Оптимизация структуры капитала предприятия

Заемный капитал характеризуется  следующими положительными особенностями:

1. Достаточно широкими возможностями  привлечения, особенно при высоком  кредитном рейтинге предприятия,  наличии залога или гарантии  поручителя.

2. Обеспечением роста финансового  потенциала предприятия при необходимости  существенного расширения его  активов и возрастания темпов  роста объема его хозяйственной  деятельности.

3. Более низкой стоимостью в  сравнении с собственным капиталом  за счет обеспечения эффекта  "налогового щита" (изъятия  затрат по его обслуживанию  из налогооблагаемой базы при  уплате налога на прибыль).

4. Способностью генерировать прирост  финансовой рентабельности (коэффициента  рентабельности собственного капитала).

В то же время использование заемного капитала имеет следующие недостатки:

1. Использование этого капитала  генерирует наиболее опасные  финансовые риски в хозяйственной  деятельности предприятия — риск  снижения финансовой устойчивости  и потери платежеспособности. Уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса использования заемного капитала.

2. Активы, сформированные за счет  заемного капитала, генерируют меньшую  (при прочих равных условиях) норму  прибыли, которая снижается на  сумму выплачиваемого ссудного  процента во всех его формах (процента за банковский кредит; лизинговой ставки; купонного процента  по облигациям; вексельного процента  за товарный кредит и т.п.).

3. Высокая зависимость стоимости  заемного капитала от колебаний  конъюнктуры финансового рынка.  В ряде случаев при снижении  средней ставки ссудного процента  на рынке использование ранее  полученных кредитов (особенно на  долгосрочной основе) становится  предприятию невыгодным в связи  с наличием более дешевых альтернативных  источников кредитных ресурсов.

4. Сложность процедуры привлечения (особенно в больших размерах), так как предоставление кредитных ресурсов зависит от решения других хозяйствующих субъектов (кредиторов), требует в ряде случаев соответствующих сторонних гарантий или залога (при этом гарантии страховых компаний, банков или других хозяйствующих субъектов предоставляются, как правило, на платной основе.

Таким образом, предприятие, использующее заемный капитал, имеет более  высокий финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного  объема активов) и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства (возрастающие по мере увеличения удельного  веса заемных средств в общей  сумме используемого капитала).

1.2 Механизмы формирования структуры капитала на предприятии

Теория структуры капитала базируется на сравнении затрат на привлечение  собственного и заемного капитала и  степени влияния различных комбинированных вариантов финансирования на рыночную оценку (рис.3).

Теории структуры  капитала

 

 

 

 

Рис. 3. Основные теории структуры капитала

Наибольшую известность и применение в мировой практике получили статические  теории структуры капитала, обосновывающие существование оптимальной структуры, которая максимизирует оценку капитала. Эти теории рекомендуют принятие решений о выборе источников финансирования (собственные или заемные средства) строить исходя из оптимальной структуры капитала. Если оптимальная структура определена, то достижение этой пропорции в элементах капитала должно стать целью руководства и в этой пропорции следует увеличивать капитал.

В настоящее время наибольшее признание  получила компромиссная теория структуры  капитала (оптимальная структура  находится как компромисс между  налоговыми преимуществами привлечения  заемного капитала и издержками банкротства), которая не позволяет для конкретной корпорации рассчитать наилучшее сочетание  собственного и заемного капитала, но формулирует общие рекомендации при принятии решений.

Динамические модели учитывают  постоянный поток информации, который  получает рынок по данной корпорации. Рассматривается большее число  инструментов принятия решений. Управление источниками финансирования не сводится к установлению целевой структуры  капитала, так как включает выбор между краткосрочными и долгосрочными источниками и управление собственными источниками (принятие решений по структуре собственного капитала).

Теория структуры капитала исходит  из утверждения, что цена фирмы V складывается из текущей рыночной цены собственного капитала S (текущей оценки (РV) будущих денежных потоков владельцам собственного капитала) и текущей рыночной цены заемного капитала (РV будущих потоков владельцам заемного капитала): V = S + D . Коэффициент долгосрочной задолженности может рассчитываться:

1) как доля заемного капитала  в общем капитале корпорации  по рыночной оценке D/V;

2) как соотношение собственного  и заемного капиталов по рыночной  оценке D/S.

Так как балансовые оценки акционерного капитала часто не отражают «истинную» величину капитала, то использование  их в принятии решений по структуре  капитала недопустимо.

Современные теории структуры капитала формируют достаточно обширный методический инструментарий оптимизации этого  показателя на каждом конкретном предприятии.

Основными критериями такой оптимизации  выступают:

• приемлемый уровень доходности и риска в деятельности предприятия;

• минимизация средневзвешенной стоимости  капитала предприятия;

• максимизация рыночной стоимости  предприятия.

Приоритет конкретных критериев оптимизации  структуры капитала предприятие  определяет самостоятельно. Исходя из этого, можно сделать вывод: не существует единой оптимальной структуры капитала не только для разных предприятий, но даже и для одного предприятия  на разных стадиях его развития.

Одна из главных задач формирования капитала — оптимизация его структуры  с учетом заданного уровня его  доходности и риска — реализуется  разными методами. Одним из основных механизмов реализации этой задачи является финансовый леверидж.

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Показатель, отражающий уровень дополнительно  генерируемой прибыли на собственный  капитал при различной доле использования  заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле:

ЭФЛ = (1-С_НП)*(КВР_А-ПК)*ЗК/СК,

где ЭФЛ — эффект финансового  левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %;

С_НП — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

КВР_А — коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %;

ПК — средний размер процентов  за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %;

ЗК — средняя сумма используемого  предприятием заемного капитала;

СК — средняя сумма собственного капитала предприятия.

В связи с высокой динамичностью  этого показателя он требует постоянного  мониторинга в процесс управления эффектом финансового левериджа.

Формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом, который мультиплицирует (пропорционально мультипликатору или коэффициенту изменяет) положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Аналогично снижение коэффициента финансового левериджа будет приводить к обратному результату, снижая в еще большей степени его положительный или отрицательный эффект.

Таким образом, при неизменном дифференциале  коэффициент финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Знание механизма воздействия финансового левериджа на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

3. Формирование оптимальной структуры капитала

Любая компания должна оплачивать свои счета так, чтобы еще оставалось достаточно денег на улучшение дела. Но основная цель бизнеса состоит  в приращении стоимости предприятия, а значит и в увеличении богатства  владельцев, посредством расширения дела.

Поскольку без денег деньги не сделаешь, компании часто сталкиваются с необходимостью брать дополнительные средства в  долг. В использовании заемных  денег для извлечения прибыли  проявляется действие механизма  заимствования; заем в данном случае используется в качестве "рычага": он повышает потенциал заемщика в  производстве прибыли. Если вы соединяете собственные средства (ваш капитал) с заимствованными деньгами, вы тем  самым увеличиваете объем капитала, который можно вложить в дело.

Заимствование осложняется тем, что  имеет множество источников, и  с каждым из них связаны свои преимущества и недостатки, издержки и выгоды. Задача финансового менеджера - найти  такое сочетание источников финансирования, которое имело бы наименьшую цену. Процесс этот динамичный, поскольку  изменение экономических условий  сказывается и на стоимости кредита.

Помимо поиска источников финансирования финансовый менеджер должен следить  за эффективностью расходования средств. У большинства компаний потенциальных  статей расхода множество, а размеры  капитала ограниченны. Чтобы выбрать  наиболее рациональный способ расходования средств, управляющему финансами необходимо разработать такую методику отбора, которая позволила бы безошибочно  определить варианты, более других соответствующие целям компании.

Таким образом, оптимизация структуры  капитала является одной из наиболее важных и сложных задач, решаемых в процессе управления его формированием  при создании предприятия. Процесс оптимизации структуры капитала предприятия осуществляется по следующим этапам (рис 4.).

 

 

 

 

 

Рис. 4. Этапы процесса оптимизации структуры капитала предприятия

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 2 Анализ механизма формирования и установления оптимальной структуры капитала

2.1 Экономическая характеристика организации ОАО "Самарский резервуарный завод"

ОАО "Самарский резервуарный завод" является одним из крупнейших в России предприятий по производству стальных резервуаров, оцинкованных металлоконструкций, оцинкованного и окрашенного  металла.

Компания  создана путем преобразования при  приватизации государственного предприятия "Куйбышевский завод резервуарных металлоконструкций".

Основной целью  предприятия является извлечение прибыли, в соответствии с которой оно  осуществляет следующие основные виды деятельности:

• производство и реализация конструкций стальных резервуаров, газгольдеров,
• производство и реализация емкостей для воды, нефтепродуктов и других жидкостей;
• производство и реализация фланцев стальных, силосов;
• монтаж строительных, резервуарных и иных конструкций;
• производство стали и отливок из нее;
• строительные работы;
• изготовление и ремонт оборудования для нефтяной и газовой промышленности;
• проектирование оборудования и механизмов для производства буровых работ и нефтегазодобычи;
• транспортно-экспедиционные услуги;
• выполнение научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ;
• внешнеэкономическая деятельность.

Органами  управления общества являются: общее  собрание акционеров; совет директоров; единоличный исполнительный орган (Генеральный директор).

В условиях жесткой конкуренции на Российском рынке, предприятие принимает  меры по развитию и расширению новых  производств, что в дальнейшем будет  способствовать более стабильной работе завода путем диверсификации видов  деятельности.

Приоритетными направлениями  деятельности общества на 2010 год являются следующие:

• выпуск продукции по резервуарам в объёме 10 000 тонн в год;
• выпуск оцинкованного и окрашенного металла 114 220 тонн в год;
• производства оцинкованных металлоконструкций на уровне 9 000 тонн;
• повышение качества выпускаемой продукции на всех производствах и по всем направлениям;
• увеличение рентабельности за счет снижения затрат на производство продукции;
• оптимальная кадровая политика (снижение текучести за счет целенаправленной работе по закреплению рабочих и повышению их квалификации и решения вопросов оплаты труда и материального стимулирования).