Портфельное инвестирование

Какая из форм эффективности  больше подходит современным развитым финансовым рынкам?

Чтобы ответить на этот вопрос, давайте посмотрим на современный  финансовый рынок. На нем работают три  вида аналитиков:

• фундаменталисты - проводят фундаментальный анализ - исходят в своих решениях из 'глобального' состояния экономики, состояния тех или иных секторов, перспектив конкретных компаний, причем в своих оценках они исходят из рациональности действий участников рынка;
• техники - проводят технический анализ - руководствуются в своих решениях 'локальным' поведением рынка, для них особенно важно 'поведение толпы,  как фактора, существенно влияющего на их решение, учитывая, в том числе, и психологические моменты; большинство методов, которыми они пользуются, носят эвристический характер (т.е. слабоформализованны, не вполне обоснованны с математической точки зрения);
• количественные аналитики являются последователями Л.Башелье - проводят эмпирические исследования - выявляют закономерности на основе исторических данных, строят модели, формируют соответствующие стратегии.

     Технический анализ основан, прежде всего, на анализе прошлых состояний рынка, поэтому при слабой форме эффективности рынка не имеет смысла тратить на него время и средства (информация о прошлых состояниях рынка уже учтена в цене). Фундаментальный анализ, как и эмпирические исследования, основан на публичной информации, поэтому при средней форме эффективности рынка бесполезно прибегать к фундаментальному анализу. Однако, как несложно заметить, все вышеописанные аналитики неплохо существуют и весьма востребованы в современном мире. Поэтому, строго говоря, современный финансовый рынок не может соответствовать всем требованиям ни одной степени эффективности финансового рынка. 
 С другой стороны, на современном финансовом рынке существенное несоответствие между курсом ценной бумаги и ее инвестиционной стоимостью - явление редкое. Дело в том, что существенная переоценка или недооценка ценной бумаги на рынке будет замечена внимательными аналитиками, которые попытаются извлечь из этого выгоду. В результате, ценные бумаги, курс которых ниже инвестиционной стоимости, будут покупаться, вызывая рост курса из-за увеличения спроса на них. А ценные бумаги, курс которых выше инвестиционной стоимости, будут продаваться, вызывая падение курса из-за увеличения предложений. Казалось бы, что еще остается возможность получить выгоду из небольшого или временного несоответствия, но в этом направлении возникнет препятствие в виде транзакционных издержек, которые явно или неявно входят в издержки при любых операциях на бирже. В результате финансовый рынок является некоторой динамической системой, которая постоянно стремится к эффективности.

Благодаря этой самоорганизации  финансовых рынков, современные развитые фондовые рынки можно отнести  к классу слабо эффективных, хотя некоторые аномалии на нем всё же присутствуют.

Подчеркнем еще раз, что концепция эффективного рынка  продолжает играть доминирующую роль в современной Теории Финансов. Тем  не менее, данная концепция подвергается пересмотру. Прежде всего, это относится  к предположению однородности всех инвесторов с точки зрения своих целевых установок и рациональности их решений. В частности, в концепции эффективного рынка не учтено, что инвесторы на финансовом рынке обладают разными инвестиционными горизонтами ('долгосрочные' и 'краткосрочные' инвесторы), которые реагируют только на информацию относящуюся к их инвестиционному горизонту . Присутствие на рынке этих двух категорий инвесторов необходимо для стабильности рынка.

Как мы отмечали, современный  фондовый рынок, строго говоря, не является эффективным, поэтому новая информация постепенно отражается в цене актива. В результате формируется ценовой тренд. Его можно использовать для получения прибыли, при условии своевременного обнаружения движения цены актива. Подобными методами пользуются некоторые механические системы торговли ценными бумагами. Для полноты картины, отметим, что существует и другая разновидность механических стратегий торговли, которая действует по противоположному принципу - покупка актива начинается не тогда, когда он начинает расти, а когда его цена падает ниже некоторого уровня; и, соответственно, продают, когда его цена поднимается выше определенного значения.

Анализ эффективности  инвестиций позволяет определить доход  от вложения капиталов в текущий  момент и в ближайшей перспективе.

При оценке эффективности  инвестиций строится и исследуется  экономико-математическая модель инвестирования. Построенная модель позволяет исследовать  финансовые (денежные или материальные) потоки, на предмет соответствия ожиданиям  инвестора, при различных вариантах его реализации в соответствии с различными сценариями. При построении модели используются материалы, предоставленные Заказчиком, собственные исследования, и данные Компании. При реализации проекта выясняется, насколько полна, точна и достоверна предоставленная Заказчиком информация, строиться модель инвестирования и анализируются основные показатели (финансовая реализуемость, выявление граничных условий эффективности, анализ рисков, доходность).

Финансово-экономическое  обоснование сделок и капитальных операций позволяет определить текущую стоимость на основании анализа рынка купли-продажи аналогичных объектов и будущий поток доходов от реализации проекта. ФЭО показывает, насколько адекватна рынку заявленная стоимость на момент сделки.

 

 

 

3. Особенности использования портфельного анализа на Российском рынке ценных бумаг

Учитывая масштаб операций, проводимых на мировом финансовом рынке, а также высокую мобильность  спекулятивного капитала, деятельность портфельных инвесторов может приводить к мировым финансовым кризисам, В этой связи представляется необходимым рассмотреть деятельность органов регулирования инвестиционной активности, с тем чтобы выявить, насколько их действия по устранению как причин, так и последствий кризисных ситуаций можно считать успешными, а также определить какие корректировочные действия в своей инвестиционной политике должны принимать участники рынка для адаптации к требованиям органов надзора.

Преобразование управления Российской экономикой, изменение условий  хозяйствования промышленных предприятий, формирование и становление системы финансово-кредитных институтов, развитие новых форм предпринимательской деятельности предопределили необходимость воссоздания рынка ценных бумаг как эффективного механизма привлечения инвестиций (в частности предприятиями в целях развития производства) и мощного механизма перераспределения денежных ресурсов.

Специфика развития российской экономики последнего десятилетия  оказала значительное влияние на формирование российского рынка  ценных бумаг.

Фондовый рынок России отличается от рынков стран с развитой рыночной экономикой и по своей структуре, и по составу инструментов, используемых, в частности, для портфельного инвестирования.

Формирование состава  инструментов современного российского  рынка ценных бумаг и "первичных" портфелей происходило под влиянием ряда глубинных масштабных процессов, происходивших в экономике страны.

 

В связи с тем, что  Россия стала частью мировой финансовой системы, актуально распространение  анализа эффективности методик международного инвестирования и на российский финансовый рынок. В российской практике портфельные инвестиции являются  формой мобилизации денежных средств, направляемых в реальный сектор экономики. Современный этап экономического развития России можно охарактеризовать как переход к рыночным основам в экономике.

Одной из форм частного инвестирования является деятельность юридических  и физических лиц на фондовом рынке - вложение средств в ценные бумаги эмитентов, работающих в различных  отраслях экономики государства. Институт фондового рынка призван обеспечить не только приток частного капитала в экономику, но также свободный перелив инвестиций из одной отрасли экономики в другую, что обеспечивается возможностью свободной покупки-продажи ценных бумаг. Высокая ликвидность фондового рынка, его динамичность, заставляют инвесторов тщательно анализировать производимые вложения средств, в результате чего повышается эффективность инвестиций, поскольку финансируются только жизнеспособные проекты.

Одной из отличительных особенностей  российского фондового рынка является то, что его  развитие идет достаточно активно. Уже сформирована определенная инфраструктура, существуют законодательные акты, закладывающие правовую основу функционирования фондового рынка, в обращении находятся большое количество ценных бумаг активно котируемых на основе рыночного спроса и предложения.

Рыночные принципы в  российской экономике создали значительную заинтересованность инвесторов к вложениям  в ценные бумаги и игре на фондовом рынке. Увеличение активности в этой сфере деятельности, свидетельствует об улучшении отношений собственности, развития инвестиционной инфраструктуры, вовлеченности страны в мировую экономику. Можно предположить, что стабилизация экономического положения в стране приведет как к значительному увеличению числа эмитентов ценных бумаг, так и к всплеску инвестиционной активности со стороны фондовых игроков.

Стоит отметить, что особую важность и актуальность развитие портфельных  инвестиций приобретает в связи  с необходимостью привлечения частных сбережений граждан, хранящихся в виде наличных денег как в национальной так и в иностранной валютах вне каких-либо финансовых институтов, в качестве инвестиционного капитала для российской экономики.

Указанные причины ставят задачу изучения и практического применения методик портфельного анализа в условиях России.

Вместе с тем механическое копирование используемых зарубежными  финансово-кредитными учреждениями и  организациями методов представляется вряд ли эффективным - слишком различны условия, на которых базируются хозяйственные механизмы страны. Безусловно, в случае заимствования инструментарий и организация портфельного анализа должны подвергаться корректировке с учетом специфики России, в результате процесса глобализации, имеют качественный характер.

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

Современный финансовый рынок является одним из наиболее ярких примеров глобализации и модернизации мировой экономики. Инфраструктура финансовых рынков представлена большим  разнообразием финансовых посредников, выполняющих как брокерские, так и дилерские функции, огромным количеством биржевых и внебиржевых финансовых операций, а также широким спектром новых финансовых инструментов, позволяющих не только получать высокие доходы, но и снижать финансовые риски. В условиях быстро изменяющейся конъюнктуры финансового рынка менеджеру финансовой компании необходимы стратегии управления, позволяющие в считанные секунды принимать решения по управлению финансовыми активами. Чтобы не действовать вслепую, участникам рынка требуются эффективные инструменты, позволяющие проводить глубокий экономический анализ финансового рынка и прогнозировать динамику его развития. Очевидно, что такого рода прогнозы должны иметь под собой определенную научную основу, сформированную из построения соответствующей математической модели финансового временного ряда. Однако в настоящее время еще рано говорить о завершенной экономико-математической теории финансового рынка, имеющей адекватные приложения к любому финансовому временному ряду. Современные методы сбора и хранения статистических данных, их обработки и анализа с применением вычислительной техники дают эмпирический материал для анализа различных концепций относительно функционирования финансовых рынков, позволяют выделять новые эффекты финансовых временных рядов, строить гипотезы относительно характера распределений цен и динамики их поведения. В связи с этим становятся актуальными научные исследования по математическому моделированию новых свойств финансовых временных рядов, продвигающие нас в развитии экономико-математической теории финансового рынка.

В среде финансистов  есть достаточное количество тех, кто  скептически относится к построению математических моделей финансовых временных рядов, поскольку не находят в них сколько-нибудь значимого прогноза относительно будущего движения цен на финансовом рынке.

Главным аргументом финансистов-скептиков  против использования математического  моделирования является то, что, как  правило, построенные модели не дают возможности получить какой-либо прогноз  о будущих ценах с достаточной надежностью.

Однако это не означает, что построение математической модели финансового временного ряда не несет  никакой информации для его исследователя. Наоборот, как правило, построенная  модель позволяет получать описание процесса эволюции цены на другом более качественном уровне. Неудивительно, что гипотеза случайного блуждания привела к ставшей сегодня классической концепции рационально функционирующего (или эффективного) рынка.

Поэтому построение математических моделей финансовых временных рядов является актуальной задачей, требующей разнообразных методов ее решения.

 

 

 

 

 

 

 

 

Список литературы

1. Аксень Э.М. Математические методы в финансах: Анализ инвестиционных

    проектов. - М.,2005г.

 

2. Дубров А.М., Пачоша Б.А., Хрусталев Е.Ю. Моделирование рисковых

    ситуаций в экономике и бизнесе. - М., 2005г.

 

3. Мертенс А.В. Инвестиции. - К.: Киевское инвестиционное агенство, 2006г.

 

4. Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: Расчет и риск. -    

    М., 2005г.

 

5. Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: и расчет и риск.

    М.: ИНФРА, 2006г.

6. Уотшем Т.Дж., Парамоу К. Количественные методы в финансах: Пер. с англ.  

     - М.: Финансы: Изд. объединение "ЮНИТИ", 1999г.

 

7. Федосеев В.В. Экономико-математические методы и модели в маркетинге. -  

    М., 2005г.

 

8. Холод Н.И., Кузнецов А.В., Жихар Я.Н. и др. Экономико-математические

    методы и модели. - М., 2004г.

 

9. Шарп У., Александр Г., Бейли Дж. Инвестиции: Пер.с англ.-М.:ИНФРА-М,

    2008г.