценных бумаг  и, прежде всего, акций испытывают сильные  колебания. Для того чтобы застраховать себя от изменения цен в момент планируемой покупки или продажи ценных бумаг, инвесторы применяют так называемое хеджирование (от англ. «hedging» - ограждение, страхование от возможных потерь). Хеджирование производится с помощью заключения фьючерсных сделок, покупки и продажи опционов и фьючерсных контрактов. Дело в том, что участниками рынка ценных бумаг была установлена четкая зависимость между курсами ценных бумаг по кассовым сделкам и фьючерсным сделкам - если растет курс ценных бумаг по сделкам за наличные, то растет и цена фьючерсных контрактов. Поэтому инвестор может заключить фьючерсный контракт на покупку акций компании «А» по цене 45 долларов за штуку со сроком исполнения контракта через 3 месяца. Допустим, что к моменту истечения контракта курс акций по кассовым сделкам возрастет, например, до 50 долларов за акцию. Контракт хеджирование обязывает продавца поставить владельцу контракта акции по цене 45 долларов за штуку. Однако, продавец, продавая контракт, вообще-то и не собирался поставлять эти акции, поэтому он выплачивает покупателю разницу в цене в размере 5 долларов за акцию (50 - 45). То есть, можно сказать, что покупатель контракта продает через    3 месяца этот контракт обратно продавцу, но уже по более высокой цене, и таким образом страхует себя от повышения цен.

Это делается довольно просто с помощью гарантийных взносов. Продавец и покупатель контракта вносят гарантийные взносы, величина которых определяется биржей. Если покупатель ожидал, что курс акций повысится, и его ожидания сбылись, то ему возвращается его гарантийный взнос, а из гарантийного взноса продавца выплачивается сумма, на которую увеличилась цена контракта. Если же ожидания покупателя не оправдались, то из его гарантийного взноса выплачивается соответствующая сумма продавцу.

Если обладатель ценных бумаг намеревается через определенное время продать ценные бумаги, а по его предположениям курс данных ценных бумаг к тому времени упадет, то, чтобы уменьшить риск возможных потерь, хеджер будет стремиться заключить твердую фьючерсную сделку на продажу ценных бумаг, приобрести опцион на продажу или продать фьючерсный контракт.

Хотя инвестор и спекулянт  покупают ценные бумаги с целью извлечения дохода, отличие инвестора от спекулянта состоит в том, что инвестор, как  правило, покупает ценные бумаги на длительный срок (за исключением операций хеджирования), а спекулянты, в основном, покупают ценные бумаги на короткое время с целью извлечения прибыли за счет изменения курсов ценных бумаг.

1.4.4. Фондовые индексы

Участникам фондового  рынка необходимо следить за конъюнктурой РЦБ, а также, по возможности, прогнозировать его тенденции. Инвестор должен знать, как измеряется динамика рынка. Путем сравнения индексов на определенный момент он может определить относительную силу или слабость рынка.²⁰

Индекс ММВБ один из индикаторов российского фондового рынка, отражающий торги на Московской Межбанковской Валютной Бирже. 
Индекс ММВБ рассчитывается с 22 сентября 1997 года, а с 28 ноября 2002 года название «Сводный фондовый индекс ММВБ» изменено на «Индекс ММВБ». ²¹

В базу расчета Индекса ММВБ входят ценные бумаги - обыкновенные и/или привилегированные акции 30-ти эмитентов и их виды экономической деятельности относятся к основным секторам экономики России.

 

Таблица 1.1.

Состав эмитентов индекса ММВБ

1	ОАО «Аэрофлот»,	15	ОАО «Полюс Золото»
2	ОАО «АвтоВАЗ»	16	ОАО «Полиметалл»,
3	ОАО «Северсталь»	17	ОАО «ОГК-3»
4	ОАО «Газпром»	18	ОАО «ОГК-5»
5	ГМК «Норильский Никель»	19	ОАО «Ростелеком»
6	ОАО «ГидроОГК»,	20	ОАО Сбербанк России
7	ОАО «Лукойл»,	21	ОАО «Газпром нефть»
8	ОАО «ММК»,	22	ОАО «Сургутнефтегаз»
9	ОАО «Банк Москвы»,	23	ОАО «Татнефть»
10	ОАО «РБК Информационные Системы»	24	ОАО «Транснефть»
11	ОАО «Мобильные ТелеСистемы»	25	ОАО «НК «Роснефть»
12	ОАО «Мосэнерго»	26	ОАО Банк ВТБ
13	ОАО «НОВАТЭК»	27	ОАО «ВолгаТелеком»
14	ОАО «Новолипецкий металлургический комбинат»	28	ОАО «Уралсвязьинформ»

 

Объемы торгов по данному  индексу постоянно растут, а сам  индекс является ключевым индикаторов  для российского инвестора, так  как объем торгов на бирже ММВБ в 10 раз превышает объем торгов на бирже РТС.

Индекс РТС - официальный индикатор Фондовой биржи РТС ("Российская Торговая Система"). Впервые был рассчитан 1 сентября 1995 года и является общепризнанным показателем состояния российского фондового рынка. Расчет индекса РТС осуществляется пунктах. Изменение стоимости акций каждой компании влияет на величину индекса РТС. При этом чем больше доля компании в индексе, тем ее влияние сильнее.  
Список акций для расчета индекса пересматривается раз в три месяца. В базу индекса РТС входит 50 наиболее капитализированных и ликвидных акций. Среди наиболее крупных представлены:

 

Таблица 1.2.

Состав эмитентов индекса РТС

Газпром (15,00% в индексе)	Сургутнефтегаз (4,21%)
Лукойл (15,00)	НОВАТЭК (3,55%)
Сбербанк России (13,59%)	РусГидро (3,37%)
Роснефть (9,03%)	Банк ВТБ (2,47%)
Норильский никель (5,05%)	Уралкалий (2,41%)

 

Индекс РТС используется для того, чтобы отслеживать общее  состояние рынка акций страны и перспективы движения в будущем. Кроме того, индекс составляется таким образом, чтобы максимально адекватно отразить структуру экономики государства. Поэтому вполне логично, что в индексе РТС большая часть приходится на добывающие и нефтегазовые компании²².

Отличия индексов РТС и ММВБ

Индекс РТС строится по ценам акций, выраженным в долларах, а ММВБ - в рублях. На динамику индекса РТС влияет изменение курса доллара - если доллар падает, РТС растет на эту же величину. РТС был удобен во времена сильной инфляции, когда рубль стремительно падал, а доллар был относительно стабилен.

Индекс РТС считается по акциям 50 эмитентов, а ММВБ - 30, в этом преимущество индекса РТС: он охватывает более широкий рынок, но объемы торгов на бирже ММВБ на порядок выше объемов на бирже РТС, что является преимуществом индекса ММВБ в объективности отражения динамики рынка.

Таким образом, анализ данного  параграфа показал, что в процессе своей деятельности фондовая биржа выполняет три основные функции: экономическую, организационную и методическую. Экономическая функция сводится к определению рыночной стоимости ценных бумаг, предоставлению гарантий выполнения сделок с ценными бумагами, установлению финансовой надежности и экономической состоятельности участников биржевых торгов, разработке и применению современных биржевых технологий торговли ценными бумагами. Организационная функция фондовой биржи на рынке ценных бумаг связана с выполнением действий, характеризующих фондовую биржу как профессионального участника рынка ценных бумаг – организатора торговли. Методическая функция направлена на формирование биржевой культуры выполнения операций на фондовом рынке.

Исследование вопросов первой главы показало, что значение фондовых бирж для экономики очень велико. Главная причина заключается в том, что очень большая часть народного богатства всех стран превращена в движимые ценности. С развитием кредитных отношений создавались новые виды обязательств, и каждый из них множился сам по себе, благодаря появлению новых ценностей. Для сбыта долговых обязательств потребовался рынок, и этим рынком стал специально созданный институт – фондовая биржа.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. КРИЗИС РОСИЙСКОГО ФОНДОВОГО РЫНКА: ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЕ ПРЕДПОСЫЛКИ И ПОСЛЕДСТВИЯ

 Вот уже более года весь мир живет в условиях экономического кризиса, причиной которого явились общеизвестные проблемы на мировых финансовых рынках, прежде всего на крупнейшем из них – Финансовом рынке США.

Долгое время считалось, что Россию благополучно минует круговерть мирового финансового кризиса. Но в  начале третьей декады ноября 2008 года в России на официальном уровне было признано, что проблемы имевшие место в финансовом секторе отечественной экономики, уже переросли в широкомасштабный экономический кризис.

В связи с этим следует  отметить, что первым на кризисном  явлении на мировых финансовых рынках отреагировал самый динамичный сектор российской экономики и финансового рынка – фондовый рынок. И в этом нет ничего удивительного, поскольку этот сегмент финансового рынка является опережающим индикатором тех тенденций, которые еще только ожидают экономику в будущем, что и позволяет судить о ее перспективах.²³

 

2.1. Хроники взлета и пикирования

В период с 19.05.2005 по 19.05.2008 российский фондовый рынок активно рос. Показательной в этом отношении является динамика изменения одного из ведущих индикаторов состояния российского фондового рынка, каким является индекс РТС. Динамика индекса РТС за период с 01.09.1995 по 19.11.2008 представлена на рис. 1.

Рис.2.1. Динамика индекса РТС за период с 01.09.1995 по 19.11.2008 ²⁴

Как следует  из рис. 1, к 19 мая 2008 г. индекс РТС достиг своего исторического максимума в 2487,92 пункта. Таким образом, за 14 лет своего расчета к своему первоначальному значению индекс РТС увеличился в 24,88 раза (2487,92%). При этом только за период с 19.05.2005 по 19.05.2008 индекс РТС вырос в 3,84 раза (384,37%), так своему минимальному значению в 37 пунктов, зафиксированному в период кризиса 1998г. (02.10.1998), в 64,57раза(6724,11 %).Однако после достижения в конце второй декады мая 2008 исторических максимумов российский фондовый рынок начал свое поистине обвальное снижение. Динамика индекса РТС в период с 19.05.2008 по 19.11.2008 представлена на рис. 2:

Рис.2.2. Динамика индекса РТС за период с 19.05.2008 по 19.11.2008 ²⁵

Как видно из рис. 2, серьезные  проблемы начались на российском фондовом рынке летом 2008 г. В июне 2008г. индекс РТС потерял 8,56%, в июле - 13,42%, в августе - 14,17%. Всего же к концу лета 2008 г. по сравнению со своими историческими максимумами индекс РТС потерял 33,02%, т.е. уменьшился почти в 1,5 раза. На тот момент это было самое масштабное падение фондового рынка, которое произошло в течение последних 10 лет, и вторым по величине за всю современную историю российского фондового рынка. Более сильный обвал был лишь летом 1998 г. - тогда рынок за три месяца упал в 2,9 раза, а индекс РТС достиг уровня в 65,6 пункта. При этом за последние 10 лет, кроме 2008 г., летом индекс РТС падал лишь дважды - в 2001 г. и в 2002 г. (на 3,8 % и 15 % соответственно), в остальные годы летом рынок неизменно рос.

Однако осенью 2008 г. были вписаны очередные «черные страницы» в историю российского фондового рынка. Так по состоянию на 20.11.2008 индекс РТС упал в 4,43 раза (на 77,44 %) по отношению к максимуму мая, достигнув значения в 561,14 пункта. При этом российский фондовый рынок стал лидером падения среди фондовых рынков других стран, в том числе и развивающихся.

В такой ситуации, казалось бы, пора вспоминать падение фондового рынка в октябре 1997 г. и дальнейшее снижение российского фондового рынка вплоть до осени 1998 г. Однако до масштабов кризиса 1997 - 1998 гг. пока еще далеко. Если сравнивать тот кризис с нынешней ситуацией на фондовом рынке в России, то пока еще аналогии не слишком прослеживаются. Динамика индекса РТС в период с 07.07.1997 по 06.01.1999 представлена на рис. 3: 

Рис.2.3. Динамика индекса РТС за период с 07.07.1997 по 06.01.1999 ²⁶

Как видно, на 6 октября 1997 г. пришелся пик индекса  РТС, когда он достиг 571,66 пункта. В  результате кризиса за год индекс РТС снизился и на 2 октября 1998г. составил всего 37,74 пункта, т.е. индекс РТС упал более чем в 15 раз (93,4 %). На этом АС закончился. Таким образом, для того чтобы масштабы текущего падения российского фондового рынка были сопоставимы с падением 1997 -1998 гг. индекс РТС должен опуститься до 165 - 170 пунктов.

Таким образом, анализ данного  параграфа показал  что основным показателем роста фондового рынка является динамика изменения одного из ведущих индикаторов состояния  российского фондового рынка, каким является индекс РТС.

 

2.2. Причины обвала российского фондового рынка

В условиях кризисной  ситуации, сложившейся на российском фондовом рынке осенью 2008г., представляется совершенно необходимым проанализировать причины, обусловившие столь мощное падение российского фондового рынка. Многие специалисты усматривают причины кризиса фондового рынка, прежде всего, в зависимости фондового рынка от мирового финансового кризиса, вызвавшего отток с рынка средств нерезидентов и недостаток ликвидности в банковской системе, а также рядом факторов экономического и политического характера. Нельзя отрицать, что они действительно оказали серьезное влияние на развитие ситуации на фондовом рынке. Однако эти причины, что называется, лежат на поверхности. В основе же кардинальной смены повышательного тренда российского фондового рынка, наблюдавшегося в течение последних трех лет, в мае - июне 2008г., лежат причины, имеющие фундаментальный характер. В связи с этим следует отметить, что именно в этот период проявились первые признаки ухудшения макроэкономической ситуации в стране. Стало очевидно, что инфляция выходит из-под контроля. Причем здесь более важное значение имела даже не динамика потребительской инфляции, а рост цен производителей промышленных товаров. В апреле 2008г. цены выросли на 4,5%, в мае - на 3,5%, а в июне - на 4,9%, в июле - на 5,4%.