Оптимизация структуры капитала предприятия

Как показывают представленные в таблице  данные, максимальный уровень рентабельности при заданных условиях достигается  при коэффициенте финансового левериджа в 0,00; то есть при полном финансировании деятельности за счет собственных источников. Такое положение дел вызвано низкой рентабельностью активов, что в свою очередь обуславливает невыгодность привлечения заемных источников средств. При появлении и дальнейшем росте заемного ставка процента за кредит повышается, что обуславливает снижение рентабельности собственного капитала вплоть до отрицательных значений.

Процесс оптимизации структуры  капитала по критерию минимизации средневзвешенной стоимости капитала представлен в таблице 5.

 

 

 

Таблица 5

Расчет средневзвешенной стоимости капитала

Показатель	Вариант расчетов
	1	2	3	4	5	6	7	8
Общая потребность в капитале	2 775	2 775	2 775	2 775	2 775	2 775	2 775	2 775
Варианты структуры капитала:
- акционерный, %	30	40	50	60	70	80	90	100
- заемный, %	70	60	50	40	30	20	10	0
Уровень дивидендных выплат, %	4	4,5	5	5,5	6	6,5	7	7,5
Уровень ставки за кредит, %	18	16	16	14	12	12	10	0
Ставка налога на прибыль, %	20	20	20	20	20	20	20	20
Ставка процента за кредит с учетом налогового корректора, %	14,4	12,8	12,8	11,2	9,6	9,6	8	0
Средневзвешенная стоимость капитала, %	11,28	9,48	8,90	7,78	7,08	7,12	7,10	7,50

 

Расчеты, приведенные в таблице, показали, что минимальная средневзвешенная стоимость капитала предприятия  достигается при соотношении  собственного и заемного капитала в  пропорции 70% к 30% соответственно. Также, учитывая то, что зависимость между  стоимостью предприятия и средневзвешенной стоимостью капитала обратная, при  такой структуре капитала и прочих равных условиях реальная рыночная стоимость  ОАО "Самарский резервуарный завод" будет максимальной.

Одним из основных механизмов оптимизации  структуры капитала с учетом заданного  уровня дохода и риска является финансовый леверидж.

Эффектом финансового левериджа называется показатель, отражающий уровень дополнительно получаемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, он рассчитывается по формуле:

ЭФЛ=(1-)*(- ПК)* , где                             

ЭФЛ - эффект финансового  левериджа, выражающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %;

- ставк а налога на прибыль (десятичная дробь);

- коэффициент валовой  рентабельности активов (определяется  отношением валовой прибыли к  средней стоимости активов), %;

ПК - средний размер процентов за кредит, которые предприятие уплачивает за использование заемного капитала, %;

ЗК - средняя сумма заемного капитала, используемого предприятием;

СК - средняя сумма собственного капитала.

Для рассматриваемого предприятия  ОАО "Самарский резервуарный завод" эффект финансового левериджа составляет 2,63, что является, казалось бы, достаточно хорошим показателем, если бы не то, что положительное значение данного коэффициента обусловлено взаимодействием при расчете двух минусов (для соотношения собственного и заемного капитала; разницы между рентабельностью активов и процентов за кредит).

При расчете эффекта финансового  левериджа можно выделить три основные составляющие, которые мы рассмотрим подробнее. Налоговый корректор финансового левериджа (1 - Снп), показывает, в какой степени, в связи с различным уровнем налогообложения прибыли, проявляется эффект финансового левериджа. Недостаток информации затрудняет использование данной составляющей при анализе структуры капитала.

Дифференциал финансового левериджа (КВРа - ПК) характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов, а также средним размером процента за кредит и является главным условием достижения положительного эффекта финансового левериджа. Этот эффект проявляется только при условии, если уровень валовой прибыли, получаемой активами предприятия, будет превышать средний размер процента за используемый предприятием кредит, соответственно, чем большее значение имеет дифференциал финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект. В рассматриваемом случае отрицательное значение обусловлено, главным образом, низкой рентабельностью активов предприятия наряду с высокими ставками по кредитам. В качестве рекомендуемых мер можно предложить избавление от непрофильных активов, держание которых на балансе предприятию не выгодно (особенно это касается внеоборотных активов), а также реструктуризацию дебиторской задолженности.

Коэффициент финансового левериджа (ЗК/СК) характеризует сумму заемного капитала, привлеченного предприятием, который приходится на единицу собственного капитала. Деятельность ОАО "Самарский резервуарный завод" характеризуется большой величиной заемных средств при отрицательном значении собственного капитала, что обуславливает высокое отрицательное значение рассматриваемого коэффициента. Можно сделать вывод о том, что особое внимание следует уделить значению дифференциала, добиться его положительного значения за счет повышения доли собственного капитала и снижения заемного.

Таким образом, были рассмотрены основные пути оптимизации структуры капитала на примере ОАО "Самарский резервуарный завод", в результате чего выявлены основные рекомендации: резкое увеличение доли собственного капитала, реструктуризация активов предприятия, повышение  его финансовой устойчивости.

 

 

 

Заключение

 

Капитал вместе с природными и трудовыми  ресурсами, является одним из важнейших  факторов производственной деятельности. Тем не менее, на сегодняшний день данный термин не имеет единого определения  в экономической литературе.

В данной курсовой работе под капиталом понимается совокупность всех источников средств, которые используются для финансирования активов и операций, в том числе краткосрочная и долгосрочная задолженность, привилегированные и обыкновенные акции, составляющие пассив баланса.

Капитал предприятия можно классифицировать по нескольким признакам, однако в целях  работы более подробно была рассмотрена  классификация по признаку "титул  собственности". Согласно данной классификации  капитал включает собственный и  заемный виды; также следует отметить, что такое разделение капитала в  системе источников его привлечения  носит определяющий характер.

Основными составляющими  собственного капитала являются уставный, добавочный, резервный капитал, нераспределенная прибыль; помимо собственников в  финансировании деятельности фирмы  принимают участие кредиторы, которые  предоставляют свои средства на условиях срочности, возвратности, платности. Исходя из этого, структуру капитала можно  рассматривать как совокупность его отдельных взаимосвязанных  элементов, выделенных по тому или иному признаку классификации.

Важнейшей теоретической  и практической категорией, на которой  базируется теория капитала, является его стоимость. Под стоимостью капитала понимается величина процентной ставки, подлежащая уплате инвесторам, вкладывающим капитал в деятельность данного  предприятия. С экономической точки зрения стоимость капитала характеризует ту сумму, которую следует регулярно платить за привлечение единицы капитала из определенного источника.

Важнейшим вопросом, который изучает теория структуры капитала, является определение  его оптимальной структуры.

Оптимизация капитала направлена на решение определенных задач, к которым относятся в  частности: формирование объема капитала, достаточного для обеспечения необходимых  темпов развития предприятия; оптимальное  распределение капитала по видам  деятельности, направлениям использования; достижение максимальной доходности капитала при заданном уровне финансового  риска, или же минимизация финансового  риска использования капитала при  заданном уровне доходности и другие.

В целях применения теоретических  основ на практике, была проанализирована структура капитала ОАО "Самарский  резервуарный завод", являющегося  объектом исследования. Также были проанализированы основные направления  оптимизации структуры капитала исследуемого объекта по следующим  направлениям: максимизация уровня доходности (рентабельности) собственного капитала, минимизация средневзвешенной стоимости  капитала, методика расчета финансового  левериджа. На основе анализа были даны рекомендации по достижению оптимальной структуры капитала, которые, главным образом, сводятся к увеличению доли собственных средств и реструктуризации активов.

Таким образом, в  данной курсовой работе были рассмотрены  теоретические основы оптимизации  структуры капитала, в том числе  такие базисные категории, как капитал, структура, цена капитала; а также  основные методы определения оптимальной  структуры капитала и пути ее достижения на основе ОАО "Самарский резервуарный завод".

 

 

 

 

 

 

 

 

Список используемой литературы

 

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Текст с изменениями и дополнениями по состоянию на 01 марта 2010 года. - М.: Эксмо, 2010. - С.912.
2. Басовский Л.Е. Финансовый менеджмент: учебник. - М.: ИНФРА-М, 2003. - С.240.
3. Бланк И.А. Финансовый менеджмент. - Киев: Эльга, 2004. - С.655.
4. Вихори Дж. Основы финансового менеджмента. - М.: И. Д.Вильямс, 2008. - С.1232.
5. Гальцева Е.В. Капитализация как фактор укрепления финансовой устойчивости предприятий сферы услуг: Дис. канд. эконом, наук. М., 2005. 137 с.
6. Гридчина М.В. Финансовый менеджмент: курс лекций. - Киев: МАУП, 2004. - С.160.
7. Карасева И.М. Финансовый менеджмент: учебное пособие. - М.: Омега-Л, 2006. - С.335.
8. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. - М.: ТК Велби, 2007. - С.1024.
9. Коттл С. Анализ ценных бумаг. - М.: Олимп-бизнес, 2000. - С.613.
10. Кузнецов Б. Т.Финансовый менеджмент: учебное пособие. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005. - С.415.
11. Павлова Л.Н. Финансовый менеджмент: учебник для вузов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. - С.269.
12. Райзберг Б.А. Современный экономический словарь. - М.: ИНФРА-М, 2007. - С.479.
13. Росс С. Основы корпоративных финансов. - М.: Лаборатория базовых знаний, 2000. - С.453.
14. Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями. - М.: ГУ ВШЭ, 2000. - С.409.
15. Финансовый менеджмент: теория и практика: учебник / под ред.Е.С. Стояновой. - М.: Перспектива, 2003. - С.656.
16. Финансовый менеджмент: учебное пособие / под ред.Е.И. Шохина. - М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2004. - С.408.
17. Ивашковская И. От финансового рычага к оптимизации структуры капитала компании // Журнал Управление Компанией. - 2004. - №11 (42). - С.18-21.
18. Ушаева С.Н. Грани оптимизации структуры капитала в условиях кризиса // Вестник Челябинского государственного университета. - 2010. - №5. - С.173-179.
19. Материалы ОАО "Самарский резервуарный завод" [электронный ресурс] // режим доступа www.srz.ru.