Рынок ценных бумаг в России: проблемы и перспективы развития

Эмитент – финансовый орган, осуществляющий эмиссию ценных бумаг, денежных знаков и платёжно-расчётных документов. Денежные знаки, казначейские обязательства государственных банков эмитируют центральные банки. Коммерческие банки и акционерные компании выпускают ценные бумаги для привлечения заёмных средств.

2.      вторичный рынок – рынок, на котором  обращаются  ранее эмитированные на первичном рынке ценные бумаги. Вторичный рынок бывает:

a.       биржевой;

b.      внебиржевой (уличный).

Внебиржевой рынок. Совершенно очевидно, что существование внебиржевого рынка ценных бумаг необходимо. На нем представлено немало солидных фирм, чьи размеры «не дотягивают» до биржевых стандартов (прежде всего по количеству выпущенных в обращение акций и степени их надежности). Внебиржевой рынок является также «инкубатором», где выращиваются компании, акции которых со временем перемещаются на биржу.

Основу внебиржевого рынка  составляет компьютеризированная сеть связи, по каналам которой передается информация о миллиардах котируемых акций. По крайней мере, часть этих бумаг отличает более высокий  уровень спекулятивности. Поэтому  многие «игроки» предпочитают внебиржевой  рынок. Информация о сложившихся  на нем за день ценах, об объемах  совершенных сделок регулярно печатается наряду с данными биржевого оборота.

В отличие от биржи внебиржевой  рынок не локализован и представляет собой взаимосвязанную сеть фирм, ведущих операции с ценными бумагами. Размеры внебиржевых рынков существенно  различаются в зависимости от стран, где они функционируют. Скажем, в США по стоимостному объему операций он практически сравнялся с оборотом центральной, Нью-Йоркской фондовой биржи; в Японии же он составляет лишь малую  долю биржевого оборота. В России основной оборот ценных бумаг приходится на внебиржевой рынок.

Главная особенность внебиржевого рынка заключается в системе  ценообразования. Фирма, ведущая операции с ценными бумагами вне биржи, действует следующим образом: она  покупает их на собственные средства, а затем перепродает. С клиента  не взимается комиссионная плата, как  на бирже, но ценные бумаги продаются  ему с надбавкой к цене, по которой  они были приобретены фирмой, либо покупаются со скидкой по отношению  к той цене, по которой они в  дальнейшем будут перепроданы. Такая  наценка или скидка и образует прибыль посреднической фирмы.

Через внебиржевой рынок  проходит основная продажа облигаций  государственных займов и акций  мелких фирм, не включенных в биржевые списки. Внебиржевая торговля ценными  бумагами осуществляется посредством  личных и телефонных контактов, а  также через электронный внебиржевой  рынок, включающий специальные компьютерные телекоммуникационные системы.

Биржевой механизм, разработанный  еще в средние века, менее гибок  по сравнению с внебиржевым. Безусловно, технический прогресс ведет к развитию систем внебиржевой торговли, которые более дешевы, гибки и эффективны. Но их основные характеристики — информационная прозрачность, гарантированность и надежность — уступают биржевым. Именно эти качества создают определенные преимущества для биржевой торговли на этапе становления фондового рынка.

РЦБ можно определить как фондовый рынок – организация торговли ценными бумагами и банковскими ссудами на биржах и внебиржевом рынке.

Фондовая  биржа - это организованный, расположенный в определённом месте, регулярно функционирующий по установленным правилам рынок ценных бумаг.

Фондовые  биржи - являются одним из регуляторов финансового рынка страны, осуществляют обслуживание движения финансовых и ссудных капиталов, накапливают и концентрируют эти капиталы, т.е. кредитуют и финансируют государство, различные финансовые структуры.

Фондовая  биржа занимается куплей-продажей ценных бумаг. На первичном рынке ценных бумаг новые выпуски ценных бумаг размещаются акционерными обществами и правительством. На вторичном рынке ценных бумаг осуществляют сделки купли-продажи ранее выпущенных ценных бумаг (перепродажа через фондовую биржу и внебиржевой оборот). К участию в биржевой торговле допускаются ценные бумаги далеко не всех компаний. Здесь учитывается и степень известности компаний, и величина их активов, и число выпущенных акций.

Фондовая биржа есть акционерное  общество, абсолютно независимое. Фондовая биржа безприбыльная организация, доход от вступительных взносов, комиссионных, штрафов.

Существует три  типа фондовых бирж:

1.      публично-правовые (под государственным контролем);

2.      частные;

3.      смешанные (акционерное общество, где половина принадлежит государству).

В большинстве случаев  фондовые биржи являются объектом государственного контроля.

На бирже осуществляются различные виды биржевых сделок и  распоряжений. Прежде всего существует простая сделка, когда один клиент продает через биржу определенное количество акций другому клиенту (юридическому или физическому лицу). Такая сделка совершается через брокера,  который за свое посредничество получает соответствующие комиссионные в процентах от стоимости сделки. Подобные сделки не носят спекулятивного   характера  и   связаны   с   перераспределением пакетов акций. Это краткосрочная, кассовая сделка, которая обеспечивается в два дня. Рискующий может покупать акции с частичной оплатой, т.е. совершать маржинальные сделки, или сделки с маржой. При этом наличными должно быть погашено 50%, а остальные 50% покупаемых акций оплачиваются брокерской фирмой в кредит под залог акций. В этом случае покупатель может получить высокую прибыль, так как на те же деньги он имеет возможность купить вдвое больше акций. В то же время растет и риск, поскольку если курс акций понизится, то покупатель потеряет значительно  больше.  Кроме того,  если купленные с частичной оплатой акции начинают падать, некогда «дружелюбный» брокер может внезапно потребовать возврата займа с уплатой наличными для покрытия потерь в стоимости акций. Если покупатель не в состоянии уплатить наличными, то брокер продаст акции с убытком для покупателя. Как правило, сделки с частичной оплатой осуществляются в основном покупателями, которые настроены оптимистично в отношении тенденции развития биржи и располагают достаточными денежными фондами для рискованных операций.

Оптимистов на бирже называют «быками», пессимистов — «медведями». Первые играют на повышение, вторые —  на понижение курса акций. В любом  случае каждая из сторон стремится  получить прибыль.

Если покупатель выступает  в роли «быка», то он уверен, что курс акций будет повышаться, и тогда  он прибегнет к маржинальной сделке.

«Медведь», наоборот, использует так называемую продажу без покрытия на срок. Механизм этой сделки состоит  в том, что вкладчик дает указание брокеру продать на какой-либо срок 100 акций. Брокер не покупает, а берет взаймы 100 акций и продает их покупателю. Затем брокер переводит на хранение сумму, равную денежной стоимости занятых акций, кредитору, у которого они были одолжены. Через определенное время вкладчик должен покрыть обязательства по срочной сделке, купив такое же количество акций, которые он взял взаймы, и возвратить их прежнему владельцу. Если он купил 100 акций по более низкой цене (курсу), чем в момент получения займа и продажи, то его прибыль составит разность между прежней и новой ценой (за вычетом комиссионных и налогов). В случае повышения курса акций вкладчик несет убытки. Поэтому «медведи», как правило, устраивают панику на бирже, будучи застигнутыми неожиданным повышением курса акций. В основном к таким рискованным операциям прибегают крупные индивидуальные инвесторы, владельцы больших состояний, стремящиеся увеличить их за счет биржевых сделок, либо мощные кредитно-финансовые институты. Большая часть биржевых маклеров обычно не прибегает к продаже на срок или покупке акций с частичной оплатой, так как это для них чрезвычайно рискованные операции. Помимо маржинальной сделки существует другая спекулятивная сделка пол названием «украшение витрины». В данном случае игроки привлекают внимание к какому-то виду акций, начиная их скупать, в результате курс таких акций резко возрастает. Затем участники сделки продают эти акции дороже первоначального курса и получают спекулятивную прибыль. В системе фондовой биржи используются и другие спекулятивные сделки; депорт, репорт, стеллаж.

Другой формой биржевой сделки, практикуемой в послевоенные годы, является сделка с премией (option), т.е. опционная сделка, когда приобретаются не сами акции, а право на их покупку по определенному курсу в оговоренный период в несколько месяцев. Вкладчик уплачивает брокеру комиссионные за это право. Если повышение курса акций превышает сумму комиссионных, то вкладчик получает прибыль. Если такого повышения не происходит, то он отказывается от своего права на покупку и теряет сумму, которая была выплачена в качестве комиссионных. Наряду с опционными сделками широко развита также сделка фьючерс. Это стандартный срочный контракт, который заключается на бирже между продавцом и покупателем в целях купли и продажи ценных бумаг в будущем по фиксированной ранее цене. Сделка требует внесения страхового депозита от покупателя контракта. Особенность фьючерса состоит в том, что продавец не располагает ценными бумагами в момент заключения контракта. Поэтому сделка основана на разнице между фиксированной ценой и ценой на дату исполнения сделки. Такие контракты могут многократно перепродаваться.

1.3. Субъекты  рынка ценных бумаг.

Участники рынка ценных бумаг - это физические лица или организации, которые продают или покупают ценные бумаги или обслуживают их оборот и расчеты по ним; это те, кто вступает между собой в  определенные экономические отношения  по поводу обращения ценных  бумаг.

Субъектами рынка ценных бумаг являются эмитенты, инвесторы, профессиональные участники, саморегулируемые организации, государство.

Эмитенты — это те, которые выпускают ценные бумаги с целью привлечения денежных средств. К ним относятся:

1. Государство (министерство финансов, казначейство).

2. Муниципальные органы власти.

3. Юридические лица— промышленные корпорации, банки, финансово-кредитные организации.

4. Физические лица.

Инвестор - субъект, осуществляющий вложение собственных, заемных или  привлеченных средств в форме инвестиций в ценные бумаги с целью получения прибыли и иного положительного экономического результата.

Профессиональные участники  рынка ценных бумаг — это юридические  лица, в том числе кредитные организации, а также физические лица, зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые осуществляют профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг. Профессиональными участниками рынка ценных бумаг, в соответствии с главой 2 Закона о РЦБ, являются брокеры, дилеры, управляющие, клиринговые организации, депозитарии, держатели реестра, организаторы торговли на рынке ценных бумаг.

Брокер - профессиональный участник рынка ценных бумаг, занимающийся брокерской деятельностью. Брокерской деятельностью признается совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре.

Дилер - профессиональный участник рынка ценных бумаг, занимающийся дилерской деятельностью. Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам. Кроме цены, дилер имеет право объявить иные существенные условия договора купли-продажи ценных бумаг: минимальное или максимальное количество покупаемых и (или) продаваемых ценных бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены.

Управляющий - профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами. Деятельностью по управлению ценными бумагами признается осуществление юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц:

-ценными бумагами;

-денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги;

-денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами.

Клиринговая организация - профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий клиринговую деятельность (клиринг). Клирингом признается деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним. Порядок осуществления клиринговой деятельности регламентируется ст. 6 Закона о РЦБ, а также Положением о клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации (утв. Постановлением ФКЦБ от 23 ноября 1998 г. № 51).

Депозитарий - профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий депозитарную деятельность. Депозитарной деятельностью признается оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету и переходу прав на ценные бумаги.              

Держатель реестра (регистратор) - профессиональный участник рынка  ценных бумаг, осуществляющий деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг. Под такой деятельностью понимается сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг.

Организатор торговля на рынке  ценных бумаг - профессиональный участник рынка ценных бумаг, предоставляющий услуги, непосредственно способствующие заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг. Права и обязанности данного субъекта регулируются ст. 9 Закона о РЦБ, а также Положением о требованиях, предъявляемых к организаторам торговли на рынке ценных бумаг (утв. Постановлением ФКЦБ от 16 ноября 1998 г. N° 49).

Саморегулируемая организация профессиональных участников рынка ценных бумаг представляет собой добровольное объединение профессиональных участников рынка ценных бумаг. Саморегулируемые организации учреждаются в целях обеспечения условий профессиональной деятельности участников рынка ценных бумаг, соблюдения стандартов профессиональной этики на рынке ценных бумаг, защиты интересов владельцев ценных бумаг и иных клиентов профессиональных участников рынка ценных бумаг, являющихся членами организации, установления правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами.