Политика управления финансовыми рисками (на примере ЗАО «Плитспичпром»)

С точки зрения принятия решений  по предупреждению и минимизации  потерь Е.И. Шохин дает важную характеристику подходам к управлению рисками [18]:

1) Активный подход означает максимальное использование менеджером средств управления рисками для минимизации их последствий. При этом подходе все хозяйственные операции осуществляются после проведения мероприятий по предупреждению возможных финансовых потерь.

2) Адаптивный подход основан на учете в процессе управления сложившихся условий хозяйствования, а само управление рисками осуществляется в ходе проведения хозяйственных операций. При этом невозможно предотвратить весь ущерб в случае наступления рискового события, а можно избежать лишь части потерь.

3) Консервативный подход предполагает, что управляющие воздействия на финансовые риски начинаются после наступления рискового события, когда предприятием уже получен ущерб. В этом случае целью управления является локализация ущерба в рамках какой-либо одной финансовой операции или одного подразделения.

По мнению автора данной курсовой работы, эти подходы характеризуют  принятую на предприятии политику управления финансовыми рисками. Учитывая суть термина «политика» и описанные выше цели, задачи и механизм управления финансовыми рисками, под политикой управления финансовыми рисками следует понимать принятую программу процесса управления финансовыми рисками, включающую в себя совокупность средств (инструментов) и методов (техник) для достижения поставленной цели управления рисками.

Более подробно рассмотрим сам процесс управления риском. Согласно З. Боди и Р. Мертону [7] процесс управления риском – это систематическая работа по анализу риска, выработки и принятия соответствующих мер для его минимизации. Этот процесс можно разбить на пять этапов:

1) Выявление риска (risk identification) состоит в определении того, каким видам риска наиболее подвержен объект анализа. Компании зачастую не отдают себе отчета во всех видах риска, с которыми они сталкиваются. Для эффективного выявления риска необходимо рассматривать проблему риска в целом, с учетом всех факторов, влияющих на него, т.е. обеспечить принцип комплексного рассмотрения проблемы риска.

Для более  эффективного выявления видов риска  очень полезно сделать список, в котором перечислены все  потенциальные виды риска для  данной организации и связи между ними.

2) Оценка риска (risk assessment) – это количественное определение затрат, связанных с видами риска, которые были выявлены на первом этапе управления риском. Естественно, нужны соответствующие сведения, и чтобы их получить, придется заплатить. Предоставление информации такого рода – одна из важнейших функций страховых компаний. Этим занимается актуарий (статистик страхового общества) – профессионал, имеющий специальное образование в области математики и статистики. Он собирает и анализирует данные и оценивает вероятность заболевания, несчастного случая и подобных видов риска.

Что касается риска инвестиций в финансовые активы, то компаниям нередко требуется консультация эксперта, которая позволяет уточнить степень их подверженности тому или иному риску и количественно выразить соотношение между риском и доходом от инвестирования в разные категории активов, например в акции, или облигации. В таких случаях обычно обращаются к профессиональным консультантам по инвестициям, во взаимные фонды и к другим финансовым посредникам или в другие фирмы, предоставляющие финансовые услуги, которые помогают сделать правильную оценку рисков.

3) Выбор приемов управления риском. Для уменьшения риска существует четыре основных приема управления риском (risk-management techniques):

• Избежание риска (risk avoidance) – это сознательное решение не подвергаться определенному виду риска.
• Предотвращение ущерба (loss prevention and control) сводится к действиям, предпринимаемым для уменьшения вероятности потерь и для минимизации их последствий.
• Принятие риска на себя (risk retention) состоит в покрытии убытков за счет собственных ресурсов.
• Перенос риска (risk transfer) состоит в перенесении риска на других лиц. Перенос риска выполняется с помощью трех основных методов: хеджирования, страхования и диверсификации.

4) Реализация выбранных приемов. Вслед за решением о том, как поступать с выявленным риском, следует переходить к реализации выбранных приемов. Главный принцип, которого следует придерживаться на этом этапе управления риском, сводится к минимизации затрат на реализацию избранного курса действий.

5) Оценка результатов. Управление риском – это динамический процесс с обратной связью, при котором принятые решения должны периодически анализироваться и пересматриваться. Время идет, обстоятельства меняются и несут с собой перемены: появляются новые виды риска, или новые сведения об имеющихся видах риска, или дешевеет стратегия управления риском.

Важное  место в процессе управления финансовыми  рисками занимает процедура их оценки. По мнению Ковалева В.В. [12] основная проблема в риск-менеджменте касается именно измеряемости риска. Несложно идентифицировать рисковую ситуацию, пояснить ее специфичность и, естественно, обособить новый (или относительно новый) вид риска. Гораздо сложнее дать методику его оценки.

В теории управления рисками на текущий момент разработано достаточно большое количество моделей оценки различных видов риска. Это такие методы и модели как критерии Сэвиджа и Гурвица, метод Парето, модель САРМ, метод дерева решений, метод доверительных интервалов, теория оптимальных портфелей Марковица, модель Блэка, модель Тобина-Шарпа-Линтнера и др. [1, 9, 21, 20, 22, 4, 5, 8 и др.]. Однако, важное значение в оценке уровня риска занимает статистическая оценка распределения вероятности ожидаемого дохода [12].

Рассмотрим ряд статистических величин (это могут быть как абсолютные, так и относительные величины) x₁, x₂, x₃, …, x_n.

Размахом  вариации называется разность между  максимальным и минимальным значениями признаками данного ряда, формула 1:

.     (1)

Дисперсия является средним квадратом  отклонений значений признака от его  средней и рассчитывается по формуле 2:

    (2)

где .

Среднее квадратическое отклонение показывает среднее отклонение значений варьирующего признака относительно центра распределения (в данном случае средней арифметической). Этот показатель, называемый иногда стандартным отклонением, рассчитывается по формуле 3:

      (3)

Все вышеприведенные показатели обладают одним общим недостатком – это абсолютные показатели, значения которых существенно зависят от абсолютных значений исходного признака ряда. Поэтому в экономической статистике большее применении имеет коэффициент вариации, рассчитываемый по формуле 4:

     (4)

Для учета вероятностных  характеристик рассматриваемого ряда статистических величин, при определении  дисперсии и среднеквадратического  отклонения необходимо ввести показатель вероятности P_i. Тогда формула расчета вариации будет иметь вид, формула 5 [9]:

     (5)

Важное место в оценке финансового  риска занимает оценка уровня финансового левериджа предприятия. Известны 2 подхода к определению величины финансового левериджа [10, 12, 9 и др.].

Европейская концепция количественной оценки финансового левериджа предполагает расчет его эффекта. Эффект финансового левериджа – это приращение рентабельности собственных средств, получаемое за счет использования заемного капитала, проценты по которому относятся на расходы организации при налогообложении прибыли. Эффект финансового левериджа рассчитывается по формуле 6:

,    (6)

где Т – ставка налога на прибыль, коэффициент,

(ROA–Rt) – дифференциал финансового левериджа, %;

D/E – плечо финансового левериджа, коэффициент.

В практике финансового менеджмента также выделяют американскую концепцию, которая предполагает расчет уровня финансового левериджа (силы воздействия финансового левериджа). Суть расчетов уровня финансового левериджа DFL состоит в следующем, формула 7:

,     (7)

где TNP – темп прироста чистой прибыли, %;

TEBIT – темп прироста прибыли до вычета процентов и налогов, %;

EBIT – прибыль до выплаты процентов и налогов, руб.;

In – сумма процентов по заемному капиталу, руб.

Уровень (сила воздействия) финансового левериджа показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль при изменении прибыли до вычета процентов и налогов больше налогооблагаемой прибыли, т. е. он характеризует степень вариабельности чистой прибыли организации, уровень финансового риска.

Имея двойственный характер, высокая  сила воздействия финансового левериджа, с одной стороны, свидетельствует  о высоких финансовых рисках вложения капитала, с другой стороны, обеспечивает более высокий прирост чистой прибыли при развитии организации. Низкое значение силы воздействия финансового левериджа свидетельствует о меньших финансовых рисках вложения капитала, но и меньших объемов прироста чистой прибыли.

Поскольку существует большое количество методов оценки рисков, но нет универсальных, общепринятых, с одной стороны, каждое предприятие имеет возможность выбора наиболее приемлемого для себя варианта, однако с другой стороны, разнообразие ведет к сложностям в сравнении рисков аналогичных компаний.

2. Анализ политики управления финансовыми рисками на примере ЗАО «Плитспичпром»

1. Оценка финансовых рисков предприятия на базе бухгалтерской отчетности на примере ЗАО «Плитспичпром»

Закрытое Акционерное Общество ЗАО «Плитспичпром» расположено в г. Балабаново, Калужская область, пл.50 лет Октября, д. 3.

Уставный  капитал ЗАО «Плитспичпром» составляет 47 417 000 (сорок семь миллионов четыреста семнадцать тысяч) рублей, разделенных на 94 834 (девяносто четыре тысячи восемьсот тридцать четыре) обыкновенные именные акции номинальной стоимостью 500 рублей каждая.

На базе Балабановской спичечной фабрики  в 1990 г. было организованно производственное объединение «Плитспичпром», в которое на правах структурных единиц вошли Балабановская спичечная фабрика, Балабановский завод древесных плит и эксперементально-механический завод. Закрытое Акционерное общество «Плитспичпром» организованно 1992 г. и является правопреемником арендного производственного объединения «Плитспичпром».

Основными видами деятельности ЗАО «Плитспичпром» является промышленное производство спичек и древесных плит. Помимо этого ЗАО «Плитспичпром» занимается выпуском запасных частей для плитного и спичечного производства, оптовой и розничной торговлей, гостиничных услуг. Списочная численность работающих на 01.01.2010 г. составила 2191 человек. Производственная площадка составляет 60 га.

Предприятие ЗАО «Плитспичпром» подвержено тем же рискам, что и все отечественные товаропроизводители.

Проведем  анализ финансового состояния ЗАО «Плитспичпром» для выявления основных недостатков в финансовой работе предприятия и оценки возможности их устранения за счет оптимизации управления ремонтными работами исследуемого предприятия.

Анализ  финансового состояния и оценку уровня финансовых рисков будем проводить по методикам, рекомендуемым Донцовой Л.В. и Никифоровой Н.А. [11] и Яковлевой И.Н. [23], в рамках которых проведем оценку следующих аспектов финансовой деятельности:

• анализ ликвидности баланса;
• оценку показателей платежеспособности;
• оценку структуры баланса на предмет соответствия удовлетворительному состоянию;
• оценку показателей финансовой устойчивости;
• анализ достаточности источников финансирования при формировании запасов.

Информационной базой для проведения анализа финансового состояния будут служить данные 1-ой и 2-ой форм бухгалтерской отчетности ЗАО «Плитспичпром» за период с 1.01.2008 г. по 1.01.2011 г., представленные в приложении 3. Для проведения оценки необходимо предварительно составить сравнительный аналитический баланс путем группировки однородных по содержанию статей, который представлен в приложении 4, а также сгруппировать активы по степени ликвидности и пассивы по степени срочности их оплаты, что представлено в приложении 5.

По результатам группировки и расчета абсолютных показателей текущей ликвидности и перспективной ликвидности можно заключить, что уровень ликвидности к концу анализируемого периода ухудшился, поскольку абсолютный показатель текущей ликвидности снизился на 312 262 тыс.руб.уб. или в относительном выражении на 136,97 % по сравнению с аналогичным показателем по итогам 2009 г., кроме того его значение – существенно меньше нуля, что свидетельствует о невозможности полностью погасить текущие обязательства за счет мобилизации наиболее ликвидных и быстрореализуемых активов. Показатель перспективной ликвидности на протяжении всего анализируемого периода принимал отрицательные значения, что свидетельствует о неудовлетворительных прогнозах платежеспособности ЗАО «Плитспичпром» при мобилизации будущих поступлений и направлении их на погашение будущих платежей.

Для оценки риска ликвидности с  помощью абсолютных показателей  Яковлева И.Н. рекомендует руководствоваться таблицей модели оценки риска ликвидности, представленной в приложении 6 [23].

Оценка соответствия структуры  баланса условию абсолютной ликвидности и оценка уровня риска ликвидности проведена в таблице 2 путем сопоставления соответствующих групп активов и пассивов.

Таблица 2

Оценка соответствия структуры  баланса ЗАО «Плитспичпром» условию абсолютной ликвидности, в тыс.руб.уб.

Наименование показателя	Обозначение	01.01.2009	01.01.2010	01.01.2011
Наиболее ликвидные активы	А1	93 979	133 815	22 229
Быстро реализуемые  активы	А2	220 385	206 377	211 084
Медленно реализуемые  активы	А3	489 542	547 196	709 703
Трудно реализуемые  активы	А4	1 076 855	1 071 037	1 056 079
ИТОГО активы		1 880 761	1 958 425	1 999 095
Наиболее срочные обязательства	П1	102 447	112 213	247 396
Краткосрочные пассивы	П2	-	-	70 200
Долгосрочные пассивы	П3	1 282 793	1 439 708	1 431 998
Постоянные пассивы	П4	495 521	406 504	249 501
ИТОГО пассивы		1 880 761	1 958 425	1 999 095
Излишек (недостаток) источников финансирования
П1-А1		- 8 468	21 602	- 225 167
П2-А2		220 385	206 377	140 884
П3-А3		- 793 251	- 892 512	- 722 295
А4-П4		- 581 334	- 664 533	- 806 578
Выполнение условия  абсолютной ликвидности баланса
П1-А1		не выполняется	выполняется	не выполняется
П2-А2		выполняется	выполняется	выполняется
П3-А3		не выполняется	не выполняется	не выполняется
А4-П4		не выполняется	не выполняется	не выполняется