Оценка рынка государственных ценных бумаг в Республике Беларусь

• в бумажной (бланковой) или безбумажной  формах (в виде записей на счетах в уполномоченных депозитариях). Имеется  четкая тенденция к увеличению выпуска  ГЦБ в безбумажной форме;

• разнообразными методами: аукционные торги, открытая продажа всем желающим по установленным ценам, закрытое распространение  среди определенного круга инвесторов и т. д. [21, c. 174].

На внутреннем рынке Республики Беларусь имеются и такие виды ценных бумаг как именной приватизационный чек Республики Беларусь. Они  является государственной именной ценной бумагой Республики Беларусь, выпущенной на срок, установленный Советом Министров Республики Беларусь по согласованию с Президентом Республики Беларусь.

Приватизационный чек обеспечен  государственной собственностью, подлежащей безвозмездной передаче гражданам  Республики Беларусь, свидетельствует  о праве его владельца на долю в приватизируемой государственной  собственности и выражает размер этой доли (квоту).

Порядок эмиссии и обращения  именных приватизационных чеков  Республики Беларусь, их использования  в период безвозмездной приватизации государственной собственности  в Республике Беларусь, государственные  гарантии их владельцам устанавливает  закон Республики Беларусь от 6 июля 1993 г. N 2468-XII (ред. От 29.06.2006) «Об именных  приватизационных чеках Республики Беларусь» [33].

 

 

 

2 АНАЛИЗ ДИНАМИКИ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ (НА ПРИМЕРЕ ГКО, ГДО И ЕВРООБЛИГАЦИЙ)

 

 

2.1 Выпуск облигаций  как механизм внутреннего заимствования  и финансирования дефицита республиканского  бюджета

 

Итак, можно определенно сказать, что в 1991-1992 гг. произошли стихийное  возникновение и начальный этап формирования рынка ценных бумаг в Беларуси.    

Инструментами фондового рынка  Беларуси в 1991-1992гг. были:

• государственные облигации 5%-ного государственного займа;
• частные ценные бумаги (ценные бумаги коммерческих банков, торговых домов, мелких АО).

Участники белорусского рынка ценных бумаг - это коммерческие банки, биржа (БФБ), акционерные общества и государство.

Таким образом, можно сделать вывод, что, несмотря на ограниченное количество инструментов и практически полное отсутствие законодательства, в 1990-1992 гг. в Республике Беларусь произошло возникновение рынка ценных бумаг.

Важным событием на рынке ценных бумаг стали эмиссии государственных  краткосрочных обязательств (ГКО). Реализация проекта по созданию в Республике Беларусь современного рынка государственных  ценных бумаг началась в январе 1994 г. Его основные функции:

- централизованный заем государством  временно свободных денежных  средств у потенциальных инвесторов  для не инфляционного финансирования дефицита государственного бюджета;

- регулирование с помощью государственных  обязательств размеров денежной  массы, находящейся в обращении;

- применение государственных ценных  бумаг - высоконадежных ликвидных  активов для поддержания ликвидности  балансов финансово-кредитных учреждений.

Государственные ценные бумаги получили название государственных краткосрочных обязательств (ГКО). Для всех видов операций с ГКО было решено использовать безбумажную электронную технологию. Сложилась соответствующая инфраструктура, которую составили:

-  Министерство финансов Республики Беларусь - эмитент ГКО;

- Национальный банк Республики  Беларусь, выполняющий функции дилера, органа регулирования и контроля, а также Генерального поверенного Правительства по обслуживанию выпусков ГКО;

- официальные дилеры, которыми  в основном являются коммерческие банки и финансовые компании [13, c. 30].

Рынок ГКО начал функционировать  в Республике Беларусь с 16 февраля 1994 г. (дата первого аукциона). Беларусь — второе после России государство  СНГ, запустившее механизм торговли государственными облигациями. За 1994г. было осуществлено размещение четырех выпусков ГКО сроком обращения 3 месяца. Свидетельством положительной реакции дилеров на формирование в республике высоконадежного рынка государственных ценных бумаг является соотношение спроса и предложения при размещении первого и второго выпусков ГКО. Объем принятых заявок на первый аукцион составил 3,2 млрд. рублей по номиналу и превысил предлагаемый Министерством финансов объем эмиссии. При размещении второго выпуска ГКО спрос (по номиналу) превысил предложение более чем в два раза. В ходе проведения первого и второго аукционов было размещено соответственно 69% и 92,85% от объявленных объемов эмиссии. Но сформированный дисбаланс спроса и предложения снижал эффективность рынка, вызывая колебания доходности и цен на вторичном рынке. В этой связи, учитывая результаты первых двух аукционов, Министерство финансов увеличивает объем эмиссии третьего выпуска (с учетом деноминации) в 10 раз. Однако следует отметить, что подобное увеличение объема эмиссии без адекватного увеличения количества дилеров резко сужает емкость рынка. В этих условиях возникают определенные трудности при размещении очередных выпусков ГКО. Об этом свидетельствуют итоги третьего аукциона, состоявшегося 5 сентября 1994 г., в ходе которого было продано 20% ГКО от объявленного объема эмиссии. Минфин Республики Беларусь был вынужден снизить "цену отсечения", тем самым удовлетворив почти все поданные заявки, и пойти на увеличение стоимости обслуживания  дефицита республиканского бюджета. Очередные торги были проведены 5 декабря 1994 года, на которых было размещено 40% от выпуска. На рисунке 1 показаны результаты торгов на БФБ за первый год размещения ГКО.

 

          

 

 

Рисунок 1 – Соотношение спроса и предложения по результатам

четырех аукционов в 1994 г., млрд. руб.

Источник: собственная разработка

 

Созданная нормативная база позволяла  осуществлять операции и на вторичном  рынке с этими ценными бумагами (ГКО), однако неразвитость инфраструктуры, отсутствие опыта, а главное - конкуренция  со стороны валютного рынка по доходности не привели к развитию вторичного рынка, емкость которого составила в 1994 г. менее 2,8 млрд. рублей.

Первый выпуск ценных бумаг Национального  банка состоялся 6 июня 1995 г. В период с июня 1995 г. по сентябрь 1996 г. проведено 13 аукционов по размещению этих ценных бумаг. Суммарный объем эмиссии  составил 2,2 трлн. рублей. Объем привлеченных средств по номиналу превысил 1,4 трлн. рублей [33].

На основе предоставленных данных по размещению и погашению ГЦБ  за период с 2007 по 2012 годы проведем анализ выпусков, сумм заимствования, сумм погашения, процентных ставок доходности, а также влияния выпуска ГЦБ на внутренний долг Республики Беларусь. За этот период на внутреннем рынке Республики Беларусь было размещено государственных краткосрочных и долгосрочных облигаций на общую сумму свыше 9 585,36 млрд. руб. Данные по размещению приведены в таблице в приложении 2. На основе полученных данных можно построить диаграмму для наглядной оценки ситуации на рынке ГЦБ за этот период. Данная диаграмма приведена в приложении 3. На ней ясно видно, что средний объем привлечения денежных средств государством в месяц не превышает 134 млрд. рублей. Однако в концу каждого года наблюдается резкий скачек выпуска государством ценных бумаг. Это объясняется тем, что в соответствии с Постановлением Совета Министров Республики Беларусь, Национального Банка Республики Беларусь от 25 августа 2004 года № 1014/17 Правительство Республики Беларусь в лице Министерства финансов обязуется в конце каждого года переоформлять внутренний государственный долг Республики Беларусь в государственные долгосрочные облигации с периодом погашения и ставкой процента соответствующей периоду погашения и ставке процента по достигнутым ранее договоренностям между Национальным Банком и Правительством Республики Беларусь.

Как видно из приложения 2, заимствования по ГЦБ практически прекратились после октября 2010 года. Однако в декабре 2010 года наблюдается резкое аномальное явление по привлечению значительной суммы в размере 2 000 млрд. рублей. В соответствии с Указом Президента Республики Беларусь от 17 декабря 2008 года № 687 был осуществлен выпуск государственных долгосрочных облигаций на сумму 2 трлн. рублей со сроком обращения до 10 лет. Целью выпуска было увеличение уставных фондов четырех банков Республики Беларусь:

1. «АСБ Беларусбанк» - 650 млрд. рублей;
2. «Белагропромбанк» - 950 млрд. рублей;
3. «Белинвестбанк» - 200 млрд. рублей;
4. «Белпромстройбанк» - 200 млрд. рублей.

Остальная сумма в размере 97,924 млрд. рублей является переоформлением внутреннего  государственного долга в ГЦБ. Также  переоформление можно явно видеть в  конце 2009 и 2010 годов в размере 93,6 млрд. рублей и 95,04 млрд. рублей соответственно.

Совместно с размещением государственных  ценных бумаг ведется и  их погашение, и в этот период с 2007 по 2012 годы Министерством финансов Республики Беларусь был погашен долг перед инвесторами на общую сумму свыше 9 176,93 млрд. руб. Данные по погашению приведены помесячно в таблице в приложении 2. Так же для наглядности была составлена диаграмма, отражающая динамику погашения ГЦБ и представлена в приложении 4. Как видно из графика суммы погашения долга ежемесячно держатся примерно на одном уровне и составляют среднюю величину в районе 127 млрд. рублей.

Так на 01.01.2012 Правительство Республики Беларусь в лице Минфина должно инвесторам сумму равную 1,733 трлн. руб.

Эта сумма выплачивается в соответствии с наступлением периодов погашения  ценных бумаг и их предъявлением. В таблице 1 показаны данные по погашению обязательств, Правительства Республики Беларусь перед инвесторами за март 2012 года.

Таблица свидетельствует о том, что государственные ценные бумаги являются весьма малорисковым инструментом инвестирования денежных средств, так  как выплаты по ним гарантируются  государством и выплачиваются в  установленные   сроки. Но как известно кто не рискует тот не пьет шампанское, именно поэтому государственные ценные бумаги являются и малодоходными. Обычно они размещаются под нулевую ставку, ставку рефинансирования Национального Банка Республики Беларусь +/– процент,  поэтому не приносят существенный доход инвесторам. Но в каждом отдельном случае ставка процента по очередному выпуска ГЦБ оговаривается проспектом эмиссии ценных бумаг и закрепляется соответствующим приказом от конкретной даты.

 

Таблица 1 – График погашения обязательств Правительства Республики Беларусь по государственным облигациям в марте 2012 года

 

Дата	В С Е Г О (млрд.руб.)	Государственные облигации (млрд. руб.)
		основной долг	проценты
21.03.2012	63,75	45,23	18,52
25.03.2012	5,16	0,00	5,16
30.03.2012	4,93	0,00	4,93
31.03.2012	5,15	0,00	5,15
ВСЕГО	78,99	45,23	33,76

 

Источник: собственная разработка

 

Все денежные средства, заимствованные на внутреннем рынке шли на финансирование дефицита республиканского бюджета. К  сожалению нельзя точно проследить расходование данных денежных средств, однако доподлинно известно, что деньги расходовались на конкретные проекты  в рамках государственного бюджета  на очередной год.

В таблице 2 можно видеть реальное финансирование дефицита государственного бюджета за счет средств привлеченных посредством ГЦБ.

 

Таблица 2 – Реальное финансирование дефицита бюджета Республики Беларусь за период с 2007 по 2012 годы, млрд. руб.

Годы	2007	2008	2009	2010	2011	2012
Выпуск ГЦБ	1 826,5	2 247,2	2 130,6	3 192,4	93,6	95,0
Рефинансирование   основного долга	974,2	1 165,7	1 739,8	1 451,7	3 452,9	392,6
Реальное финансирование   дефицита	852,3	1 081,5	390,8	1 740,7	-3 359,3	-297,5

 

Источник: собственная разработка

 

 

2.2 Еврооблигации,  как новый способ заимствования  на внешнем рынке

 

     Беларусь впервые в своей истории вышла на мировой рынок заимствований. В конце июля и начале августа 2010 года правительство выпустило еврооблигации на общую сумму один млрд. долларов. Государственные ценные бумаги нашей страны оказались востребованными на международном рынке капитала. Средства от их размещения поступили на счет Минфина.

         Работа, которую провели Правительство и Национальный банк, позволила привлечь в белорусскую экономику несвязанные кредитные ресурсы в объеме один млрд. долларов США сроком на 5 лет под ставку 8,70% годовых. Также в конце года был осуществлен выпуск облигаций на российский рынок на сумму 7 млрд. российских рублей и в январе 2011 Правительство Республики Беларусь разместило еврооблигации на сумму 800 млн. долларов США. В общей сумме Правительством Республики Беларусь было привлечено в экономику свыше 2 млрд. долларов США, несвязанных денежных средств под среднюю ставку в размере 8,8% годовых.