Рынок ценных бумаг

На самом деле для  ценной бумаги важно лишь то, что  именно имущественное право принимает  видимость вещи, приравнивается к вещи, есть абстрактная вещь, но при этом оно само не является материальной вещью ни в каком виде и ни с какой стороны.

Главное в понимании  юридической сущности ценной бумаги состоит в том, что истинной вещью  в ценной бумаге является не ее документарная (или электронная) форма, а само имущественное  право, хотя внешне все выглядит как  раз наоборот. Кажется, что ценная бумага есть вещь, так как она имеет документарную форму. На самом деле юридической вещью в ней является выражаемое ею имущественное право, но только в том случае, когда это качество присуще ему по закону, а не потому, что имеет место какое-то имущественное право само по себе.

Ценная бумага как  движимое имущество. В соответствии со ст. 130 ГК РФ ценная бумага признается движимым имуществом. Недвижимое имущество по своей природной сущности есть вещи, прочно связанные с землей (а также с водной или воздушной средой). В юридическом плане недвижимые вещи (недвижимость) — это вещи, права собственности на которые подлежат государственной регистрации в государственном реестре.

Отнесение ценной бумаги к движимому имуществу автоматически означает, что права собственности на нее не требуют государственной регистрации. Однако на практике существование ценной бумаги связано с разными формами ее регистрации, т. е. персонифицированного учета. Ценная бумага обязательно регистрируется:

1) эмитентом, который ее выпустил; 2) государством в двух случаях:

когда эмитентом является само государство;

когда это положено по закону (эмиссионные ценные бумаги).

Формально в обоих  случаях речь идет о государственной  регистрации ценной бумаги, наподобие государственной регистрации недвижимости;

3) уполномоченным на то профессиональным участником рынка (регистратором, депозитарием).

Следовательно, на практике ценная бумага есть регистрируемое имущество, а потому она удовлетворяет и признаку недвижимой вещи. Такое противоречие является опять следствием двойственности юридической сущности ценной бумаги. Как юридическая вещь, ценная бумага — это движимое имущество, поскольку никак не связана с землей, ибо она представляет собой абстрактную вещь. Как имущественное право, ценная бумага всегда имеет неразрывную связь со своим владельцем и со своим эмитентом, а неразрывность связи со своим основанием есть признак недвижимости.

В результате можно утверждать, что ценная бумага безразлична к  делению вещей на движимые и недвижимые вещи уже потому, что она есть не действительная вещь, а абстрактная вещь, поэтому ее можно отнести к любому виду действительных вещей. Поскольку исторически ценная бумага имела форму документа, то естественно, что ее логично было в юридическом плане отнести к разряду движимых вещей. Бездокументарная форма ценной бумаги делает ее как бы ближе к разряду недвижимого, а точнее — регистрируемого, имущества.

2. Классификация ценных бумаг

Экономические виды ценных бумаг — это формы существования фиктивной стоимости в виде ценных бумаг. Иначе говоря, это деление ценных бумаг в зависимости оттого, какие действительные формы существования стоимости они замещают или фиксируют в эмиссионном отношении.

Если упростить данное определение, то можно сказать, что экономические виды ценной бумаги — это ее виды, замещающие на рынке действительные товары, деньги и капитал. Любая ценная бумага предстает на рынке, т. е. в инвестиционном отношении, как отражение указанных видов объектов собственности по отдельности или, что чаще всего имеет место, в какой-то форме капитала.

Экономическая разновидность  ценной бумаги, проявляющаяся в отношении обмена на вторичном рынке, или в инвестиционном отношении, целиком определяется тем, какой экономический объект собственности является объектом отчуждения в исходном эмиссионном отношении:

если в эмиссионном  отношении стоимость, временно отчуждаемая инвестором, передается в качестве товара, то и на 
рынке представляющая ее ценная бумага обращается как 
фиктивный товар;

если в эмиссионном отношении стоимость, временно отчуждаемая инвестором, передается в качестве денег, то и на рынке представляющая ее ценная бумага обращается как фиктивные деньги;

если в эмиссионном  отношении стоимость в форме  товара 
или денег временно отчуждается как капитал, то и в инвестиционном отношении ценная бумага представляет собой капитал, т. е. обращается на рынке как фиктивный капитал.

На основе указанных  видов эмиссионного отношения можно  выделить следующие экономические  виды ценных бумаг, представленные на рис. 4.

Рис. 4. Экономические виды ценной бумаги

Товарная ценная бумага. Товарная ценная бумага — это ценная бумага как фиктивный товар. Она есть заместитель товара, свидетельство собственности на временно отчужденную вещь, которое может обращаться на рынке вместо самой этой вещи.

Товарная ценная бумага есть форма  существования простого товарного ссудного отношения в качестве ценной бумаги. Ее юридическими видами являются складские свидетельства и коносаменты.

Временное отчуждение вещи в качестве простого товара, фиксируемое посредством выдачи его владельцу ценной бумаги, есть установление особого стоимостного отношения между эмитентом и инвестором. В соответствии с этим отношением эмитент товарной ценной бумаги получает в свое распоряжение товар только как вещь, т. е. он воздействует лишь на потребительную стоимость товара, а владелец товарной ценной бумаги получает в свое распоряжение стоимость товара, но только, естественно, не непосредственно, так как стоимость нельзя отделить от вещи, а в виде ценной бумаги, т. е. в качестве фиктивной стоимости.

Товарная форма ценной бумаги позволяет  отделить потребительную стоимость товара от его стоимости, в результате чего в форме ценной бумаги между участниками рынка начинает обособленно обращаться стоимость товара без физического перемещения самого товара между ними, т. е. без обращения его потребительной стоимости. Товар может храниться или перевозиться, но это ничуть не мешает его купле-продаже посредством соответствующей ценной бумаги.

В виде товарной ценной бумаги стоимость  товара получает совершенно новую внешнюю товарную форму существования, отличную от ее потребительной стоимости.

Никакого капиталистического отношения  в самой товарной ценной бумаге (т. е. в ее исходном эмиссионном отношении) нет. Но если, например, находящийся на хранении на складе товар в силу каких-то обстоятельств становится предметом спекуляций, позволяющих получить доход, то капиталом становится и эквивалентная ему ценная бумага, поскольку именно ее продажа и перепродажа приносят владельцу товара уже не только его цену (стоимость), но и добавочную (спекулятивную) прибыль.

Эмитент товарной ценной бумаги совершает  какие-то необходимые инвестору как участнику товарного рынка действия с потребительной стоимостью его товара, например, хранит или перевозит его. Если он воздействует на потребительную стоимость вещественного товара, то тем самым он создает какую-то новую стоимость, а потому владелец товарной ценной бумаги обязан возместить эмитенту соответствующие затраты или оплатить услуги эмитента.

Денежная ценная бумага. Денежная ценная бумага — это ценная бумага как заместитель денег, своего рода свидетельство собственности на определенное количество временно отчужденных денег, которое может выполнять платежную функцию денег.

Денежная ценная бумага есть форма  существования простого денежного  ссудного отношения. Ее юридическими видами являются чеки и векселя.

Сущность денежной ценной бумаги состоит  в расщеплении функций определенной денежной суммы между эмитентом ценной бумаги и ее владельцем. Это осуществляется таким образом, что у эмитента деньги остаются только в качестве источника денежной ссуды, а у владельца ценной бумаги деньги предстают только в качестве средства покупки и платежа (расчетов). Иначе говоря, в форме денежной ценной бумаги осуществляется относительное обособление платежно-расчетной функции денег от их употребления в качестве ссуды. Денежная ценная бумага представляет собой разновидность кредитных денег.

Денежная ценная бумага — это рыночная форма существования платежно-расчетной функции денег, относительно обособленной от остальных функций денег.

Эмитент денежной ценной бумаги, казалось бы, тоже может совершенно свободно распорядиться полученными денежными средствами, так как на деньгах не написано никаких ограничений для их использования тем или иным образом. Однако на самом деле денежная ценная бумага погашается деньгами ее эмитента. Поэтому если он употребил полученные деньги окончательно (истратил на покупку чего-то или уплатил налоги государству), то он не сможет рассчитаться с владельцем ценной бумаги, т. е. нарушит исходное эмиссионное отношение. Эмитент может использовать по лученные деньги лишь в качестве долгового инструмента, т. е. отдать их на время действия эмиссионного отношения в ссуду кому-то, и эти деньги к нему должны вернуться к моменту расчета по ценной бумаге.

Владелец денег может обменять их на ценную бумагу, если это вытекает из соображений удобства его текущих  расчетов или если это приносит ему  выгоду, т. е. когда отчужденные деньги превращаются для него в капитал. Денежная ценная бумага одновременно может быть и капиталом, если инвестор отдал эмитенту одну сумму денег, а уплатить данной ценной бумагой он может за большую величину стоимости. Очевидно, что в таком случае его капитал возрастает.

Денежная ценная бумага, как и  любая другая, в течение срока  своего существования может передаваться от одного владельца к другому  рыночным путем. Внешне это обычно имеет  форму купли-продажи ценной бумаги, но последняя сама является средством платежа, а потому ее обратный обмен на деньги есть не что иное, как обмен на деньги в качестве ссуды. Для инвестора продажа денежной ценной бумаги есть возврат отчужденных им денег, но для ее покупателя это только «выдача» денежной ссуды. Покупатель денежной ценной бумаги замещает инвестора в эмиссионном отношении, т. е. уже он превращается в кредитора.

Отличия денежной ценной бумаги от товарной ценной бумаги. Поскольку денежная ценная бумага есть заместитель денег  в обращении, а товарная ценная бумага — заместитель товара в обращении, постольку между ними имеются два важных различия:

возврат эмитентом денег при  гашении денежной ценной бумаги внешне ничем не отличается от ее купли-продажи — 
имеет место обмен ценной бумаги на деньги. При гашении 
товарной ценной бумаги возвращается сам товар (в обмен на 
ценную бумагу), а потому гашение не выступает в форме 
купли-продажи ценной бумаги;

продажа денежной ценной бумаги на вторичном  рынке (т. е. 
до даты ее гашения) всегда совершается по цене, меньшей, 
чем возвращаемая по ней сумма денег, так как сумма денег, 
выдаваемая в ссуду, всегда меньше суммы возвращаемого 
долга. Продажа товарной ценной бумаги на вторичном рынке совершается в соответствии с текущей рыночной ценой 
представляемого ею товара.

Ценная бумага как  фиктивный капитал. Товар (деньги), в  качестве которого ценная бумага обращается на рынке, обычно прино сит ее владельцу (инвестору) тот или иной чистый доход, а потому, по определению капитала, такой товар (деньги) является капиталом. Ценная бумага, приносящая чистый доход, есть капитал инвестора наряду с любыми другими рыночными формами его существования.

Но ценная бумага как  капитал — это всегда фиктивный, а не действительный капитал. Действительный капитал в качестве отчужденной и производительно используемой потребительной стоимости находится у эмитента, а вместо него у инвестора имеется ценная бумага как его общепризнанный («узаконенный») рыночный эквивалент, т. е. то, что приносит чистый доход, не являясь на самом деле капиталом.

Фиктивный характер капитала, представленного в ценной бумаге, совершенно скрыт от инвестора, т. е. владельца данной ценной бумаги. Это объясняется тем, что, во-первых, инвестор получает чистый доход по ней, как если бы он получал его от собственной коммерческой деятельности или по любому другому капиталу, например, по банковскому депозиту; а во-вторых, инвестор обычно может свободно вернуть свой денежный капитал путем продажи ценной бумаги.

Фиктивная природа ценной бумаги как капитала основывается на том, что одной из главных функций  действительного капитала является присвоение чистого дохода наряду с  другой его важнейшей функцией — производством этого чистого дохода. Ценная бумага выполняет функцию присвоения чистого дохода, поскольку по условиям своего выпуска позволяет инвестору присваивать соответствующую часть чистого дохода. Она заменяет действительный капитал в этой его важнейшей для всех участников рынка функции, а потому и приравнивается ими к капиталу. Но поскольку функцию производства чистого дохода ценная бумага не может выполнять в силу своего невещественного характера, постольку она не является истинным капиталом. Поэтому, по определению фиктивности, она есть лишь фиктивный, но не действительный (или не «полновесный») капитал.

Фиктивная природа капитала, выражаемого ценной бумагой, обнаруживается лишь тогда, когда ценная бумага в  силу каких-то причин обесценивается. Своей собственной стоимости ценная бумага не имеет, а потому ее самое нельзя продать. Она имеет цену лишь в качестве будущего чистого дохода, приносимого действительным капиталом. Но если последний перестает существовать, то ценная бумага перестает быть представителем чистого дохода, а потому в ней не оказывается никакой ценности вообще. фиктивность капитала, существующего в форме ценной бумаги, не превращает ценную бумагу в какой-то «второсортный» капитал. Все, что приносит чистый доход, — это капитал, а потому для участника рынка любой объект собственности, представляющий собой капитал, есть качественно один и тот же «необходимый» ему (или «полезный» для него) капитал. Принимая инвестиционные решения, участник рынка руководствуется не экономической сущностью того или иного вида капитала, а его инвестиционными (рыночными) характеристиками. Целью любого капиталистического отношения является максимизация чистого дохода, а не то, каким образом этот доход образуется, т. е. кто, где, как и на каких условиях его создает.