Показатели и результаты участия Японии в мирохозяйственных связях

Годы мирового нефтяного шока не прошли даром для  мировой экономики, приведя к  толчку поиска альтернативных источников энергии и развития энергосберегательных технологий, где Япония по праву  можно считать одним из лидеров. Нефтезависимые страны стали пропагандировать экономию энергии на бытовом уровне – в специальном послании конгрессу  по вопросам энергетики от 29 июня 1973 г. президент США Р. Никсон призывает  американцев к экономии. Для японцев  это было излишним. Культ бережливости, как ментальная черта Японии, вкупе  с полномасштабными разработками в  поисках альтернативных источников энергии способствовали снижению энергозависимости  страны. Ставка в среднесрочной перспективе  была сделана на развитие атомной энергетики – Япония выбилась в первую тройку стран по выработке ядерной электроэнергии.

Япония была и есть одним из крупнейших потребителей нефти – на ее долю приходилось 10% мирового потребления нефти (269 млн. тонн в 1973 г.) и она занимала третье место после США и СССР. В структуре импорта в 1973 г. минеральное топливо (более четырех пятых составляют нефть и ее производные) занимало 40%, однако к 1989 г. оно упало в 2 раза. Энергосбережение и использование альтернативных источников довело потребление нефти Японией в общемировом потреблении до 7% (209,3 млн. тонн) в 1987 г., хотя и по сей день, она входит в тройку крупнейших потребителей, однако если сравнить с другими странами, то потребление снизилось. Если сопоставить натуральный объем нефти на 1 доллар произведенного ВВП, то получится, что для производства 1 доллара японского ВВП в 1970 г. было необходимо потребление 1 тонны нефти, в 1979 г. – 0,26 тонн, в 1989 г. – 0,079 тонн; для США эти цифры следующие: 0,67 тонн, 0,34 тонны и 0,16 тонн соответственно.

В это время  происходит увеличение чистого экспорта во взаимной торговле с США, где во главе угла стояла проблема курса  иены. Именно недооцененность обменного  курса стала основной проблемой  в двухсторонних отношениях. США, потребляющее треть экспорта японских товаров было обеспокоено нарастающим  активным сальдо внешней торговли Японии (в 1963 г. сальдо было отрицательным -0,570 млрд. долларов США, к 1989 г. оно составило 48 млрд. долларов США).

США на протяжении 1970-х гг. имело положительные темпы  роста экономики – 3,2% в среднем  за все десятилетие, кроме 1974-1975 гг. когда снижение реального ВВП  составило 0,6 и 0,4% соответственно, что  было обусловлено нефтяным шоком  и стартом "свободного плавания доллара". Рост экономики происходил благодаря  военно-промышленному комплексу (война  во Вьетнаме) и увеличением инвестиций частного сектора. В 1971 г. президент Никсон отправляет в свободное плавание доллар США, завершающее эру "золотого стандарта" Бреттон-Вудской системы. Кризис доллара привел к необходимости ревальвации иены в том же 1971 г. для сохранения паритета в двухсторонней торговле: иена укрепилась по отношению к доллару на 14% (с 360 иен до 308 иен), в итоге экспорт в США возрос на 26%, а чистый экспорт с США вообще увеличился с 380 млн. долларов США в 1970 г. до 2,5 млрд. долларов США. Свободноплавающий курс доллара привел к увеличению экономики, однако сальдо внешней торговли не улучшилось, а с 1972 г. весь чистый экспорт США вообще имеет постоянный дефицит из года в год (с 3,4 млрд. долларов США в 1972 г. до 145 млрд. долларов США в 1987 г.).

Несмотря  на увеличивающееся положительное  сальдо внешней торговли, монетарные власти по прежнему недооценивали реальный курс иены к доллару. Помимо перехода иены к свободному плаванию монетарная политика в целях стимулирования инвестиций в экономику принимает  экспансионистский тренд. На протяжении всего десятилетия 1970-х гг. ставка процента в экономике в реальном выражении становится отрицательной (официальная учетная ставка Банка  Японии ниже уровня инфляции), уровень  монетизации экономики увеличивается  с 65% (1970 г.) до 82% (1979 г.), ВВП в номинальном  выражении увеличивается в 3 раза, а средняя за десять лет ставка по долгосрочным кредитам ниже уровня среднего размера инфляции.

Продолжавшаяся  структурная перестройка экономики  Японии на современной технологической  основе и рост конкурентоспособности  экспортных товаров еще больше интегрировала  страну в мировые хозяйственные  связи. Происходит заметное увеличение покупательной способности иены в условиях стабильного денежного  обращения и цен. Однако доллар, упрочивающий свои позиции как мировая резервная  валюта вкупе с мощью экономики  США, становится недооцененным. Рост кура иены был привязан к политическим решениям США, направленные на поддержание искусственно заниженного курса доллара, так как администрация США не оставила попыток поменять знак сальдо внешней торговли и на этой основе попытаться сократить дефицит во внешней торговле с Японией и в целом в платежном балансе.

Искусственный курс доллара повышал дисбаланс  торговых операций и привел к расширению спекулятивности финансовых рынков. Введенная Ямайской валютной системой элементы мировых денег (система  СДР –специальные права заимствования) и формирование валютных резервов привели к усилению процессов глобализации. В середине 1980-х гг. координация макроэкономической политики промышленно развитых стран стала более тесной. К февралю 1985 г. курс доллара достиг рекордно высокого уровня – он обменивался на 260 иен и на 3,3 дойчемарки. В связи с этим центральные банки промышленно развитых стран осуществили совместную интервенцию на валютных рынках с тем, чтобы снизить курс доллара (3).

В сентябре 1985 г. в Нью-Йорке в отеле Плаза было заключено соглашение между министрами финансов США, Японии, Западной Германии, Франции  и  Великобритании  о снижении курса доллара против валют данных государств и в последующем центральные банки должны координировать политику. В итоге базовый арбитражный курс иены к доллару в 1986 г. укрепился до 185 иены с 254 иен в 1985 г., а к 1989 г. курс вообще составил 130 иен за 1 доллар США. Это соглашение укрепило позицию доллара США в мировой экономике как резервной валюты и привело к ревальвации иены, что несколько отразилось на японском экспорте, также стало стимулом для увеличения негативного сальдо счета движения капитала и привело к росту реальных доходов населения, которое начало вкладывать сбережения в спекулятивные инструменты.

"Плазненское  соглашение" имело широко идущие  последствия в либерализации  валютного курса. Многие экономисты  сходятся во мнении, что именно  это соглашение оказалось ключевым  для формирования "мыльного пузыря".

1.2. Экономика мыльного пузыря

Япония вступила в мировой экономический бум 1980-х  гг., конец которого ознаменовался спекуляциями на рынке недвижимости, "экономикой мыльного пузыря" и "потерянное десятилетие".

В это время  в мире Япония ассоциировалась с  такими понятиями, как экономическое  чудо, кайдзен, самурай, японские автомобили и т.д. На этот период приходится расцвет  экономики Японии, выход ее на второе место в мире, что способствовало популяризации деловой литературы на темы "бизнес по-японски", "менеджмент по-японски". В этот ряд можно  поставить и еще одно японское "достижение" – "экономику мыльного пузыря", давшее науке пищу для  исследований.

США вступила в стадию "эпоха высокого массового  потребления" согласно концепции  самоподдерживающегося роста в 1960-х  гг., для Японии эта стадия началась с 1980-х гг., причем, если считать, что  на четвертую стадию Япония вступил  в 1940 г., а она должна длиться по У.Ростоу 60 лет, то она преодолела стадию "движение к зрелости" за 40 лет, причем темпы развития были выше, чем  у других развитых стран.

Годы постоянного  роста (кроме 1974 г. – снижение ВВП  на 1,6%) к концу 1980-х гг. принесли веру в невозможность экономических катаклизмов, обеспечила работоспособность модели самоподдерживающегося роста и планового регулирования экономики. Мягкая монетарная политика, рост благосостояния населения, возрастание роли Японии в мировых хозяйственных связях, стабильность политической системы и отсутствие социальных конфликтов привели к аккумуляции позитивного настроя касательно будущих перспектив. Ежегодное увеличение экономики за период 1980-1989 гг. составило в среднем более 6%, тогда как в США – 3%, Великобритания – 2,5%.

Динамика реального ВВП Японии за 1980-1999 годы (1995=100%)

Источник: Статистическое бюро Министерство внутренних дел и коммуникаций Японии 

Стабильность  политического курса и благополучие экономики стало результатом  конфуцианского спокойствия и неконфликтной  ментальности. Общество в Японии не сильно дифференцированно относительно других развитых стран мира. Нет  большого расслоения населения по группам  с различными доходами: в 1979 г. коэффициент  Джини измеренный по годовому доходу домохозяйств составлял 0,271, а к 1989 г. 0,293. В обществе не наблюдаются социальных конфликтов и протестных настроений занятых: если в 1980 г. было зарегистрировано 1133 забастовок и локаутов, то к 2000 г. всего 118 случаев, а в 2008 г. – 52 случая.

В 1980-е гг. была продолжена финансовая либерализация  для стимулирования инвестиций и  роста экономики, увеличивая тем  самым торговые профициты. Политика дешевых денег продолжила снижение процентных ставок для экономики  и приводила к позитивным результатам. Официальная учетная ставка Банка  Японии (дисконтная ставка по коммерческим счетам и процентная ставка по государственным  облигациям) снизилась с 7,25% в 1980 г. до 2,5% в 1988 г., в то время как инфляция упала с 7,9% до 0,7%.

Несмотря  на низкие процентные ставки по депозитам  население все больше увеличивала  свои сбережения. В этом как раз  загадка ментальности японцев. Вкладчики  банков в Японии в большей степени, чем в любой другой стране мира, уверены, что власти никогда не допустят потери сбережений населения в каком-либо банке, поэтому население в малой  степени задумываются над тем, что  делают банки с их деньгами. Средняя  склонность к сбережениям у домохозяйств в 1981 г. составляла 20,8%, а к концу  десятилетия – 24,9%; коэффициент Энгеля (показывает удельный вес расходов на питание в общем объеме потребительских  расходов) снижался с 27,8% до 24,3%. В то же время банки начисляли по депозитам  проценты, не обеспечивающих сохранность  от инфляции: ставки по обычным депозитам  банков снизились с 2,75% в 1980г. до 0,5% в 1989г., по почтовым сбережениям 4,08% и 1,92% соответственно. В ежегодных сбережениях  домохозяйства преобладали депозиты (62% в 1980 г. и 46,2% в 1989 г.), страховки (20,4% и 24,4%) и ценные бумаги, доля которых  увеличилась с 17,7% до 30% в структуре  ежегодных сбережений.

Согласно  балансу экономики Японии только домохозяйства владели к 1989 г. четвертью  совокупных активов всей экономики (в ценах 1990 г.) на сумму 2 581,0 трлн. иен (19 854,2 млрд. долларов США), из них ликвидных (финансовых) активов – 958,4 трлн. иен (7 372,0 млрд. долларов США).

В это время  Япония становится одной из богатейших экономики мира, в 1988 г. балансовая стоимость  основных средств (в ценах 1990 г.) стала  больше стоимости фиксированных  активов США – 6 356,8 млрд. долларов против 5 573,0 млрд. долларов. Чтобы это понять необходимо сказать, что политика правительства и компаний того времени мало заботилась об эффективности – ставка была сделана на экспансию и на размер.

Накопленные значительные финансовые ресурсы должны были найти себе применение. Бурная индустриализация привела к заполнению всех ниш реального сектора. Компании и домохозяйства хотели максимально  зарабатывать, поэтому ликвидность  начала перемещаться в рисковые и  спекулятивные виды деятельности –  недвижимость и фондовый рынок. В  итоге нефинансовые компании и домохозяйства  начали использовать леверидж для увеличения объема операций. Объем кредитов экономике, выданных местными банками, увеличился за 1980-1989 гг. в 2 раза, тогда как объем  промышленного производства вырос  только в 1,7 раза в номинальном выражении. Если в 1970 г. 43% кредитов приходилось  на промышленность, то к концу 1989 г. только 16,7%, тогда как доля секторов "Банки и страхование", "Недвижимость", "Услуги" и "Кредиты населению" увеличились с 24% в 1977 г. до 51,6% в 1989 г. Рассматривая степень их эффективности  для экономики Японии, то можно  сделать вывод о незначительной отдаче: если объем кредитов, выданных банками финансовому сектору и сектору недвижимости за 1980-е гг. увеличились 5,6 и 4 раза соответственно, то их валовая добавленная стоимость в реальном выражении увеличилась только в 2,3 и 1,4 раза.

Процентные  ставки на выдаваемые кредиты постепенно снижались, как и требования к  заемщикам и залогам: ставка по долгосрочным снизилась с 8,8% в 1980 г. до 5,7% в 1988 г., по краткосрочным с 7,5% до 3,375%. Низкие процентные ставки наоборот переориентировало  компании заниматься не основными видами деятельности. В структуре финансовых активов нефинансовых компаний доля ценных бумаг (облигации, акции и  прочие коммерческие бумаги) увеличились  с 16,4% в 1980 г. до 41,1% в 1989 г. или до 354,045 трлн. иен (примерно 2,7 трлн. долларов США).

Объем сделок с ценными бумагами был лавинообразным, росли цены всех фондовых активов, в 1989 г. капитализация Токийской фондовой биржи стала больше капитализации  самой крупной фондовой биржи  в мире – Нью-Йоркской. Рост индекса Nikkei Stock Average за десятилетие составило 5,5 раз, а зимой 1989 г. был пробит исторический рекорд в 39 000 пунктов, который впоследствии, не был достигнут никогда. Для примера, индекс широкого рынка S&P 500 США вырос только в 4 раза за период с пика 4.06.1968 г. по пик 26.12.1991 г. Скачок курса акций за анализируемый период по компаниям первой секции Токийской фондовой биржи (компании с большой капитализацией или "голубые фишки") наблюдался по все отраслям экономики. Однако рост курса акций компаний "старой экономики" был меньше роста компаний сектора "новой экономики", инфраструктурных, финансовых и недвижимости: горнодобывающие выросли в 1,98 раза, угле и нефтепродукты (2,12 раза), химические (3,5 раза), машиностроение (3,4 раза), энергетические и газовые (6,5 раз), наземного транспорта (8,2 раза), инфокоммуникационные (7,7 раза), банки (7,3 раза), недвижимости (6 раз).

Бум на фондовом рынке, где активными участниками  становилось население, поглощал значительную часть сбережений. Деятельность населения на фондовом рынке вообще впечатляет – к 1989 г. до пятой части своих финансовых активов домохозяйства хранили в ценных бумагах или 458,824 трлн. иен (3,5 трлн. долларов США), что было даже больше рыночной капитализации компаний на Нью-Йоркской фондовой бирже 1990 г. (2,7 трлн. долларов США).

Благодаря росту  спроса на фондовые активы крупных  промышленных корпораций ("голубые  фишки") и компании меньших размеров выпустили большое количество своих  ценных бумаг, которые стали для  них главным источником обеспечения  оборотных средств и капиталовложений. Объем ежедневных торгов достиг в 1988 г. 1 млрд. акций по торговле бумагами только первой секции Токийской фондовой биржи, увеличившись почти в 4 раза по сравнению с 1982 г.

Значительный  приток средств на фондовый рынок  объяснялся привлекательными коэффициентами P/E (цена/прибыль): соотношение данного мультипликатора к концу 1980-х гг. доходило до 70,6 для компаний первой секции Токийской фондовой биржи, а по компаниям второй секции – 58,5. Такие заоблачные уровни не могли себе представить брокеры США, Великобритании и Гонконга, на биржах которых максимальный уровень в то время доходил до 20-30 пунктов. По представлениям биржевых аналитиков, если соотношение цены и прибыли больше 20 можно говорить о спекулятивности бумаги. В воздухе витала эйфория. Уникальная финансовая система Японии, которая базировалась на росте и цене активов, а не эффективности, как во всем остальном мире, где это считается нормой, пожинала плоды триумфа (4).