Структура капитала. Управление и оптимизация структуры капитала

кредитов постепенно повышалась и к апрелю 1993 года составила 40,3%

[2].

      Характер динамики данного показателя  обусловлен  объективными

экономическими  процессами. Уменьшение доли  кредита  с  конца  80-х

годов можно  объяснить  сокращением  централизованного  кредитования

предприятий  при  еще  неразвитой  системе  коммерческого  кредита.

Вместе со становлением системы коммерческих банков, ростом  объемов

коммерческого  кредита  повысилась  и  доля  кредитных  ресурсов  в

структуре источников образования оборотных средств.

      Таким образ,  с  переходом   на  рыночную  систему  управления

экономикой  роль кредита как источника оборотных  средств по  крайней

мере не уменьшилась. Наряду с привычной необходимостью  в  покрытии

сверхнормативной  потребности  в  оборотных  средствах  предприятия

появились  новые   факторы,   обусловливающие   усиление   значения

банковского кредита. Эти факторы связаны прежде всего с  переходным

этапом развития, переживаемым отечественной  экономикой.  Одним  из

них явилась  инфляция. Воздействие инфляции  на  оборотные  средства

предприятия очень многогранно:  оно  оказывает  непосредственное  и

косвенное  влияние.  Прямое  влияние характеризуется обесценением

оборотных средств  за время их оборота,  то  есть  после  завершения

оборота предприятие  фактически  не  получает  авансированную  сумму

оборотных средств  в составе выручки от реализации продукции.

      Косвенное влияние выражается в замедлении оборота средств из-

за кризиса  неплатежей, во многом обусловленного инфляцией. К другим

причинам   возникновения   кризиса   следует    отнести    снижение

производительности  труда;  крайнюю  неэффективность  производства;

неумение отдельных  руководителей приспособиться к  новым  условиям:

искать  новые  решения,  менять   товарный   ассортимент,   снижать

материало-  и  энергоемкость  производства,  реализуя  излишние   и

ненужные   активы;   наконец,   несовершенство    законодательства,

позволяющего  безнаказанно не платить по долгам.

      В целях борьбы с неплатежами  и оказания финансовой  поддержки

значительные  средства выделяются на  пополнение  оборотных  средств

предприятий. Однако не всегда выделенные средства используются  по

назначению, что  имеет также сильный инфляционный эффект.

      Указанные причины обусловливают  повышенную заинтересованность

предприятий  в   заемных   средствах   как   источнике   пополнения

замороженных  в  долгосрочной  дебиторской  задолженности  оборотных

средств. В  данной  ситуации  возникает  вопрос  границ  применения

кредита в  качестве источника оборотных средств. Этот вопрос  связан

с двойственным влиянием, которое оказывает  применение  кредита  на

финансовое  положение предприятия в целом и на  состояние  оборотных

средств в  частности.

      С одной стороны, без привлечения  в оборот кредитных  ресурсов

в условиях  дефицита  собственных  средств  предприятию  необходимо

сокращать или  полностью приостанавливать производство,  что  грозит

серьезными  финансовыми  затруднениями  вплоть  до  банкротства.  С

другой стороны, решение возникших проблем только с помощью кредитов

вызывает повышение  зависимости предприятия  от  кредитных  ресурсов

вследствие  увеличения  ссудной  задолженности.  Это   приводит   к

увеличению  не   стабильности   финансового   состояния,   теряются

собственные оборотные средства,  переходя  в  собственность  банка,

поскольку предприятия  не обеспечивают норму  прибыли  на  вложенный

капитал, заданного  в виде банковского процента.

        Кредиторская   задолженность   относится   к    внеплановым

привлеченным  источникам формирования оборотных  средств. Ее  наличие

означает участие  в обороте предприятия средств  других предприятий и

организаций. Часть кредиторской задолженности закономерна, так  как

вытекает  из  действующего  порядка   расчетов.   Наряду   с   этим

кредиторская  задолженность может возникнуть в результате  нарушения

платежной дисциплины.

      У предприятий  может  возникнуть  кредиторская  задолженность

поставщикам  за  поступившие  товары,  подрядчикам  за  выполненные

работы, налоговой  инспекции по налогам и платежам,  по  отчислениям

во внебюджетные фонды.

       Следует  также  выделить   прочие   источники   формирования

оборотных  средств,  к  которым  относятся  средства   предприятия,

временно не используемые по целевому назначению (фонды,  резервы  и

др.).

       Правильное  соотношение  между   собственными,   заемными   и

привлеченными  источниками  образования  оборотных  средств  играет

важную  роль  в  укреплении  финансового   состояния   предприятия. 
 

          1.5. Анализ обеспеченности оборотных  средств источниками. 

       Актив бухгалтерского баланса   представляет  собой  отражение

инвестиционных  решений,  принятых  предприятием за   период   его

деятельности.  Направления  инвестирования   можно   различать   по

различным критериям, в том числе, по их ликвидности, что  и заложено

в качестве группировочного  признака в баланс.

      На  современном  этапе  экономического  развития   одним   из

наиболее актуальных видов инвестиций являются оборотные  или текущие

активы.

      Эта  актуальность  вызвана,  в  первую  очередь,  их   острым

дефицитом практически  во всех отраслях экономической  деятельности.

Вал взаимных неплатежей, источником  которого  является  монетарная

политика, проводимая правительством, вызвал практическое отсутствие

у экономических  субъектов денежных средств, как  самого  ликвидного

элемента  текущих  активов,  что,  в  свою   очередь,   привело   к

принципиальным  колебаниям величины товарно-материальных запасов  на

предприятиях.

      Под товарно-материальными  запасами  (ТМЗ)  следует  понимать

материальные  активы,  предназначенные  для  реализации  в  течение

производственно-коммерческого  цикла и производственного потребления

внутри предприятия  в целях развития производственной базы.

      Общеизвестно,  что  избыток   ТМЗ   приводит   к   убыткам   в

деятельности  предприятия в результате  увеличения  расходов  на  их

хранение, отвлечения  денежных  средств  из  оборота,  роста  риска

утраты   их   потребительских   свойств   и,   следовательно,    их

обесценивания в процессе хранения и т.д.

      Недостаток  ТМЗ   повышает   риск   сбоев   производственного

процесса, что  в результате также приводит к  убыткам.

      Рациональная    величина    ТМЗ    в    условиях     плановой

социалистической  экономики  определялась  путем  их  нормирования.

Принципиальное  изменение ситуации в экономике  в плане  отношений  к

собственности,   переход   от   дефицитного    рынка    к    рынку,

ориентированному   на   потребителя,   привели   к   неадекватности

существующих  механизмов нормирования оборотных  средств.

      Изложенные  изменения  в   экономической  ситуации  привели   к

возникновению проблемы  выбора  методики  определения  рациональной

величины ТМЗ.

      В  условиях  отсутствия  современных   методов   нормирования

оборотных средств  предлагается подход  к  определению  рациональной

величины ТМЗ  и, соответственно, оценки соотношения  фактической  их

величины с  рациональной.

      Суть данного подхода заключается  в  определении  рациональной

величины  ТМЗ,  исходя  из  наличия  источников  их  образования  и

структуры капитала предприятия, и опирается на следующие  допущения: 

      ТМЗ включают в себя запасы, предназначенные  для  обеспечения

нормального  производственно  –  коммерческого  цикла  (ТМЗпкц),  и

запасы, связанные  с  производимыми  предприятием  инвестициями  во

внеоборотные  активы (ТМЗва), 

                         т.е. ТМЗ = ТМЗпкц + ТМЗва. 

              Для    обеспечения    нормального    функционирования

предприятие должно  иметь  в  составе  собственного  капитала  (СК)

определенную  часть,  для  создания  ТМЗ  –  собственные  источники

оборотных средств (СИОбС).

            Для различных сфер экономической деятельности эта  доля

собственного  капитала,  исходя   из   специфики   производственно-

коммерческого цикла, различна и имеет среднеотраслевую рациональную

величину (Кобс).

            Помимо собственных источников  оборотных  средств,  ТМЗ

могут обеспечиваться частью  устойчивых  пассивов,  приравненной  к

собственным источникам (УПЗ).

            При недостаточности собственных  источников на  покрытие

ТМЗ,  связанных  с  инвестициями  во  внеоборотные  активы,   могут

привлекаться  целевые заемные средства (ЗСва).

      Анализ   обеспеченности   оборотных    средств    источниками

предполагает  расчет  ряда  показателей  по  данным   бухгалтерской

отчетности  анализируемого предприятия:

1.Величина  собственных источников оборотных  средств по балансу: