Cовершенствования управления стоимостью в ОАО "Калугаприбор"

№ п/п	Дата	Количество (шт.)	Цена покупки/продажи (за одну акцию руб.)
1	11.09.2013	290	1
2	13.09.2013	100	1
3	05.10.2013	1 080	1
4	15.10.2013	1 400	25,08
5	15.10.2013	390	1
6	19.10.2013	30	25,08
7	16.11.2013	1 000	38,5
8	16.11.2013	50	38,5
9	16.11.2013	50	38,5
10	16.11.2013	1000	1

Поскольку по данным РТС за анализируемый период количество сделок было незначительным, рыночная стоимость обыкновенных и привилегированных акций ОАО «Калугаприбор», рассчитывалась как средневзвешенная стоимость одной акции по 10 последним сделкам, совершенным с акциями Общества на основе данных, представленных реестродержателем.

Таким образом, рыночная стоимость акций ОАО «Калугаприбор», рассчитанная на основе анализа сделок с акциями Общества, составила 40,81 руб. за одну обыкновенную акцию и 15,04 руб. за одну привилегированную акцию.

 

2.2. Итоговая величина стоимости

 

Для определения рыночной стоимости привилегированных акций ОАО «Калугаприбор» Оценщиком использован два метода оценки: метод капитализации дивидендов и метод сделок.

На основе применения данных методов получены следующие результаты предварительной оценки стоимости одной обыкновенной и одной привилегированной акции ОАО «Калугаприбор»:

Таблица 5

Результаты предварительной оценки стоимости одной обыкновенной и одной привилегированной акции

	Стоимость 1 обыкновенной акции	Стоимость 1 привилегированной акции
Метод капитализации дивидендов	4,67 руб.	21,61 руб.
Метод сделок	40,81 руб.	15,04 руб.

 

При выборе итоговой величины стоимости можно применить один из методов: метод математического взвешивания, субъективного взвешивания и простое среднеарифметическое всех оценок.

Определение итоговой величины стоимости одной привилегированной и одной обыкновенной акции ОАО «Калугаприбор» осуществлялось путем расчета средневзвешенной (см. таблицы 7 и 8).

Проанализировав преимущества и недостатки использованных методов оценки, а также допущения, принятые при проведении расчетов (см. таблицу 6), Оценщик принял следующие веса для получения рыночной стоимости одной привилегированной и одной обыкновенной акции ОАО «Калугаприбор»:

Метод капитализации дивидендов – 0,5;

Метод сделок  – 0,5.

Таблица 6

Преимущества и недостатки использованных методов оценки

Метод оценки	Достоинства	Недостатки	Принятые допущения
Метод капитализации дохода	Учитывает потенциальные возможности Общества Отражает потенциальные возможности получения дохода в виде дивиденда по различным типам акций Отражает макроэкономические тенденции в расчете ставки капитализации	Риск прогнозных оценок деятельности Общества Риск прогнозных оценок макроэкономических показателей при расчете ставки капитализации	Капитализация прибыли по итогам 2013 г. Темпы роста чистой прибыли Общества –10% в год.
Метод сделок	Анализируется информация по реально совершенным сделкам с акциями компании Учитываются рыночные тенденции на период близкий к дате оцени Анализа сделок купли-продажи, совершенных с акциями общества за период близкий к дате оценки Учитывает информацию о внебиржевых ценах на акции Общества	Наличие расхождений в информации полученной в РТС и у реестродержателя Отсутствие информации о сторонах и типах сделок. Не учитывает прогнозы деятельности Общества Не отражает возможность получения дохода Отсутствие информации о характере сделок (по данным реестродержателя) Невозможность качественной оценки расхождений в информации, полученной в РТС и у реестродержателя. Невозможно учесть премии и скидки Жесткие временные рамки анализируемого периода	Анализируемый период ограничен 90 торговыми днями Ограничение количества сделок за анализируемый период – 10 Применение методики ФКЦБ для анализа сделок по информации реестродержателя

 

Таблица 7

Расчет рыночной стоимости одной привилегированной акции ОАО «Калугаприбор»

Применяемый метод	Стоимость одной привилегированной акции, руб.	Весовой коэффициент	Взвешенный результат,  руб.
Метод капитализации дивидендов	21,61	0,5	10,8
Метод сделок	15,04	0,5	7,52
Рыночная стоимость одной привилегированной акции   ОАО «Калугаприбор»			18,32

 

 

Таблица 8

Расчет рыночной стоимости одной обыкновенной акции ОАО «Калугаприбор»

Применяемый метод	Стоимость одной обыкновенной акции,  руб.	Весовой коэффициент	Взвешенный результат,  руб.
Метод капитализации дивидендов	4,67	0,5	2,335
Метод сделок	40,81	0,5	20,405
Рыночная стоимость одной обыкновенной акции   ОАО «Калугаприбор»			22,74

 

Рыночная стоимость акций ОАО «Калугаприбор» составляет:

18,32 руб. за одну привилегированную акцию;

22,74 руб. за одну обыкновенную  акцию.

 

Глава 3. Пути увеличения стоимости ОАО «Калугаприбор»

 

3.1. Определение компенсирующего изменения объема реализации при изменении цен и затрат

 

Определение компенсирующего изменения объема реализации при изменении анализируемого фактора производится по следующим формулам:

• изменение цены и переменных затрат

∆Реализации % = (-∆Прибыли отн. / (СОР по объему реализации + ∆Прибыли отн.))* 100

• изменение постоянных затрат

∆Реализации % = (- ∆Прибыли отн. /  СОР по объему реализации) * 100 

Относительное изменение прибыли при изменении факторов рассчитано в табл.19

Данные расчетов оформим в таблицу (табл.9).

Таблица 9

Компенсирующее процентное изменение объема реализации при изменении факторов

 

Факторы	СОР по объему реализации	Компенсирующее процентное изменение объема реализации при изменении фактора на:
		-15	-10	-5		5	10	15
Цена	2.117	32.998	21.999	10.999		-10.999	-21.999	-32.998
Переменные затраты	2.117	-17.998	-11.999	-5.999		5.999	11.999	17.998
Постоянные затраты	2.117	-7.914	-5.276	-2.638		2.638	5.276	7.914

Таким образом, можно видеть, как происходит изменение объема реализации при изменении факторов. Так при снижении цены на 15%, прибыль возрастет на 32.998%, при снижении переменных издержек – уменьшится на 17,998%, при снижении постоянных  издержек – уменьшится на 7,914%.

Рис.1. Кривые безразличия

 

3.2. Многофакторный операционный  анализ

 

Многофакторный операционный анализ позволяет провести оценку чувствительности прибыли и рассчитать компенсирующий объем реализации при изменении нескольких факторов одновременно.

Представим ситуацию. в которой предприятие в связи с увеличением объемов реализации на 5% вынуждено арендовать дополнительные складские помещения. увеличив постоянные затраты на 2%.

• Анализ чувствительности прибыли при изменении одновременно четырех факторов 

∆Пр(%) = СОРреал * ∆Реал(%) + (СОРцены * ∆Цена(%) - СОРпер * ∆Уд.Пер(%)) * (1 + ∆Реал(о)) - СОРпост * ∆Пост (%) 

∆Пр(%) = 2.117 * 5 - 1.117 * 2 = 8.35%

Таким образом при увеличении объема реализации на 5% и постоянных затрат на 2% прибыль предприятия возрастет на 8.35%.

• Определение запаса финансовой прочности но объему реализации 

ЗФПреал(%) = (СОРпост * ∆Пост(%) + СОРпер* ∆Уд.Пер(%) - СОРцены * ∆Цена(%) - 100)  / (СОРреал + СОРцены* ∆Цены(о) - СОРпер* ∆Уд.Пер(о)) 

ЗФПреал(%) = (1.117 * 2% - 100%) / 2.117 = -99.417%

Критическое значение анализируемого фактора = Фактор * (1 + (ЗФПфактора(%) / 100))

Критическое значение объема реализации = 55003(1 + (-99.417 / 100)) = 320.519 тыс. руб.

• Определение запаса финансовой прочности по цене

ЗФПцены(%) - (СОРпост * ∆Пост(%) + СОРпер* ∆Уд.Пер(%) * (1 + ∆Реал(о)) - СОРреал*∆Реал(%) -100) / (СОРцены * (1 + ∆Реал(о))) 

∆Реал(о) = 0 = 0.0835 / (2.117 + 0.0835) = 0.038

ЗФПцены(%) = (1.117 * 2% - 2.117 * 5% - 100) / (4.657(1 + 0.038)) = -22.418%

Критическое значение по цене = 55003(1 + (-22.418 / 100)) = 42672.624 тыс. руб.

• Определение запаса финансовой прочности по переменным затратам 

ЗФПпер(%) = (СОРпост * ∆Пост(%) - СОРреал * ∆Реал(%) - 100)  / (СОРпер(1 + ∆Реал(о)))

ЗФПпер(%) = (1.117 * 2% - 2.117 * 5% - 100%) / (2.54 * 1.038) = 41.101%

Критическое значение по переменным затратам = 30000(1 + (41.101 / 100)) = =C216*B94 тыс. руб.

• Определение запаса финансовой прочности по постоянным затратам

ЗФПпост(%) = ( - 2.117 * 5% - 100%) / 1.117 = 99.023

Критическое значение по постоянным затратам = 13191(1 + (99.023 / 100)) = =B97*C219 тыс. руб.

Результаты расчетов оформим и таблицу (табл.10)

 

 

Таблица 10

 Сводная оценка результатов  многофакторного анализа безубыточности

Факторы	COР	Базовое значение	ЗФПфактора(%)	Критическое значение
Объем реализации	2.117	55003	-99.417	320.519
Цена	4.657	55003	-22.418	42672.624
Переменные затраты	2.54	30000	41.101	42330.376
Постоянные затраты	1.117	13191	99.023	26253.15