Шпаргалка по дисциплине "Финансовый менеджмент"

Таким образом, чтобы обеспечить желаемый доход, предприниматель должен был использовать в расчетах не 10%-й рост капитала, а другой показатель, отличающийся от исходного на величину индекса инфляции: 1,10*1,05=1,155.

Итак, можно написать общую формулу, связывающую обычный коэффициент дисконтирования (r), применяемый в условиях инфляции, номинальный коэфф. дисконтирования (р) и индекс инфляции (i): 1+p=(1+r)*(1+i)

1+p=(1+i)*(1+i)=1+r+i+r*i

Величиной r*I ввиду ее малости в практических расчетах пренебрегают, поэтому окончательная формула имеет вид: p=r+i.

 Пример: рассмотреть экономическую  целесообразность реализации пректа  при следующих условиях: величина  инвестиций – 5 млн.руб.; периодреализации  проекта  - 3 года: доходы по годам (тыс.руб.) – 2000, 2000, 2500; текущий  коэффициент  дисконтирования (без учета инфляции) – 9,5%, среднегодовой индекс инфляции  – 5%.

Если оценку делать буз учета влияния инфляции, то проект следует принять, поскольку NPV=+399т.р.

Однако, если сделать поправку на индекс инфляции, т.е. использовать в расчетах модифицированный коэффициент дисконтирования (p=15%, т.к. 1,095-1,05=1,15), то вывод будет диаметрально противоположным, поскольку в том случае NPV= –105 т.р., IRR=13,8%. Если пользоваться упрощенной формулой, то выводв данном случае не изменится, хотя числа будут несколько иными: p=14,5%, NPV= –62,3 т.р.

 

34.Анализ инвестиционных  проектов в условиях рисков.

 

 Риск- возможность возникновения  неблагоприятных ситуаций в ходе  реализации инвестиционного процесса. Риск может возникать:

• как возможность потерь в форме фактических убытков или упущенной выгоды;
• как степень нестабильности, непредсказуемости результатов.

 

В первом случае риск можно оценить вычислением значений вероятных потерь, во втором случае в качестве меры риска можно использовать дисперсию исходов (что больше применимо к ситуациям неопределенности и необходимо отметить, что приведенные ниже варианты анализа рисков более подходят для ситуаций определенности, в неопределенности риск может быть учтен помимо дисперсии и встроенными в некоторые методы механизмами).

 Риски могут быть  вызваны следующими причинами:

• отсутствием полной информации;
• случайностью;
• противодействием.

 Инвестиционные риски  классифицируются:

• Риски упущенной выгоды;
• Риски снижения доходности (процентные, кредитные);
• Риски прямых финансовых потерь (биржевые, селективные, риски банкротства).

 Помимо этого, существует  масса других видов рисков (риски, связанные с покупательной способностью  денег, чистые риски, финансовые  риски и т. д.).

 

Выявив риски, можно перейти к их анализу. Он может быть качественным (выявление факторов, областей и видов рисков) и количественным. Последний позволяет в численной форме оценить размеры отдельных рисков и проекта в целом.

 

 Ранее уже были рассмотрены  некоторые способы анализа инвестиций  с поправкой на риск: использование  ставки дисконтирования с поправкой  на риск, использование коэффициентов  поправки на риск в методе  состояния предпочтения. Попробуем  дать общую оценку рисков.

 Методы количественного анализа рисков:

Метод аналогий: заключается в использовании информации о других (ранее выполненных проектах), о деятельности конкурентов и т. д.

 

Анализ чувствительности: он позволяет определить предельные значения факторов риска, при которых результаты окажутся приемлимыми (как изменятся NPV, IRR при росте цен на материалы, при повышении прямых, общих издержек, падении цены продаж, изменении уровня налогообложения).

 Анализ чувствительности  в итоге помогает определить:

• Факторы, наиболее сильно влияющие на интегральные показатели проекта;
• Варианты достижения поставленных целей, наиболее устойчивые к рискам.

 

Данный подход достаточно неплохо реализован в программе Project Expert и дает первоначальную пищу для размышлений.

 

Анализ сценариев- предполагает составление полного перечня всех возможных вариантов развития событий и оценку вероятностей осуществления каждого из них. Преимущество метода- возможность учета корреляции между разными рисками и оценки одновременного влияния нескольких факторов риска на результаты проекта. Из-за субъективности и сложности определения вероятностей события часто поступают проще: для каждого показателя определяют пессимистическое, оптимистическое и наиболее вероятное значение и рассчитывают матожидание с весами 1:1:4.

 

35.Формирование и оптимизация бюджета капиталовложений.

При разработке бюджета необходимо учитывать ряд исходных предпосылок, в том числе следующего характера: 

а) проекты могут быть как независимыми, так и альтернативными; 

б) включение очередного проекта в бюджет капиталовложений предполагает нахождение источника его финансирования;  
в) стоимость капитала, используемая для оценки проектов на предмет их включения в бюджет, не обязательно одинакова для всех проектов, в частности, она может меняться в зависимости от степени риска, ассоциируемого с тем или иным проектом; 

г) с ростом объема предполагаемых капиталовложений стоимость капитала меняется в сторону увеличения, поэтому число проектов, принимаемых к финансированию, не может быть бесконечно большим; 

д) существует ряд ограничений по ресурсному и временному параметрам, которые необходимо учитывать при разработке бюджета.

На практике используют два основных подхода к формированию бюджета капиталовложений: первый основан на применении критерия IRR, второй — критерия NPV.

Логика первого подхода такова. Все доступные проекты упорядочиваются по убыванию IRR. Далее проводится их последовательный просмотр: очередной проект, IRR которого превосходит стоимость капитала, отбирается для реализации. Включение проекта в портфель с неизбежностью требует привлечения новых источников. Поскольку возможности компании по мобилизации собственных средств ограничены, наращивание портфеля приводит к необходимости привлечения внешних источников финансирования, т.е. к изменению структуры источников в сторону повышения доли заемного капитала. Возрастание финансового риска компании, в свою очередь, приводит к увеличению стоимости капитала. Таким образом, налицо две противоположные тенденции: по мере расширения портфеля инвестиций, планируемых к исполнению, IRR проектов убывает, а стоимость капитала возрастает. Очевидно, что если число проектов-кандидатов на включение в портфель велико, то наступит момент, когда IRR очередного проекта будет меньше стоимости капитала, т.е. его включение в портфель становится нецелесообразным.

 Второй подход к формированию бюджета капиталовложений основывается на критерии NPV. Если никаких ограничений нет, то в наиболее общем виде методика бюджетирования при этом включает следующие процедуры: 

- устанавливается  значение ставки дисконтирования, либо общее для всех проектов, либо индивидуализированное по проектам в зависимости от источников финансирования; 

-все независимые проекты с NP V > 0 включаются в портфель; 

-из альтернативных  проектов выбирается проект с  максимальным NPV.

Если имеются ограничения временного или ресурсного характера, методика усложняется; более того, возникает проблема оптимизации бюджета капиталовложений.

Способы оптимизации бюджета капиталовложений

Составление бюджета капиталовложений нередко сопровождается необходимостью учета ряда ограничений. Такая задача возникает, например, в том случае, когда имеется на выбор несколько привлекательных инвестиционных проектов, однако коммерческая организация не может участвовать во всех них одновременно, поскольку ограничена в финансовых ресурсах. В этом случае необходимо отобрать для реализации такие проекты, чтобы получить максимальную выгоду от инвестирования; в частности, основной целевой установкой в подобных случаях обычно является максимизация суммарного NPV.

Рассмотрим наиболее типовые ситуации, требующие оптимизации распределения инвестиций. Более сложные варианты оптимизации инвестиционных портфелей решаются с помощью методов линейного программирования. 
ПРОСТРАНСТВЕННАЯ ОПТИМИЗАЦИЯ

Когда речь идет о пространственной оптимизации, имеется в виду следующая ситуация:

общая сумма финансовых ресурсов на конкретный период (допустим, год) ограничена сверху;

имеется несколько независимых инвестиционных проектов с суммарным объемом требуемых инвестиций, превышающим имеющиеся у коммерческой организации ресурсы;

требуется составить инвестиционный портфель, максимизирующий суммарный возможный прирост капитала.

В зависимости от того, поддаются дроблению рассматриваемые проекты или нет, возможны различные способы решения данной задачи. Рассмотрим их последовательно.

 

А. Рассматриваемые проекты поддаются дроблению

Имеется в виду, что можно реализовывать не только целиком каждый из анализируемых проектов, но и любую его часть; при этом берется к рассмотрению соответствующая доля инвестиций и денежных поступлений.

Б. Рассматриваемые проекты не поддаются дроблению.

 

36. Политика предприятия  в области оборотного капитала.

Политика управления оборотным капиталам – является одной из разновидностей финансовой политики предприятия. Политика управления оборотным капиталом заключается в принятии решений в отношении величины, структуры и значений компонентов чистого оборотного капитала. Чистый оборотный капитал (Чистый рабочий капитал, Net Working Capital, NWC) – это разность между величиной текущих активов и текущих обязательств. Разность между оборотными активами предприятия и его краткосрочными обязательствами. Чистый оборотный капитал необходим для поддержания финансовой устойчивости предприятия, поскольку превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами означает, что предприятие не только может погасить свои краткосрочные обязательства, но и имеет резервы для расширения деятельности. Данный показатель характеризует величину, т.е. долю оборотных средств компании, которая профинансирована из долгосрочных источников и которую не надо использовать для погашения текущего долга. Рост величины NWC означает повышение ликвидности компании и увеличение ее кредитоспособности. В то же время, слишком большие значения оборотного капитала могут сигнализировать о неэффективной финансовой политике компании, которая приводит к снижению рентабельности (например, выбор долгосрочных, но более дорогих источников финансирования; неоправданное снижение кредиторской задолженности и т.п.).

Для построения политики управления оборотного капитала используют данные показатели: кредиторская задолженность, краткосрочные обязательства, суммы отдельных элементов оборотных средств, чистый оборотный капитал.

В процессе деятельности предприятия политика управления оборотным капиталом должна обеспечивать:

- Платежеспособность. В случае неплатежеспособности  из за недостаточного уровня оборотного капитала у компании могут возникнуть проблемы с ритмичностью хозяйственной деятельности, что может вызвать дополнительные расходы.

- Приемлемый  объем, структура и рентабельность  капитала. Это означает что поиск  путей достижения компромисса  между прибыльностью, риском потери  ликвидности и уровнем оборотных  активов и источников их покрытия  предполагает учет рисков.

Риск потерь может быть вызван следующими факторами:

1. Риски связанные с оборотными активами:

• недостаточность денежных средств;
• нехватка производственных запасов;
• излишний объем производственных запасов.

2. Риски связанные с обязательствами:

• высокий уровень кредиторской задолженности;
• неоптимальное сочетание краткосрочных и долгосрочных источников заемного капитала;
• высокий уровень заемного капитала.

Политика управления оборотным капиталом в отношении минимизации риска может заключаться в следующих методах:

• минимизация текущей кредиторской задолженности;
• минимизация совокупных издержек финансирования;
• максимизация капитализированной стоимости компании.

 

37. Анализ и управление денежными средствами и их эквивалентами.

 

Вопрос 38. Анализ и управление дебиторской задолженностью.

Дебиторская задолженность - сумма долгов, причитающихся предприятию, от юридических или физических лиц в итоге хозяйственных взаимоотношений с ними. Обычно данные долги образуются от продаж в кредит.

Виды дебиторской задолженности предприятия:

• Задолженность расчета за товары, срок оплаты которых не наступил,
• Задолженность за работы и услуги, не оплаченные в срок
• Дебиторская задолженность по векселям полученным
• Дебиторская задолженность по расчетам с бюджетом
• Дебиторская задолженность по расчетам с персоналом.