Ринок капіталу

У короткостроковому періоді сума фізичного капіталу в національній економіці є фіксованою величиною. Кількість машин, верстатів кожного типу, будівель і запасів сировини обмежена. Таким чином, з точки зору економіки в цілому короткострокове пропозиція капітальних послуг абсолютно нееластичні. Однак окрема галузь цілком здатна змінювати кількість використовуваних капітальних послуг навіть у короткостроковій перспективі. Наприклад, кількість послуг вантажних автомобілів в окремій галузі може змінюватися за допомогою перекидання вантажівок з інших галузей. Стосовно до більш спеціалізованому обладнанню, наприклад до доменних печей, кількість послуг в короткостроковій перспективі може бути фіксовано. На даний момент доменних печей обмежена, а на будівництво нових необхідно тривалий час. [10, з 332]

На рис. 1.2.2 показані два типи кривих пропозиції для капітальних послуг в окремій галузі в короткостроковому періоді. Якщо в галузі застосовується тільки спеціалізоване обладнання, то кількість послуг в короткостроковому періоді є фіксованим і ситуація описується кривої S. Використовуваний в даний час капітал може бути запропонований даної галузі незалежно від рентної оцінки його використання, тому що він не може бути використаний в іншій галузі. Якщо деяка частина використовуваного капіталу не є спеціалізованою і може бути оперативно переміщена з однієї галузі в іншу, то крива короткострокового пропозиції капітальних послуг буде зростаючою, тобто буде походити на S1.

S ,S1

Рентна оцінка

Пропозиція послуг капіталу

Малюнок 1.2.2 Короткострокове пропозицію капітальних послуг в деякій галузі [10, с 332]

У довгостроковій перспективі може змінюватися загальна кількість  капіталу в економіці. Для збільшення основних фондів можуть будуватися нові машини і заводи, крім того, для скорочення основних фондів можна допустити, щоб обладнання зношувалося, або взагалі списувати його. Змінюватися може не тільки сукупний обсяг основних фондів. Аналогічним чином можуть варіюватися обсяги послуг капіталу в окремих галузях. У довгостроковій перспективі зовсім неважливо, чи використовується в галузі спеціалізоване обладнання, оскільки на тривалому відрізку часу таке обладнання може бути виготовлене, і точно так само можна допустити знос використовуваного обладнання. [10, з 332]

2. ПРИЙНЯТТЯ ФІРМОЮ ІНВЕСТИЦІЙНИХ  РІШЕНЬ

 Дисконтована вартість. Ціна попиту та пропозиції

Рішення про інвестування капіталу в ту чи іншу сферу носять дуже абстрактний характер. У реальній економічній дійсності господарські агенти, менеджери і координатори, відповідальні за прийняття рішень, стикаються з дуже конкретними ситуаціями: чи має сенс будувати нове складське приміщення? чи покриє економія на паливі витрати на теплоізоляцію будівлі? купувати чи підйомно-транспортне обладнання або взяти його в оренду? Далі ми розглянемо деякі з основних принципів, що лежать в основі прийняття вірних інвестиційних рішень. [3, с 264]

Перед підприємцем, що збираються придбати капітальний ресурс (машину), стоїть складне завдання. Йому необхідно співвіднести витрати на покупку машини з тієї чистої віддачею, яку дасть йому машина за весь час її експлуатації. [1, с 288]

 Іншими словами, основою є  порівняння вартості одиниці  капіталу в даний момент з  майбутньою прибутком, забезпеченої  цією одиницею вкладень. Таким  чином, на перший план висувається  розробка методу зіставлення  величини капіталу в різні періоди часу. [3, с 264]

Проблема пов'язана з тривалим (кілька років) використанням капітального ресурсу: платити за нього треба  сьогодні, а віддачу він буде давати протягом ряду років. Якщо навіть припустити, що фірмі вдалося якимось шляхом обчислити чисту віддачу капіталу за кожний рік експлуатації, то сумарний чистий віддача за весь період експлуатації машини не буде дорівнювати арифметичній сумі річних чистих виручек. Нам відомо, що невитрачені гроші дають відсоток при їх розміщенні у банку. Наприклад, якщо сьогодні покласти 100 тис.руб. у банк під 12% річних, то через рік вкладник буде мати на рахунку 112 тис. руб. Тому витрати, вироблені сьогодні (наприклад, купівля капітального ресурсу), не можна порівнювати з доходом у майбутньому. Ми повинні навчитися обчислювати сьогоднішню, поточну вартість майбутнього потоку доходу, що дасть нам можливість порівнювати її з сьогоднішніми, поточними витратами і оцінювати прибутковість капітального ресурсу. [1, с 288]

Потоки доходів (покладемо, через  рік - 1 млн. руб., Через два роки 1,5 млн. руб., Через три роки - 2,1 млн. руб. Тощо) можуть дати як реальні кошти (верстат, ділянка землі, житлове приміщення), так і фінансові засоби (наприклад, облігації, депозитні сертифікати). Дійсно, набуваючи верстат, фірма може розраховувати на отримання за рахунок його експлуатації бажаного за роками потоку доходів (1 млн.руб., 1,5 млн. руб., 2,1 млн.руб.). Але цей же потік доходів забезпечується при розміщенні відповідних сум у фінансові кошти (наприклад, купівля облігації або приміщення де млостей в банк). У підприємця, який бажає придбати верстат (здійснити реальне інвестування), завжди є альтернативні вибір - розміщення своїх грошей у фінансові кошти під відсотки (для простоти можна вважати, що він кладе гроші в банк). Тому з точки зору витрат упущеної можливості необхідно оцінювати потенційну віддачу капітального ресурсу (верстата) з точки зору альтернативної віддачі грошей (витрачених на покупку верстата) при їх приміщенні в банк. [1, с 289]

Під поточною дисконтованою вартістю (present discount value - PDV) майбутнього потоку доходів розуміють ту суму грошей, яку інвестор (юридична і фізична особа) повинен інвестувати сьогодні, щоб до якихось конкретних дат (через півроку, рік, два роки), що визначається самим інвестором, розташовувати сумами грошей, які він має намір отримувати до встановлених термінів. Необхідно мати на увазі следующee: щоб через рік мати на рахунку в банку 100 тис. руб., Ми повинні сьогодні покласти в банк суму, відмінну від 100 тис.руб. Яку? Це буде залежати від банківської ставки відсотка р. Так, якщо = 10%, то нам достатньо сьогодні покласти в банк 90,9 тис.руб., І через рік на рахунку буде 100 тис.руб.: 90,9 * 1,10 = 100 тис. руб. Отже, 90,9 тис.руб. складають поточну вартість майбутнього доходу в 100 тис.руб., який ми хочемо отримати через рік. Спробуємо вивести загальну формулу для обчислення поточної вартості доходу, отримуваного в майбутньому одноразово. Нехай ставка банківського відсотка дорівнює р, і через рік ми хотіли б мати на рахунку X руб. Тоді сьогодні ми повинні покласти в банк суму, рівну PDV, що і буде становити поточну вартість майбутніх X руб. Значить: PDV * (100% + г%) = Х руб. Звідси: РDV = Х / (100% +1%), або перейшовши від відсотків:

                                                       X

                                               PDV = (2.1.1)

                                                             1 + r

Як видно з формули (12.1), при  обчисленні поточної вартості PV майбутній  дохід X зменшується на величину (1 + г). Подібна операція зменшення майбутнього  потоку грошей носить назву дисконтування, тому поточну вартість РV іноді називають дисконтованою вартістю.

Величина PV є функцією р. Можна переконатися, що чим вище ставка відсотка, тим  нижче величина PV і навпаки. Наприклад, при 5% величина PV = 95,24 тис.руб., А при г = 20% значення PV = 8З, 33 тис.руб.

Але багато і фінансові, і реальні  кошти приносять дохід протягом декількох років. Яким чином обчислити PV доходу X = 100 тис.руб., Який вкладник має намір отримати через два роки, тобто яку суму PV треба сьогодні покласти в банк, щоб через два мати на рахунку 100 тис.руб. Логіка тут проста: протягом першого року сума РVпрінесет дохід, рівний:

PDV * (I + r).

Протягом другого року ця сума збільшитися до:

[PDV * (1 + r)] * (1 + r)

Саме вона і повинна скласти 100 тис.руб., Т.е

[PDV * (1 + r)] * (1 + r) = X, звідки PDV = X / (1 + r). Якщо r = 10%, то:

PDV = 100 / [(1 + 0.1) * (1 + 0.1)] = 100 / 1,25 = 82,65 тис.руб. [1, с 289]

У загальному випадку поточна вартість PDV майбутнього доходу X, який ми маємо  намір отримати через N років при ставці відсотка r дорівнює:PDV = X / (1 + r) N

Застосування формули дисконтування. Ця формула знаходить застосування при розрахунках і аналізі  доцільності придбання капітального обладнання. Дійсно, знаючи ціну купівлі обладнання, норму відсотка, рівень річного доходу від придбання обладнання і вартість його як брухту в кінці терміну служби, можливо точно розрахувати всі наслідки відповідної, інвестиції. У табл. 2.1.2 розглянута покупка нового автомобіля якоюсь фірмою, яка здає автомобілі напрокат. Ціна нового автомобіля складає 8000 доларів. Річне право оренди такого автомобіля, за вирахуванням витрат на його утримання, коштує 2000 доларів. Після закінчення чотирьох років цей автомобіль на ринку старих машин буде коштувати 4000 доларів. Для простоти розрахунків вважаємо, що всі платежі відбуваються в останній день року. Чи варто купувати цю машину? Антинауковий підхід до питання полягає в тому, щоб просто скласти дохід від машини за чотири голи і порівняти його з вартістю нового автомобіля. Нескладний підрахунок підказує, що в цьому випадку чотири роки орендної плати (8000 доларів) плюс 4000 доларів залишкової вартості автомобіля дадуть у підсумку 12 000 доларів. Однак подібні міркування таять в собі вельми неприємні помилки. Перш ніж вирішувати, чи варто купувати автомобіль, має сенс дісконтярезать рівень доходу, щоб визначити його аналога на сьогоднішній день.

Як стає очевидним після розгляду табл. 2.1.2, при нормі відсотка, рівної 10% річних, ця інвестиція представляється вигідним заходом; при нормі відсотка, рівної 18% річних, це вкладення капіталу буде збитковим і для фірми. [3]

Норма відсотка = 10%

Рік         Дохід / збиток                   Фактор дисконтує-вання               Дисконтований дохід / збиток

0                  -8000                                                   1,00                                                      -8000

1                   2000                                                    0,91                                                      1820

2                   2000                                                   0,83                                                       1660

3                   2000                                                    0,75                                                       1500

4                   6000                                                   0,68                                                       4080

Разом 1,600

 

Табл.2.1.3 (а) Дисконтування та інвестиційні рішення [3, с 265]

 

 

 

(а) Норма відсотк

  Рік          Дохід / збиток   Фактор дисконтує-вання       Дисконтований дохід / збиток

  0                  -8000                               1,00                                                  -8000

1                     2000                               0,85                                                    1700

2                     2000                               0,72                                                    1440

3                     2000                               0,61                                                    1220

4                     6000                               0,52                                                    3120

Разом: -520

Табл.2.1.3 (б) Дисконтування та інвестиційні рішення [3, с 265]

Інші програми принципу дисконтування. Попередній приклад, який розглядав  різноманітні оцінки можливостей інвестування капіталу, являв собою лише одну з багатьох ілюстрацій практичний реалізації принципу дисконтування. При аналізі альтернативної вартості консервації невідновлюваних природних ресурсів ми повернемося до цього принципу. Численні додатки методу дисконтування можна знайти у фінансових сферах, що включає методи оцінки реальної вартості цінних паперів, обчислень страхових внесків і т. д. Поняття дисконтування настільки загально, що привернуло увагу фахівців, зайнятих в прикордонних з економікою областях - соціальної психології, психологи менеджменту. Коротше кажучи, поняття дисконтування суттєво для будь-якого рішення в підприємницькій сфері, що вимагає часу, безвідносно до того, чи є воно крупної фінансової аферою, серйозним інвестиційним вибором або питанням розпакування різдвяних подарунків, не чекаючи настання півночі. [3, с 265]

Оцінка майбутніх доходів відіграє важливу роль при прийнятті рішень по інвестиціях. Для цього використовується поняття чистої дисконтованої вартості (Net Present Value-NPV):

NPV = п1 / (1 + i) + п2 / (1 + i) + ... + пn / (1 + i) - I,

де I - інвестиції, пn - прибуток, одержуваний у n - му році, i - норма дисконту (норма приведення витрат до єдиного моменту часу).

Норма дисконту може бути ставкою  відсотка або який-небудь іншою ставкою. Іноді доцільно розглядати норму дисконту як альтернативні витрати вкладень в основні капітали. Величина чистої дисконтованої вартості повинна бути більше нуля. Це означає, що наведена прибуток, очікувана від інвестицій, більше, ніж величина вироблених інвестицій. Отже, необхідно інвестувати тоді і тільки тоді, коли очікувані доходи будуть вищими, ніж витрати, пов'язані з інвестиціями. [5, с 320]

Потік доходів може дати не тільки фінансове, але й певне реальне засіб, наприклад, ділянка землі, верстат, квартира, що здається в найом і т.п. У кожному разі ми можемо оцінити поточну вартість майбутнього потоку доходів будь-якого засобу. Знаючи, яким чином обчислюється поточна вартість, можна виявити принципи прийняття підприємцем інвестиційного рішення - купувати чи не купувати, наприклад, ще один верстат? Для будь-якої фірми інвестиційне рішення - це по суті порівняння величини граничного продукту верстата в грошовому вираженні MRPc (що дорівнює майбутньому потоку грошей від експлуатації верстата) з граничними витратами на ресурс (що дорівнює купівельною ціною верстата). Іншими словами, треба порівняти ціну попиту на верстат і ціну пропозиції (покупну подіну) верстата. [1, с 290]

Ціна попиту (DP) будь-якого засобу (верстата в нашому випадку) це найвища ціна, яку потенційний інвестор готовий заплатити за даний засіб. Ціна попиту дорівнює поточної вартості граничного продукту верстата в грошовому вираженні, включаючи вартість верстата при його утилізації на металобрухт:

DP = PV очікуваного  MRP верстата.

Бізнесмен ніколи не заплатить за верстат суму, що перевищує поточну вартість верстата. Дійсно: нехай підприємець має намір купити верстат і очікує від нього дохід по роках в сумі 150, 300, 200 тис.руб. Поточна вартість цього потоку доходів дорівнює 554 тис.руб. при ставці відсотка r = 8%. Якщо одержуваний від використання верстата дохід бізнесмен буде вкладати в банк, то максимальна сума, яку він може мати від експлуатації верстата, дорівнює 699,5 тис.руб.; Такий дохід він отримав би при розміщенні 554 тис.руб. під 8% річних на три роки. Коли ціна верстата перевищить 554 тис.руб. (Покладемо 560 тис. руб.), Підприємцеві не вигідно його купувати, так як при розміщенні 560 тис.руб. в банку під 8% річних він буде розташовувати сумою в 705,6 тис.руб., що вище 699,5 тис.руб. і йому вигідніше розмістити гроші в банку, ніж купувати верстат.