Заемный капитал: сущность, состав, основы управления

Снп — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

КВРа — коэффициент валовой  рентабельности активов (отношение  валовой прибыли к средней  стоимости активов);

ПК — средний размер процентов  за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала;

ЗК — средняя сумма используемого  предприятием заемного капитала;

СК — средняя сумма собственного капитала предприятия.

Рассматривая приведенную формулу  расчета эффекта финансового  левериджа, можно выделить в ней три основные составляющие:

1. Налоговый корректор финансового  левериджа (1 - Снп), который показывает  в какой степени проявляется  эффект финансового левериджа  в связи с различным уровнем  налогообложения прибыли.

Налоговый корректор финансового  левериджа практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем, в процессе управления финансовым левериджем дифференцированный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях: 

а) если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;

б) если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые  льготы по прибыли;

в) если отдельные дочерние фирмы  предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли;

г) если отдельные дочерние фирмы  предприятия осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли.

В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства (а соответственно и на состав прибыли  по уровню ее налогообложения), можно  снизив среднюю ставку налогообложения  прибыли повысить воздействие налогового корректора финансового левериджа на его эффект (при прочих равных условиях).

2. Дифференциал финансового левериджа  (КВРа - ПК), который характеризует  разницу между коэффициентом  валовой рентабельности активов  и средним размером процента  за кредит.

Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит (включающий не только его прямую ставку, но и другие удельные расходы по его привлечению, страхованию и обслуживанию), т.е. если дифференциал финансового левериджа является положительной величиной. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект. 

В связи с высокой динамичностью  этого показателя он требует постоянного  мониторинга в процесс управления эффектом финансового левериджа. Этот динамизм обусловлен действием ряда факторов.

Прежде всего, в период ухудшения  конъюнктуры финансового рынка (в  первую очередь, сокращения объема предложения  на нем свободного капитала) стоимость  заемных средств может резко  возрасти, превысив уровень валовой  прибыли, генерируемой активами предприятия.

Кроме того, снижение финансовой устойчивости предприятия в процессе повышения  доли используемого заемного капитала приводит к увеличению риска его  банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с учетом включения в нее премии за дополнительный финансовый риск. При определенном уровне этого риска (а соответственно и уровне общей ставки процента за кредит) дифференциал финансового левериджа может быть сведен к нулю (при котором использование заемного капитала не даст прироста рентабельности собственного капитала) и даже иметь отрицательную величину (при которой рентабельность собственного капитала снизится, так как часть чистой прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на обслуживание используемого заемного капитала по высоким ставкам процента).

Наконец, в период ухудшения конъюнктуры  товарного рынка сокращается  объем реализации продукции, а соответственно и размер валовой прибыли предприятия  от операционной деятельности. В этих условиях отрицательная величина дифференциала финансового левериджа может формироваться даже при неизменных ставках процента за кредит за счет снижения коэффициента валовой рентабельности активов.

Формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа по любой из вышеперечисленных причин всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

3. Коэффициент финансового левериджа  или плечо рычага (ЗК : СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

Коэффициент финансового левериджа  является тем рычагом, который мультиплицирует (пропорционально мультипликатору  или коэффициенту изменяет) положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, прирост коэффициента финансового левериджа мультиплицирует еще больший прирост его эффекта (положительного или отрицательного в зависимости от положительной или отрицательной величины дифференциала финансового левериджа). Аналогично снижение коэффициента финансового левериджа будет приводить к обратному результату, снижая в еще большей степени его положительный или отрицательный эффект таблица 3

Таким образом, при неизменном дифференциале  коэффициент финансового левериджа  является главным генератором как  возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери. Из данной таблицы мы видим постепенное снижение финансового рычага, свидетельствует о  падении величины чистой прибыли и увеличении убытка в 2011 году по сравнению с 2009 годом.  

На основании данных таблицы 3 можем рассчитать эффект финансового левериджа.

Знание механизма воздействия  финансового левериджа на уровень  прибыльности собственного капитала и  уровень финансового риска позволяет  целенаправленно управлять как  стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

В целом по третьему разделу можно  сделать вывод, что умелое привлечение  заемного капитала и эффективное  его использование имеет огромное, даже первостепенное значение в хозяйственной  деятельности современного предприятия. Так как использование только собственного капитала не дает предприятию перспектив нормального развития и только грамотное привлечение, и использование заемного капитала дает предприятию хорошие перспективы развития.

 

 

 

 

 

Заключение

Проведенное исследование позволило сделать следующие выводы и предложения.

Основным видом деятельности колхоза  «Афинееево» является производство и реализация сельскохозяйственной продукции – это зерновые культуры, корма, мясо, молоко. Размер предприятия определяется размерами производственных ресурсов (площадью сельскохозяйственных угодий, пашни, средствами производства, работниками) и размерами производства (валовой продукцией, товарной продукцией, прибылью).

За отчетный год валовая продукция  растениеводства и животноводства изменилась, в меньшую сторону на 68,5% растениеводство и на 10% уменьшилось животноводство соответственно, в связи с этим изменением снизилась и денежная выручка от продажи продукции. Но рассматривая такие показатели как себестоимость, прибыль (убыток) проданной продукции; уровень рентабельности (убыточности) следует отметить, что предприятие является убыточным по итогам работы в 2011г.

За три года уменьшилась общая земельная площадь в хозяйстве на 3,7%. Это снижение отразилось и на площади посевов, и соответственно на площади пашни. Как видно из данной таблицы уровень освоенности земель в хозяйстве достаточно высок, что говорит о высокой культуре земледелия. Но при этом уровень распаханности сельскохозяйственных угодий снизился и не является высоким.

В данном хозяйстве дерново-подзолистые почвы, занимают около 45% от общей площади колхоза, серые лесные -21%, дерново-карбонатные-8,7%. Поэтому структура посевных площадей соответствует особенностям почвы и климатических условий. Большую часть занимают зерновые культуры. Они удовлетворяют потребности  мукомольного комбината, а также потребности животноводческих отраслей данного хозяйства. Из кормовых культур большую часть занимают многолетние травы. Из зерновых больше засевается яровыми культурами.

 Структура посевных площадей должна удовлетворять потребности животноводческих отраслей и способствовать повышению эффективности растениеводческой отрасли хозяйства.

Фондовооруженность данного хозяйства увеличилась в 2011 году на 145,5% по сравнению с 2009 годом. Такая тенденция связана с тем, что за три анализируемых года стоимость основных производственных фондов увеличилась, а площадь сельхозугодий уменьшилась на 3,8%. Что касается показателей эффективности использования фондов, то здесь наблюдается обратная тенденция. Так фондоотдача (по валовой продукции) в 2011 году снизилась на –(-7,4%) по сравнению с 2009 годом. Показатель фондоёмкости, являясь обратным показателем фондоотдачи, увеличился соответственно в 2 раза по сравнению с 2009г.

Для роста фондоотдачи и снижения фондоёмкости необходимо опережающее увеличение валовой продукции в сравнении с основными фондами. Как видно из таблицы в колхозе «Россия» пока что наблюдается обратное.

Заемный капитал в 2009 году составляет долгосрочные кредиты и займы – 60,8%. Из оставшихся 39,2%, 27,9% занимает кредиторская задолженность. Такая структура заемного капитала представляется крайне нерациональной, значительная задолженность по налогам и сбором и перед государственными внебюджетными фондами говорит о том, что предприятие вовремя не выполняет свои налоговые обязательства, а, следовательно, это может повлечь за собой начисление штрафов и пеней.

В 20010 году структура заемного капитала незначительно изменилась, однако, наибольшая доля заемного капитала также приходится долгосрочные займы и кредиты – 53,9%, кредиторская задолженность – 34,6%, из них задолженность перед персоналом, государственными внебюджетными фондами и по налогам составляет – 26,2%.

В 2011 году в структуре заемного капитала также произошло снижение показателей, задолженность 66,5% заемного капитала приходится на долю долгосрочных кредитов, задолженности по налогам и сборам составляет 0,04%, по внебюджетным фондам – 4,7%, произошло снижение задолженности перед работниками организации на 1211 тыс.руб. или на 38,5%. Очень незначительна задолженность перед поставщиками и подрядчиками – это можно характеризовать как положительный фактор, так как отсутствие задолженности перед поставщиками повышает уровень доверия к фирме и появляется возможность получения коммерческого или товарного кредита.

В период с 2009 по 2011 год предприятие считается не платежеспособным, т.к. его активы всегда превышают внешние обязательства. Коэффициенты текущей ликвидности и обеспеченности собственными средствами увеличены.

На различных этапах развития предприятия, в соответствии с потребностями  в заемном капитале, управление его  привлечением – это целенаправленный процесс, который должен строиться  на:

- анализе привлечения и использования  заемных средств в предшествующем  периоде;

- определении целей привлечения  заемных средств в предстоящем  периоде;

- определении предельного объема  привлечения заемных средств;

- оценке стоимости привлечения  заемного капитала из различных  источников;

- определения соотношения объема  заемных средств, привлекаемых на кратко и долгосрочной основе;

- определения форм привлечения  заемных средств;

- определения состава основных  кредиторов;

- формированием эффективных условий  привлечения кредитов;

- обеспечением эффективного использования  кредитов;

Список использованной литературы

Учебники, монографии, брошюры

1. Абрютина М.С. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия. – М.: ЮНИТИ, 2008.
2. Балобанов И.Т. Основы финансового менеджмента. – М.: Финансы и статистика, 2009.
3. Басовский Л.Е. Финансовый менеджмент. – М.: ИНФРА-М,2009.– 240с.
4. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учеб. курс. – 2-е изд., перераб. и доп. – Киев: Ника-Центр, Эльга, 2008. – 653 с.
5. Бочаров В.В. Финансовый анализ. – СПб.: Питер, 2009.
6. Каратуев А.Г. Финансовый менеджмент: Учебно-справочное пособие. – М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2009. – 496с.
7. Бланк И.А. Управление формированием капитала. – Киев: Ника-Центр, Эльга, 2010.
8. Колпакова Г.М. Финансы. Денежное обращение. Кредит: Учеб. курс. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2010. – 496 с.
9. Ронова Г.Н. Руководство по изучению дисциплины «Финансовый менеджмент». – М.: Московский государственный университет экономики, статистики и информатики, 2010. – 38 с.
10. Федорова Г.В. Финансовый анализ предприятия при угрозе банкротства. – М.: Омега-Л, 2010.

Периодические издания

11. Гранатуров В.М. Экономический риск: сущность, методы измерения, пути снижения. – М.: Дело и Сервис, 2009.
12. Грачев А.В. Финансовая устойчивость предприятия: анализ, оценка и управление. – М.: Дело и Сервис, 2008.
13. Каратуев А.Г. Финансовый менеджмент: Учебно-справочное пособие. – М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2009. – 496с.
14. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент. – М.: Дело и Сервис, 2009.