Внутреннее и внешнее равновесие: проблемы экономической политики

Проанализируем результаты бюджетно-налоговой политики. Возьмем  крайний случай: абсолютная мобильность  капитала, так что BP представляет собой горизонтальную линию (рис1.1). [4]

Предположим, что проводится стимулирующая фискальная политика , увеличились государственные расходы. При заданной ставке процента спрос на рынке товаров увеличится, что сдвинет кривую IS вправо, как показано на (рис1.1).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

В закрытой экономике такая  политика привела бы к новом равновесию в точке В (на пересечении новой кривой IS₁ с исходной кривой LM). Однако в открытой экономике новое равновесие установится в точке С, лежащей на прямой ВР (где R^*=R↑). Поясним, как это происходит. Домашние хозяйства новом равновесии (в точке В, при повышенной национальной ставке процента по сравнению с мировой ставкой) увеличат свой спекулятивный спрос на деньги для его удовлетворения обратят иностранные активы в национальную валюту, так что предложение денег эндогенно увеличится (М_s↑) с LM до LM₁. Иностранный капитал будет так же привлечен в экономику потенциальной ставкой процента R₁.

Таким образом, в экономике  возникает избыток иностранной  валюты, что дает дополнительный импульс  повышению обменного курса национальной валюты(RER↑). Центральный банк с целью поддержания фиксированного курса вынужден будет проводить интервенцию, покупая у субъектов экономики иностранную и продавая национальную валюту. Тем самым он увеличивает предложение отечественных денег. Следовательно, кривая LM, будет сдвигаться вправо, до тех пор, пока не пересечет кривую BP в точке С. В результате такой фискальной политики, ставка процента не изменилась, но вырос объем национального выпуска до Y₂.

Фискальная экспансия  очень эффективна с точки зрения повышения совокупного спроса: ставка процента не растет и, следовательно, ее рост не сокращает размера инвестиций и потребления, но стимулирует рост уровня национального производства. Необходимо понимать, что в соответствии с кейнсианской моделью увеличение какой-либо составной части автономных расходов, например, государственных расходов, дает импульс развитию мультипликативного процесса роста национального продукта, а, следовательно, и совокупного спроса.

Рассмотрим влияние денежной экспансии в ситуации абсолютной мобильности капитала и фиксированного валютного курса.[1]

Предположим, что центральный  банк осуществляет стимулирующую кредитно-денежную политику, например, в виде операций на открытом рынке по покупке государственных облигаций. Это увеличивает количество денег в обращении М_s↑, что вызывает сдвиг кривой LM вправо. Теперь экономические субъекты при исходной процентной ставке R имеет слишком много национальных денег и слишком мало облигаций. Это избыточное предложение денег означает, что центральный банк для поддержания фиксированного валютного курса будет вынужден вмешаться и провести интервенцию на валютном рынке: продать иностранную валюту и тем самым изъять из обращения лишнюю национальную валюту. Это приведет к сокращению предложения денежной массы М_s↓, что вернет LM назад, равновесие также вернется на денежном и товарном рынках в первоначальное состояние:

∆M→RER↓→продажа НБ иностранной валюты→∆M↓→RER↑

Имеются отрицательные последствия: денежная масса будет снижаться, центральный банк – терять свои резервы из-за продажи части иностранной  валюты субъектам.

В конечном итоге ни предложение  денег, ни совокупный спрос, ни цены, ни процентная ставка не изменятся. Таким  образом, кредитно-денежная политика неэффективна, так как не влияет на рост уровня национального производства при  фиксированном обменном курсе и  абсолютной мобильности капитала. В  то же время центральный банк теряет международные валютные резервы, а  домашние хозяйства приобретают иностранные активы.

Необходимо отметить одну особенность, связанную с фиксированным  обменным курсом. Если рассматривать  две страны, то курс, по которому валюта одной страны обменивается на валюту другой, является одним и тем же для обеих стран. Следовательно, достаточно того, чтобы только один из центральных банков двух стран проводил интервенцию, поддерживая фиксированный курс, в то время как другой может проводить избранную им денежную политику.

Рассмотрим случай низкой мобильности капитала, где для  достижения внутреннего и внешнего равновесия будут использованы такие  виды политики как  бюджетно-налоговая, кредитно-денежная.[10]

В этом случае форма кривой ВР круче относительной кривой LM, так как рассматривается случай низкой мобильности капитала. Чем меньше степень международной мобильности капитала, тем более значительным должно быть увеличение внутренней процентной ставки ∆R↑, позволяющей обеспечить необходимый для восстановления внешнего равновесия приток иностранного капитала.

Для простоты предположим, что  первоначально ситуация в экономике  соответствует точке, где сальдо платежного баланса равно нулю, поэтому  все кривые пересекаются в одной  точке. Однако внешнее равновесие в  экономике наблюдается не всегда. Если сальдо платежного баланса не равно нулю, то точка пересечения  кривых находится вне кривой ВР. При положительном сальдо, точка  пересечения находится слева (сверху) от кривой ВР, а при дефиците платежного баланса – справа (снизу) от кривой ВР.

Итак, стимулирующая фискальная политика может быть проиллюстрирована  следующим образом (рис.1.2). Увеличение государственных расходов и сокращение налогов вызывает рост совокупного спроса, что находит свое отражение на графике в смещении кривой IS в положение IS₁.Величина этого сдвига зависит от размера изменения налогов и госрасходов, а также величины мультипликатора.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

В результате сдвига национальный продукт первоначально возрастает до уровня Y₁, и с ним увеличивается ставка процента до R₁, потому что увеличение национального продукта повышает трансакционный спрос на деньги. С ростом национального продукта (доходов) растет и спрос на импорт, за который субъекты экономики расплачиваются иностранной валютой, а это вызывает утечку иностранной валюты из экономики. Иными словами, возрастает дефицит текущего счета(импорт становится больше экспорта).

Кроме того, иностранный капитал слабо привлекается в экономику повышением ставки до R₁, поэтому увеличение сальдо текущего счета КА незначительно. Таким образом, в условиях низкой мобильности капитала дефицит текущего счета вследствие значительного роста импорта полностью не перекрывается увеличением притока капитала в результате роста процентной ставки. Общий дефицит платежного баланса, порожденный значительным торговым дефицитом, будет сохраняться.

Эта ситуация и показана на рис. 1.2. При дефиците платежного баланса возникает тенденция к падению курса национальной валюты RER↓, поэтому в целях сохранения фиксированного курса центральный банк вынужден будет провести валютную интервенцию, скупая национальную валюту и продавая иностранную. В результате сократится предложение отечественной валюты М_s↓.

Сокращение денежной массы  сдвинет кривую LM назад, и процентная ставка вырастет R↑. В свою очередь рост процентной ставки вызовет сокращение инвестиционной активности I↓, совокупный спрос уменьшиться, в том числе уменьшится и спрос на импорт. Этот процесс продолжается, пока экономика не придет к нулевому сальдо платежного баланса (на графике – точка С). Только тогда будет достигнуто внутреннее и внешнее равновесие. Однако имеется негативная тенденция: первоначальный рост национального производства сократится до уровня Y₂.

В результате рассмотрения механизма воздействия денежно-кредитной  политики на внутреннее и внешнее  равновесие можно прийти к выводу, что стимулирующая ДКП имеет  незначительный эффект в виде роста  объема национального производства, но значительно уменьшит золотовалютные резервы центрального банка.

Рассмотрим результаты стимулирующей  денежно-кредитной политики («политики  дешевых денег») в случае низкой мобильности капитала (рис. 1.3). Денежно-кредитная политика, увеличивая предложение денег M_s↑, сдвигает тем самым кривую LM вправо. Процентная ставка снижается R↓, стимулируя, таким образом, рост инвестиций и национального продукта Y↑. При этом выросший ВВП означает и рост доходов, что вызывает рост спроса на импорт, и, следовательно, возрастает дефицит текущего счета.[7]

Одновременно происходит отток капитала (утечка иностранной  валюты) из страны в результате снижения процентной ставки, то есть возникает  дефицит счета капитала КА↓.

Рост дефицитов обоих  счетов платежного баланса приводит к еще более значительному  суммарному дефициту. Если страна сталкивается с дефицитом платежного баланса  и при этом стремится поддерживать фиксированный валютный курс, то она, проводя интервенции на валютном рынке, с течением времени истощает свои запасы иностранной валюты. Так  как валютные резервы ограничены, центральный банк не может себе позволить длительное время поддерживать денежную массу на соответствующем уровне.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

В результате мер центрального банка по поддержанию фиксированного курса денежная масса сокращается  M_s↓, кривая LM сдвигается назад. По мере уменьшения объема денежной массы процентная ставка повышается, что сокращает инвестиции, а следовательно, национальный продуктY↓. По мере сокращения уровня ВВП и повышения процентной ставки состояние платежного баланса улучшается. Возникает тенденция к положительному сальдо как текущего счета (сокращается импорт), так и счета капитала (уменьшается отток капитала). Данный процесс продолжается до тех пор, пока сальдо общего платежного баланса не будет равно нулю. Через некоторое время экономика оказывается в исходной ситуации:

∆М→R↓→    I↑→Y↑→AD↑→I_m↑→X_n↓              →       

                отток иностранной валюты→КА↓

→RER↓→продажа НБ иностранной валюты→∆М↓→RER↑

Таким образом, эффект стимулирующей  кредитно-денежной политики тот же, что в случае абсолютной мобильности  капитала: увеличение денежной массы  «ушло» через платежный баланс, не оказав влияние на уровень национального  продукта (темпы экономического роста). Выходом из этой ситуации может служить  изменение курса национальной валюты путем проведения девальвации.

Раздел 1.3 Макроэкономическое регулирование в условиях плавающего валютного курса

Рассмотрим результаты экономической  политики в условиях плавающего валютного  курса. Сокращение валютных резервов при фиксированном валютном курсе в конечном итоге вынуждает центральный банк идти на сокращение денежной массы. Альтернативой же данному экономическому поведению может стать отказ от поддержания фиксированного обменного курса. Другими словами, если в стране применяется свободно плавающий валютный курс, выравнивание платежного баланса происходит автоматически, без вмешательства государства.[5]

В этом случае нарушение  платежного баланса восстанавливается  рыночными механизмами за счет изменения  платежного баланса (X_n+KA >0), курс национальной валюты начинает расти (RER↑), как следствие, импорт сокращается I_m↓, одновременно происходит уменьшение чистого экспорта X_n↓, в результате сальдо платежного баланса стремится к нулю (X_n +KA=0). При возникновении отрицательного сальдо платежного баланса (X_n +KA<0) спрос на национальную валюту падает, что ведет к снижению валютного курса национальной валюты RER↓, как следствие  вырастает экспорт Х↑, сальдо платежного баланса постепенно придет в равновесие (X_n +KA=0).

Таким образом, при плавающем обменном курсе и невмешательстве центрального банка в функционирование валютного рынка сальдо платежного баланса всегда равно нулю: ВР= X_n +KA.

В графической модели это  означает, что точка внутреннего  равновесия, точка пересечения IS и LM всегда будет находиться на кривой ВР. Обесценивание национальной валюты увеличивает чистый экспорт и сдвигает кривую ВР вправо, удорожание национальной валюты наоборот, сдвигает кривую ВР влево. При плавающем валютном курсе стоимость национальной валюты будет повышаться или понижаться в той степени, какая необходима для достижения равновесного платежного баланса.

Рассмотрим пример стимулирующей  фискальной политики в условиях абсолютной мобильности капитала (рис.1.4).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Увеличение госрасходов  и сокращение налогов сдвинут  кривую IS в положение IS₁. Новая точка пересечения кривых IS₁ – LM , обеспечит ставку банковского процента выше мирового уровня (R>R^*), что в свою очередь вызовет приток капитала КА↑. За этим последует удорожание национальной валюты RER↑, которое приведет к сокращению чистого экспорта X_n ↓ и сдвигу кривой IS назад влево.

Данный процесс будет  продолжаться до тех пор, пока ставка процента будет стимулировать постоянный приток капитала и рост обменного  курса. Окончательное равновесие будет достигнуто в точке А, когда кривая IS₁, возвратится в первоначальное положение IS.

В отличии от фискальной политики проводимой в условиях фиксированного валютного курса, когда происходит увеличение денежной массы, в условиях плавающего валютного курса стимулирующая  фискальная политика сопровождается удорожанием национальной валюты. Это ведет к полному вытеснению положительного эффекта роста объема национального производства от расширения государственных расходов отрицательным эффектом от сокращения чистого экспорта. В итоге совокупный спрос остается неизменным.