Фондовые биржи

Рис.2.4. Динамика цен на потребительские товары и услуги ²⁷

Такой колоссальный рост цен не мог не отразиться на динамике инвестиций в основной капитал, имеющей важнейшее значение для перспектив экономического роста. Первое заметное снижение в динамике данного показателя произошло в мае 2008 г. - прирост на 13,5% по сравнению с 23,9% годом ранее. Потом был июнь -8,7 % по сравнению с 25,9% в июне 2007 г. и июль -9,9 % по сравнению с 25% соответственно. Наконец, августовский показатель 2008г. составил 7,9 % (годом ранее - 17%). Неудивительно, что началось торможение экономического роста: если в I квартале ВВП вырос на 8,5 % по сравнению с соответствующим периодом 2007 г., то во 11 квартале - на 7,5 %. Причем замедление это было обусловлено, прежде всего, спадом в динамике промышленного производства. Июньский рост в промышленности замедлился до 0,9 %. В июле 2008 г. было несколько лучше - прирост на 3,2%. Но и этот показатель значительно уступает июлю 2007 г. (прирост - на 10,3%). Таким образом, основой для разворота повышательного тренда российского фондового рынка в мае - июне 2008 г. стали обострившиеся в стране макроэкономические проблемы (инфляция, спад инвестиций в основной капитал, замедление роста промышленности и т.д.) см. приложение №1.

Дальнейшее  же обвальное падение российского фондового рынка в августе - ноябре 2008 г. произошло уже потому, что сформировавшийся понижательный тренд был значительно усилен еще рядом факторов: обострение мирового финансового кризиса, ситуация с ОАО «Мечел», новые проблемы ОАО «ТНК-ВР», активное участие России в грузино-осетинском конфликте, заявление о выходе из ряда соглашений по ВТО и, наконец, катастрофическое падение цен на сырьевых рынках, прежде всего нефтяном.

Все эти факторы только ускорили бегство с российского  фондового рынка иностранного капитала, а затем и вывод средств отечественными инвесторами. И как результат - максимальное падение фондового рынка.

Таким образом, анализ данного  параграфа показал, что можно  выделить несколько причин кризиса  фондового рынка. Это, прежде всего зависимость фондового рынка от мирового финансового кризиса, и недостаток ликвидности в банковской системе, а также ряд факторов экономического и политического характера.

2.3. Действия регуляторов фондового рынка

Обвальное падение российского фондового рынка осенью 2008 г. вызвало необходимость активного вмешательства государства в ситуацию. В течение осени 2008г. правительством РФ был предпринят ряд экстренных мер по стабилизации положения на российском фондовом рынке. Одним из первых действий по предотвращению обвала фондового рынка и стабилизации ситуации на нем стало введение ФСФР России временных ограничений для профессиональных  участников рынка ценных бумаг в части запрета коротких позиций, маржинальных сделок, а также необеспеченных сделок. Эти меры были необходимы для недопущения панических продаж акций и, как следствие этого, значительного несправедливого снижения их стоимости. (Впоследствии в целях повышения уровня ликвидности на российском финансовом рынке эти ограничения были ФСФР России сняты.

Помимо того, в период с середины сентября по ноябрь 2008 г. ФСФР России не раз прибегала к практике приостановки торгов на основных российских фондовых биржах - РТС и ММВБ, что является не вполне рыночной мерой. Основная цель этих действий состояла в попытке остудить пыл инвесторов. Например, с начала кризиса (принято считать с середины сентября) на фондовой бирже ММВБ торги приостанавливались более 30 раз. Причем торги приостанавливались как в случае резкого снижения цен на акции, так и при их росте.

Таким образом, анализ данного параграфа показал, что падение российского фондового рынка вызвало необходимость вмешательства государства в ситуацию. В свою очередь Правительством РФ было принято решение о государственной поддержке фондового рынка в виде направления дополнительных финансовых ресурсов в сумме 500 млрд руб.

2.4. Последствия кризиса российского фондового рынка для экономики РФ

 Из теории известно, что фондовый рынок играет важнейшую роль в экономике развитых стран. Фондовый рынок является опережающим индикатором тех тенденций, которые еще только ожидают экономику в будущем, что как раз и позволяет судить о ее перспективах. По его состоянию судят о здоровье экономической системы развитых стран. Резкое падение капитализации фондового рынка сигнализирует о замедлении экономического роста в будущем.

Вышеизложенное  могло бы быть в полной мере применимо и к российским условиям, если бы не одно «но». Но фондовый рынок РФ какого-либо структурного значения для национальной экономики не имеет. Его роль ничтожно мала в реальной экономике. Декларируемые в теории функции фондового рынка - мобилизация ресурсов и их эффективное размещение в экономике, страхование (хеджирование) финансовых рисков - давно подменены. За счет выпуска акций в России финансируется всего чуть более 1% (1,1%) инвестиций в основной капитал. Число инвесторов невелико. Банки имеют минимальные вложения в акции - всего 1,3 % активов. Население также слабо вовлечено в фондовый рынок. Количество граждан, напрямую владеющих акциями и паями ПИФов, не превышает 1,1 % экономически активного населения. При этом на нерезидентов приходится около 35 % объема торгов акциями на вторичном рынке. Российский фондовый рынок - это рынок спекулянтов, а не долгосрочных инвесторов. Соответственно и его основная роль спекулятивное обогащение с использованием  «финансовых технологий». Поэтому можно утверждать, что никакого существенного влияния на экономический рост в России само по себе падение фондового рынка не будет иметь. Куда более серьезные последствия для экономики страны будут иметь проблемы, возникшие на других сегментах отечественного и мирового финансового рынка, которые отчасти связаны и с кризисом на фондовом рынке. Тем не менее пострадавшие от кризиса на российском фондовом рынке все-таки есть, и надо признать, что их достаточно много.

Прежде всего, кризис на российском фондовом рынке повлиял на рыночную капитализацию отечественных публичных компаний, определяемую на основе биржевых котировок их акций. В ходе кризиса их капитализация катастрофически снизилась. В результате многие ведущие российские компании оценены рынком по цене, которая ниже балансовой стоимости их активов.²⁸ Так, капитализация ОАО «Газпром» уменьшилась почти в четыре (3,82) раза (цена акции на 19 мая 2008г. - 367,40 руб., а на 21 ноября - 96 руб.). Но следует отметить, что число публичных компаний, чьи акции обращаются на российском фондовом рынке, невелико. Например, что индекс РТС рассчитывается по акциям всего лишь 50 компаний. При этом на 15 % индекс РТС состоит из акций ОАО «Газпром», на 15% - из акций ОАО «Лукойл», на 13,59% - из акций Сбербанка России (ОАО).²⁹ Таким образом, влияние кризиса фондового рынка на подавляющее число российских эмитентов не так уж и велико (речь не идет о влиянии финансового кризиса в целом). При этом кризис российского фондового рынка сказался на общем объеме капитала 25 богатейших людей России (по версии журнала Forbes), которые являются собственниками отечественных публичных компаний. Если основываться на биржевых котировках публичных компаний и на оценках аналитиков по неторгуемым активам, имеющимся в распоряжении российских миллиардеров, с 19 мая 2008 г. по 6 октября 2008 г. их совокупный капитал упал на 62 %. Потери олигархов впечатляют - 230 млрд.долл. - в пересчете на рубли - почти 6 трлн. руб., что было сопоставимо с размером Резервного фонда, планируемым на 2009 г. по состоянию на январь 2009 года.

Также понесли  существенные потери редкие игроки, специализирующиеся на торговле ценными бумагами, и первая жертва среди них - Инвестиционный банк «КИТ Финанс».

Вместе с тем от кризиса фондового рынка пострадали и простые россияне, участники так называемых народных IPO, т.е. владельцы акций Банка ВТБ (ОАО), ОАО «Роснефть», Сбербанка России (ОАО). Так, с момента размещения, которое состоялось в мае 2007г., акции ВТБ упали в цене с 13,6коп. до 3 коп., т.е. обесценились в 4,5 раза. В свою очередь акции Роснефти, размещенные летом 2006г. по цене 203,24 руб., в настоящее время торговались по цене 86,19 руб., т.е. обесценились в 2,4 раза.

Таким образом, анализ данного параграфа показал, что в результате кризиса пострадал и сам отечественный фондовый рынок. Как отмечалось выше, его капитализация катастрофически снизилась. В перспективе проблемы будут возникать как у ведущих операторов фондового рынка, так и у региональных компаний. Возможно существенное сокращение количества профессиональных участников рынка бумаг, оказывающих посреднические услуги инвесторам и эмитентам, а именно, брокеров и дилеров, а также управляющих.

Таким образом, исследование второй главы показало, что кризис вновь надолго оттолкнет от рынка частных инвесторов, а на их возвращение потребуется длительный период времени. Поэтому перспективы дальнейшего развития российского фондового рынка представляются весьма туманными, даже, несмотря на амбициозные планы Правительства РФ по превращению России в международный финансовый центр. Подводя итоги можно сказать, что любой кризис это время возможностей и решений. В условиях кризиса фондового рынка, подобного тому, который разразился в России осенью 2008 г, представляется хорошая возможность для переосмысления его роли в экономике страны и выработке стратегических направлений его дальнейшего развития. В связи с этим наиболее актуальной представляется задача переориентации российского фондового рынка и его инфраструктуры с обслуживания краткосрочных спекулятивных операций надолго-срочные инвестиционные операции. В конечном итоге фондовый рынок должен превратиться из инструмента обогащения небольшой кучки спекулянтов в инструмент, служащий нуждам реальной экономики, в том числе перестройке ее нынешней «неустойчивой» модели, и обеспечивающий при этом рост благосостояния граждан России. В сложившейся ситуации для достижения указанных выше задач совершенно необходимым представляется усиление роли государства в сфере регулирования развития российского фондового рынка. Одним из шагов в данном направлении представляется принятие на федеральном уровне продуманной и реалистичной программы стратегического развития российского фондового рынка. В основе такой программы должны быть заложены новые принципы государственного регулирования фондового рынка, предусматривающие вытеснение участников фондового рынка из сферы спекулятивных операций, как средствами фискальной политики, так и более жесткими мерами, и направление финансовых ресурсов на нужды реальной экономики. Реализация на практике ряда мер будет способствовать переориентации инвесторов со спекулятивных операций на долгосрочные инвестиционные операции, а, следовательно, и переориентации всего фондового рынка на нужды реального сектора экономики России, в том числе на ее структурную перестройку.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Таким образом, в соответствии с поставленными во введении целью  работы, задачами и проведенным исследованием, автор пришел к следующим выводам:

1. В настоящее время   в мире насчитывается около  150 фондовых бирж. Биржи могут  создаваться в форме ассоциаций, акционерных обществ или действовать  как публично-правовой институт.

2. На фондовых биржах объектом торговли служат ценные бумаги. Существуют различные подходы к определению ценных бумаг: различны перечни ценных бумаг, включаемых в это понятие.

3. Структуру фондовой  биржи составляют ее участники  и члены, имеющие права и  обязанности и выполняющие определенные функции. Члены фондовой биржи также входят в состав органов управления.

4. Показателем роста  фондового рынка является динамика  изменения одного из ведущих  индикаторов состояния  российского  фондового рынка.

5. Специалисты выделяют несколько причин обвала фондового рынка - это зависимость фондового рынка от мирового финансового кризиса, и недостаток ликвидности в банковской системе, а также ряд факторов экономического и политического характера.

6. Падение российского фондового рынка осенью 2008 г. вызвало необходимость вмешательства государства в ситуацию. Правительством был предпринят ряд мер по стабилизации положения на фондовом рынке.

7. Кризис на российском фондовом рынке повлиял на рыночную капитализацию отечественных публичных компаний, определяемую на основе биржевых котировок их акций.

По степени развития фондового рынка можно судить о состоянии экономики страны. Фондовый рынок нуждается в поддержке и эффективной системе регулирования, т.к. сбои в его работе ведут к нарушению равновесия всей макро- и микроэкономической системы. Современная рыночная экономика не может существовать без ценных бумаг и фондовых бирж. Биржа играет конструктивную роль в развитии фондового рынка и экономики в целом, она придает необходимый динамизм и гибкость инвестиционному процессу.

СПИСОК  ЛИТЕРАТУРЫ

1. Гражданский кодекс РФ от 30.11.1994 г. №51-ФЗ в ред.от 05.02.2007 г. //http://www.consultant.ru
2. ФЗ «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996г. №39-ФЗ //http://www.consultant.ru
3. Бригхэм Ю., Эрхардт М. Финансовый менеджмент. 10-е изд./Пер. с англ. под ред. к. э. н. Е. А. Дорофеева. – СПб.: Питер,2007. - 960 с.
4. Буренин  А.Н."Фьючерсные, форвардные и опционные рынки" - Москва "Тривола", 1994г. – 232 с.
5. Буренин А.Н. "Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: Учебное пособие" - Москва "1-ая Федеративная Книготорговая Компания", 1998г. – 55 с.
6. Воробьев пв, В.А Лялин. "Ценные бумаги и фондовая биржа" – Москва  "Филинъ",1998г. – 190 с.
7. Гитман Л., Джонк М., Хеннигер Э., Крюгер Т. Основы инвестирования/Пер. с англ. - М.: Дело, 1997.- 1006 с.
8. Килячков А.А, Чалдаева Л.А. "Рынок ценных бумаг" - Москва "Финансы и бизнес", 2006 г. – 687 с.
9. Нэйман Э. Малая энциклопедия Трейдера/Эрик Л. Найман. - 8-е изд. - М.:Альпина Бизнес Букс, 2007. - 403 с.
10. Семенкова Е.В. "Операции с ценными бумагами" – М.Дело, 2009 г. – 485 с.
11. Тьюлз, Э. Брэдли, Т. Тьюлз "Фондовый рынок" - Москва "Инфра-М", 2000 г. – 647 с.
12. Чепурина М.Н. проф., Киселев Е.А. Курс экономической теории: учебник – 6-е дополненное и переработанное издание под ред. проф.- Киров: «АСА», 2009 г. – 848 с.
13. Вавулин Д.А.,Кризис Российского фонодого рынка// Финансы и кредит. – 2009. - №3(339).