Оценка стоимости бизнеса

 

Таким образом, рыночная стоимость ООО «ЛюксСтрой» в рамках затратного подхода, с учетом округления равна 1 948 000 (один миллион девятьсот сорок восемь тысяч) рублей.

 

4. Оценка стоимости бизнеса ООО «ЛюксСтрой» на основе сравнительного подхода

Сравнительный подход предполагает, что ценность собственного капитала фирмы определяется тем, за сколько  он может быть продан при наличии  достаточно сформированного рынка. Другими словами, наиболее вероятной ценой стоимости оцениваемого бизнеса может быть реальная цена продажи сходной фирмы, зафиксированная рынком.

Возможность применения сравнительного подхода зависит  от наличия активного финансового  рынка, поскольку подход предполагает использование данных о фактически совершенных сделках. Второе условие - это открытость рынка или доступность финансовой информации, необходимой Оценщику. Третьим необходимым условием является наличие специальных служб, накапливающих ценовую и финансовую информацию.

В зависимости от целей, объекта и конкретных условий  оценки сравнительный подход предполагает использование трех основных методов:

1. Метод компании-аналога.

2. Метод сделок.

3. Метод отраслевых  коэффициентов.

Метод компании-аналога или метод рынка капитала основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. Таким образом, базой для сравнения служит цена на единичную акцию акционерных обществ открытого типа. Следовательно, в чистом виде данный метод используется для оценки миноритарного пакета акций.

Метод сделок или метод  продаж ориентирован на цены приобретения предприятия в целом либо контрольного пакета акций. Это определяет наиболее оптимальную сферу применения данного  метода - оценки предприятия или контрольного пакета акций.

Метод отраслевых коэффициентов  или метод отраслевых соотношений  основан на использовании рекомендуемых  соотношений между ценой и  определенными финансовыми параметрами. Отраслевые коэффициенты рассчитаны на основе длительных статистических наблюдений специальными исследовательскими институтами за ценой продажи предприятия и его важнейшими производственно-финансовыми характеристиками. В результате обобщения были разработаны достаточно простые формулы определения стоимости оцениваемого предприятия. Этот метод пока не получил достаточного распространения в отечественной практике в связи с отсутствием необходимой информации, требующей длительного периода наблюдения.

Суть сравнительного подхода при определении стоимости  предприятия заключается в следующем. Выбирается предприятие, аналогичное оцениваемому, которое было недавно продано. Затем рассчитывается соотношение между ценой продажи и каким-либо финансовым показателем по предприятию-аналогу. Это соотношение называется мультипликатором. Умножив величину мультипликатора на тот же базовый финансовый показатель оцениваемой компании, получим ее стоимость.

В рамках сравнительного подхода для оценки рыночной стоимости ООО «ЛюксСтрой» был использован метод сделок.

Процесс оценки предприятия методом сделок включает следующие основные этапы:

• Сбор необходимой информации.
• Сопоставление списка аналогичных предприятий.
• Финансовый анализ.
• Расчет оценочных мультипликаторов.
• Выбор величины мультипликатора.
• Определение итоговой величины стоимости.
• Внесение итоговых корректировок.

Применяемый метод предполагает наличие информации по тем компаниям, которые в данный момент времени  продаются на рынке. Поэтому нами была произведена выборка предприятий, близких по основным показателям  деятельности к оцениваемой компании.

В итоге была получена выборка по 8 различным предприятиям-аналогам.

Таблица 9 – Предприятия-аналоги ООО «ЛюксСтрой», тыс.руб.

аналоги	стоимость	выручка	чистая прибыль
1 Владимирская область поселок Балакирево	1800	19560	3480
2 Москва, деревня Кононово	2500	31200	4680
3 Копейск	4200	18840	2988
4 Алтай	6600	12000	3000
5 Челябинская область  1	3750	18720	2880
6 Челябинская область  2	750	10440	5040
7 Рязань	3300	18600	6000
8 Южное бутово	2660	12240	5040

 

Для предприятий аналогов рассчитаем ценовые мультипликаторы. В связи с отсутствием необходимой информации рассчитаны следующие мультипликаторы: цена/чистая прибыль и цена/выручку.

Таблица 10 – Расчет мультипликаторов компаний-аналогов

аналоги	мультипликатор
	Р/Е	Р/S
1 Владимирская область поселок Балакирево	0,517	0,092
2 Москва, деревня Кононово	0,534	0,080
3 Копейск	1,406	0,223
4 Алтай	2,200	0,550
5 Челябинская область  1	1,302	0,200
6 Челябинская область  2	0,149	0,072
7 Рязань	0,550	0,177
8 Южное бутово	0,528	0,217
Медианное значение мультипликатора	0,542	0,189

 

Мультипликатор для  оцениваемого предприятия определяем методом медианы: выбором среднего значения из полученных мультипликаторов предприятий-аналогов. Затем на основе полученных мультипликаторов вычисляем стоимость оцениваемого предприятия путем умножения полученных мультипликаторов на соответствующий финансовый показатель.

 

 

Таблица 11 – Расчет стоимости ООО «ЛюксСтрой» сравнительным подходом.

Финансовый показатель	Значение,  тыс. руб.	Мультипликатор	Вклад, тыс. руб.	Вес в расчете
Выручка	40550	0,189	7663,95	0,5
Чистая прибыль	345	0,542	186,99	0,5
Итоговая стоимость	3925,47

 

Стоимость ООО «ЛюксСтрой» в рамках сравнительного подхода, с учетом округления равна 3 925 000 (три миллиона девятьсот двадцать пять тысяч) рублей.

 

 

5. Оценка стоимости бизнеса ООО «ЛюксСтрой» на основе доходного подхода

Доходный подход исходит  из того принципа, что потенциальный  инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость  будущих доходов от этого бизнеса, т.е. принципа ожидания (предвидения).

Данный подход к оценке считается наиболее приемлемым с  точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете, покупает не набор активов, а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства получить прибыль и повысить свое благосостояние.

Существует два метода пересчёта чистого дохода в текущую  стоимость: метод капитализации  прибыли и метод дисконтированных будущих денежных потоков.

Метод капитализации дохода используется в случае, если ожидается, что будущие чистые доходы приблизительно будут равны текущим или темпы их роста будут умеренными и предсказуемыми. Причем доходы являются достаточно значительными положительными величинами, т.е. бизнес будет стабильно развиваться.

Метод дисконтированных будущих денежных потоков используется, когда ожидается, что будущие уровни денежных потоков существенно отличаются от текущих, можно обоснованно определить будущие денежные потоки, прогнозируемые будущие денежные потоки являются положительными величинами для большинства прогнозных лет, ожидается, что денежный поток в последний год прогнозного периода будет значительной положительной величиной.

Стоимость бизнеса ООО «ЛюксСтрой» в рамках доходного подхода будет определена методом дисконтирования денежных потоков.

Основные этапы оценки методом дисконтирования денежных потоков:

1. Выбор модели денежного потока;
2. Определение длительности прогнозного периода;
3. Анализ и прогнозирование валовых доходов, расходов и инвестиций компании;
4. Расчёт величины денежного потока для каждого года прогнозного периода;
5. Определение ставки дисконтирования;
6. Расчёт величины стоимости в постпрогнозный период;
7. Внесение итоговых поправок.

Выбор модели денежного потока

При оценке бизнеса можно применять одну из двух моделей денежного потока: денежный поток для собственного капитала или бездолговой денежный поток.

Бездолговой денежный поток  не учитывает суммы выплат процентов  по кредиту и увеличение или уменьшение задолженности. Данный вид потока рассматривается с целью определения эффективности вложения капитала в целом. Полученные суммарные величины сопоставляются с полными инвестициями в бизнес, независимо от происхождения последних (т.е. оценивается стоимость собственного и заемного капитала).

Денежный поток для  собственного капитала принимает во внимание изменение (как рост, так  и уменьшение) долгосрочной задолженности. С помощью данного вида денежного  потока оценивается стоимость только собственного капитала.

Денежный поток  для собственного капитала = Чистая прибыль после уплаты налогов + Амортизация + Уменьшение чистого оборотного капитала ( - увеличение чистого оборотного капитала) + Увеличение долгосрочной задолженности ( - Уменьшение долгосрочной задолженности) - увеличение капитальных вложений  ( + уменьшение капитальных вложений) + Изъятия вложений + уменьшение процентных выплат по кредиту ( - увеличение процентных выплат по кредиту).

 

Бездолговой денежный поток = Чистый доход (+ выплаты %, скорректированные на ставку налогообложения) + Амортизация  + Уменьшение чистого оборотного капитала ( - увеличение чистого оборотного капитала) - увеличение капитальных вложений  ( + уменьшение капитальных вложений)

Поскольку у ООО «ЛюксСтрой» отсутствует долгосрочная задолженность и нам не известны планы собственников предприятия по ее формированию в будущем в качестве прогнозного нами будет использоваться бездолговой денежный поток.

Определение длительности прогнозного периода

В качестве прогнозного  берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются (предполагается, что в постпрогнозный период должны иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечный поток доходов).

Прогнозный период для  ООО «ЛюксСтрой» выберем продолжительностью в 3 года, так как мы предполагаем, что в этот период времени не произойдет существенных макроэкономических изменений.

Анализ и  прогнозирование валовых доходов, расходов и инвестиций компании

Прогноз денежного потока будет основан на следующих допущениях:

- по данным прогноза минэконом развития рост цен в строительстве в 2010 году составит 7,5 %; 2011 году – 8,1 %; в 2012 году – 8 %;

- затратоемкость (отношение  себестоимости реализованной продукции  к выручке) продукции была определена как средневзвешенная по данным ретроспективного анализа за 2007-2009 гг. и составляет 0,594; Расстановка баллов основана на предположении о том, что год находящийся ближе к прогнозному периоду имеет большую достоверность по сравнению с отдаленными годами.

 

 

 

 

показатель	2007	2008	2009
Выручка, тыс.руб.	61151	88235	40550
Себестоимость, тыс.руб.	40688	52455	21213
Затратоемкость	0,665	0,594	0,523
Баллы	1	2	3
Удельный вес	0,17	0,33	0,5
Средняя затратоемкость	0,571