Рынок ценных бумаг

Оглавление

 

 

 

Введение

 

Развитие  рыночных отношений в обществе привело к появлению целого ряда новых экономических объектов учета и анализа. К ним, прежде всего, следует отнести ценные бумаги, приобретающие массовый и стандартизированный характер, которые обуславливают определенные финансовые права и обязанности.

Ценные бумаги существуют как особый товар, который  должен иметь свой рынок с присущей ему организацией и правилами работы на нем. Однако товары, продаваемые на рынке ценных бумаг, являются товаром особого рода, поскольку ценные бумаги - это лишь титул собственности, документы, дающие право на доход, но не реальный капитал. Обособление рынка ценных бумаг определяется именно этим их качеством, и рынок характеризуется по большей части свободной и легко доступной передачей ценных бумаг одним владельцем другому.

Накопление  денежного капитала играет важную роль в рыночной экономике. Непосредственно самому процессу накопления денежного капитала предшествует этап его производства. После того как денежный капитал создан или произведен, его необходимо разделить на части, которые вновь направляются в производство, и ту часть, которая временно высвобождается. Последняя, как правило, и представляет собой сводные денежные средства предприятий и корпораций, аккумулируемые на рынке ссудных капиталов кредитно-финансовыми институтами и рынком ценных бумаг.

Возникновение и обращение капитала, представленного  в ценных бумагах, тесно связанно с функционированием рынка реальных активов, т.е. рынка, на котором происходит купля-продажа материальных ресурсов. С появлением ценных бумаг (фондовых активов) происходит как бы раздвоение капитала. С одной стороны, существует реальный капитал, представленный производственными фондами, с другой - его отражение в ценных бумагах.

 

1. Сущность, функции и фундаментальные свойства ценных бумаг

 

Юридическое определение  ценной бумаги. Гражданский кодекс Российской Федерации (ГК РФ) в ст. 142 определяет, что ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением  установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление и передача которых возможны только при его предъявлении.

В этой же статье фиксируется, что, кроме документарной формы удостоверения прав по ценной бумаге, в предусмотренном законом порядке их удостоверение возможно и путем закрепления этих прав в специальном реестре (обычном или компьютеризированном) (рис. 1). Такая форма фиксации прав по ценной бумаге называется бездокументарной формой, а сама ценная бумага в этом случае — «бездокументарной» ценной бумагой (ст. 149 ГК РФ).

Рис. 1. Юридические формы существования ценной бумаги

В современном рыночном хозяйстве преимущественной формой существования ценной бумаги является ее бездокументарная форма. Первоначально, или исторически, ценная бумага существовала только в форме документа (бумажного бланка). Но ситуация резко изменилась в последние три-четыре десятилетия с наступлением эпохи компьютеризации рынка ценных бумаг. С одной стороны, мощное развитие рынка привело к тому, что число обращающихся на нем ценных бумаг стало исчисляться сотнями миллионов штук. Выпускать в обращение такое огромное количество ценных бумаг в документарной (в бумажной) форме стало просто нерационально, по меньшей мере, в силу следующих причин:

вещная форма существования  ценной бумаги требует больших затрат, чем ее бездокументарная форма, С ростом количества выпускаемых в обращение ценных бумаг еще быстрее возрастают затраты на производство бумажных бланков (сертификатов), их хранение, обслуживание, перерегистрацию с одного владельца на другого и т.п. «Количество начинает переходить в качество», т. е. в данном случае рост затрат на бланки ценных бумаг мог стать тормозом для выпуска самих ценных бумаг;

вещная форма существования  ценной бумаги становится сдерживающей преградой для процесса ее обращения. Время, необходимое на перерегистрацию прав собственности на документарную ценную бумагу на ее вторичном рынке, просто невозможно никак сократить, и этот процесс становится сдерживающим фактором для ускорения ее оборачиваемости. Документарный (вещественный) характер ценной бумаги не позволяет организовать спекулятивную торговлю ценными бумагами в сколько-нибудь крупных масштабах;

ненужность документарной  формы ценной бумаг. С позиций 
спекулятивной торговли ценными бумагами становится не 
нужной любая вещественная форма ценной бумаги. Очевидно, что процедура переоформления собственности на покупаемую, а затем снова продаваемую ценную бумагу совершено бессмысленна. Спекулянту абсолютно не нужна ценная бумага как таковая, ему нужна только разница в ее ценах. 
Стоимостное бытие (существование) ценной бумаги в данном случае полностью вытесняет ее «бумажное» бытие (существование).

С другой стороны, как  раз в 1970-е гг. началось бурное развитие электронной техники, что позволило создать совершенные электронные (компьютерные) системы учета владельцев ценных бумаг, обеспечившие в полной мере замену их выпуска в документарной форме на гораздо более дешевый способ компьютерного учета. Компьютеризация учета ценных бумаг не привела к потере ни чувства (ощущения) собственности на них, ни восприятия их в качестве ценных бумаг. Субъективно участники рынка приспособились к бездокументарной форме ценной бумаги ничуть не хуже, чем 200—300 лет назад, когда произошло восприятие тогдашних ценных бумаг в виде бумажных записей («документов») об имущественных правах в качестве обычных рыночных вещей, или обычных товаров. Как всегда происходит в истории, если возникла действительная потребность в чем-то, значит, одновременно с ней появляются и средства (способы, пути) удовлетворения этой потребности. Потребность в бездокументарной форме существования ценной бумаги была реализована благодаря компьютеризации процесса ее регистрации (учета).

В приведенном юридическом  определении ценной бумаги упор делается на ее документарную форму. Возможность ее существования в бездокументарной форме четко указывает на то, что главным в ценной бумаге является все-таки ее юридическое содержание, а не просто конкретная форма его фиксации. Поэтому юридическое определение ценной бумаги представляет собой единство ее конкретной юридической формы и тех имущественных прав, которые фиксируются этой формой (рис. 2).

Рис. 2. Составные части  ценной бумаги как юридической категории

Законодательная сущность ценной бумаги. С одной стороны, ценная бумага есть далеко не единственный юридически значимый носитель имущественных прав участников рынка. Например, в любом двустороннем договоре всегда имеет место фиксация имущественных прав его сторон. Имущественные права могут быть зафиксированы еще и путем выдачи долговой расписки, составления завещания и т.д.

С другой стороны, далеко не все имущественные права существуют в форме ценной бумаги. Можно даже утверждать, что в силу небольшого числа видов ценных бумаг подавляющее большинство видов имущественных прав не имеет никакого отношения к ценным бумагам. В ст. 143 ГК РФ записано, что отнесение тех или иных документов к разряду ценных бумаг определяется законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке, а ст. 144 гласит, что виды прав, удостоверяемых ценными бумагами, тоже определяются законом. Из этого следует, что юридический статус ценной бумаги есть исключительно дело закона. Нечто становится ценной бумагой не потому, что оно, например, соответствует приведенному ранее юридическому определению ценной бумаги, а потому, что так велит закон или так установлено по закону.

Ценная бумага как  юридическая (абстрактная) вещь. В свете  сказанного можно было бы утверждать, что юридическая суть ценной бумаги состоит в том, что ее статус устанавливается законом. Однако следует помнить, что присвоение чему-то статуса ценной бумаги имеет важное следствие, а именно: ценная бумага есть то, что юридически приравнивается к обычной вещи.

В ст. 128 ГК РФ устанавливается, что «к объектам гражданских прав относятся вещи, включая деньги и ценные бумаги...». Так, ценная бумага есть вещь, но не обычная материальная вещь, а юридическая, или абстрактная, вещь.

В понятийном плане ценная бумага — это такая же юридическая абстракция, как и, например, организация, которая обычно объединяет ряд лиц и называется юридическим лицом. Действительному лицу (человеку) противостоит юридическое лицо, т. е. абстрактное лицо. Действительной вещи, т. е. материальной (природной) субстанции, противостоит юридическая вещь в виде ценной бумаги.

Ценная бумага и деньги. Юридические вещи могут быть двух видов — современные деньги и  ценные бумаги (ст. 128).

Общее между ценной бумагой  и современными деньгами, как двумя видами вещей, состоит в том, что оба эти вида:

есть юридические, т. в. совершенно абстрактные вещи; они 
не являются результатами человеческого труда или процесса 
материального производства;

могут существовать только в двух формах — наличной, или 
документарной, и безналичной, или бездокументарной;

существуют только по закону, а не по желанию отдельных 
участников рынка.

Различия между ними состоят в следующем:

• в различной юридической основе. В юридическом плане деньги есть законное платежное средство, а ценные бумаги — по 
определению имущественное право. Платежное средство —это всегда имущественное право, но имущественное право не всегда является платежным средством;

в виде эмитента. Деньги выпускаются только государством 
(обычно центральным банком страны), а ценные бумаги 
могут выпускаться практически всеми участниками рынка;

в субординации. Деньги есть более «первичная» вещь по сравнению с ценной бумагой, так как их, как правило, ничто не 
может заменить, а ценная бумага при необходимости может 
быть заменена иной формой связи между участниками рынка;

в экономической основе. Современные («юридические») деньги есть заместитель действительных (золотых) денег. Ценные бумаги могут замещать любые формы существования стоимости.

Если логически подойти  к юридическому приравниванию ценной бумаги к вещи, то поскольку в число последних включаются и деньги, постольку можно говорить и о возможности приравнивания ценных бумаг к деньгам. На практике это выражается в том, что некоторые виды ценных бумаг (чек, вексель) вполне заменяют деньги в обращении, являются таким же средством платежа, как и деньги.

Итак, по своему юридическому содержанию ценная бумага есть имущественное  право. Но это такое особое имущественное  право, которое в юридическом  смысле приравнено к вещи. В результате юридическая сущность ценной бумаги имеет двойственный характер (рис. 3): ценная бумага есть одновременно и имущественное право, и вещь. Или, выражаясь иначе, можно сказать, что ценная бумага есть имущественное право как вещь, или вещь, но лишь в качестве имущественного права.

Рис. 3. Юридическая сущность ценной бумаги

Другие юридические  характеристики ценной бумаги. Двойственный характер сущности ценной бумаги проявляется и во всех других ее юридических аспектах. В частности, можно отметить следующие важные противоречивые аспекты юридической сущности ценной бумаги: она есть одновременно и договор, и предмет договора;

имущественные права  по ней и передаются, и переуступаются;

ее вещественный характер проявляется и в форме, и в  содержании;

она несет в себе признаки и движимого, и недвижимого имущества и др.

Ценная бумага как договор и как предмет договора. Как имущественное право ценная бумага имеет прямое отношение к заключаемым на рынке договорам. Имущественному праву всегда противостоит имущественное обязательство, и их единство есть не что иное, как договор. Это, в частности, находит свое выражение в том, что в положении о соответствующем договоре прямо записывается или это следует из его общего контекста, что он в ряде случаев может быть заключен путем выпуска определенного вида ценной бумаги. Например, в ст. 816 ГК РФ устанавливается, что договор займа может быть заключен путем выпуска и продажи такого вида ценной бумаги, как облигация.

Как вещь, ценная бумага может быть предметом любого вида рыночного соглашения. В данном случае договор заключается уже по поводу самой ценной бумаги, или можно сказать, что заключается договор по поводу другого договора. По поводу ценной бумаги чаще всего заключаются договоры купли-продажи, но она может быть предметом и любых других договоров: залога, кредитования, дарения, наследования и т.п. Все, что подвластно вещи, подвластно и ценной бумаге.

Переход собственности  на ценную бумагу как передача прав и как передача ценной бумаги. Ценная бумага есть и право, и вещь, а  потому каждый новый владелец получает ее в том же самом качестве, в каком она была у предыдущего владельца. Например, продавец продает ценную бумагу как обычную вещь по какой-то рыночной цене. Покупатель получает эту вещь, а вместе с тем он получает и имущественные права, которые с ней неразрывно связаны, но вовсе не заключены в ней, поскольку юридическая вещь не есть их вещественный носитель по определению абстрактности.

Передача (отчуждение) ценной бумаги становится возможной только потому, что она юридически представляет собой вещь, т. е. то, что существует вне человека и может передаваться от одного лица к другому. Но, передавая ценную бумагу как вещь, участник рынка неизбежно одновременно передает и фиксируемые ею имущественные права. Ценная бумага как материальная вещь и как юридическая вещь.

Не следует смешивать понятия ценной бумаги как вещи в виде юридического документа и как юридической (абстрактной) вещи самой по себе.

Юридический документ —  это всегда материальная вещь (например , заполненный текстом лист бумаги), но он всегда есть лишь форма фиксации какого-то рыночного отношения. Рыночная ценность юридического документа заключается в том, какое отношение в нем фиксируется, а не в том, что он представляет собой по вещественному виду. Ценная бумага «ценна» своим содержанием, а не ее документарной формой. Собственно, это положение и подтверждается возможностью ее существования в бездокументарной форме. Документ или электронная запись есть просто разные виды материальных носителей имущественного права, из которых документ субъективно выглядит намного более материально, чем любая запись.