Управление денежными активами предприятия

Оптимизация денежных средств представляет собой  процесс выбора наилучших форм их организации на предприятии с  учетом условий и особенностей осуществления  его хозяйственной деятельности.

Основными целями оптимизации являются:

- обеспечение  сбалансированности объёмов денежных  средств;

- обеспечение синхронности формирования денежных средств во времени;

- обеспечение  роста чистого денежного потока  предприятия.

Важнейшей предпосылкой осуществления оптимизации  денежных средств является изучение факторов, влияющих на их объемы и характер формирования во времени. Эти факторы  можно подразделить на внешние и  внутренние. Система основных факторов, влияющих на формирование денежных средств  предприятия.

К внешним  факторам относятся:

1. Конъюнктура  товарного рынка. Изменение конъюнктуры  этого рынка определяет изменение  главной компоненты положительного  денежного потока предприятия  – объема поступления денежных  средств от реализации продукции.

2. Конъюнктура  фондового рынка. Характер этой  конъюнктуры влияет, прежде всего,  на возможность формирования  денежных потоков за счет эмиссии  акций и облигаций предприятия.

3. Система  налогообложения предприятия. Налоговые  платежи составляют значительную  часть объема отрицательного  денежного потока предприятия,  а установленный график их  осуществления определяет характер  этого потока во времени.

4. Сложившаяся  практика кредитования поставщиков  и покупателей продукции. Эта  практика определяет сложившийся  порядок приобретения продукции  – на условиях её предоплаты

5. Доступность  финансового кредита.

6. Система  осуществления расчетных операций  хозяйствующих субъектов

К внутренним факторам относятся:

1. Жизненный  цикл предприятия. На разных  стадиях этого жизненного цикла  формируются не только разные  объемы денежных потоков, но  и их виды (по структуре источников  формирования положительного денежного  потока).

2. Продолжительность  операционного цикла. Чем короче  продолжительность этого цикла,  тем больше оборотов совершают  денежные средства, инвестированные  в оборотные активы, и соответственно  тем больше объем и выше  интенсивность как положительного, так и отрицательного денежных  потоков предприятия. Увеличение  объемов денежных потоков при  ускорении операционного цикла  не только не приводит к  росту потребности в денежных  средствах, инвестированных в  оборотные активы, но даже снижает  размер этой потребности.

3. Сезонность  производства и реализации продукции.  По источникам своего возникновения  этот фактор можно было бы  отнести к числу внешних, однако  технологический прогресс позволяет  предприятию оказывать непосредственное  воздействие на интенсивность  его проявления.

4. Неотложность  инвестиционных программ. Степень  этой неотложности формирует  потребность в объеме соответствующего  отрицательного денежного потока, увеличивая одновременно необходимость  формирования положительного денежного  потока.

5. Амортизационная  политика предприятия. Избранные  предприятием методы амортизации  основных средств, а также сроки  амортизации нематериальных активов  создают различную интенсивность  амортизационных потоков, которые денежными средствами непосредственно не обслуживаются. При осуществлении ускоренной амортизации активов возрастает доля амортизационных отчислений и соответственно снижается доля чистой прибыли предприятия.

6. Коэффициент  операционного левериджа. Оказывает  существенное воздействие на  пропорции темпов изменения объема  чистого денежного потока и  объема чистого денежного потока  и объема реализации продукции.

Модель  Баумола

Предполагается, что предприятие начинает работать, имея максимальный и целесообразный для него уровень денежных средств, и затем постоянно расходует  их в течение некоторого периода  времени. Все поступающие средства от реализации товаров и услуг  предприятие вкладывает в краткосрочные  ценные* бумаги. Как только запас  денежных средств истощается, т. е. становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие  продает часть ценных бумаг и  тем самым пополняет запас  денежных средств до первоначальной величины. Таким образом, динамика остатка  средств на расчетном счете представляет собой “пилообразный” график.

Сумма пополнения (Q) вычисляется по формуле

     (1) 

где V – прогнозируемая потребность в денежных средствах  в периоде (год. квартал, месяц);

с – расходы  по конвертации денежных средств  в ценные бумаги:

r – приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям, например, в государственные ценные бумаги.

Таким образом, средний запас денежных средств  составляет Q/2, а общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства (k) равно:

k = V : Q.    (2)

Общие расходы (ОР) по реализации такой политики управления денежными средствами составят

QP= c*k+ r*Q/2  (3)

Первое слагаемое  в этой формуле представляет собой  прямые расходы, второе – упущенная  выгода от хранения средств на расчетном  счете вместо того, чтобы инвестировать  их в ценные бумаги.

Модель Миллера  – Орра

Модель Баумола  проста и в достаточной степени  приемлема для предприятий, денежные расходы которых стабильны и. прогнозируемы. В действительности такое случается редко; остаток  средств на расчетном счете изменяется случайным образом, причем возможны значительные колебания.

Модель, разработанная  Миллером и Орром, представляет собой  компромисс между простотой и  реальностью. Она помогает ответить на вопрос: как предприятию следует  управлять своим денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток или приток денежных средств? Миллер и Орр использую! при построении модели процесс Бернулли – стохастический процесс, в котором поступление  и расходование денег от периода  к периоду являются независимыми случайными событиями.

Логика действий финансового менеджера по управлению остатком средств на расчетном счете  заключается в следующем. Остаток  средств на счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает покупать достаточное  количество ценных бумаг с целью  вернуть запас денежных средств  к некоторому нормальному уровню (точке возврата). Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то в этом случае предприятие продает  свои ценные бумаги и таким образом  пополняет запас денежных средств  до нормального предела.

При решении  вопроса о размахе вариации (разность между верхним и нижним пределами) рекомендуется придерживаться следующей  политики: если ежедневная изменчивость денежных потоков велика или постоянные затраты, связанные с покупкой и  продажей ценных бумаг, высоки, то предприятию  следует увеличить размах вариации и наоборот. Также рекомендуется  уменьшить размах вариации, если есть возможность получения дохода благодаря  высокой процентной ставке по ценным бумагам.

Реализация  модели осуществляется в несколько  этапов.

1. Устанавливается  минимальная величина денежных  средств (ОН), которую целесообразно  постоянно иметь на расчетном  счете (она определяется экспертным  путем исходя из средней потребности  предприятия в оплате счетов, возможных требований банка и  др.).

2. По статистическим  данным определяется вариация  ежедневного поступления средств  на расчетный счет (v).

3. Определяются  расходы (Pх) по хранению средств  на расчетном счете (обычно  их принимают в сумме ставки  ежедневного дохода по краткосрочным  ценным бумагам, циркулирующим  на рынке) и расходы (Рт) по  взаимной трансформации денежных  средств и ценных бумаг (эта  величина предполагается постоянной; аналогом такого вида расходов, имеющим место в отечественной  практике, являются, например, комиссионные, уплачиваемые в пунктах обмена  валюты).

4. Рассчитывают  размах вариации остатка денежных  средств на расчетном счете  (S) по формуле:

 

 

    (4) 

5. Рассчитывают  верхнюю границу денежных средств  на расчетном счете (Од), при  превышении которой необходимо  часть денежных средств конвертировать  в краткосрочные ценные бумаги:

ОВ = ОН + S.  (5)

6. Определяют  точку возврата (ТВ) – величину  остатка денежных средств на  расчетном счете, к которой  необходимо вернуться в случае, если фактический остаток средств  на расчетном счете выходит  за границы интервала (ОН, ОВ):

ТВ = ОН+ . (6)

 

1.4 Пути повышения эффективности управления денежными активами

 

Контроль выплат. Ничто так не способствует контролю за денежными выплатами, как централизация расчетов с кредиторами. Это позволяет финансовому менеджеру правильно оценить поступающие потоки денежных средств по фирме в целом и составить график необходимых выплат. Кроме того, появляется возможность более эффективного контроля расчетов с кредиторами и движения средств в пути. Конечно, централизованной системе присущи также и недостатки – филиалы и местные отделения фирмы могут оказаться не в состоянии произвести своевременные расчеты за оказанные услуги, что чревато потерей благожелательного отношения клиентов и увеличением операционных затрат.

Эффективность политики  управления  денежными средствами предприятия можно оценить, сравнивая прогноз бюджета движения денежных  средств, прогнозный   бухгалтерский    баланс  и  бюджет  доходов и расходов  с фактическими данными, полученными в отчетном периоде. Выявление отклонений позволит сделать выводы о нарушении в движении денежных средств.

Синхронизация денежных потоков.  Стараясь увеличить достоверность  прогнозов, и добившись того, чтобы денежные поступления сочетались с денежными выплатами наилучшим образом, фирма может сократить текущий остаток на счете банка до минимума. Зная об этом, компании, занимающиеся предоставлением коммунальных услуг, нефтяные компании, компании по производству кредитных карточек и другие договариваются с поставщиками о перечислении сумм, подлежащих выплате, а с покупателями о получении задолженности в соответствии с постоянными в течение месяца «платежными циклами». Это способствует синхронизации денежных потоков и в свою очередь помогает сократить остаток средств на счете, уменьшить банковские кредиты, снизить расходы на выплату процентов и увеличить прибыль.

Использование денежных средств в пути. Денежные средства в пути (float) есть разница между остатком денежных средств, отраженным в текущем счете фирмы и проходящим по банковским документам. Таким образом, на банковском счете в течение какого-то времени будет находиться дополнительная сумма денег, которая может быть использована. Если работа с дебиторами в данной фирме налажена лучше, чем у ее кредиторов (это характерно для крупных и более прибыльных фирм), то учетные документы фирмы будут показывать отрицательное сальдо; тогда как документы банка, который контролирует ее операции, - положительное.

Прогноз доходов и расходов предприятия. В отчете уточняется спрогнозированный на перспективу размер получаемой прибыли на предстоящий год. Однако отчет о прибылях и убытках существенно отличается от бюджета движения денежных средств.

Величина поступлений от покупателей  отличается от выручки от реализации на величину дебиторской задолженности. Расходная часть бюджетного отчета о прибылях и убытках также будет отличаться от суммы платежей предприятия. Это  связано, прежде всего, с наличием кредиторской задолженности, т.е. отсрочкой платежей, а также наличием  запасов  материальных  ресурсов.

В прогнозном отчете о прибылях и убытках  себестоимость  израсходованных  материалов будет отличаться от суммы поступления материальных ценностей на величину изменения остатков производственных запасов.

Другой причиной расхождения величины оттока денежных средств и сумм, включаемых в себестоимость продукции, является наличие отложенных платежей и неоплаченных расходов.

Состав показателей финансового  планового баланса или баланса доходов и расходов определяется источниками поступления средств, с одной стороны, и затратами и расходами, проводимыми в ходе финансово-хозяйственной деятельности, с другой стороны. Наряду с этим, в плановом балансе доходов и расходов находят отражение финансовые отношения с государственным бюджетом, банковской и страховой системами и по операциям по приобретению и выпуску ценных бумаг.

Баланс доходов и расходов содержит расчеты ряда основополагающих показателей:

- прибыли от промышленной деятельности;

- амортизационных отчислений на  восстановление основных фондов;

-поступлений средств в порядке  долгосрочного и среднесрочного  кредитования;

- процентов банкам по кредитам, финансовых результатов от других видов деятельности и т.д.

Для того, чтобы повысить качество прогнозных оценок при составлении бюджетного отчета о прибылях и убытках на предстоящий период, берут результаты структурного анализа затрат и доходов, проводимого в предыдущих периодах. Исходя из сделанного прогноза реализации и сложившихся процентных соотношений затрат на производство и реализацию продукции, результата от реализации и выручки (очищенной от НДС) устанавливают ожидаемую величину финансового результата от основной деятельности. Далее на основании данных о структурном анализе отчета о прибылях и убытках определяют ожидаемую величину балансовой прибыли.