Фондовые биржи

В настоящее время успех на фондовой бирже не столь очевиден, как открытие новых акций с многообещающим будущим или во время проведения сделки. В основном, получение прибыли зависит в большей степени от терпения (при слишком частой продаже и покупке акций теряется много денег на комиссионных брокерских фирм) и размера инвестиций (для снижения риска вложения распределяются между различными компаниями).

Очень рискованно играть на росте или снижении курсов, не имея информации о ближайшем будущем. В связи с этим, например, в США покупатели в последние годы подразделялись на техников и фундаменталистов.

Фундаменталисты представляют собой весьма осмотрительных вкладчиков, инвестирующих свои деньги в корпорации с большими доходами, т.е. с превышением актива над пассивом, со значительным запасом наличных денег. Основоположником данного направления является Б. Грехэм, считающий целесообразным распределять риск между акциями нескольких компаний различных отраслей. Согласное его теории «хорошие», т.е. доходные, акции следует держать долгий срок, давая им возможность вырасти, а потом выгодно их продать.

Наоборот, техники, которые в основном являются биржевые маклеры, а не инвесторы, совсем не интересуются экономическим состоянием, финансовым положением компаний. Они, как правило, смотрят на технические аспекты конъюнктуры: диаграммы и графики, которые показывают динамику курсов акций. Техников также называют буквально «гадалками на кофейной гуще», там как они стараются найти в графиках и диаграммах разные позитивы и негативы, за счет чего и находят свою биржевую политику. Биржевых маклеров (техников) называют еще биржевыми, или финансовыми, аналитиками.

Мелкие вкладчики полагаются в биржевой игре на помощь инвестиционных компаний открытого типа (взаимные фонды). Они вкладывают деньги своих клиентов в разнообразные виды ценных бумаг, в том числе акции, которые котируются на фондовой бирже. Решение для вкладчика о том, в какие именно ценные бумаги следует вложить свои сбережения, является сложной проблемой, особенно в последнее время, когда экономическая конъюнктура в промышленно развитых странах часто меняется.

На выбор вкладов в 70—80-х гг. воздействовали такие отрицательные процессы, как валютно-финансовые потрясения, энергетический кризис, дефицит государственного бюджета, инфляция, большие размеры правительственной и частной задолженности, процентная политика.

Тем не менее, в настоящее время разница между акциями и другими видами вложения денег значительно сократилась. Доходы же с других видов инвестиций возросли. Прибыли корпораций, а значит, и доходы с акций заметно упали под давлением инфляции, снижения ликвидности, конкуренции и других факторов. Из-за этого в 70-х—80-х ГГ. доходы от акций были небольшими.[6]

2. Фондовая биржа как естественный регулятор рыночного хозяйства

В мире насчитывается около 150 фондовых бирж, наибольшими являются такие, как Нью-Йоркская, Гонконгская Токийская, Парижская, Франкфуртская, Сеульская, Цюрихская, Лондонская, Тайваньская. На биржах устанавливается доходность или убыточность различных компаний или целых отраслей, а зачастую и перспективы развития национальной эко­номики. Биржа является естественным регулятором рыночного хозяйства, который спо­собствует наиболее рентабельному вложению средств. Биржа может быстро отреагировать на любые изменения в спросе и предложении на ценные бу­маги и обеспечивает нужные трансформации в отраслевой структуре хозяйства.

Современная биржа является большим зданием, которое нередко построено еще в прошлом веке, но снабженное последней телекоммуникационной аппаратурой, обеспечивает стремительную связь с любым лицом или учрежде­нием, которое выступает на бирже.

В каждой стране с развитой рыночной экономикой имеется одна или несколько фондовых бирж. На бирже ведется торговля ценными бума­гами крупнейших корпораций. Например, в США на самой большой из 6 имеющихся фондовых бирж - Нью-Йоркской - происходит торговля ценными бу­магами более 1700 наибольших корпораций. Для того чтобы зарегистрировать компанию на этой бирже (включена в каталог биржи) она обязана иметь не меньше 2 тысяч разнообразных акционеров.[7]

Биржа является не просто техническим механизмом торговли ценными бумага­ми. Данное учреждение устанавливает и образовывает остов индустрии рынка ценных бумаг, формирует правила, назначает политику на рынке капиталов. Биржа является своеобразным центром руко­водства рыночной экономикой; она образуется там, где есть много компаний, организаций, занимающиеся финансовой деятель­ностью.

Спекуляция является исторически сложившийся формой существования бир­жевого механизма, что считается в рыночной экономике стандартным и даже необходимым. Всё же спекуляция, как обычное рыночное действие, на бирже просто преобразуется в рыночный ажиотаж, массовый азарт получения спекулятивной прибыли. Потому именно биржа обыч­но является эпицентром денежно-финансовых кризисов, которые способны пробуждать разорение небольших держателей акций, цеп­ную реакцию банкротств. Биржевое законодательство в развитых стра­нах предусматривает отдельные механизмы предупреждения роста биржевой игры до состояния лихорадки, в том числе путем уголовного наказания инициаторов биржевого ажиотажа. Однако время от времени все-таки бывают так называемые биржевые крахи, что проявляется в быстром и неконтролируемом падении кур­сов акций. Иногда этот процесс охватывает сразу многие бир­жи. Последний имевший место процесс быстрого падения курсов акций, который охватил одновременно все ведущие биржи развитых стран, был осенью 1987 года.

Крайние 10-15 лет являлись периодом реформ и обстоятельных техничес­ких преобразований на многих биржах мира. Везде введено электронное (компьютерное) оборудование самих бирж, что очень ускорило операции по купле-продаже акций, и по их биржевой ко­тировке.[8]

Возникли параллельные, так называемые междилерские биржи, работающих по своим котировкам. В более мелких брокерских фирмах определены телевизионные экраны, где брокеры всегда отслеживают цены, чтобы постоянно продавать и покупать ценные бу­маги; их приказы незамедлительно реализуются через крупные биржи с применением современных систем связи.

Определена компьютерная связь между биржами не только в от­дельных странах, но связь между всеми главными биржами мира, что разрешает одновременно следить за движением цен на всех биржах.

Особенность операции с ценными бумагами заключается в том, что совершается не просто купля-продажа товара, но происходит передача прав собственности, которая временами имеет адресность, а также дру­гие сопровождающие права, например, право голоса. Часто эмитент должен знать наверняка, кому отдается ценная бумага, так как с держателем ценной бумаги его объединяет на многие годы обязанность уплачивать проценты и дивиденды. Между тем собственник может часто меняться. Бесчисленные встречные сделки дилеров, в ко­торых учувствуют одни и те же бумаги, образовывают сложные комбина­ции и запутанные пути движения ценных бумаг.

В имеющихся механизмах определенных рынков нет единых или даже унифицированных правил, поскольку во всех странах рынки цен­ных бумаг формировались неравномерно и имели много отличительных черт, ко­торые со временем преобразовались в неписаные правила и традиции осуществления сделок, что частично отображено в законодательных актах.

Колоссальный оборот ценных бумаг вызвал необходимость образования дополнитель­ных специализированных институтов, которые обслуживают фондовую биржу. Основным из них является клиринговая корпорация, которая представляет собой своеобразный кооператив брокеров. К ее задачам относится выверка точности заключенных контрактов, бухгалтерская расчистка осуществленных в течение дня сделок для обнаружения встречных контрактов и их клирингового зачета, производство окончательных расчетов между покупающими и продающими брокерами, отправка ценных бумаг на соот­ветствующие платежи.[9]

3. Участники фондовой биржи

Фондовая биржа принадлежит к закрытым биржам. Это значит, что торговать на ней могут ценными бумагами только ее участники. В российском законодательстве определено, что участниками фондовой биржи являются ее акционеры, каждые профессиональные участники рынка ценных бумаг. В соответствии с действовавшими ранее нормативными документами участниками биржи могут являться также государственные исполнительные органы, основными задачами которых являются реализация операций с ценными бумагами. В России к профессиональным участникам рынка ценных бумаг принадлежат коммерческие банки, следовательно они тоже могут быть участниками биржи. Коммерческие банки, как правило, являются самыми активными членами биржи. Хотя следует заметить, что не во всех странах коммерческим банки могут заниматься биржевой деятельностью или, напротив, на них делается главная ставка. Так, в 1993 г. 79% акций Франкфуртской фондовой биржи относились к собственности отечественных коммерческих банков и 10% — иностранных банков. Участниками российских фондовых бирж являются, в основном, юридические лица. В зарубежных странах можно отметить различное отношение к категориям участников фондовой биржи. В одних странах преимущество дается физическим лицам (США), в других — юридическим (Япония, Канада), в третьих (их наибольшее число) — нет разницы между юридическими или физическими лицами.[10]

Во многих странах в деятельности бирж разрешено принимать участие иностранным физическим и юридическим лицам, которые удовлетворяют установленным требованиям. В то же время в некоторых государствах (Франции и Канаде) зарубежные организации не имеют права быть участниками биржи или их членство в уставном фонде бирж ограничивается. В российской законодательной практике этого вопроса не касаются. [11]

Поскольку участниками российских бирж являются ее акционеры, то их количество ограничено. Оно устанавливается в соответствии с уставным фондом, числом выпускаемых акций и тем их количеством, которым может владеть один участник биржи. Данная практика характерна для многих стран в мире. Потому приём новых участников биржи оговаривается в уставе. В зарубежных странах можно встретить биржи, количество участников которых не ограничено. В такой ситуации право торговли дается либо руководством биржи, либо уполномоченными государственными органами.[12]

Для фондовой биржи все ее участники равны, т.е. запрещаются различные категории членов, как на товарных биржах. Таким образом, здесь не может быть временного членства, нельзя сдавать места члена биржи в аренду или залог тем лицам, не являющимся членами этой биржи или фондового отдела.

В иностранной практике, наоборот, различные категории участников фондовой биржи. К примеру, фирмы, являющиеся членами Международной Лондонской фондовой биржи, разделяются на три категории.

Первая самая важная. К ней принадлежат участники биржи, являющиеся либо брокерами, либо дилерами, либо и брокерами и дилерами одновременно. Если участник биржи занимается дилерской деятельностью, он может быть зарегистрирован на бирже в качестве формирователя рынка так называемого “маркетмейкера”. Обычно, такие функции выполняют только большие фирмы. Главной их функцией является активная покупка (продажа) ценных бумаг в определенный период времени, который именуют как обязательный период котировок. Формирователи рынка предлагают цены, по которым они хотели бы производить сделки. Так как количество формирователей очень большое, то между ними существует конкуренция, что приводит к тому, что цены на ценные бумаги становятся более обоснованными. Маркетмейкеры обязаны при котировке показывать цену покупателя и цену продавца. К примеру, котировка в виде 143—6.10 х 10 значит, что формирователь рынка склонен купить до 10000 акций по цене 143 пенса и продать до 10000 акций по цене 146 пенсов. Разница между курсами (3 перса) составляет спрэд, или курсовую разницу.

Вторую категорию участников Лондонской фондовой биржи составляют междилерские брокеры. Это фирмы, оказывающие посреднические услуги тем формирователям рынка, которые хотели бы сотрудничать друг с другом анонимно. Применение междилерских брокеров дает возможность формирователям рынка укрывать от конкурентов свои текущие позиции по ценным бумагам.

Третью категорию членов составляют денежные брокеры. Основной их функцией является заимствование ценных бумаг для формирователей рынка.[13]

Требования, которые предъявляются членам биржи, определяются как законодательством, так и самими биржами. При этом как правило в законах определяются только общие требования к участию на бирже, а уже дополнительные требования определяются во внутрибиржевых нормативных документах. К примеру, биржа может установить необходимость содержания в уставах организаций, которые претендуют на членство, статей, которые декларируют право проведения операций с ценными бумагами, а также обязательность наличия квалификационных аттестатов у физических лиц, оказывающих их на бирже.

Биржа позволяет своим членам:

- принимать участие в общих собраниях биржи и руководстве ее делами;

- выбирать и быть выбранными в органы управления и контроля;

- руководить имуществом биржи, информацией и любыми услугами, которые она предоставляет;

- торговать в помещении биржи как от своего имени и за свой счет (выполняя функции дилера), так и от имени и за счет клиента (выполнять функции брокера);

- принимать участие в разделе и получении оставшегося после ликвидации биржи имущества.

Однако биржа определяет и обязанности членов биржи, в которые входят:

- соблюдение устава биржи и другие внутрибиржевые нормативные документы;

- внесение вкладов и дополнительных взносов в порядке, размере и способами, которые предусмотрены в уставе и нормативных документах;

- выражать бирже помощь в осуществлении ее деятельности.[14]

4. Задачи биржи

Первой задачей биржи является предоставление места для рынка, т.е. централизовать место, где может осуществляться как продажа акций и других ценных бумаг их первым владельцам, так и их вторичная их перепродажа.

Для осуществления первой задачи фондовой бирже необходимо не только установить правила и системы регулирования торговли. Нужно предъявлять довольно высокие требования к фирмам, которые поставляют ценные бумаги для продажи, и членам биржи, на профессиональном уровне ведущие торговлю и представляющие интересы клиентов, которые не имеют  возможность участвовать в торговле на бирже, а вынуждены прибегать к услугам посредников.