Возникновение и развитие рынка ценных бумаг

Еще один вид долевых инструментов, который выделяет Л.А. Солонская, называется привилегированными акциями (с фиксированным дивидендом). Они представляют собой самостоятельный (и отличный от других видов акций) вид долевой ценной бумаги компании¹².

3. Инструменты, дающие право на другой инструмент.

Эта группа продуктов рынка  ценных бумаг, включает один инструмент, который создается компаниями-эмитентами, и другие инструменты, искусственно создаваемые рынком и компаниями, работающими с ценными бумагами¹⁰.

Таким образом, инструменты  рынка ценных бумаг включают в  себя следующие составляющие (см. рис. 3).

 

^{_________________________}

⁶Жуков Е.В. Ценные бумаги и фондовые рынки.-М.:ЮНИТИ,1995.

¹²Солонская Л.А. Ценные бумаги. Учебное пособие. СПб.:СЗТУ, 2002.-45с.

 

 

Инструменты рынка ценных бумаг

 

Облигации

Акции

Инструменты, дающие право  на другой инструмент

 

 

Рис. 3. Инструменты рынка  ценных бумаг

 

Можно говорить о том, что такие инструменты рынок должен принимать с уверенностью, а это произойдет только тогда, когда торговля такими продуктами будет проводиться организованно и поддаваться регулированию рынка.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 2. Развитие и регулирование рынка ценных бумаг в России

2.1. Становление российского рынка ценных бумаг

История зарождения рынка  ценных бумаг в России достаточно подробно изучена многими учёными нашей страны.  Поэтому в литературных источниках можно встретить большое количество различных мнений по поводу то, что именно послужило предпосылками образования рынка ценных бумаг в России.

По одной из версий, возникновение  рынка ценных бумаг связано с появлением и затем распространением векселей в торговле с европейцами¹¹. Однако, Е.В. Жуков говорит о том, что если в Европе вексель широко использовался в 12-14 вв., то в нашей стране его распространение началось лишь в конце 17 в. - начале 18 в.⁶

В истории вексельного  права выделяются 4 периода: 1) итальянский (с середины 12 в. до середины 17 в. - формирование формы); 2) французский (с середины 17 в. до середины 19 в. - появление индоссамента); 3) германский (с середины 19 в. до 20 в. - усиление формы гарантий на случай неплатежа); 4) наднациональный - унификация вексельного права и присоединение стран к международным вексельным конвенциям¹.

По мнению Редреевой Т.О. и Карабановой К.И. по мере увеличения регулярных контактов с иностранными торговцами переводные векселя стали чаще применяться русскими купцами, которые вели торговлю с Западом, что способствовало развитию вексельного обращения внутри России¹¹.

 

^{______________________}

¹Бердиникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие. - М.: ИНФРА-М, 2002. - 270 с. - (Серия "Высшее образование").

⁶Жуков Е.В. Ценные бумаги и фондовые рынки.-М.:ЮНИТИ,1995.

¹¹Редреева Т.О., Карабанова К.И. Правовое регулирование рынка ценных бумаг: Учебное пособие.-Волгоград: Издательство Волгоградского государственного университета, 2001.-120с

По мнению многих авторов, среди инструментов рынка капиталов первыми появились государственные облигации¹²¹¹. Из-за дефицита капитала царское правительство вынуждено было прибегать в основном к денежной эмиссии и отчасти обращаться к иностранным банкирам, сложность получения средств от которых в то время была обусловлена неустойчивым международным политическим положением в 18 в. вследствие постоянно происходивших в Европе военных действий. Попытка российского государства осуществить в 1810 г. первый шестипроцентный облигационный заём на внутреннем рынке провалилась. Всего было размещено немногим более 3% от объема выпуска внутреннего облигационного займа, что было связано с отсутствием в стране должного объема свободных денежных средств, а также предпочтениями имущей части населения хранить деньги во вкладах в казенных банках под 5% годовых⁹.

Война 1812г., повлекшая значительные денежные расходы, потребовала от правительства Российской империи произвести крупные эмиссии ассигнаций для финансирования военных расходов. В этих условиях правительство вынуждено было продолжать покрывать дефицит бюджета выпуском ассигнаций, средствами казенных банков, а также обращаться к внешним займам⁹.

Тем не менее, Редреева Т.О. считает, что общей тенденцией, начиная с первой половины 19 в., стало постепенное увеличение доли государственного долга в форме процентных ценных бумаг (облигаций): к концу Екатерининской эпохи - до 19,3%, правления Александра 1 - 55%, Николаевской эпохи - 70,3%1¹⁰.

 

^{_______________________________}

⁹Никифорова В.Д. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2010. - с.

¹¹Редреева Т.О., Карабанова К.И. Правовое регулирование рынка ценных бумаг: Учебное пособие.-Волгоград: Издательство Волгоградского государственного университета, 2001.-120с

¹²Солонская Л.А. Ценные бумаги. Учебное пособие. СПб.:СЗТУ, 2002.-45с.

 Созданная в период  правления Александра II система защиты иностранных инвестиций способствовала притоку иностранного капитала в развитие экономики России. Особой популярностью среди иностранных инвесторов пользовались российские железнодорожные ценные бумаги, банковские акции¹².

Многие авторы разделяют  процесс образования рынка ценных бумаг на три этапа¹¹. С 1864 г. стали выпускаться «выигрышные» государственные облигации, которые обычно размещались с премией, во времена правления Александра III правительство приступило к выпуску облигаций, номинированных во французских франках, германских марках, в фунтах стерлингов, голландских гульденах, американских долларах, датских кронах - для привлечения иностранных капиталов из ряда стран Европы и США¹¹. Следующей новацией российского правительства стали в 1883 г. рентные ценные бумаги, по которым предусматривалась выплата регулярного ежегодного процентного дохода, но отсутствовали обязательства погашения в определенные срок. Вместе с тем государство могло гасить рентные ценные бумаги путем их покупки на бирже¹².

Начало 20 в. характеризуется  сменой рентных облигаций на государственные облигации с конечным сроком погашения. Средства от эмиссии этих государственных облигаций в основном направлялись на финансирование военных расходов, а в дальнейшем - и расходов на подавление революции (1905–1906 гг.).

Фондовые биржи (фондовые отделы бирж) были созданы в Одессе, Варшаве, Киеве, Риге, Харькове, Санкт-Петербурге¹².

 

___________________

¹¹Редреева Т.О., Карабанова К.И. Правовое регулирование рынка ценных бумаг: Учебное пособие.-Волгоград: Издательство Волгоградского государственного университета, 2001.-120с

¹²Солонская Л.А. Ценные бумаги. Учебное пособие. СПб.:СЗТУ, 2002.-45с

 

В то же время, изучив статьи многих авторов, следует отметить, что в целом уровень развития рынка ценных бумаг в России по своим масштабам и глубине значительно отставал от западных стран, прежде всего от Германии, Франции, Англии, США⁹.

Октябрьская революция 1917 г. ознаменовала завершение первого исторического этапа становления российского рынка ценных бумаг и начало второго этапа, характеризующегося отказом рабоче-крестьянского государства от обязательств по займам царской России и ликвидацией бирж в период НЭПа (1922-1929 гг.) выпускаются государственные облигации и акции компаний, имевших разрешение на ведение частного бизнеса. Практически ценные бумаги свободно не покупались и не продавались, они обычно распределялись между различными предприятиями, собственниками, работниками предприятий⁸.

По всей стране создавалась  разветвленная сеть сберкасс, через  которую впоследствии осуществлялось размещение, обращение и выкуп государственных облигаций. Советское государство имело монопольное право, наряду с денежной эмиссией, на выпуск облигаций сберегательного займа, выступавших дополнительным финансовым инструментом привлечения средств для финансирования индустриализации, коллективизации, культурной революции, обороны страны. Имели место факты, когда государственные облигации выдавались в счет заработной платы⁹.

Реформа собственности, проводимая в нашей стране в 1992-1994 гг., ознаменовала начало третьего этапа, характеризующегося возрождением и развитием российского рынка ценных бумаг¹¹.

^{______________________}

⁸Миркин Я. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. — М.: Альпина Паблишер, 2002. — 624 с.

⁹Никифорова В.Д. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2010. - с.

¹¹Редреева Т.О., Карабанова К.И. Правовое регулирование рынка ценных бумаг: Учебное пособие.-Волгоград: Издательство Волгоградского государственного университета, 2001.-120с

В 1994-1996 гг. появляются первые саморегулируемые организации: НАУФОР, ПАРТАД, АУВЕР, НАУРГ (ныне НФА) и др¹⁰.

После августовского кризиса 1998 г. на рынке государственного долга РФ правительством была проведена новация и выход из дефолта. Многие авторы подробно описывают влияние кризиса на рынок ценных бумаг⁸⁹¹⁰, но проанализировав выводы авторов, можно говорить о том, что российский рынок ценных бумаг не прекратил своего существования. Наоборот, на нем появились новые инструменты: ОБР (1999 г.), ипотечные облигации, гарантированные правительством, муниципальные облигации, государственные сберегательные облигации (2005 г.), а также расширилось число корпоративных эмитентов (с 2000 г.)⁹.

Как мы видим, на протяжении последних 13 лет, на российском рынке  образовалось достаточно много новых  и эффективных инструментов. Исходя их этого, можно говорить, что в настоящее время, несмотря на мировой финансовый кризис, российский рынок ценных бумаг сохраняет позитивную динамику своего развития.

 

2.2 Государственное регулирование рынка ценных бумаг в России

Система управления рынком ценных бумаг основана на использовании государственных и негосударственных (общественных) методов регулирования. В мировой практике различают две модели регулирования рынка ценных бумаг⁷.

 

____________________

⁷Иванова Л.Н., Огорелкова Н.В.  Рынок ценных бумаг: Методические указания к изучению курса (для студентов экономического факультета заочной формы обучения) / Омск: Омск. гос. ун-т, 2003.– 68 с.

⁸Миркин Я. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. — М.: Альпина Паблишер, 2002. — 624 с.

⁹Никифорова В.Д. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2010. - с.

¹⁰Радыгин А.Д. Базовый курс по рынку ценных бумаг. — М.: Финансовый издательский дом  “Деловой экспресс”, 1997 — 485 с.

 

1. Регулирование фондового  рынка является преимущественной функцией государственных органов. Лишь небольшая часть полномочий по надзору, контролю, установлению правил государство передает объединениям профессиональных участников рынка ценных бумаг. Такая система существует во Франции⁴.

2. При сохранении за  государством основных контрольных  позиций

максимально возможный объем  полномочий передается саморегулируемым организациям, значительное место в контроле занимают не жесткие предписания, а установившиеся традиции, система согласований и переговоров. Подробнее о саморегулируемых организациях рассмотрим в следующем пункте курсовой работы (п. 2.3). Эта система сложилась в Великобритании⁴.

Многие авторы подробно рассмотрели  государственное регулирование рынка ценных бумаг¹²³⁷, изучив информацию, можно выделить следующие главные способы регулирования:

• разработка и реализация специальных нормативно-правовых

актов;

• разработка стандартов, т.е. набор обязательных требований к

участникам рынка, финансовым инструментам и т.п.;

• регламентация основных процедур и государственный контроль

за соблюдением действующего законодательства со стороны

участников рынка.

^{__________________________}

¹Бердиникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие. - М.: ИНФРА-М, 2002. - 270 с. - (Серия "Высшее образование").

²Бердиникова Т.Б. Оценка ценных бумаг: Учеб. пособие.-М.:ИНФРА-М,2006.-144с.-(Высшее образование)

³Бетяева Т.А. , Столяров И.И. Рынок ценных бумаг: Учебн. Пособие.-М.:ИНФРА-М, 2006.-304с.-(Учебники факультета государственного управления МГУ им. М.В.Ломоносова)

 ⁴Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник. - М.: ИНФРА-М. - 2007. -379 с. - (100 лет РЭА им. Г.В. Плеханова).

⁷Иванова Л.Н., Огорелкова Н.В.  Рынок ценных бумаг: Методические указания к изучению курса (для студентов экономического факультета заочной формы обучения) / Омск: Омск. гос. ун-т, 2003.– 68 с.

В.Д. Никифорова выделяет следующие  задачи государственного регулирования⁹: