Дебиторская задолженность и кредитная политика

Условия кредита 3/10 брутто 35, означает, что поставщик предоставит скидку в размере 3%, если оплата сырья будет осуществлена в течении 10 дней и платеж производится в полном объеме в максимальный срок оплаты – 35 дней.

 

Таблица 3.1 – Исходные данные для  расчетов

 

Объем закупок, тыс. руб.	260
Условия кредитования	3/10 брутто 35
Задержка срока оплаты, дни	8
Процент	Простой
Номинальная ставка, %	16
Компенсационный остаток, %	-

 

Торговый кредит:

Расчёт цены отказа от скидки как  простой годовой ставки:

1. Определим цену отказа от скидки.

Цо = Скидка, % / (100% – Скидка, %)*100*360 / (Ткр – Тск)     (3.1)

 

где Т кр – срок кредита, дн;

Т ск – срок действия скидки, дн.

Цо = 3 / (100 – 3) * 100 * 360 / (35–10) = 44,54%

2) Определим расчёт цены отказа  от скидки как эффективной годовой ставки:

                       _(3.2)

                          _(3.3)

 

m=360/(35–10)=14,4

Цот = (1+(0,03/(1–0,03)))^14,4*100%-100%=55,06%

Банковский кредит на условиях простого процента:

                               _(3.4)

Сумма % за кредит рассчитывается как

(объем закупок (т.р)  – (объем закупок (т.р) * скидка (в долях))) * номин. ставка(%)

Сумма% за кредит=(260000 – (260000*0,03))*16=135 200 руб.

Сумма кредита рассчитывается как объем закупок (т.р) – (объем  закупок (т.р) * скидка (в долях))

Сумма кредита = 260000 – (260000*0,03)=252 200 руб.

Эф.г.с =(135 200/252 200)*100%=53,61%

Компания не несет затраты, связанные  с использованием торгового кредита  в размере упущенной скидки 260000*0,03=7800 руб. Компании надо пользоваться скидкой, т. к. цена отказа от скидки получилась больше цены банковского кредита (55,06>16) и взять в банке кредит.

Расчет ситуации с задержкой  платежа на 8 дней:

Цена отказа от скидки и в данном случае больше годовой ставки банковского процента (Цо < r), поэтому предприятию следует пользоваться скидкой и брать кредит.

 

4. Стоимость капитала

 

Привлечение того или иного источника  финансирования связано для предприятия  с определенными затратами, поэтому  каждый источник привлечения средств имеет свою стоимость. Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему называется стоимостью капитала.

Стоимость капитала показывает минимальный  уровень дохода, необходимого для покрытия затрат по поддержанию данного источника и позволяющего не оказаться в убытке.

Исходные данные для расчета  представлены в таблице 4.1

Для расчётов будем использовать следующие  формулы:

Kd = r * (1 – СН)                                            (4.1)

где  Kd – стоимость источника «банковский кредит»;

r – ставка по кредиту, %;

СН – ставка налога на прибыль, в долях.

Kp = D / Pp * 100%                                        (4.2)

где  Кр – стоимость источника «привилегированные акции»;

D – годовой дивиденд, руб.;

Рр – цена акции, руб.

Ke = (((Do / Po*(1-F))+q)*100%                       (4.3)

где Ке – стоимость источника «обыкновенные акции»;

Do – годовой дивиденд, руб.;

Ро – цена акции, руб.;

F – уровень затрат, в долях;

q – ожидаемый темп прироста дивидендов, в долях.

Ks = Ke – 2%                                                  (4.4)

где Кs – стоимость источника «нераспределённая прибыль».

 

Таблица 4.2 – Составляющие капитала и их стоимость

 

Источники капитала		Расчетная формула	Результаты
заемный	Банковский кредит	Кd=r*(1-СН)	27,2
	Облигационный заем	Кd=(М*Р+((М-Рdр)/К)/((М+Рdр)/2))*(1-Т)
собственный	Привилегированные акции	Кр=D/Pp	5,99
	Обыкновенные акции  нового выпуска	Ке=Dо/(po*(1-F))+q	17,75
	Нераспределенная прибыль	Кs=Ке-2%	15,75

 

Стоимость источника заемный капитал  показывает, что с каждого заработанного  рубля предприятие должно банку 27,2 копеек.

 

Таблица 4.1 – Исходные данные

 

Структура капитала, т.руб.			Структура капитала, %			Условия привлечения  капитала						Прибыль, т.руб.	Норма распределения  прибыли, %	Ставка по ЗК
						Выпуск привилегированных  акций			Выпуск обыкновенных акций
ЗК	Привилегированные акции	СК	ЗК	Привилегированные акции	Обыкновенные акции  и нераспределенная прибыль	Цена, руб.	Дивиденд, руб.	Затраты на размещение, руб.	Цена, руб.	Дивиденд, %	Темп прироста, %
36	120	180	10,71	35,71	53,57	170	10	3	115	7	9	100	40	34

 

 

Стоимость такого источника финансирования как привилегированные акции  составила 5,99%, что означает, что  с каждого полученного рубля предприятие должно акционерам 6 копеек.

Стоимость такого источника как  обыкновенные акции составляет 17,75 (за минусом затрат на размещение), что означает, что с каждого полученного рубля предприятие должно начислить дивиденды 17,75 копеек.

Найдём точку перелома:

Точка перелома = нераспределённая прибыль / доля собственного капитала =60/0,5357 = 112 тыс. руб.

нераспределённая прибыль =100*(1–0,4)=60

доля собственного капитала =180/336*100%=53,57

капитал=36+120+180=336

Рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала:

 

WACC = ∑ Ki * di                                            (4.5)

где Кi – стоимость i-го источника средств, %;

di – удельный вес i-го источника  средств в общей их сумме.

WACC=27,2*0,1071+5,99*0,3571+15,75*0,5357= 13,49%

Каждый новый дополнительный рубль  прироста капитала обходится в 13 копеек.

Затем определяется предельная стоимость  капитала за счет нового выпуска  обыкновенных акций:

МСС = 27,2*0,1071+5,99*0,3571+17,75*0,5357 = 14,56%

 

Рисунок 4.1 – График предельной стоимости  капитала с точкой разрыва

 

По приведённым выше расчётам и  построенному графику видно, что  общая сумма расходов на поддержание  следующих источников финансирования: банковский кредит, привилегированные акции, нераспределённая прибыль ниже, чем сумма расходов необходимая на поддержание таких источников финансирования как банковский кредит, привилегированные и обыкновенные акции. Данная ситуация объясняется тем, что для выпуска обыкновенных акций необходимы расходы, в результате чего на графике и появляется точка разрыва. До тех пор, пока прирост капитала не составит 112 тыс.руб. каждый добавочный рубль прироста капитала обходится предприятию в 13,5 копеек. Если прирост капитала составит 112 тыс. руб. и выше, то каждый добавочный рубль прироста капитала обходится предприятию в 14,5 копеек. 

5. Политика финансирования оборотных активов

5.1 Стратегии финансирования оборотного  капитала

 

Важнейшей составной частью финансовых ресурсов предприятия являются его оборотные активы.

Постоянная часть оборотных  активов (постоянный оборотный капитал) – это та часть текущих активов, потребность в которых относительно постоянна в течение всего  операционного цикла.

Переменная часть оборотных  активов (переменный оборотный капитал) – это та часть текущих активов, потребность в которых возникает  лишь в пиковые моменты операционного  цикла или в качестве страхового запаса.

Методы финансирования постоянной и переменной частей оборотных активов определяется политикой их финансирования или стратегией финансирования оборотных активов.

 

Таблица 5.1 – Стратегии финансирования оборотных активов

 

Стратегии финансирования	Балансовое уравнение	Расчет чистого оборотного капитала
Идеальная	ДП = ВА	ЧОК = 0
Агрессивная	ДП = ВА + СЧ	ЧОК = СЧ
Консервативная	ДП = ВА + ОА+АП	ЧОК = СЧ + ВЧ=ОА
Компромиссная	ДП = ВА + СЧ + ½ВЧ	ЧОК = СЧ+½ВЧ

 

Таблица 5.2 – Структура активов  предприятия

 

Месяц	Текущие активы	Внеоборотные активы	Активы	Варьирующая часть	Системная часть
январь	25	150	175	1	24
февраль	30	150	180	6	24
март	40	150	190	16	24
апрель	42	150	192	18	24
май	38	150	188	14	24
июнь	36	150	186	12	24
июль	38	150	188	14	24
август	30	150	180	6	24
сентябрь	28	150	178	4	24
октябрь	24	150	174	0	24
ноябрь	26	150	176	2	24
декабрь	26	150	176	2	24

 

Расчет долгосрочных пассивов (ДП), краткосрочных пассивов (КП) и чистого  оборотного капитала (ЧОК) представлен  в таблице 5.3.

 

Таблица 5.3 – Расчет основных показателей  моделей финансирования оборотных активов

 

Стратегия	Долгосрочные пассивы	Краткосрочные пассивы	Собственные оборотные  средства
агрессивная	174	18	24
компромиссная	183	9	33
консервативная	192	0	42

 

Агрессивная модель предполагает, что  долгосрочные пассивы покрывают  ВНА и СЧ оборотных активов (174 тыс.руб.), а краткосрочные пассивы – ВЧ (18 тыс.руб.). Таким образом, собственные оборотные средства равны величине системной части (24 тыс.руб.).

Компромиссная модель предполагает, что долгосрочные пассивы покрывают  ВНА, СЧ и ½ ВЧ оборотного актива (183 тыс.руб.). Краткосрочный пассив покрывает оставшуюся половину ВЧ (9 тыс.руб.). А СОС будут покрываться за счет ½ ВЧ и СЧ (33 тыс.руб.).

Консервативная модель предполагает, что долгосрочный пассив покрывает  все активы предприятия (192 тыс.руб.).  Краткосрочные пассивы в этом случае ничего не покрывают. А СОС покрывают оборотные активы (42 тыс.руб.).

На основании этих данных строится график стратегий финансирования оборотных  активов (рисунок 5.1)

 

Рисунок 5.1 – Стратегии финансирования оборотных активов

По данным произведенных расчётов и с помощью графика 5.1 можно сделать следующие выводы: потребности предприятия в системной части оборотных активов постоянны в течение года. Так, СЧ в течение 12 месяцев составляет 24 тыс. руб. Потребности предприятия в варьирующей части оборотных активов меняются каждый месяц, что может быть связано с изменениями объемов производства, с сезонными колебаниями деятельности предприятия. Так на графике кривая ВЧ отражает потребности предприятия в ВЧ, при этом видно, что максимальная потребность достигается в апреле, а минимальная в октябре.

Различие между моделями заключается  в том, что варьирующая часть  оборотных активов покрывается разными источниками финансирования. При агрессивной стратегии варьирующая часть покрывается краткосрочными пассивами, равными 18 тыс. руб. При компромиссной – краткосрочные пассивы покрывают половину варьирующей части, и составляют 9 тыс.руб. Другая половина покрывается долгосрочными пассивами. При консервативной – весь оборотный капитал покрывается долгосрочными пассивами равный 192 тыс.руб.