Портфельное инвестирование

ВВЕДЕНИЕ

 

При размещении ресурсов на рынке ценных бумаг инвестор стремится  найти приемлемый набор этих бумаг, обеспечивающий идеальную комбинацию контролируемого риска и максимально  возможной доходности. Эффективная  технология решения этой проблемы —  портфельное инвестирование.

Портфельное инвестирование позволяет планировать и контролировать результаты инвестиционной деятельности. Обычно портфель представляет собой  набор из корпоративных акций, облигаций  с различной степенью риска, ценных бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, а значит, с минимальным риском потерь вложенных средств и получения дохода.

Крупные банки формируют  свои инвестиционные портфели следующим  образом: около 70% составляют государственные  ценные бумаги, около 25 — муниципальные, 5% — прочие. Мелкие банкиры придерживаются более осторожной стратегии и формируют свой портфель в основном за счет государственных и муниципальных ценных бумаг как наиболее надежных и высоколиквидных.

При формировании инвестиционного  портфеля придерживаются принципов безопасности вложений средств, стабильности получения дохода и ликвидности вложений (возможности быстро и без потерь превратить их в наличные деньги).

Однако ни одна из ценных бумаг не обладает одновременно всеми  этими свойствами. Здесь необходим компромисс, поскольку наиболее перспективные с точки зрения получения доходов вложения одновременно и наиболее рискованные, а наиболее безопасные приносят низкие доходы. Главная цель при формировании портфеля — достижение оптимального соотношения риска и дохода инвестора. Решить эту проблему позволяет использование принципов диверсификации и достаточной ликвидности.

 

Основное преимущество портфельного инвестирования — возможность  с его помощью решать специфические  инвестиционные задачи: обеспечить доход и количественное соотношение прибыли и риска. Для этого необходимо совершенствовать уже сформированный портфель и находить оптимальные варианты новых.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. Стратегия портфельного инвестирования

 

1. Сущность инвестиционного портфеля и принцип его формирования

 

 

Инвестиционный портфель представляет собой совокупность ценных бумаг, управляемую как самостоятельный  инвестиционный объект.

Цель формирования портфеля ценных бумаг - сохранить и приумножить  капитал.

Сущность портфельного инвестирования заключается в распределении инвестиционных ресурсов между различными группами финансовых активов для достижения требуемых параметров. В зависимости от целей и задач, поставленных при формировании портфеля, инвестор должен целенаправленно определить оптимальное соотношение между различными типами ценных бумаг, включаемых в портфель.

Для составления инвестиционного  портфеля необходимо:

• формулирование основной цели и определение приоритетов (максимизация доходности, минимизация  риска, сохранение и прирост капитала и т.п.);

• отбор инвестиционно - привлекательных ценных бумаг, обеспечивающих требуемый уровень доходности и  риска;

• поиск адекватного  соотношения видов и типов  ценных бумаг в портфеле для достижения поставленных целей;

• мониторинг инвестиционного портфеля по мере изменения основных его параметров.

 

 

 

Принципы формирования инвестиционного портфеля:

 

• обеспечение безопасности (страхование от всевозможных рисков и стабильность в получении дохода);

• достижение приемлемой для инвестора доходности;

• обеспечение ликвидности;

Ликвидность портфеля означает возможность его превращения  в денежную наличность без потери стоимости, в портфеле необходимо иметь  определенную долю быстрореализуемых  активов, достаточную для выполнения обязательств перед клиентами и для совершения появившихся высоколиквидных сделок.

Это реализуется с  помощью портфеля денежного рынка, включающего преимущественно денежную наличность или быстро реализуемые  активы (краткосрочные ценные бумаги).

• достижение оптимального соотношения между доходностью и риском, в том числе путем диверсификации портфеля.

Диверсификация вложений — это основной принцип портфельного инвестирования, суть которого в том, что нельзя вкладывать все средства только в одну бумагу, даже самую привлекательную. При диверсификации невысокие доходы по одним ценным бумагам перекрываются высокими доходами по другим. Снизить риск можно и за счет включения в портфель ценных бумаг большого круга отраслей, не связанных между собой, что снижает риск одновременного снижения их деловой активности.

Упрощенный вариант  диверсификации заключается в том, что средства делятся между несколькими  ценными бумагами без серьезного анализа.

Более надежный вариант  предполагает использование отраслевой и региональной диверсификации. Суть отраслевой диверсификации сострит в том, что не следует приобретать ценные бумаги предприятий только одной отрасли, поскольку негативные явления могут захватить отрасль в целом. К примеру, падение цен на нефть на мировом рынке может отразиться на стоимости акций всех предприятий отрасли.

Подобная ситуация может  возникнуть и в отдельном регионе, когда политическая нестабильность, стихийные бедствия и т.п. приведут к одновременному снижению цен акций.

 

 

2. Классификация инвестиционных портфелей

 

 

Инвестиционные портфели бывают различных видов.

 Критерием классификации  может служить источник дохода  и степень риска. 

В зависимости от источника  доходов портфели подразделяются на портфели роста и портфели дохода.

Портфели роста формируются  из ценных бумаг, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля - рост стоимости портфеля. Портфели роста подразделяются на:

• портфель высокого роста нацелен на максимальный прирост капитала.

В состав портфеля входят ценные бумаги быстрорастущих компаний. Инвестиции являются достаточно рискованными, но вместе с тем могут приносить самый высокий доход;

• портфель умеренного роста является наименее рискованным.

Он состоит в основном из ценных бумаг хорошо известных  компаний, характеризующихся хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени и нацелен на сохранение капитала;

 

• портфель среднего роста - сочетание инвестиционных свойств портфелей умеренного и высокого роста.

При этом гарантируется  средний прирост капитала и умеренная  степень риска. Является наиболее распространенной моделью портфеля.

• Портфель дохода ориентирован на получение высокого текущего дохода - процентов по облигациям и дивидендов по акциям.

В него должны включаться акции, характеризующиеся умеренным  ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигации и другие ценные бумаги, обеспечивающие высокие  текущие выплаты. Цель создания этого  портфеля - получение определенного  уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска. Поэтому объектами портфельного инвестирования в таком случае являются высоконадежные финансовые активы.

• Портфель постоянного дохода - это портфель, который состоит из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска;
• Портфель высокого дохода включает высокодоходные ценные бумаги, приносящие высокий доход при среднем уровне риска.
• Комбинированный портфель формируется для избежания возможных потерь на фондовом рынке, как от падения курсовой стоимости, так и низких дивидендных и процентных выплат. Одна часть финансовых активов приносит владельцу увеличение его капитала в связи с ростом курсовой стоимости, а другая - благодаря получению дивидендов и процентов. Падение прироста капитала из-за уменьшения одной части может компенсироваться возрастанием другой.

 

 

«Классификация инвестиционного портфеля по источнику дохода» представлена на схеме 1:

 

                                               ИСТОЧНИК ДОХОДА

 

     Рост курсовой                                                                                  Текущие 

        стоимости                                                                                      выплаты 

 

     Портфель роста                                                                     Портфели дохода

Портфель умеренного             Комбинированный                      Портфель

              роста                                      портфель                       постоянного дохода

Портфель высокого                                                                         Портфель

             роста                                                                                высокого дохода                                                                      

 

 

Схема 1: «Классификация инвестиционного портфеля по источнику  дохода»

 

 

Если рассматривать  типы инвестиционных портфелей в  зависимости от степени риска, приемлемого  для инвестора, то надо учитывать тип инвестора.

При формировании инвестиционной политики определенное значение имеют  индивидуальные склонности человека к  риску. Одни предпочитают действовать  осторожно, не претендуя на большой  доход. Другие же могут идти на очень  большой риск ради получения высокого дохода. Как правило, инвесторов подразделяют на консервативных, умеренно-агрессивных и агрессивных.

• Консервативный тип инвестора характеризуется склонностью к минимизации риска, к надежности вложений.
• Умеренно-агрессивному типу инвестора присущи такие черты, как склонность к риску, но не очень высокому, предпочтение высокой доходности вложений, но с определенным уровнем защищенности.
• Агрессивный инвестор готов идти на риск ради получения высокой доходности.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 1 «Инвестиционный портфель для различных инвесторов»

 

Тип инвестора	Цель инвестора	Степень риска	Тип ценной бумаги	Тип портфеля
Консервативный	Защита от инфляции	Низкая	Государственные ценные бумаги, акции, облигации крупных  стабил. эмитентов	Высоконадёжный, но низкодоходный
Умеренно-агрессивный	Рост капитала в долгосрочном плане	Средняя	Государственные ценные бумаги, большая доля крупных и  надёжных эмитентов	Диверсифици- рованный
Агрессивный	Спекулятивная игра, возможность  быстрого роста капитала	Высокая	Высокая доля высокодоходных ценных бумаг некрупных эмитентов, венчурных компаний	Рискованный, но высокодоходный

 

 

 

 

 

 

3. Управление портфелем

 

Для того чтобы инвестиционный портфель приносил необходимую доходность, им надо управлять.

Под управлением инвестиционным портфелем понимается совокупность методов, которые обеспечивают:

• сохранение первоначально  вложенных средств;

• достижение максимального  возможного уровня доходности;

• снижение уровня риска.

Обычно выделяют два  способа управления: активное и пассивное управление.

Активное управление - это такое управление, которое связано с постоянным отслеживанием рынка ценных бумаг, приобретением наиболее эффективных ценных бумаг и максимально быстрым избавлением от низкодоходных ценных бумаг. Такой вид предполагает довольно быстрое изменение состава инвестиционного портфеля.

При этом широко используется мониторинг, который помогает быстро реагировать на краткосрочные изменения  на рынке ценных бумаг и выявлять привлекательные ценные бумаги для  инвестирования. Мониторинг активного управления предполагает:

• отбор ценных бумаг (покупка высокодоходных и продажа  низкодоходных ценных бумаг);

• определение доходности и риска нового портфеля с учетом ротации ценных бумаг;

• сравнение эффективности  ранее сформированного и формируемого портфелей;

• реструктуризация портфеля, обновление его состава.

 

Активный мониторинг - это непрерывный процесс наблюдения за курсами акций, анализ текущей  ситуации и прогнозирование будущих  котировок.

Активное управление характерно для опытных инвесторов, инвестиционных менеджеров высокой квалификации; оно требует хорошего знания рынка ценных бумаг, умение быстро ориентироваться при изменениях конъюнктуры рынка.

Активное управление имеет множество подходов, однако любое активное управление включает поиск неверно оцененных бумаг или их групп. Точное выявление и умелая покупка или продажа этих ценных бумаг дают возможность активному инвестору получить более высокие результаты, чем пассивные. Вместе с тем комиссионные, взимаемые активными менеджерами, как правило, значительно выше, чем у пассивных, выше при активном управлении и трансакционные расходы. Все это позволяет сторонникам пассивного управления утверждать, что они получают лучшие результаты, чем активные менеджеры.

Вместе с тем, несмотря на быстрый рост активов, которые управляются пассивными менеджерами, при управлении большей частью национальных и международных портфелей акций и облигаций используются методы активного управления.