Механизмы фондового рынка

Эмитент - юридическое  лицо, выпускающее ценные бумаги для  привлечения инвестиций. А инвестор - это юридическое или физическое лицо, покупающее ценные бумаги для  получения дохода.

Эмиссионная ценная бумага - любая ценная бумага, в том числе  бездокументарная, которая характеризуется  одновременно следующими признаками:

• закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных настоящим Федеральным законом формы и порядка;
• размещается выпусками;
• имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

Ценные бумаги делятся на первичные и вторичные. Первичные - ценные бумаги, которые могут существовать на рынке ценных бумаг самостоятельно. Вторичные могут осуществляться только вместе с первичными.

Основными видами эмиссионных  ценных бумаг, используемых российскими организациями для финансирования своей деятельности, являются акции и облигации.

Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли  акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным  обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации [1].

Уставный капитал акционерного общества составляется из номинальной  стоимости акций общества, приобретенных  акционерами. Номинальная стоимость  всех обыкновенных акций общества должна быть одинаковой. Уставный капитал  общества определяет минимальный размер имущества общества, гарантирующего интересы его кредиторов [2].

Акция, как  ценная бумага, не имеет срока действия и не подлежит возврату эмитенту. Акции  могут быть именными с указанием  имени держателя (акционера) и на предъявителя, без указания имени  владельца. Владельцы акций занесены в специальный реестр. Именная  акция может быть передана другому  лицу путем нотариального оформления, либо через брокерские конторы.

Акции могут  быть простыми и привилегированными. Владельцы простых акций имеют  право на управление предприятием путем  участия в собрании акционеров, владельцы  привилегированных акций могут  отказаться от прав управления акционерным  предприятием в обмен на фиксированный  дивиденд. Привилегированные акции  могут обмениваться на простые. Российским законодательством предусмотрена «золотая акция». «Золотая акция» не является какой-то специфической ценной бумагой – это условное наименование корпоративного права, которое может возникнуть только у государственного или муниципального образования, являющегося акционером открытого акционерного общества. Она предоставляет ее владельцу право “вето” до трех лет при решении собранием акционеров следующих вопросов: внесение изменений и дополнений в устав предприятия; реорганизации и ликвидации предприятия; передаче в залог или аренду и т.д. [9, с.56]

Метод акционерного финансирования может использоваться лишь акционерными обществами. Такое финансирование обычно имеет место при реализации крупномасштабных инвестиций, поскольку расходы, связанные с проведением эмиссии, перекрываются только большими объектами привлеченных средств. Акционерное финансирование является альтернативным кредитному и обладает рядом достоинств и недостатков.

К достоинствам можно отнести:

− низкую цену привлекаемых средств при больших объемах эмиссии;

− выплаты за пользование  инвестиционными ресурсами не носят  безусловного характера, а зависят  от прибыли акционерного общества (кроме  эмиссии привилегированных акций);

− использование инвестиционных кредитов не ограничено сроками.

К недостаткам можно отнести:

− снижение доли ценных бумаг, принадлежащих держателям крупных  пакетов акций и ослабление контроля над ними;

− длительное время, требуемое  на выпуск и размещение акций для  привлечения инвестиционных ресурсов;

− возможность распространения  акций не в полном объеме;

− вероятность снижения курса акций, поскольку новая  эмиссия может быть расценена  инвесторами как сигнал о финансовых проблемах предприятия [17, с.78].

Облигация - эмиссионная  ценная бумага, закрепляющая право  ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный  в ней срок ее номинальной стоимости  или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать  право ее владельца на получение  фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации  либо иные имущественные права. Доходом  по облигации являются процент и/или дисконт [1].

Главное ее достоинство состоит в том, что  она является наиболее действенным  и эффективным инструментом, позволяющим, не перераспределяя собственность, аккумулировать средства инвесторов и обеспечить предприятиям доступ на рынок капиталов.

В этом своем  качестве облигация удостоверяет:

• факт предоставления владельцем ценной бумаги денежных средств эмитенту (корпорации);
• обязательство эмитента вернуть держателю облигации по истечении оговоренного срока сумму, которую эмитент получил при выпуске данной бумаги (т.е. вернуть сумму основного долга);
• обязательство эмитента выплачивать держателю облигации фиксированный доход в виде процента от номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.

Облигации отличаются завидным многообразием. В частности, они различаются по статусу заемщика (эмитента); по срокам, на которые выпускаются  займы; по целям выпуска; по способам выплаты доходов и/или погашения  и другим критериям.

При этом облигации  корпораций являются наиболее подверженным инновациям видом ценных бумаг. Всплески инфляции и опасность обесценения  денег существенно видоизменили рынок облигаций, и классический тип этой бумаги как долгового  свидетельства, выпущенного на заранее  определенный срок под фиксированный  процент, в значительной мере отошел в прошлое. Благодаря целому ряду новшеств облигация стала намного  более удобным финансовым инструментом. Основными преимуществами облигационного займа как инструмента привлечения  инвестиций с точки зрения предприятия-эмитента являются:

• возможность мобилизации значительных объемов денежных средств и финансирования крупномасштабных инвестиционных проектов и программ на экономически выгодных для предприятия условиях без угрозы вмешательства инвесторов (владельцев облигаций) в управление его текущей финансово-хозяйственной деятельностью;
• возможность маневрирования при определении характеристик выпуска: все параметры облигационного займа (объем эмиссии, процентная ставка, сроки, условия обращения и погашения и т.д.) определяются эмитентом самостоятельно с учетом характера осуществляемых за счет привлекаемых средств инвестиционного проекта;
• возможность аккумулирования денежных средств частных инвесторов (населения), привлечения финансовых ресурсов юридических лиц на достаточно длительный срок (продолжительнее срока кредитов, предоставляемых коммерческими банками) и на более выгодных условиях с учетом реальной экономической обстановки и состояния финансового рынка;
• обеспечение оптимального сочетания уровня доходности для инвесторов, с одной стороны, и уровня затрат предприятия-эмитента на подготовку и обслуживание облигационного займа, с другой стороны;
• оптимизация взаиморасчетов, структуры дебиторской и кредиторской задолженности предприятия-эмитента.

В то же время  облигация – весьма жесткое долговое обязательство: осуществляя эмиссию  облигаций, эмитент несет определенные риски, и всегда существует вероятность  того, что облигационный займ не будет успешным, т.е. сам факт эмиссии облигаций еще не гарантирует их размещения на разработанных эмитентом условиях [6, с.38].

В связи с  этим, рассматривая финансовые возможности  облигаций, следует учитывать противоречивый характер интересов эмитента и инвесторов. Поэтому при организации облигационных  займов, в процессе конструирования  ценных бумаг важно уметь найти  “золотую середину”, обеспечить баланс этих интересов на основе комплексного анализа преимуществ и недостатков  данного финансового инструмента.

Вторичные ценные бумаги (производные финансовые инструменты) поступают на рынок ценных бумаг вместе с первичными. Основными производными финансовыми инструментами выступают фьючерс и опцион.

Фьючерс - это  контракт, заключаемый на рынке и  предъявляющий обязательство купли-продажи  ценных бумаг по фиксированной цене в момент заключения с исполнением  операции через определенный промежуток времени (к определенной дате) [3, с.78].

Опцион - право  купить (опцион “колл”) или продать (опцион “пул”) определенное количество акций предприятия по фиксированной  цене в момент заключения контракта, которая называется исполнительной ценой. Данное право реализуется либо на определенную дату (европейский опцион) либо в течение определенного срока (американский опцион).

Держателей  ценных бумаг, в первую очередь, интересует их прибыльность и надежность. За рубежом  экспертно-аудиторские агентства  постоянно проводят классификацию  ценных бумаг по степени риска их покупки [7, с.145].

1.3 Ценные бумаги как инструмент привлечения финансовых ресурсов. Факторы привлечения

Ценные бумаги как инструмент привлечения инвестиционного капитала являются одним из самых привлекательных инструментов финансирования по следующим причинам:

1. Многообразие  параметров ценных бумаг позволяет  удовлетворить инвестиционные потребности  широкого круга как институциональных  так и не институциональных  инвесторов.

2. Четкая  законодательная база, регулирующая  отношения, связанные с ценными  бумагами во всех развитых  странах, делает этот инструмент  очень надежным в глазах как инвестора, так и эмитента.

3. Ценные  бумаги обладают высокой степенью  ликвидности. Этот параметр очень  важен для институциональных  инвесторов, которые очень сильно  озабочены ликвидностью своих  активов, и это делает ценные  бумаги по сравнению с другими инструментами инвестиций для инвестора более привлекательными.

4. Ценные  бумаги являются инструментом  прямого доступа предприятия  к инвестиционному капиталу, сосредоточенному  у физических лиц и институциональных  инвесторов.

Все вышеуказанные  факторы способствуют увеличению спроса на ценные бумаги со стороны инвесторов не только как инструмент получения  дохода, но и как инструмент оформления кредитных договоров, венчурных  форм финансирования и т.д. То есть идет процесс секьюритизации финансовых отношений между различными субъектами экономики. Основная цель при этом - достижение максимальной ликвидности инвестиционного портфеля и законодательная защищенность прав инвестора [14, с.36].

В последние  десятилетия во всем мире все сильнее  возрастает роль ценных бумаг как  инструмента привлечения финансовых ресурсов со стороны. Этому способствуют следующие факторы:

• ликвидность ценных бумаг. Чем выше ликвидность финансового инструмента, являющегося объектом инвестиций, тем меньше риск вложения, тем меньшую компенсацию требует инвестор в качестве принятия на себя этого риска. Соответственно, это снижает стоимость обслуживания данных инструментов со стороны предприятия;
• надежность ценных бумаг как инструмента оформления отношений между эмитентом и инвестором. Четкие законодательные рамки не позволяют сторонам сделки нарушить оформленные с помощью ценных бумаг договоренности;
• многообразие параметров ценных бумаг. Как инвесторы, так и реципиенты капитала ограничены в использовании тех или иных форм инвестиций. Это связано с законодательным регулированием их деятельности, текущей ситуацией на рынке, налоговым законодательством, субъективными характеристиками. Большое количество параметров ценных бумаг позволяет решать проблемы с обоюдной выгодой путем создания инструмента, удовлетворяющего потребности обеих сторон сделки;
• прямой выход на владельцев денежных средств. Привлечение дополнительного капитала с помощью ценных бумаг происходит на фондовом рынке, где поставщиками долгосрочного инвестиционного капитала выступают владельцы этих финансовых ресурсов. Поэтому отсутствие посредников между инвестором и реципиентом делает стоимость привлечения и обслуживания полученных финансовых ресурсов дешевле, чем из традиционных источников;
• инструмент, позволяющий получить доступ к потенциально неограниченному объему инвестиционного капитала.

Все это делает ценные бумаги привлекательными в глазах, как инвестора, так и предприятия, желающего получить инвестиционный капитал, и делающих ценные бумаги конкурентоспособным  инструментом среди прочих при привлечении  финансовых средств предприятием.

Но выпуск ценных бумаг как инструмента  финансирования инвестиционной деятельности предприятий является достаточно сложной  процедурой, и не всегда ценные бумаги являются самым эффективным инструментом. Существуют различные факторы, накладывающие  ограничения на возможность доступа  предприятия на финансовый рынок  при привлечении дополнительного  долгосрочного капитала [16, с.59].

Определим круг факторов, оказывающих влияние на решение об использовании ценных бумаг в качестве инструмента  привлечения инвестиционного капитала, а также на выбор вида и параметров выпускаемых ценных бумаг. К числу  таких факторов относятся: