Опционы

МИНОБРНАУКИ РОССИИ

федеральное государственное  бюджетное образовательное учреждение

высшего профессионального  образования

«Балтийский государственный технический университет «ВОЕНМЕХ» им. Д.Ф. Устинова»

(БГТУ «ВОЕНМЕХ» им. Д.Ф. Устинова)

 

 

 

 

 

 

 

 

 

КУРСОВАЯ  РАБОТА

 

по дисциплине «Основы финансовых вычислений»

 

на тему «Опционы»

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Выполнил:

                                                                                  студент группы Р101

                                                                                  Кузнецова Я.С.

 

                                                                                  Проверил:

                                                                                  ст. преподаватель кафедры Р6

                                                                                  Соловьева Н.Л.

 

с оценкой: 

 

 

 

 

 

 

САНКТ-ПЕТЕРБУРГ

2012 г.

 

Содержание

Введение …………………………………………………………………....3

Глава I Теоретические аспекты изучения опционов …………………….5

1. Определение опционов………………………………………….5
2. Виды опционов. Опционы «колл» и «пут»………………….…6
3. Определение маржи……………………………………………..7
4. Инструменты с чертами опционов……………………………11

Глава II Практические аспекты оценки стоимости опционов…………16

2.1 Оценка стоимости опционов……………………………..……16

2.2 Внутренняя стоимость…………………………………………16

2.3 Биноминальная модель оценки стоимости опционов………..18

2.4 Моделирование портфелей с одинаковыми      характеристиками…………………………………………………..19

2.5 Коэффициент хеджирования…………………………………..23

2.6 Модель Блэка – Шоулза..............................................................25

Заключение..................................................................................................30

Список литературы……………………………………………………….32

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

В современном мире Российский фондовый рынок отличается нестабильностью и высокой степенью риска. Одним из способов ограничения риска является использование разных финансовых инструментов, в том числе и опционов.

Опцион – это стандартный документ, который дает право продать (приобрести) ценные бумаги на определенных условиях в будущем с фиксацией цены на время заключения такого опциона или на время такого приобретения по решению сторон. Опциона были известны в Голландии еще в XVIII веке. На данный момент активная торговля ведется на Европейской бирже опционов, на Филадельфийской фондовой бирже. Торговля опционами была открыта в 1973г. и достигла пика популярности в 80-х годах прошлого века. Из всех существующих финансовых инструментов только опционы защищают владельца от неблагоприятного исхода, не лишая его возможности получить прибыль в случае благоприятного развития событий. Предметом опционного контракта являются акции, облигации, векселя, валюта, товары и т.д.

Актуальность данной работы определяется тем, что на данное время финансовый рынок развивается довольно сложно и неравномерно. И если банковская система, несмотря на ограниченный ресурсный потенциал, в целом представляет собой дееспособный механизм, то рынок ценных бумаг по сути находится в стадии формирования. Основными проблемами его развития являются, во-первых, недостаточная насыщенность рынка соответствующими инструментами и ограниченность доступа к нему, и, во-вторых, нестабильность рынка. 

Основным стабилизирующим фактором на рынке ценных бумаг, так как и на товарном и валютном рынках, выступают срочные контракты. В настоящее время портфель любого опытного инвестора может включать не только акции, бонды и инвестиционные фонды. Существуют также дополнительные финансовые инструменты, о которых мы не так часто слышим, но которые очень популярны у определенного круга инвесторов. Один из таких инструментов опционы. 

Целью работы является изучение такого инструмента биржевой торговли как  опцион.

Для достижения поставленной цели сформулированы следующие задачи :

1. Определение опционов

2. Изучение видов опционов. Опционы «колл» и «пут

3. Определение маржи

4. Исследование инструментов  с чертами опционов

5. Оценка стоимости  опционов

6. Изучение внутренней стоимости

6. Исследование биноминальной модели оценки стоимости опционов

7. Моделирование портфелей с одинаковыми характеристиками

8. Изучение коэффициента хеджирования

9. Исследование модели Блэка – Шоулза

Объектом данной работы являются опционы как разновидность  ценной бумаги. Предмет – оценка стоимости опционов.

Данная курсовая работа состоит из следующих частей: введения, двух глав (теоретической и практической), заключения и списка литературы. В  первой главе представлено определение  опционов, описаны два вида опционов. Во второй главе было проведено исследование методов оценки стоимости опционов.

 

 

 

 

 

 

 

Глава I Теоретические аспекты изучения опционов

1.1 Определение опционов

Опцион – это контракт, заключенный между двумя лицами, по которому одно лицо предоставляет  другому лицу право продать или  купить определенный актив по заранее оговоренной цене в рамках определенного периода времени. [3]

Опцион представляет собой гибкий и мощный инструмент, который позволяет использовать различные торговые стратегии. Однако, в то же время, опционы являются достаточно сложным инструментом. Основную опасность представляют короткие продажи опционных контрактов, так они могут привести к значительным убыткам.

К обязанностям покупателя опциона относится своевременная  уплата премии, а к обязанностям подписчика опциона – предоставление в расчетную фирму определенных гарантий выполнения своих обязательств в виде залога денег или ценных бумаг, обычно около 20% от рыночной стоимости базисного актива.

По срокам исполнения контрактов опционы делятся на три  вида: американские, европейские и бермудские.

- Американский опцион - опцион, который может быть предъявлен к исполнению в любое время до окончания срока обращения опциона. [7]

 - Европейский – только в день истечения контракта.

- Бермудский опцион можно исполнить только в определенные моменты времени в течение действия контракта.

На данный момент многие зарубежные биржи торгуют  опционами. Опционные контракты  заключаются не только на покупку  или продажу обыкновенных акций, но и на фондовые индексы, на облигации, товары и иностранную валюту.

 

 

 

1.2 Виды опционов. Опционы «колл» и «пут»

Опцион «колл» позволяет покупателю опциона приобрести базисный актив у продавца опциона по цене исполнения в установленные сроки или же отказаться от такой покупки. Инвестор покупает опцион колл в том случае, если ожидает увеличения стоимости базисного актива.

При покупке  опциона в контракте оговариваются  четыре момента:

- Компания, акции которой можно приобрести.

- Количество приобретаемых акций.

- Цена покупки акций, то есть цена исполнения.

- Дата, когда право купить акции утрачивается, дата истечения.

Рассмотрим  суть опциона колл на примере:

Допустим, имеется трехмесячный опцион колл на акцию определенной компании. Цена исполнения опциона  будет равна 100 руб., сам опцион стоит 5 руб. Цена акции равна 100 руб. Инвестор решает купить опцион, это значит, что он платит продавцу опциона 5 руб. и получает право купить через три месяца акцию по цене исполнения, то есть за 100 руб. (Х = 100).

Предположим, что покупатель опциона спекулянт, играющий на повышение. Он ждет увеличения курса акции к моменту срока действия контракта, например, до 120 руб. Покупатель оказался прав. В таком случае через три месяца спекулянт исполняет опцион, то есть приобретает акцию за 100 руб. и сразу продает ее за 120 руб. На разнице цен он выигрывает 20 руб. В данном случае общий выигрыш спекулянта составит 15 руб.:

120 – 100 – 5 = 15 руб.

Если же спекулянт  ошибся, и курс акции упал до 80 руб., то покупатель не исполняет опцион, так как нет смысла покупать акцию  за 100 руб., если на рынке ее стоимость составляет 80 руб. В итоге инвестор потеряет только 5 руб., которые он уплатил за опцион.

Вторым видом  опционного контракта является опцион «пут». Такой опцион позволяет покупателю продать некоторое количество акций компании продавцу опциона по определенной цене в любой момент времени до определенной даты включительно. В данном контракте оговариваются такие же четыре условия, как и в контракте опциона «колл».

Рассмотрим суть опциона «пут» на примере:

Допустим, цена акции  равна 100 руб. Инвестор решает купить трехмесячный опцион пут на акцию с ценой исполнения 100 руб. Стоимость опциона составляет 5 руб. То есть покупатель платит продавцу опциона 5 руб. и получает право продать ему акцию через три месяца за 100 руб. 

Предположим, инвестор является спекулянтом, играющим на понижение. Он ждет понижения цены акции к моменту истечения срока контракта до 80 руб. Допустим, он оказался прав. В таком случае через три месяца он приобретает акцию за 80 руб. и исполняет опцион, то есть продает ее по цене исполнения. На разнице цен он получает выигрыш:

             100 – 80 = 20 руб.

Общий выигрыш составит:

            20 – 5 = 15 руб.

Если же цена акции  вырастет до 120 руб., то опцион исполняться  не будет, так как не за чем покупать акцию по более низкой цене и продавать по более высокой.

 

1.3 Определение маржи

Маржа - это сумма денег, которая берется одной из сторон сделки в качестве гарантии выполнения обязательств другой стороной. Идея заключается в том, что если сторона, выплатившая маржу, окажется не в состоянии (по любой причине) выполнить взятые на себя обязательства, сторона, принявшая маржу, может погасить с ее помощью свою открытую позицию. [2] Маржа, таким образом, является весьма важным средством, с помощью которого расчетная палата, клиринговые и не клиринговые члены могут управлять часто значительным риском, связанным с торговлей деривативами.

Существует  Клиринговая корпорация опционов (Options Clearing Corporations, OCC), которая значительно упрощает торговлю опционами. ОСС – это американская компания, являющаяся гарантом по всем опционам, и производящая клиринговые расчеты. Корпорация осуществляет контроль за соблюдением правил исполнения опциона.[8] ОСС представляет собой компанию, которой совместно владеют несколько бирж. Корпорация владеет компьютерной системой, позволяющей отслеживать опционные позиции каждого инвестора. Как только продавец и покупатель решают заключить опционный контракт, и покупатель платит премию, ОСС становится покупателем для продавца и продавцом для покупателя. Затем все прямые связи между продавцом и покупателем заканчиваются. В случае, если покупатель решает исполнить опцион, ОСС наугад выбирает продавца с открытой позицией и отправляет ему уведомление об исполнении.

Корпорация  разрешает продавцам и покупателям «закрывать» свои позиции в любое время.

Покупатель  опциона хочет иметь гарантию, что продавец будет выполнять  свои обязательства при исполнении опциона. То есть покупатель опциона «пут» хочет иметь гарантию, что продавец сможет заплатить необходимую сумму денег, а покупатель опциона «колл» хочет быть уверенным в том, что продавец сможет поставить требуемые акции. Так как все опционные контракты проходят через ОСС, то именно корпорация заинтересована в том, чтобы продавец мог выполнить условия контракта.

По опциону  «колл» продавец обязуется поставить акции в обмен на уплачиваемую цену исполнения. В случае же опциона «пут» продавец платит в обмен на акции. Чистые затраты продавца опциона составляют разницу между ценой исполнения и ценой акции на рынке. Если же продавец не может понести такие издержки, то ОСС оказывается в рискованном положении. Чтобы обезопасить себя ОСС ввела систему защиты от действий продавца.

Маржа для опционов «колл»

Если выписывается покрытый опцион «колл», то есть продавец опциона владеет базисными акциями, он не должен вносить денежный залог. Ему, напротив, перечисляется премия, уплаченная покупателем. Акции же продавца должны храниться у брокерской фирмы. В случае если покупатель решит исполнить опцион, то акции будут готовы к поставке. Если же срок опциона истек или покупатель не желает его исполнить, то акции возвращаются продавцу.

Когда выписывается непокрытый опцион «колл», то есть продавец опциона не располагает базисными  акциями, то условия гарантийного взноса являются более сложными. А именно, они будут включать в себя определение одной из цифр, которая в результате окажется больше. Первая цифра равна премии опциона плюс 20% рыночной стоимости базисных акций, минус разность между ценой исполнения опциона и рыночным курсом акций. Вторая цифра равна сумме премии опциона и 10% рыночной стоимости базисной акции.