Структура капіталу підприємства

 

 

 

 

1.3. Основні етапи  оптимізації структури капіталу  підприємства

 

Аналіз структури капіталу підприємства є одним із найбільш важливих і складних завдань, які вирішуються у процесі фінансового управління підприємством. Оптимальна структура капіталу являє собою таке співвідношення використання власних і позичених коштів, при якому забезпечується ефективна пропорційність між коефіцієнтом фінансової рентабельності і коефіцієнтом фінансової стійкості підприємства, тобто максимізується його ринкова вартість.

Процес оптимізації структури  капіталу підприємства здійснюється за такими етапами (рис. 1).

Основною метою цього  аналізу капіталу підприємства є виявлення тенденцій динаміки, обсягу і складу капіталу в перед плановому періоді, їх вплив на фінансову стійкість та ефективність використання капіталу.

На першій стадії аналізу  розглядається динаміка загального обсягу й основних складових елементів капіталу, визначається співвідношення власного і позикового капіталу та їх структура [21].

На другій стадії аналізу розглядається система коефіцієнтів фінансової стійкості підприємства, яка визначається структурою його капіталу. Аналіз фінансової стійкості підприємства дає змогу оцінити ступінь стабільності його фінансового розвитку і рівень фінансових ризиків, які генерують загрозу банкрутства.

 

 

 На третій стадії аналізу оцінюється ефективність використання окремих елементів капіталу в цілому. У процесі проведення такого аналізу розраховуються в динаміці такі показники: період обороту капіталу; коефіцієнт рентабельності власного використаного капіталу; коефіцієнт рентабельності власного капіталу; капіталовіддача; капіталоємність реалізації продукції.

Наступним етапом оптимізації  структури капіталу є оцінювання основних факторів, які визначають формування структури капіталу [21].

Практика показує, що не існує єдиних розмірів ефективного  співвідношення власного і позикового капіталу не тільки для однотипних підприємств, а й для одного підприємства на різних стадіях його розвитку і при різній кон’юктурі товарного і фінансового ринків. Разом з тим, існує ряд об’єктивних і суб’єктивних факторів, урахування яких дає змогу цілеспрямовано формувати структуру капіталу, забезпечуючи умови найбільш ефективного його використання на кожному конкретному підприємстві. Фактори формування оптимального співвідношення між власним та позиковим капіталом для підприємства та логіка їх впливу наведені в Додатку Б.

З урахуванням цих  факторів управління структурою капіталу на підприємстві зводиться до двох основних напрямів: 1) встановлення оптимальних  рівнів для певного підприємства використання власного та залученого капіталів; 2) забезпечення залучення  на підприємство необхідних видів та обсягів капіталу для досягнення  розрахункових показників його структури [21].

Для проведення оптимізації  структури капіталу за критерієм  максимізації рівня фінансової рентабельності використовується механізм фінансового  левериджу.

Фінансовий леверидж характеризує використання підприємством  позичених коштів та його вплив на зміну коефіцієнта рентабельності власного капіталу. Іншими словами, фінансовий леверидж являє собою об’єктивний фактор, який виникає з появою позичених коштів в обсязі капіталу, що використовується підприємством і дає змогу отримати додатковий прибуток на власний капітал. Показник, який відображає рівень додаткового генерую чого прибутку власним капіталом при різній мірі використання позичених коштів, називається ефектом фінансового левериджу.

Оптимальна структура  капіталу являє собою співвідношення між зобов’язаннями та власним капіталом підприємства, яке збільшує величину власного капіталу підприємства і, як наслідок – прибутки його акціонерів.

Оптимізація капіталу за критерієм мінімізації його вартості. Процес цієї оптимізації базується на попередній оцінці вартості власного та залученого капіталу при різних умовах його залучення і здійснення багатоваріантних розрахунків середньозваженої вартості капіталу [21].

Середньозважена вартість капіталу – це узагальнена оцінка вартості капіталу підприємства з огляду на вартість усіх джерел фінансування, тобто вартість окремих елементів  капіталу, які виокремленні позиціями  пасиву балансу.

Величина середньозваженої вартості капіталу залежить від ризику підприємства та частки позикового капіталу. Це пояснюється тим, що ризикованість бізнесу значно збільшує вартість капіталу (компенсація ризику власників), а значний обсяг запозичень збільшує вартість позикового капіталу (компенсація підвищення кредитного ризику) [27].

Оптимізація структури капіталу за критерієм  мінімізація рівня фінансових ризиків. Даний підхід до оптимізації структури капіталу передбачає різноманітні підходи до формування оборотних активів підприємства в залежності від ставлення власників та менеджерів підприємства до фінансових ризиків.

Формування  показника цільової структури капіталу. Граничні межі максимально рентабельної та мінімально ризикованої структури капіталу дають змогу визначити поле вибору конкретних його значень на певний період. У процесі вибору враховуються раніше розглянуті фактори, які характеризують індивідуальні особливості діяльності певного підприємства. Остаточне рішення, що приймається з цього питання, дає можливість сформувати на майбутній період показник «цільової структури капіталу», відповідно до якого здійснюватиметься подальше його формування на підприємстві шляхом залучення фінансових коштів з відповідних джерел [21].

Отже, на основі вищевикладеного  матеріалу можна зробити висновок про те, що кожне підприємства має свою оптимальну структуру капіталу, яка визначається багатьма чинниками. Процесу залучення  власних чи позикових ресурсів має передувати детальне вивчення позитивних та негативних рис власних та позикових джерел фінансування, а також розрахунок оптимальної структури капіталу для кожного конкретного підприємства за трьома основними критеріями та визначення показника цільової структури капіталу.

 

РОЗДІЛ ІІ. АНАЛІЗ СТРУКТУРИ  ТА ЕФЕКТИВНОСТІ ВИКОРИСТАННЯ КАПІТАЛУ ПІДПРИЄМСТВА

ЗАТ «КРАФТ ФУДЗ УКРАЇНА»

 

2.1. Аналіз структури  та динаміки капіталу підприємства

Аналіз структури капіталу є одним із найбільш важливих і  складних завдань, які вирішуються  у процесі фінансового управління підприємством. Оптимальна структура капіталу являє собою таке співвідношення використання власних і позичених коштів, при якому забезпечується ефективна пропорційність між коефіцієнтом фінансової рентабельності і коефіцієнтом фінансової стійкості підприємства, тобто максимізується його ринкова вартість.

Основною метою аналізу  капіталу підприємства є виявлення  тенденцій динаміки обсягу і складу капіталу в перед плановому періоді, їх вплив на фінансову стійкість  та ефективність використання капіталу. Кількісний аналіз повинен проводитися разом з якісним, оскільки у такому разі можна визначити коло проблем та показників, які представляють найбільший інтерес для підприємства.

Процес оптимізації  структури капіталу підприємства згідно з І.О.Бланком охоплює наступні етапи аналізу:

• аналіз капіталу підприємства.

а) На першій стадії аналізу  розглядається динаміка загального обсягу й основних складових елементів  капіталу; визначається співвідношення власного і позикового капіталу, його тенденції: у складі позикового капіталу вивчається співвідношення довго- та короткострокових фінансових зобов’язань. Структура та динаміка капіталу ЗАТ «Крафт Фудз Україна» за період 2010-2012 рр. наведені в таблиці В.8 (Додаток В).

Аналізуючи структуру  капіталу ЗАТ «Крафт Фудз Україна» варто зазначити, що співвідношення між власними та позиковими коштами протягом періоду 2010-2012 років не зазнало значних змін. Так, аналіз складу та структури капіталу ЗАТ «Крафт Фудз Україна» показав, що протягом аналізованого періоду підприємство мало досить високу питому вагу власного капіталу, що свідчить про високу фінансову автономію даного підприємства. Так, станом на 2010 питома вага власного капіталу склала 61,5%, станом на 2011 та 2012 рік – 56,8% та 62,3% відповідно. Таке зменшення питомої ваги власного капіталу в 2011 році відбулося за рахунок незначних змін в структурі капіталу підприємства. Так, в 2011 році збільшилася питома вага поточних зобов’язань підприємства до 39% із 34% в 2010 році, що відбулося за рахунок зростання поточних зобов’язань із внутрішніми розрахунками. В 2012 році році питома вага короткострокових зобов’язань підприємства склала 33,8%.

Аналізуючи співвідношення між довгостроковими та короткостроковими  зобов’язаннями підприємства варто зазначити, що в структурі позикового капіталу ЗАТ «Крафт Фудз Україна» майже відсутні довгострокові зобов’язання. Так, їх питома вага в 2010 та в 2011 роках склала лище 0,16% та 0,25%, а в 2012 році підприємство взагалі не мало довгострокових зобов’язань.

Отже, на основі аналізу складу та динаміки капіталу ЗАТ «Крафт Фудз Україна» можна зробити висновок про високу автономію та незалежність підприємства від зовнішніх джерел фінансування з одного боку та невикористання підприємством можливостей щодо зовнішнього фінансування для розширення своєї діяльності ( яке є значно дешевшим) з іншого. Відсутність в структурі позикового капіталу довгострокових зобов’язань свідчить про недовіру з боку кредиторів, на основі чого можна зробити висновок про низьку кредитоспроможність даного підприємства. При чому варто зазначити, що незважаючи на високу питому вагу поточних зобов’язань в структурі капіталу акціонерного товариства значну частину в них займають поточні зобов’язання із внутрішніх розрахунків та кредиторська заборгованість, короткострокові кредити банків в структурі позикового капіталу в 2010 році відсутні. З метою більш детального вивчення  ефективності структури капіталу даного підприємства необхідно розглянути показники фінансової стійкості та рентабельності підприємства.

б) На другій стадії аналізу  розглядається система коефіцієнтів фінансової стійкості підприємства, яка визначається структурою його капіталу. Аналіз фінансової стійкості підприємства дає змогу оцінити ступінь  стабільності його фінансового розвитку і рівень фінансових ризиків, які генерують загрозу банкрутства.

У загальному фінансова  стійкість є стабільною, підприємство має високу фінансову автономію, але розрахунок типу фінансової стійкості  виявив нестійкий фінансовий стан, так як підприємство не в змозі  за допомогою сформованого власного оборотного капіталу покрити витрати майбутніх періодів та запаси.

в) оцінка ефективності використання капіталу

Протягом аналізованого  періоду показники рентабельності підприємства дещо коливалися, але  в цілому набули додатного значення. Так, за результатами діяльності підприємства в 2010 році рентабельність активів склала 0,2, рентабельність власного капіталу – 0,33, а рентабельність діяльності 0,36, що свідчить про високу ефективність діяльності підприємства.

Ділова активність поряд з рентабельністю є важливою характеристикою ефективності використання фінансових ресурсів. Зміна коефіцієнтів відповідає нормативу, коефіцієнт оборотності активів збільшується, що свідчить про збільшення часу від вкладення коштів до отримання доходу від реалізації продукції, а строк погашення кредиторської заборгованості дещо перевищує строк погашення дебіторської заборгованості (складає відповідно 12 та 9 днів).

- оцінка  основних факторів, які визначають  формування структури капіталу.

а) аналіз галузевих особливостей визначає передусім структуру активів та їх ліквідність, що сформовані внаслідок фондоємності виробництва. Порівнюючи структуру майна основних конкурентів ЗАТ «Крафт Фудз Україна», якими є ЗАТ Львівська кондитерська фірма «Світоч», ПАТ Київська кондитерська фабрика «Рошен», ЗАТ «Конті» та ЗАТ «АВК» варто зазначити, що структура капіталу перших двох конкурентів є аналогічною до структури досліджуваного підприємства. Так, дані підприємства мають високу питому вагу власного капіталу та не мають довгострокових зобов’язань в структурі майна. Інші два конкуренти мають зовсім іншу структуру майна. Так, у ЗАТ «Конті» та ЗАТ «АВК» досить низька питома вага власного капіталу та висока питома вага позикового, при чому в структурі позикового капіталу. Результати розрахунків наведені в табл. В.9.

б) стадія життєвого циклу  підприємства.

ЗАТ «Крафт Фудз Україна» знаходиться в стадії зрілості, в  більшій мірі повинно використовувати  і використовує власний капітал;

в) стабільність попиту.

Протягом досліджуваного періоду спостерігався стабільний попит на продукцію «Крафт Фудз Україна». Відділ маркетингу прогнозує таку ж ситуацію на наступний рік.

г) кон'юнктура фінансового  ринку.

Так як досліджуване підприємство має досить високу питому вагу власного капіталу та основним джерелом фінансування підприємства є саме власні кошти, можна зробити висновок про те, що дане підприємство майже не залежить від позикових ресурсів, а отже й від ситуації на фінансовому ринку. Враховуючи високу питому вагу власного капіталу в структурі капіталу підприємства можна говорити про фінансову стійкість підприємства, а отже і про привабливість до кредиторів;

д) фінансовий менталітет

За 2010 – 2012 рр. акціонерами  ЗАТ «Крафт Фудз Україна» проводилися  лише чергові загальні збори акціонерів, де кожен раз приймалося рішення про направлення чистого прибутку на розвиток підприємства. Отже, дивідендну політику підприємства можна визначити як консервативну, із залишковою методикою виплати дивідендів.

Проведений аналіз управління майном, капіталом, фінансовими результатами діяльності та грошовими потоками дає можливість визначити фінансовий менеджмент на ЗАТ «Крафт Фудз Україна» як консервативний.

Таким чином на основі аналізу структури капіталу ЗАТ  «Крафт Фудз Україна» протягом аналізованого  періоду можна зробити наступні висновки: так як структура капіталу підприємства суттєво впливає на коефіцієнт рентабельності активів та власного капіталу, визначає систему коефіцієнтів фінансової стійкості підприємства, виходячи з отриманих значень показників фінансової стійкості та рентабельності підприємства можна зробити висновок про те, що дана структура капіталу підприємства є достатньо ефективною. Існуюча структура капіталу підприємства забезпечує оптимальне співвідношення між рівнем фінансової рентабельності та фінансових ризиків підприємства: рентабельність є достатньо високою при невисокому рівні залежності від зовнішніх джерел фінансування.