Рынок ценных бумаг

Существует достаточно большое разнообразие облигаций.

По сроку займа облигации без фиксированного срока погашения:

• бессрочные (непогашаемые);
• отзывные – могут быть отозваны эмитентом до наступления срока погашения;
• с правом погашения – предоставляют инвестору право на возврат облигаций эмитенту до наступления срока погашения;
• продлеваемые – предоставляют инвестору право продлить срок погашения облигации;
• отсроченные – дают право на отсрочку погашения.

По характеру выплат:

• облигации, по которым выплачиваются только проценты и нет гарантий возврата номинала;
• дисконтные облигации, по которым выплачивается только номинал в момент их погашения;
• облигации, по которым проценты выплачиваются в момент погашения и добавляются к номиналу;
• доходные облигации, которые погашаются по номинальной стоимости,  а выплата процентов не гарантируется и находится в прямой зависимости от производственной деятельности компании;
• купонные облигации с вырезным талоном, на котором указывается купонная ставка выплаты.

По способу погашения  выделяют:

• по указанному номиналу одноразовым платежом;
• некоторыми долями от номинала через определенные промежутки времени, в течение указанного интервала времени;
• с последовательным погашением фиксированной доли от общего количества выпущенных облигаций. [13, с. 87]

Облигации являются менее рискованными ценными бумагами, чем акции. В отличие от последних они являются твердо доходными бумагами, т.е. их владелец получает заранее установленный доход в виде фиксированной процентной ставки, которая может лишь незначительно изменяется в ответ на изменения банковских ставок. Однако в отличие от держателя облигаций акционер получает возможность проявить предпринимательскую жилку, будучи выбранным в совет директоров или просто голосуя по ключевым вопросам деятельности компаний. Он разделяет с корпорацией ее судьбу. Когда корпорация процветает, процветает и ее акционер. Когда корпорация прогорает, акционеры могут потерять свои инвестиции. Это помогает понять, почему акции иногда называют венчурными или рисковыми, ценными бумагами. Но не все акции таковы. Привилегированные акции очень напоминают облигации. [11, с. 44]

3 Роль рынка ценных бумаг в функционировании стран с рыночной экономикой

        3.1 США     

Рынок ценных бумаг США  является крупнейшим в мире и занимает особое место. Во-первых, на его долю приходится почти 40% мирового рынка ценных бумаг. Во-вторых, в разработке новых финансовых инструментов и развитии теории управления портфелями ценных бумаг они достигли столь высоких результатов, что их опыт заимствуют другие государства. В-третьих, система регулирования фондового рынка США является самой жесткой, эффективной и хорошо разработанной, в связи с чем ее применяют во многих странах.

 Рынок ценных бумаг США традиционно делится на биржевой и внебиржевой рынки. Наличие компьютеризированных систем торговли на данных рынках практически стерло различия между ними. [14, с. 72]

Внебиржевой рынок огромен, по общему объему и стоимости он заметно превалирует над совокупной торговлей на всех фондовых биржах США. Однако в отличие от торговли на биржах на нем преобладают сделки с облигациями. Крупнейшей внебиржевой торговой системой США является NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Quotation) — автоматизированная система котировки Национальной ассоциации фондовых дилеров. Наряду с акциями известных компаний на внебиржевом рынке торгуют и менее известными акциями, и акциями непроверенных, рискованных предприятий. По количеству акций, входящих в котировку NASDAQ, она не имеет себе равных в мире.

В США наиболее жесткое и разработанное в мире регулирование рынка ценных бумаг. Профессиональные участники рынка не раз поднимали вопрос о целесообразности столь жестких правил, однако история американского рынка не раз подтверждала правильность такого пути.

До начала ХХ в. регулирование  на рынке ценных бумаг США со стороны  государственных органов отсутствовало. Спекулятивные махинации спровоцировали падение фондового рынка 29 октября 1929 года. Действующее сегодня федеральное законодательство о ценных бумагах и фондовых биржах сформировалось в ответ на финансовый кризис 1929-1933 гг. Оно эффективно определяет и регулирует правила выхода на рынок (эмиссию ценных бумаг), работу участников фондового рынка, защиту инвесторов и просвещение населения. [14, с. 74]

Основой федерального законодательства являются законы о ценных бумагах 1933 и 1934 гг. Закон о ценных бумагах 1933 г. ввел регулирование выпуска ценных бумаг в обращение, т. е. отрегулировал первичный фондовый рынок. В том же году был принят Закон о банках, который разграничил коммерческую и инвестиционную деятельность американских банков. После принятия данного закона многие существовавшие в тот период банки были вынуждены либо избрать определенную специализацию, либо разделиться на две самостоятельные компании. В 1934 г. был принят Закон «О ценных бумагах и фондовых биржах», регулирующий вторичный рынок ценных бумаг. Главным в этом законе стало создание федерального органа — Комиссии по ценным бумагам. Согласно закону (1934 г.), национальные биржи ценных бумаг должны быть зарегистрированы в данной комиссии. В 1938 г. их было 38, в 1962 г. — 14, а в настоящее время активные сделки осуществлялись лишь на семи биржах: на Нью-Йоркской фондовой бирже, Американской фондовой бирже, Американской фондовой бирже Среднего Запада (Чикаго), Тихоокеанской фондовой бирже (Сан-Франциско и Лос-Анджелес), Филадельфийской фондовой бирже, Бостонской и Фондовой биржа Цинциннати. Кроме того, в законе перечислены некоторые виды действий, которые, не будучи полностью запрещенными, находятся под строгим контролем государства. Закон 1934 г. также ввел понятие зарегистрированных и незарегистрированных бирж. Незарегистрированные биржи могли действовать только с разрешения Комиссии по ценным бумагам и биржам, а основанием для их деятельности считалась «общественная польза». В тот период в качестве незарегистрированных действовали несколько мелких бирж в некоторых штатах США. Сейчас все они перестали функционировать и вся биржевая торговля ценными бумагами концентрируется исключительно на зарегистрированных комиссией биржах. Регистрация бирж осуществляется после представления необходимых документов и разработки правил торговли на бирже и членства на ней.

В 1970 г. в США приняли закон о защите инвесторов, целью которого была защита клиентов брокерских компаний. Основным его положением стало требование об определенном уровне чистого капитала брокера, которое должно было гарантировать удовлетворение всех претензий клиентов, даже если фирма обанкротилась. На основании этого закона была создана Корпорация защиты инвесторов. По статусу она является государственной, однако финансируется полностью за счет средств профессиональных участников рынка. Все члены фондовых бирж, а также большинство членов внебиржевого рынка должны быть членами этой корпорации. 

Эти и другие законы позволили  реабилитировать рынок ценных бумаг  США, и на протяжении всего послевоенного  периода (за исключением 1989–1990 гг.) они занимают первое место (с большим отрывом от других стран) в мире по величине капитализации рынка акций. Хотя количество компаний, чьи акции торгуются на биржах, за последние время сократилось в 1,5 раза, все равно их количество превышает количество компаний, чьи акции котируются на биржах, в любой другой стране мира. [14, с. 75]

В настоящий момент в  США существует три уровня регулирования рынка ценных бумаг — федеральный, уровень отдельного штата и уровень самой индустрии рынка ценных бумаг.

На уровне саморегулирования контроль за исполнением законодательства о ценных бумагах возложен на ряд профессиональных организаций. Во многих случаях их контроль оказывается более жестким и эффективным, чем контроль, осуществляемый государственными органами. В США главной саморегулирующей организацией является Национальная ассоциация дилеров ценных бумаг (NASD). Нарушение установленных ею правил может привести к исключению из членов ассоциации или биржи, что равнозначно запрету на работу с ценными бумагами. Основополагающим принципом саморегулирования является недопущение в отрасль неквалифицированных лиц. Все лица, причастные к торговле ценными бумагами, обязаны зарегистрироваться в соответствующих федеральных органах, а также в каждом штате, на территории которого ведутся операции.

Осуществляя контроль, ассоциация может проводить проверки компаний по ценным бумагам, рассматривать жалобы инвесторов, принимать дисциплинарные меры к нарушителям, а в особо тяжелых случаях передавать дела в Комиссию по ценным бумагам и биржам. [14, с. 78]

Сегодня, одной из самых  крупных бирж мира является Нью-Йоркская (New York Stock Exchange — NYSE), на которой число проданных акций и их стоимость превосходит показатели всех остальных бирж США. NYSE Group управляет двумя фондовыми биржами — NYSE и NYSE Arca, на которых ежедневно совершаются сделки с 2,3 млрд акций на общую сумму 86,8 млрд. долларов.

США одни из стран мира непосредственно оказывающие огромное влияние на мировую экономику, поэтому  хорошая макроэкономическая ситуация в стране необходима для стабильности мировой экономической системы. А т.к. рынок ценных бумаг является наиболее эффективным для государства способом решения экономических задач на макроуровне, то нужна, как показал опыт США, жесткая и хорошо разработанная система управления рынком ценных бумаг. Это снизит возможность проявления кризисов, однако не исключит их.

3.2 Великобритания

Важной составной частью кредитно-финансовой системы Англии является рынок ценных бумаг. До Первой мировой войны по объему денежного оборота он постоянно удерживал первые позиции, которые затем перешли к Нью-йоркской фондовой бирже. А сегодня мощную конкуренцию Лондону составляют Франкфурт и Токио.

Развитию современного фондового рынка, в частности биржевой капитализации частного сектора страны, способствовал процесс денационализации государственного сектора экономики после Второй мировой войны. Это способствовало увеличению числа акционеров, которых, в настоящее время, в стране насчитывается более 10 млн. А по величине стоимостного оборота рынок акций Англии удерживает третье место в мире после США и Японии, а по количеству международных операций с ценными бумагами не знает себе равных.

Великобритания первая страна в ЕС, реформировавшая свой рынок и систему его регулирования. Исторически английские рынки капитала управлялись комбинацией законов и обычаев. В настоящее время, Совет по финансовым услугам является главным органом контроля и регулирования обращения на фондовом рынке страны. В его состав входят представители различных организаций – профессиональных участников рынка.

Существенную долю совокупного фондового рынка Великобритании составляет биржевая торговля. Современную биржевую сеть составляют шесть фондовых бирж, а точнее (с 1973 года) региональных подразделений Лондонской фондовой биржи, расположенных в Лондоне, Бирмингеме, Манчестере, Лидсе, Белфасте и Глазго.

Ценные бумаги публичных компаний в Англии продаются исключительно на фондовой бирже. Причем, если в США на ней совершается вторичный оборот ценных бумаг, то в Великобритании она является важнейшим элементом первичного рынка. Ценные бумаги, которые не имеют котировки на бирже, не будут предлагаться публике, поэтому эмиссия ценных бумаг всегда сопровождается их допуском на фондовую биржу. [7, с. 150]

Особенностью эмиссии  ценных бумаг в Англии является выпуск преимущественно именных акций и облигаций. Широкое хождение в стране имеют акции иностранного происхождения, которые хранятся в специальных депозитариях уполномоченных на это кредитных учреждений.

Выпускаются так называемые «золотые акции», предоставляющие определенные преимущества их владельцам и предназначенные для учредителей компаний и некоторых других категорий держателей.

На фондовом рынке  Англии обращаются пять основных видов привилегированных акций, а именно: кумулятивные; некумулятивные; выкупаемые, или отзывные; акции с участием и конвертируемые. Основную долю среди них составляют кумулятивные акции. Невыплаченные по ним вследствие разных причин дивиденды образуют задолженность компании, которая подлежит погашению в первоочередном порядке. Некумулятивные акции позволяют их владельцам получать в преимущественном порядке устойчивые дивиденды лишь при условии получения компанией чистой прибыли.

Для привлечения притока внешних инвестиций на фондовом рынке страны появились так называемые покрытые варранты, имеющие уменьшенный срок обращения. Они выпускаются, как правило, крупными инвестиционными банками и позволяют приобретать акции других компаний. [12, с. 36]

Рынок корпоративных  облигаций Англии включает обращение  трех основных категорий фондовых инструментов, а именно: обеспеченных, необеспеченных и гарантированных облигаций. Эмиссия первых обеспечивается конкретными видами и количеством имущества компании, продажа которого при этом запрещается. Выпуск облигаций второй и третьей категорий не обеспечивается активами эмитентов, однако надежность гарантированных облигаций обеспечивается обязательствами третьих лиц.

Особенностью английского  рынка государственных облигаций является также наличие у некоторых бумаг срока погашения, который установлен не конкретной датой, а определенным интервалом времени.  Правительство в этом случае имеет возможность варьировать сроком погашения в зависимости от конъюнктуры рынка.

Получаемый по государственным  облигациям процентный доход облагается подоходным налогом на общих основаниях. Налог удерживается при выплате процентов инвесторам. Доходы пенсионных фондов и благотворительных союзов, а также иностранных инвесторов законодательно освобождены от подоходного налога.

Английский рынок занимает второе место по торговле производными ценными бумагами, а именно: опционными и фьючерсными контрактами. Эти контракты могут заключаться по поводу котировок ценных бумаг, значений фондовых индексов, курсов валют, а также на различные товары. [7, с. 270]

Рынок ценных бумаг Великобритании один из самых развитых и наиболее организованных в мире. В настоящее  время активно происходит его интернационализация: многовековые традиции, которые оказывали долгое время заметное влияние на его деятельность, в настоящее время все больше уступают место современным тенденциям развития. В отличие от большинства континентальных европейских стран в Великобритании рынок ценных бумаг характеризуется независимостью банковской деятельности от сектора ценных бумаг.