Фондовый рынок

При определении направлений совершенствования инвестиционной деятельности предприятия за счет инструментов фондового рынка моделирование инвестиционных процессов на фондовом рынке рассматривается как основа повышения эффективности инвестиционной деятельности предприятия, определяется алгоритм страхования инвестиционных рисков, рассматриваются особенности использования информационных систем учета и контроля инвестиционных операций предприятия на фондовом рынке.

Алгоритм моделирования инвестиционных процессов предприятия на фондовом рынке, с точки зрения определения условий для повышения эффективности его инвестиционной деятельности, может быть представлен следующим образом:

Этап 1. Определение факторов, влияющих на инвестиционные процессы предприятия на фондовом рынке. Здесь моделирование инвестиционных процессов предприятия на фондовом рынке связано с установлением макроэкономического цикла, определением размера предприятия и его влияния на использование инструментов фондового рынка и, наконец, фиксацией стадии цикла инвестиционного развития предприятия.

Этап 2. Определение структуры и стоимости капитала предприятия для выбора между долевыми и долговыми ценными бумагами, как видами инструментов фондового рынка. Здесь моделирование инвестиционных процессов предприятия на фондовом рынке связано с минимизацией стоимости капитала, привлекаемого для реализации проекта; определением структуры данного капитала (собственный - заемный) и построением модели инвестиционных процессов предприятия Майерса-Мажлуфа.

Этап 3. Выбор способа размещения ценных бумаг как инструментов фондового рынка для стимулирования текущей и долгосрочной инвестиционной деятельности предприятия на фондовом рынке. Здесь моделирование инвестиционных процессов предприятия на фондовом рынке связано с определением затрат на размещение ценных бумаг, выбором способа и формы размещения, а также определением целей эмитента.

Для предприятия, осуществляющего свои инвестиционные операции на фондовом рынке, всегда нежелательны, по крайней мере, два события: снижение прибыли и рыночной стоимости предприятия. Стоит сказать и еще о двух событиях, которые представляют определенную угрозу для деятельности предприятия: незапланированный отток клиентов предприятия и снижение его ликвидности ниже допустимого предела. Таким образом, на фондовом рынке применительно к инвестиционной деятельности предприятия существуют четыре вида риска — по одному для каждого негативного события. На практике, однако, риски классифицируют по причинным событиям. Например, процентный риск—это риск нежелательного изменения процентных ставок.

Как правило, страхование риска инвестиционной деятельности предприятия на фондовом рынке осуществляется по двум основным направлениям. Во-первых, определяют вероятностное распределение величины причинного события или, по меньшей мерс, некоторые количественные показатели этого распределения (математическое ожидание, доверительный интервал и т. п.). Во-вторых, выявляют зависимость величины «плохого события» от величины «причинного события». Показателем такой зависимости, например, можно считать ее эластичность. Показатели (оценки) риска, соответствующие первому направлению, будем называть вероятностными, второму - масштабными. Рассмотренные два направления страхования риска инвестиционной деятельности предприятия на фондовом рынке взаимно дополняют друг друга. На их основе можно получать комплексные оценки риска, характеризующие вероятностное распределение плохого события. К комплексным относится, например, популярная в последнее время оценка value-at-risk.

В свою очередь, алгоритм страхования риска инвестиционной деятельности предприятия на фондовом рынке представляет собой совокупность правил описания и методов расчета агрегированных позиций предприятия по группам активов, пассивов и вне-баланса, а также процедур для определения влияния внешних (рыночная среда) и внутренних (структура портфелей и инвестиционных инструментов предприятия) факторов на состояние этих позиций. Предлагаемый алгоритм страхования риска инвестиционной деятельности предприятия на фондовом рынке позволяет рассчитывать эволюцию предприятия, а также ее характеристики для заданного периода в будущем на основе трех блоков данных: исходного состояния предприятия; сценария инвестиционного развития предприятия; и стратегии управления предприятием в предстоящем периоде.

Одна из важнейших целей реализации алгоритма страхования риска инвестиционной деятельности предприятия на фондовом рынке - построение процедур вида: (So, S, А) А ОЦ, где So— исходное состояние предприятия, S — стратегия управления, А — сценарий развития рынка в будущем, ОЦ—оценка результатов применения стратегии при заданном сценарии. Алгоритм страхования риска инвестиционной деятельности предприятия на фондовом рынке не только содержит набор таких процедур, но и, что более важно,- является инструментом для их конструирования.

Представим состояние фондового рынка в виде набора индикаторов. Нежелательное изменение в будущем одного или нескольких индикаторов может привести к ослаблению положения предприятия. Таким образом, каждой группе индикаторов соответствует свой тип риска, а совокупный риск предприятия при реализации алгоритма страхования риска инвестиционной деятельности предприятия на фондовом рынке характеризуется возможным изменением всех индикаторов. На современном рынке все индикаторы прямо или косвенно связаны между собой, поэтому понятие «риск конкретного типа» представляется адекватным лишь в той степени, в какой соответствующая группа индикаторов свободна от влияния других групп. Разработка алгоритма страхования риска инвестиционной деятельности предприятия на фондовом рынке включает четыре основные этапа. Причем результат выполнения каждого из них вполне самодостаточен.

1. Расчет текущих агрегированных позиций предприятия.

2. Расчет эволюционного состояния предприятия (пассивная или консервативная эволюции) на основе текущей структуры портфелей на момент расчета.

3. Имитационное моделирование результатов применения заданной стратегии управления для различных сценариев поведения фондового рынков.

4. Расчет проекта оптимальной структуры глобальных лимитов на основе варьирования сценариев поведения рынков с учетом допустимых лимитами стратегий управления.

Предлагаемый алгоритм страхования риска инвестиционной деятельности предприятия на фондовом рынке можно применить в полном объеме для анализа и управления на фондовом рынке или одним портфелем предприятия.

Нетрудно заметить, что описанная технология позволяет создавать на основе данного алгоритма множество индивидуальных автоматизированных систем поддержки принятия инвестиционных решений предприятия. Такие системы создаются с учетом специфики различных предприятий. Моделирование эволюции предприятия подразумевает расчет характеристик и формирование оценок на основе исходного состояния предприятия, стратегии управления и сценария развития фондового рынка. Использование алгоритма страхования риска инвестиционной деятельности предприятия на фондовом рынке открывает значительные возможности для автоматизации задач поддержки принятия решений.

Последним аспектом совершенствования инвестиционной деятельности предприятия за счет инструментов фондового рынка является раскрытие условий эффективного использования информационных систем контроля и учета инвестиционных операций предприятия на фондовом рынке. Предлагаемая последовательность элементов задана исходя из представления об общей направленности инвестиционного цикла и логики процесса управления инвестиционными операциями предприятия на фондовом рынке. Рассмотрим указанные функциональные элементы информационной системы контроля и учета инвестиционных операций предприятия на фондовом рынке более подробно.

Выработка инвестиционной стратегии предприятия на фондовом рынке. Данный элемент выделяется в соответствии с необходимостью определения долгосрочных целевых ориентиров инвестиционной деятельности предприятия на фондовом рынке. Такая необходимость обусловлена следующими факторами. Во-первых, это необходимость подчинения и увязки инвестиционной стратегии с общей стратегией предприятия. Инвестиционная деятельность является одним из главных инструментов реализации корпоративной стратегии и во многом определяет успех ее реализации. Во-вторых, общее увеличение сложности, масштабов и продолжительности инвестиционных циклов, требует долгосрочной перспективной проработки инвестиционных планов, их последовательной взаимоувязки, преемственности и, в то же время, гибкости и адаптивности.

Иначе говоря, каждый отдельный реализуемый проект должен находиться в едином русле развития предприятия, увеличивая ее общие совокупные возможности и подготавливая более высокий уровень стартовых условий для всех последующих проектов на фондовом рынке. Входной информацией здесь является набор условий и критериев, устанавливаемых общей корпоративной стратегией и влияющих на инвестиционную ориентацию предприятия на фондовом рынке. Т.к. в данном случае вырабатываются лишь общие принципы инвестиционного поведения, использование каких-либо других видов специфической информации является нецелесообразным.

Определение текущей приоритетности инвестиционных направлений и проблем (среднесрочное инвестиционное планирование). Выделение данного элемента информационной системы контроля и учета инвестиционных операций предприятия на фондовом рынке может выглядеть достаточно спорным после выработки его инвестиционной стратегии. Однако при описании соответствующего элемента речь шла лишь об определении общих контуров инвестиционного поведения предприятия на фондовом рынке на долгосрочную перспективу. В то же время представляется очевидным, что для менее отдаленных периодов (например, до 5 лет) требуется больший уровень определенности не только по поводу направлений и принципов, но и в отношении конкретных способов инвестирования в инструменты фондового рынка. Такая конкретизация, которую в принципе можно назвать среднесрочным инвестиционным планированием, уже в намного большей степени должна быть адаптирована к текущему состоянию предприятия и фондового рынка. Здесь могут уточняться не только направления инвестирования, но и рассматривается приоритетность возможных проблем.

Идентификация и постановка конкретных инвестиционных проблем предприятия на фондовом рынке. Процесс достижения общей цели инвестиционной деятельности - максимизации будущих возможностей опосредуется через последовательное решение частных инвестиционных проблем предприятия на фондовом рынке. При всем многообразии таких проблем и различии в уровнях сложности все они должны быть подчинены генеральной стратегической ориентации. Иначе говоря, решаемые проблемы и цели ими порождаемые, должны являться органическими элементами единой иерархической системы инвестиционных целей, где решение проблемы низшего уровня жестко подчинено достижению целей более высокого уровня. Для этого векторы усилий каждого инвестиционного мероприятия предприятия на фондовом рынке требуется сориентировать в максимально возможном соответствии с генеральным вектором развития.

Текущее планирование инвестиционной деятельности предприятия на фондовом рынке. Основной целью данного элемента, определяющей ее содержание, является формирование Плана инвестиционных мероприятий на календарный год с указанием конкретных направлений, проектов, объектов и отдельных мероприятий в помесячном или в поквартальном разрезе. Такой план сосредотачивает в себе информацию обо всех инвестиционных действиях предприятия на фондовом рынке, решения, о непосредственном осуществлении которых уже приняты. Эти действия предприятия на фондовом рынке требуют реального вовлечения ресурсов и исполнителей, а, следовательно, должны быть детально проработаны в стоимостном, временном, функциональном, организационном аспектах каждая в отдельности и тщательно скоординированы между собой, так как инициированы общими целями и используют единую ресурсную базу.

В то же время уровень детализации календарного инвестиционного плана предприятия на фондовом рынке не должен быть излишне глубоким, то есть мероприятия включаются в него как самостоятельные в том случае, если они носят относительно обособленный и целостный характер, а их отдельные шаги, этапы, графики работ прорабатываются в процессе инвестиционного проектирования деятельности предприятия на фондовом рынке. Очевидно, что План текущих инвестиционных мероприятий предприятия на фондовом рынке должен являться элементом внутреннего календарного планирования, органически взаимоувязанным со всеми другими направлениями и, особенно, с финансовым планированием по современному и полному обеспечению соответствующими ресурсами.

Общая оценка и анализ эффективности инвестиционной деятельности предприятия на фондовом рынке. Рассмотрение деятельности предприятия в инвестиционном аспекте предполагает её общее представление в виде циклической модели "ресурсы - вложения - инструменты фондового рынка - эксплуатация - возмещение (результаты)" независимо от конкретных форм и методов осуществления. Такое представление делает очевидным тот факт, что степень достижения целей предприятия в долгосрочном аспекте определяется не столько эффективностью отдельных проектов или мероприятий на том или ином этапе жизненного цикла, сколько общим уровнем эффективности инвестиционной деятельности на фондовом рынке на протяжении всего периода развития предприятия.

Организация и совершенствование системы управления инвестиционной деятельностью предприятия на фондовом рынке. Эта деятельность подразумевает выделение и группировку различных функций инвестиционного управления, распределения их по исполнителям, установления полномочий исполнителей, обеспечение вертикальной и горизонтальной координации, регламентацию форм и сроков предоставления результатов, контроль над исполнением и другие действия, необходимые для создания и поддержания формальной структуры инвестиционного управления проектами предприятия на фондовом рынке. Кроме того, сюда можно отнести и действия, связанные с оценкой эффективности используемых инструментов фондового рынка. Конкретные организационные формы управления инвестиционной деятельностью предприятия на фондовом рынке требуют, на наш взгляд, более детальной проработки в дальнейшем. Также более пристального внимания требует проблема оценки и анализа эффективности использования тех или иных инструментов фондового рынка, как в содержательном, так и в методическом аспектах.

9