Контрольная работа по финансовому менеджменту

В настоящее  время российская депозитарная расписка существует в России только в нормативно-правовых актах. Ни одного выпуска российских депозитарных расписок не осуществлялось.

Сберегательный  сертификат - ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк физическим лицом, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение  по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале банка.

Чек - это ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное  распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в нем суммы  чекодержателю. Чекодателем является лицо, имеющее денежные средства в банке, которыми он вправе распоряжаться путем выставления чеков, чекодержателем — лицо, в пользу которого выдан чек, плательщиком — банк, в котором находятся денежные средства чекодателя.

 

 

Вопрос 4. Приведите примеры операций хеджирования.

Хеджирование (от англ. hedge — страховка, гарантия) —  позиция по срочным сделкам, устанавливаемая  на одном рынке, для компенсации  воздействия ценовых рисков равной, но противоположной срочной позицией (позицией по срочным сделкам), на другом рынке. Целью хеджирования (страхования рисков) является защита от неблагоприятных изменений цен на рынке акций, товарных активов, валют, процентных ставок, и пр.

Возможные варианты хеджирования:

- от неблагоприятного  изменения цен на отдельные акции.

Например, инвестор имеет в портфеле акции ОАО «Лукойл», но остерегается снижения цен на этот инструмент, поэтому он открывает короткую позицию по фьючерсу на ОАО «Лукойл» или покупает опцион пут, и таким образом страхуется от падения цен на этот актив.

- страхование  всего портфеля акций при помощи  фьючерсов и опционов на индекс  РТС и другие индексы. 

Например, инвестор имеет определенный портфель акций, но для того, чтобы подстраховаться  от падения его стоимости в  случае неблагоприятного развития ситуации на рынке, открывает короткую позицию по фьючерсу на индекс РТС, в зависимости от коэффициента бета или покупает опцион пут на данный индекс.

- от валютных  рисков при помощи производных  инструментов на курс доллар/рубль  и другие валютные пары.

Если инвестор думает что курс рубля по отношению  к доллару будет падать, он может  купить фьючерс на курс рубль/доллар и таким образом застраховаться от обесценивания национальной валюты.

- от неблагоприятного  изменения цен на нефть, золото, зерно и другие товарные активы.

Например, нефтяная компания опасается снижения цен  на нефть, поэтому она открывает  шорт по фьючерсам на нефть. Если цена на нефть действительно идет вниз, то компания получает убыток от продажи  наличной нефти, однако короткая позиция по фьючерсам приносит прибыль, компенсирующую данный убыток. При росте цен прибыль получается уже от продажи нефти, а убыток от шорта по фьючерсам на нефть. Таким образом, при помощи  операции   хеджирования  производитель фиксирует для себя устраивающую его цену. Хеджирование для компании — потребителя нефти будет выглядеть следующим образом. Такому предприятию наоборот нужно застраховаться от роста цен на это сырье, поэтому оно откроет лонг по фьючерсу на нефть. При росте цены компания получит прибыль от длинной позиции по фьючерсам, которая покроет возросшие издержки предприятия от дорожающего сырья. Точно также производители и потребители золота могут застраховаться от падения или роста цен на этот инструмент.

- от снижения  стоимости облигаций в результате роста процентных ставок.

При наличии  облигаций в портфеле и опасений, что процентные ставки будут расти, а цена облигаций соответственно снижаться, инвестор открывает короткую позицию по фьючерсам на облигации  и предохраняется от снижения цен на этот актив.

Теперь рассмотрим более конкретные примеры уже  с цифрами.

 

Пример 1: Импорт товаров из Европы

Компания-импортер ожидает в течение месяца поставки партии товаров (например, медикаментов) из Европы на сумму 60 000 евро. У компании на счете есть доллары и ей придется их конвертировать в своем банке в евро. Исходя из расчета затрат и будущей прибыли, текущий курс евро компанию устраивает. Но менеджер не желает сейчас покупать евро на всю сумму контракта и тем самым консервировать свои средства.

Поэтому он решает захеджировать риск подорожания  евро путем заключения сделок на торговом счете без реальной поставки средств. Для этого он переводит 5 000 долларов на свой торговый счет и открывает  длинную позицию по евро/доллар (покупает евро, продает доллары) на сумму 60 000 евро. Сумма в 5 000 долларов на торговом счете позволяет "выдержать" неблагоприятное движение курса порядка 800 пунктов (60 000 * 0.0800 = 4 800).

Последовательность  действий при хеджировании:

Дата и событие	Курс EUR/USD	Сделки в банке с реальной поставкой	Сделки на торговом счете без реальной поставки
Заключение  контракта	0.9700		Покупка 60 000 евро, продажа долларов
Через месяц  получение товара и перечисление 60 000 евро продавцу	0.9200	Покупка 60 000 евро, продажа долларов (*)	Продажа 60 000 евро, покупка долларов(**)
Результат		Прибыль 3 000 долларов относительно курса 0.9700	Убыток 3 000 долларов

 

Как видно из таблицы, полученный на торговом счете  убыток, компенсируется прибылью от конвертации  евро в банке по лучшему курсу, чем в момент заключения контракта. Теперь, независимо от направления движения курса евро на валютном рынке, сумма прибыли и убытка всегда будет равна нулю. Таким образом, руководство компании избавило себя от беспокойства относительно возможного подорожания евро и сохранило средства для других операций.

 

Пример 2: Экспорт  сырья в Европу

В течение полугода ожидается несколько поставок сырья  за границу с оплатой в евро на сумму 600 000 евро. Однако компания-экспортер  предпочитает держать свои средства в долларах, поэтому ей придется полученные евро конвертировать в доллары. Если в настоящее время курс евро к доллару компанию устраивает, то необходимо открыть короткую позицию по евро/доллар (продать евро и купить доллары) сразу на всю сумму контракта, а впоследствии закрывать ее частями в зависимости от суммы каждой партии товара.

 

 

Последовательность  действий при хеджировании:

Дата и событие	Курс EUR/USD	Сделки в  банке с реальной поставкой	Сделки на торговом счете без реальной поставки
Заключение контракта	0.9700		Продажа 600 000 евро, покупка долларов
Через месяц: Поставка партии товара и получение 200 000 евро от покупателя	0.9300	Продажа 200 000 евро, покупка долларов (*)	Покупка 200 000 евро, продажа долларов (**)
Через два месяца: Поставка партии товара и получение 200 000 евро от покупателя	0.9100	Продажа 200 000 евро, покупка долларов (*)	Покупка 200 000 евро, продажа долларов (**)
Через месяц: Получение  товара и перечисление 200 000 евро продавцу	0.9000	Продажа 200 000 евро, покупка долларов (*)	Покупка 200 000 евро, продажа долларов (**)
Результат		Убыток 34 000 долларов относительно курса 0.9700	Прибыль 34 000 долларов

  

Таким образом, убыток от конвертации евро в банке  по худшему курсу, чем в момент заключения контракта, компенсируется прибылью, полученной на торговом счете. Следует обратить внимание на тот факт, что в момент заключения контракта у компании-экспортера еще не было евро, но использование схемы работы без реальной поставки средств позволяет продать всю сумму евро, которая будет получена в будущем.

Для открытия позиции  на сумму 600 000 евро необходимо иметь  на торговом счете около 6 000 долларов (600 000 * 0.9700 / 100 = 5 820, 100 - это максимальный рычаг, 0.9700 - курс евро к доллару). Однако чтобы "выдержать" колебания курса в размере до 500 пунктов, необходимо иметь на торговом счете еще дополнительно около 25 000 долларов (каждые 100 пунктов "стоят" 6 000 долларов: 600 000 * 0.0100 = 6 000). Даже при движении в 1000 пунктов в течение месяца (что встречается весьма редко) из оборота отвлекается только 60 000 долларов (600 000 * 0.1000 = 60 000), т.е. 10% от суммы контракта.

 

Вопрос 5. Охарактеризуйте различия между форвардными и фьючерсными контрактами.

Форвардный   контракт  (форвард) – заключенный  вне биржи договор покупки или продажи валюты, по которому поставка и взаиморасчеты производятся на определенную дату в будущем, но не ранее 3-го дня со дня его заключения, по курсу, зафиксированному в момент заключения договора.

Фьючерсные контракты (фьючерсы) предполагают поставку продавцом покупателю некоторого актива на согласованную в будущем дату.

Хотя в таком контракте  определяются цена покупки, но актив  до даты поставки не оплачивается. Тем  не менее, от продавца и покупателя требуется внести определенные средства на депозит в момент подписания контракта. Значение данного депозита состоит в том, чтобы защитить любого человека от потерь, если другая сторона откажется от выполнения контракта. Поэтому размер депозита пересматривается ежедневно в целях обеспечения достаточной защиты.

На фьючерсных биржах существует следующие виды фьючерсов:

- финансовые фьючерсы (к  ним можно отнести фьючерсы  на ценные бумаги с фиксированным  доходом - процентные фьючерсы, фьючерсы  на рыночные индексы, валютные  фьючерсы)

- товарные фьючерсы (например фьючерсные контраткты на нефть - нефтяные фьючерсы, или фьючерсы на золото).

  Фьючерсные  операции  по своей сущности схожи с   форвардными  сделками. Фьючерсные  операции также сопряжены с  поставкой валюты на срок более  3 дней со дня заключения сделки, при этом цена исполнения контракта в будущем определяется в день заключения сделки.

Однако, при наличии сходных  моментов имеются и существенные отличия  фьючерсных  операций от  форвардных.

Во-первых,  фьючерсные  операции осуществляются в основном на биржевом рынке, а  форвардные  — на межбанковском. Это приводит к тому, что сроки исполнения фьючерсных контрактов привязаны к определенным датам (например, третьей среде каждого месяца) и стандартизированы по срокам, объемам, условиям поставки. В случае же форвардных контрактов срок и объем сделки определяются по взаимной договоренности сторон.

Во-вторых, фьючерсные операции совершаются с ограниченным кругом валют: доллар США, евро, японская иена, фунт стерлингов и некоторые другие. При формировании форвардного контракта круг валют существенно шире.

В-третьих, фьючерсный рынок  доступен как для крупных инвесторов, так и для индивидуальных и  мелких институциональных инвесторов. Доступ на форвардные рынки для небольших  фирм ограничен, так как в основном форвардные операции осуществляются на крупные суммы.

В-четвертых, фьючерсные операции на 95% заканчиваются заключением  офсетной (обратной) сделки: при этом реальной поставки валюты не осуществляется, а участники данной операции получают лишь разницу между первоначальной ценой заключения контракта и существующей в день совершения обратной сделки. При форвардах до 95% всех сделок заканчиваются поставкой валюты по контракту.               

В-пятых, стандартизация  контрактов  означает, что  фьючерсные  сделки могут совершаться более  дешево, чем индивидуально заключаемые  между клиентом и банком  форвардные  сделки. Поэтому форвардные сделки обычно дороже, т. е. они сопровождаются большим спредом (разницей в курсах) на покупку-продажу. Это может привести к большим затратам для клиента при закрытии позиций.

Фьючерсы обладают и рядом существенных недостатков  по сравнению с форвардами. Так, если стандартная форма  фьючерсного  контракта не равна сумме, которую нужно прохеджировать, то разница должна быть либо незакрытой, либо прохеджированной на  форвардном  рынке. Кроме того, если желаемый период хеджирования не совпадает с периодом обращения фьючерса, то работающий с фьючерсами субъект валютного рынка ( фьючерсный  оператор) несет базисный риск, так как  форвардные  курсы для двух дат могут изменяться по-разному.

 

 

 

 

Основные различия между двумя видами контрактов представлены в таблице.

 

Таблица. Различия между форвардными и фьючерсными  контрактами

Критерий	Форвардный  контракт	Фьючерсный  контракт
Условия контракта	Индивидуальные	Стандартизированные
Комиссионные	Индивидуальные	Стандартизированные (от 2% до 5% от суммы контракта)
Гарантии по выполнению контракта	Индивидуальные	Стандартизированные
Торговая операция	Небиржевая	Биржевая
Ликвидность	Низкая	Высокая
Риск	Принимают договаривающиеся стороны	Принимает биржевая клиринговая палата
Прибыль/убыток	При поставке	Прибыль или  убыток определяются ежедневно на основании  биржевых торгов