Рынок ценных бумаг

Таким образом, можно  выделить следующие грани экономической сущности ценной бумаги как фиктивного капитала (рис. 5).

Рис. 5. Различные аспекты экономической сущности ценной бумаги

как капитала

Инвестиционная (капитальная) ценная бумага. Инвестиционная ценная бумага — это ценная бумага как фиктивный капитал. Внешне инвестиционная ценная бумага есть заместитель капитала; это свидетельство собственности на временно отчужденный капитал, которое обращается на рынке вместо самого капитала. Инвестиционные ценные бумаги еще называют доходными ценными бумагами. Можно сказать, что доходные ценные бумаги есть капитал по своей «природе», так как уже в самом названии заложен приносимый ими чистый доход. Инвестиционная ценная бумага — это форма существования капиталистического денежного ссудного отношения. Ее юридическими видами являются облигации, акции и инвестиционные паи.

Сущность инвестиционной ценной бумаги состоит в расщеплении собственности на отчуждаемый капитал и на чистый доход от него. Эмитент ценной бумаги получает в собственность сам капитал, и потому ему принадлежит часть чистого дохода от него. Инвестор в форме ценной бумаги получает собственность на другую часть чистого дохода от капитала и собственность на отчужденный капитал, но только в его фиктивной форме (поскольку действительный капитал находится у эмитента).

Капитал есть единственный источник части получаемого инвестором чистого дохода. Но доход инвестора по определению не может существовать без своей основы — без капитала. «Капитал — доход» — это отношение, которое не может быть разорвано. Капитал есть капитал только потому, что он приносит чистый доход. Чистый доход (имеется в виду на рынке) существует лишь как результат капитала. Тот, у кого нет капитала, не может получать и доход от него. Но зато и любой источник чистого дохода на рынке либо есть капитал, либо должен быть приравнен к капиталу.

Инвестиционная ценная бумага есть рыночная форма обособленного существования чистого дохода на отчужденный капитал в виде капитала. Это есть чистый доход, существующий на рынке как капитал. Экономические классификации инвестиционных ценных бумаг. Существуют две разновидности инвестиционных ценных бумаг в зависимости от:

• взаимоотношений между эмитентом и инвестором, или сущности (вида) эмитента;

• характера употребления эмитентом капитала инвестора.

Долевые, долговые и доверительные  ценные бумаги. Если инвестор как владелец капитала самостоятельно осуществляет коммерческую деятельность, то, во-первых, он сам управляет своим капиталом, а во-вторых, единолично присваивает весь создаваемый капиталом чистый доход.

Если инвестор отчуждает  свой капитал эмитенту, получая взамен от него инвестиционную ценную бумагу, то ситуация меняется:

управление отчужденным  капиталом, естественно, переходит к эмитенту ценной бумаги;

чистый доход, создаваемый  отчужденным капиталом, распределяется между инвестором и эмитентом тремя возможными способами:

 

в форме разделения его  на две части — остающуюся у  эмитента и уплачиваемую им в качестве цены за денежную ссуду инвестору. Капитал отчуждается эмитенту в виде долга, и эмитент выплачивает процентный доход инвестору (владельцу ценной бумаги) в качестве цены (платы) 
за предоставленный ему в долг капитал. Эмитент является покупателем капитала;

в форме разделения его  на часть, остающуюся у инвестора, и на вознаграждение (плату) управляющему за управление (как услугу) отчужденным (переданным во временное управление) капиталом. Инвестор отдает капитал не в собственность эмитенту, а только в (доверительное) управление. За это управление инвестор уплачивает управляющему вознаграждение, но в целом весь приносимый капиталом, отданным в управление, чистый доход есть собственность инвестора, а не эмитента. В данном случае не эмитент что-то выплачивает инвестору, а наоборот, 
инвестор платит эмитенту из части своего чистого дохода. Эмитент — это лицо, предоставляющее услугу по управлению капиталом;

3) в форме распределения  чистого дохода на реинвестируемую часть, т. е. на часть, присоединяемую к функционирующему капиталу, и на часть, которую присваивает собственник капитала как частное лицо. В этом случае эмитент есть объединение инвесторов, которые, как единый коллективный собственник, весь созданный их совместным капиталом чистый доход за определенный период времени (обычно за год) самостоятельно (сами) распределяют на две части: одна часть идет на расширение коммерческой деятельности, а другая — поступает в личное распоряжение инвесторов. В данном случае вообще никто никому ничего не платит в качестве цены за товар или оплаты рыночной услуги. Взаимоотношения между эмитентом и инвестором вообще не являются отношениями обмена на рынке капитала.

Долговая ценная бумага — это инвестиционная ценная бумага, доход инвестора по которой представляет собой процентный доход, или процент. Процент является рыночной ценой, которую уплачивает эмитент за привлеченный в ссуду (в долг) капитал инвестора.

Доверительная ценная бумага — это инвестиционная ценная бумага, доход инвестора по которой представляет собой чистый доход, создаваемый отчужденным в доверительное управление капиталом за минусом вознаграждения управляющему этим капиталом. Вознаграждение управляющему — это плата за его услуги по управлению капиталом.

Долевая ценная бумага —  это инвестиционная ценная бумага, доход инвестора по которой представляет собой часть чистого дохода, создаваемого отчужденным им капиталом, за минусом той его части, которая снова реинвестируется в капитал. Доход инвестора по долевой ценной бумаге есть результат первичного распределения созданного капиталом чистого дохода.

Эти различные способы  выплаты чистого дохода по ценной бумаге зависят от того, кто является ее эмитентом. В долговой ценной бумаге эмитент — это участник рынка, полностью отличный от инвестора, а потому естественно, что он должен заплатить инвестору за отчужденный им капитал. В то же время инвестор не только желает получать процентный доход на капитал, но и требует возврата самого исходного капитала, невозврат которого означал бы явную потерю для него.

В долевой ценной бумаге эмитентом является сам инвестор, но только в виде коллектива инвесторов. Здесь отсутствует противопоставление между эмитентом и инвестором, как оно имеет место в долговой ценной бумаге. Поскольку эмитент и инвестор, по сути, есть одно и то же лицо, то и нет необходимости возвращать отчужденный эмитенту капитал. Проблема возврата отчужденного капитала (но только не в смысле возврата денежной ссуды как потребительной стоимости) в экономическом значении просто снимается, не существует. Инвестор получает только часть создаваемого чистого дохода, а другая его часть реинвестируется, т. е. используется для увеличения функционирующего капитала.

Различие между этими  ценными бумагами состоит также  в том, что в долевой ценной бумаге собственность инвестора на отчужденный эмитенту капитал сохраняется в опосредованной форме управления им (непосредственное управление капиталом означает, что инвестор его никому не передавал), а в долговой ценной бумаге собственность инвестора на капитал сохраняется только в форме его обязательного возврата через какое-то время.

В доверительной ценной бумаге эмитент есть «наемный управляющий», услуги которого оплачивает инвестор из общей суммы чистого дохода, полученного от функционирования капитала.

Различие между долевой  и доверительной ценной бумагами с точки зрения процесса управления заключается в том, что в долевой ценной бумаге инвестор хоть и опосредованно, но управляет своим капиталом, а в доверительной ценной бумаге он не управляет своим капиталом вообще. Но зато в доверительной ценной бумаге инвестор остается единственным собственником отчужденного капитала, а потому и всего чистого дохода, а в долевой ценной бумаге инвестор является коллективным собственником отчужденного капитала.

В случае доверительной  ценной бумаги инвестор на срок отчуждает свой капитал в управление и из приносимого им чистого дохода оплачивает услуги управляющего. В случае долевой ценной бумаги инвестор, но лишь в качестве коллективного инвестора, самостоятельно распределяет чистый доход, приносимый отчужденным им в коллективное функционирование капиталом, на часть, которая реинвестируется, и на часть, которая поступает в его персональное (личное, обособленное от других инвесторов)

распоряжение.

Государственные и коммерческие инвестиционные ценные бумаги. На первый взгляд, это есть деление ценных бумаг в зависимости от типа эмитента ценной бумаги, которым могут быть государство или коммерческие организации.

Внешне государственные  ценные бумаги представляют собой ценные бумаги, эмитированные государством, а коммерческие ценные бумаги — это бумаги, эмитированные коммерческими лицами. Коммерческие эмитенты как участники рынка отличаются от инвесторов лишь местом, которое они занимают в эмиссионном отношении. Они являются теми участниками рынка, которые берут отчужденный тем или иным способом капитал и употребляют его в целях извлечения чистого дохода, им они обязаны поделиться с инвесторами, иначе последние не передали бы свой капитал.

Государственная ценная бумага есть всегда инвестиционная ценная бумага, так как вложенный в нее капитал возвращается инвестору с чистым доходом, или, выражаясь иначе, инвестор отчуждает свою стоимость государству в качестве капитала.

Государство как эмитент  — это, как правило, некоммерческий участник рынка. Капитал, ссужаемый государству, не используется в качестве капитала, приносящего чистый доход, а затрачивается на известные нужды государства. Соответственно чистый доход, выплачиваемый государством по своим ценным бумагам, или процентный доход, не имеет никакого отношения к отчужденному инвестором капиталу как к своему источнику. Но чистый доход по своему определению не может не иметь источника в виде капитала.

Специфика эмиссионного отношения, фиксируемого государственной ценной бумагой, состоит в том, что оно в данном случае носит не двусторонний капиталистический характер, т. е. когда ссуда является капиталом как для эмитента, так и для инвестора, а является односторонним капиталистическим отношением — капиталистическим отношением лишь для инвестора, но не для государства.

В государственной ценной бумаге в непосредственном виде отсутствует само капиталистическое отношение: капитал — доход. В результате меняется и экономическая природа процентного дохода по государственной ценной бумаге. Это уже не есть часть чистого дохода, приносимого частным капиталом инвестора. Выплачиваемый государством процентный доход имеет своим источником налоги (и другие платежи), поступающие в государственный бюджет, которые, в свою очередь, есть часть прибавочного продукта общества в целом, или, иначе, они есть чистый доход, создаваемый совокупным общественным капиталом.

Тот факт, что процентный доход по государственным ценным бумагам имеет своим источником весь капитал общества, означает, что не может быть ничего надежнее, чем данного вида ценная бумага. В коммерческой инвестиционной ценной бумаге источником выплачиваемого чистого дохода всегда является какой-то частный капитал, т. е. какая-то часть всего капитала общества, а потому очевидно, что этот доход имеет гораздо менее надежный

источник выплат.

По аналогии с понятием «инвестиционная ценная бумага»  можно было бы определить государственную ценную бумагу как товарную форму существования части чистого дохода всего общественного капитала. Однако общественный капитал не существует в рыночных условиях как нечто целое, он есть лишь сумма всех частных капиталов участников рынка. Общественный капитал по своему экономическому смыслу — это антипод частного капитала, или частной собственности. В результате государственная ценная бумага есть товарная форма существования чистого дохода, который приносит не существующий в условиях частной собственности капитал. В этом смысле государственная ценная бумага является не чем иным, как фиктивным существованием вообще не существующего при капитализме капитала, или фиктивным существованием того, чего вообще нет.

Коммерческая ценная бумага есть фиктивный капитал, поскольку она представляет собой товарную форму существования лишь чистого дохода, она выступает не как действительный капитал, а как капитализированный чистый доход. Коммерческая ценная бумага есть рыночное отражение реально функционирующего частного капитала, который приносит чистый доход, частично присваиваемый владельцем ценной бумаги.

В отличие от нее государственная  ценная бумага — это отражение капитала, которого вообще не существует в качестве капитала, а потому она есть фиктивный капитал вдвойне, т. е. и как только замещение функционирующего объекта, и одновременно как полное отсутствие самого этого замещаемого объекта.

 

 

3. Современная структура использования видов ценных бумаг на фондовых рынках стран мира, включая Россию

 

Основными тенденциями  развития современного рынка ценных бумаг в странах  с развитыми  рыночными отношениями на нынешнем этапе являются:

концентрация и централизация  капиталов;

интернационализация и  глобализация рынка;

повышение уровня организованности и усиление государственного контроля;

компьютеризация рынка  ценных бумаг;