Шпаргалка по дисциплине "Финансовый менеджмент"

 

ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК— разница между доходами и издержками экономического субъекта (как правило, речь идет о фирме), выраженная в разнице между полученными и сделанными платежами. В целом это сумма нераспределенной прибыли фирмы и ее амортизационных отчислений, сберегаемых для формирования собственного источника денежных средств на будущее обновление основного капитала. 

Виды денежных потоков

По масштабам обслуживания хозяйственного процесса 
• денежный поток по предприятию в целом. 
• денежный поток по отдельным структурным подразделениям (центрам ответственности) предприятия.   
• денежный поток по отдельным хозяйственным операциям

По видам хозяйственной деятельности 
·  денежный поток по операционной деятельности.  
·  денежный поток по инвестиционной деятельности.   
· денежный поток по финансовой деятельности. 

По направленности движения денежных средств 
·  положительный денежный поток 
· отрицательный денежный поток

По уровню достаточности объема 
·        избыточный  
·        дефицитный денежный поток

По методу оценки во времени 
· настоящий  
· будущий денежный поток 

По непрерывности формирования в рассматриваемом периоде 
· дискретный денежный поток 

Оценка денежных потоков — это, прежде всего, анализ финансовой устойчивости и доходности предприятия. Его исходным моментом является расчет денежных потоков, прежде всего, от операционной (текущей) деятельности.

Под срочным аннуитетом понимается денежный поток с поступлениями в течение ограниченного времени (срочный денежный поток) с равными по величине поступлениями денежных средств через равные промежутки времени. По моменту поступления денежных средств различают срочные аннуитеты пренумерандо и постнумерандо.

Под бессрочным аннуитетом (вечная рента) понимается денежный поток с равными по величине поступлениями денежных средств в течение длительного срока через равные интервалы времени. Примером бессрочного аннуитета являются консоли (консолидированная рента) — долгосрочные государственные облигации со сроком обращения, превышающим 30 лет.

 

 

26. Базовая модель оценки финансовых активов. Понятие о техническом и фундаментальном анализах.

Базовая модель оценки финансовых активов

где     CFi - ожидаемый денежный поток в i-м периоде;

 r - приемлемая (ожидаемая или требуемая) доходность

Дж.Уильямс, 1937 г.

Приемлемая норма прибыли

• процентная ставка по банковским депозитам (rb);
• процентная ставка, выплачиваемая банком вкладчику за хранение его средств (rb) и надбавка за риск инвестирования в данный финансовый актив (rr):

r=rb+rr;

• процентная ставка, выплачиваемая по правительственным облигациям (rsb) и надбавка за риск (rr):

r=rsb+rr.

Технический анализ рассматривает цену, объем или сочетание факторов, чтобы оценить поведение рынка, основываясь на предпосылке, что рынок — самый лучший индикатор того, что цены активов будут делать в будущем.

Цены финансовых инструментов движутся, придерживаясь определенных тенденций (трендов), и искусство идентификации этих трендов и моментов их смены и является искусством технического анализа. В техническом анализе предполагается, что цена акции отражает всю информацию относительно этой акции. Актив повышается в цене потому, что спрос на него выше, чем его предложение. Другими словами, инвесторы согласны платить более высокие цены за обладание данным активом. Почему? Этот вопрос совершенно не волнует аналитика, все воспринимается как данность.

Специфика технического анализа выдвигает к возможностям его применения определенные требования. Это:

— высококонкурентный рынок, обеспечивающий совершенную ликвидность активов, т. е. в любой момент времени вы можете как купить, так и продать актив по рыночной цене;

— отсутствие субъекта, способного единолично существенно влиять на рынок и устанавливать на нем какие-либо преграды конкуренции.

Фундаментальный, или как иногда говорят, факторный, анализ опирается на объектно-ориентированный подход. Этот подход базируется на попытке определения количественных показателей будущего развития компании или каких-либо базисных активов. На основании прогноза этих показателей инвестор принимает решение о вложении капитала. Фундаментальный анализ требует наличия определенной доступной информации, на основании которой строится некоторое уравнение конечного (базисного) фактора. Такой анализ в идеальном варианте предполагает всестороннее рассмотрение всех значимых экономических, политических и прочих факторов, которые могут влиять на цены активов. Этими факторами могут являться цены других активов, объем продаж, дивиденды, доходы, долги, процентные ставки, уровень безработицы, инфляция, политический риск и др.

Базисные показатели, используемые в фундаментальном анализе, можно разделить на три группы:

— прогнозирование рыночных показателей с помощью статистических и эконометрических методов;

— рыночный анализ активов;

— финансовый анализ.

Структура фундаментального анализа имеет следующий вид: информация, выраженная в количественных показателях; правило ее обработки; прогноз значения базисного актива. Фундаментальные аналитики покупают активы, которые, по их мнению, недооценены фондовым рынком относительно сравнительных показателей предприятий реального сектора либо относительно средних показателей по рынку.

Главное, что надо запомнить, — фундаменталисты изучают причины, движущие рынком, и на основе их анализа принимают решения об инвестициях. (Кстати, поэтому фундаментальные вложения — обычно долгосрочные стратегические вложения в активы.) Но это требует отсутствия любой неопределенности относительно будущих событий и наличия максимально полной и оперативной информации. Невыполнение любого из этих требований резко снижает качество результатов фундаментального анализа.

 

27.Доходность финансового актива: виды и оценка.

Финансовые активы (англ. Financial assets) — это специфическая форма собственности, предполагающая получение дохода (например: часть активов компании, представляющая собой финансовые ресурсы: денежные средства и ценные бумаги, навыки и способность зарабатывать)

Финансовые активы включают кассовую наличность; депозиты в банках; вклады; чеки; страховые полисы; вложения в ценные бумаги; обязательства других предприятий и организаций по выплате средств за поставленную продукцию (коммерческий кредит); портфельные вложения в акции иных предприятий; пакеты акций других предприятий, дающие право контроля; паи или долевые участия в других предприятиях.

Хотя отчеты о прибылях и убытках позволяют нам оценивать доходность фирмы в абсолютных величинах, столь же важно измерять ее в процентном выражении. Для выражения отдачи существуют два основных коэффициента. Один из них отражает доходность по отношению к капиталу, привлеченному для достижения определенной нормы доходности на инвестиции. Это может быть проделано либо с точки зрения инвесторов (т. е. по отношению к собственному капиталу), либо с точки зрения фирмы в целом. Другой коэффициент отражает доходность применительно к продажам на основе оценки маржи прибыли.

Доходность активов (return on assets —- ROA) фирмы измеряет эффективность усилий но извлечению прибыли из активов до возникновения эффекта от финансирования.

Доходность активов = прибыль до уплаты процентов и налогов * (1 - налоговая ставка)/Совокупные активы.

По-другому доходность активов может быть записана следующим образом:

Доходность активов = [чистый доход + затраты на выплату процентов * (1 — налоговая ставка)]/Совокупные активы.

За счет отделения результатов финансовой деятельности от результатов основной деятельности предприятия доходность активов обеспечивает более чистую оценку истинной доходности этих активов.

Доходность активов можно вычислить и без учета уплаченных налогов, не теряя при этом степени обобщения. Для этого необходимо использовать прибыль до уплаты процентов и налогов и без поправки на налоговую ставку:

Доходность активов без учета налогов = прибыль до уплаты процентов и налогов/Совокупные активы.

 

28.Понятие инвестиционного портфеля. Риск инвестиционного портфеля.

 

Вопрос № 29.Принципы формирования инвестиционного портфеля

При формировании инвестиционного портфеля следует руководствоваться следующими соображениями:

• безопасности вложений (неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала);
• стабильности получения дохода;
• ликвидности вложений, т. е. их способности участвовать в немедленном приобретении товара (работ, услуг) или быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги.

Ни одна из инвестиционных ценностей не обладает всеми перечисленными выше свойствами. Поэтому неизбежен компромисс. Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой, так как те, кто предпочитают надежность, будут предлагать высокую цену и собьют доходность.

Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Иными словами, соответствующий набор инвестиционных инструментов призван снизить риск вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.

Основной вопрос при ведении портфеля – как определить пропорции между ценными бумагами с различными свойствами.

Так, основными принципами построения классического консервативного (малорискового) портфеля являются: принцип консервативности, принцип диверсификации и принцип достаточной ликвидности.

Принцип консервативности. Соотношение между высоконадежными и рискованными долями поддерживается таким, чтобы возможные потери от рискованной доли с подавляющей вероятностью покрывались доходами от надежных активов.

Инвестиционный риск, таким образом, состоит не в потере части основной суммы, а только в получении недостаточно высокого дохода.

Принцип диверсификации. Диверсификация вложений – основной принцип портфельного инвестирования. Идея этого принципа хорошо проявляется в старинной английской поговорке: «Не кладите все яйца в одну корзину».

На нашем языке это звучит как «не вкладывайте все деньги в одни бумаги, каким бы выгодным это вложением вам ни казалось». Только такая сдержанность позволит избежать катастрофических ущербов в случае ошибки.

Принцип достаточной ликвидности. Он состоит в том, чтобы поддерживать долю быстрореализуемых активов в портфеле не ниже уровня, достаточного для проведения неожиданно подворачивающихся высокодоходных сделок и удовлетворения потребностей клиентов в денежных средствах.

 

30. Модель ценообразования финансовых активов. Индикаторы на рынке ценных бумаг.

 

31. Разработка вариантов инвестиционных проектов. Методы оценки инвестиционных проектов.

 

32. Сравнительный анализ проектов различной продолжительности.

 

ВОПРОС 33 Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции.

При принятии инвестиционных решений необходимо учитывать инфляционные процессы. Инфляция во многих случаях существенно влияет на величину эффективности инвестиционного проекта.

Наиболее широко применяемыми показтелями для измерения уровня инфляции являются индекс потребительскихт цен, индекс-дефлятор валового внутреннего дохода, индекс оптовых цен.

Влияние инфляции на результаты оценки эффективности инвестиционных проектов можно учеть путем корретировки различных составных частей денежных потоков, дибо пересчета коэффициента дисконтирования.

При оценке эффективности капитальных вложений необходимо по возможности учитывать влияние инфляции. Это можно делать корректировкой на индекс инфляции (i) либо будущих поступлений, либо коэффициента дисконтирования.

Наиболее корректной, но и более трудоемкой в расчетах является методика, предусматривающая корректировку всех факторов, влияющих  на денежные потоки сравниваемых проектов. В этой методике используют 2 основных понятия: номинальные и реальные денежные потоки.

Номинальными денежными потоками называют потоки, исчисленные в текущих ценах без учета покупательной способности денег.

Реальные денежные потоки – потоки в базовых, неизменных ценах. Такие потоки учитывают изменение покупательной способности денег в связи с процессом инфляции.

Основные факторы методики: объем выручки и переменные расходы. Корректировка может осуществляться с использованием различных индексов, поскольку индексы цен на продукцию предприятия и потребляемое им сырье могут существенно отличаться от индекса инфляции. С помощью таких перерасчетов исчисляются новые денежные потоки, которые сравниваются между собой с помощью критерия NPV.

Более простой является методика корректировки коэффициента дисконтирования на индекс инфляции. Логика корректировки представлена на примере.

Пример: предприниматель готов сделать инвестицию исходя из 10% годовых. Это означает, что 1 тыс. руб. в начале года и 1,1 т.р. в конце года имеют для предпринимателя одинаковую ценность. если допустить, что инфляция составляет 5% в год, то чтобы сохранить покупательную стоимость полученного в конце года денежного поступления 1.1 тыс руб., необходимо откорректировать эту величину на индекс инфляции: 1,1*1,05=1,155 тыс. руб.