Управление финансовыми инвестициями

Сбалансированный портфель предполагает сбалансированность не только доходов, но и риска, который сопровождает операции с ценными бумагами, и поэтому в определенной пропорции состоит из ценных бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и из высокодоходных ценных бумаг. Как правило, в состав данного портфеля включаются обыкновенные и привилегированные акции, а также облигации.

Выбор ценных бумаг для портфельного инвестирования зависит от целей инвестора и его отношения к риску. Для всех инвесторов принято выделять три типа целей инвестирования и связанного с ними отношения к риску.

1. Инвестор стремится защитить свои средства от инфляции; для достижения цели он предпочитает вложения с невысокой доходностью, но с низким риском. Этот тип инвестора называют консервативным.
2. Инвестор пытается произвести длительное вложение капитала, обеспечивающее его рост. Для достижения этой цели он готов пойти на рискованные вложения, но в ограниченном объеме, подстраховывая себя вложениями в слабодоходные, но и малорискованные ценные бумаги. Такой тип инвестора называют умеренно-агрессивным.
3. Инвестор стремится к быстрому росту вложенных средств, готов для этого делать вложения в рискованные ценные бумаги, быстро менять структуру своего портфеля, проводя спекулятивную игру на курсах ценных бумаг. Этот тип инвестора принято называть агрессивным.

Если рассматривать типы портфелей в зависимости от степени риска, который приемлет инвестор, то результаты можно свести в таблицу 1.1.

Таблица 1.1  Связь между типом инвестора и типом портфеля[8]

Тип инвестора	Цель инвестирования	Степень риска	Тип ценной бумаги	Тип портфеля
Консерва-тивный	Защита от инфляции	Низкая	Государственные ценные бумаги, акции и облигации крупных стабильных эмитентов	Высоконадежный, но низко доходный
Умеренно-агрессив-ный	Длительное вложение капитала и его рост	Средняя	Малая доля государственных ценных бумаг, большая доля ценных бумаг крупных и средних, но надежных эмитентов с тигельной рыночной историей	Диверсифи-цированный
Агрессив-ный	Спекулятивная игра, возможность быстрого роста итоженных средств	Высокая	Высокая доля высокодоходных ценных бумаг небольших эмитентов, венчурных компаний и т.д.	Рискованный, но высоко-доходный

 

Рассматривая вопрос с точки зрения практики отечественного фондового рынка, необходимо, прежде всего, решить проблему: а имеется ли на нем достаточное количество качественных ценных бумаг, инвестируя в которые можно достигнуть вышеприведенных норм. В частности, на отечественном фондовом рынке разновидностей портфелей не так уж и много.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. Формирование инвестиционного портфеля

Во второй главе своей работы, необходимо сформировать инвестиционный портфель, исследовать его на предмет его доходности и риска и вычислить акции, приносящие наибольшую доходность.

Среди российских эмитентов для рассмотрения были отобраны наиболее ликвидные акции фондового рынка (голубые фишки). см. табл.2.1

Таблица 2.1

Список акций, выбранных для рассмотрения на 3.06.2010

Наименование	Цена последней сделки на 03.06.2010, рублей	Цена последней сделки на 03.06.2009
Фьючерс на золото	39,18	33,38
ГАЗПРОМ ао	166,48	188
ВТБао	0,0764	0,04
ЛУКОЙЛ	1582,79	1605
Ростел-ао	106	210
Сбербанк	72,93	43
РусГидро	1,683	1,3
Роснефть	229,68	200

 

Торги по акциям, происходят на ММВБ. Цель  работы - сформировать оптимальный портфель с наибольшей доходностью и наименьшим риском. Для этого необходимо рассчитать долю акций компаний в инвестиционном портфеле, уровень доходности акций и  риск акций.

Для снижения рисков портфеля, применим еще два правила:

• Доля одного эмитента в портфеле не превышает 20%.
• Общее количество ценных бумаг в портфеле не превышает 15.

 

В настоящее время наиболее успешными и привлекательными выглядят такие отрасли как:

1) нефтяная и газовая (эта отрасль является основой экономики, а основные компании этого сектора выступают на мировом уровне);

2) телекоммуникационная (стремительное развитие клиентской базы и предстоящая реструктуризация отрасли открывают обширные возможности для прироста капитала).

Таким образом, рекомендуемый портфель будет выглядеть следующим образом (табл. 2.2):

Таблица 2.2

Рекомендуемый портфель российских эмитентов

Наименование	Количество	Цена последней сделки	Сумма	Доля ц.б. в портфеле
Фьючерс на золото	150	39,18	5877	11,45038168
ГАЗПРОМ ао	100	166,48	16648	7,633587786
ВТБао	250	0,0764	19,1	19,08396947
ЛУКОЙЛ	110	1582,79	174106,9	8,396946565
Ростел-ао	200	106	21200	15,26717557
Сбербанк	220	72,93	16044,6	16,79389313
РусГидро	100	1,683	168,3	7,633587786
Роснефть	180	229,68	41342,4	13,74045802
Всего	1310			100

 

Ниже, на диаграмме, будут наглядно показаны, какие из Российских эмитентов занимают наибольшую часть в инвестиционном портфеле.

Диаграмма 1. Доля ценных бумаг в инвестиционном портфеле.

 

Из диаграммы  видно, что большую долю в инвестиционном портфеле по численности акций занимает Акционерное Общество ВТБ. Наименьшую долю составляют акции таких компаний как ГАЗПРОМ и РусГидро.

Любой портфель ценных бумаг характеризуется двумя величинами: ожидаемой доходностью и риском.

Доходность ценной бумаги рассчитывается по формуле :

, 

 

P2 –  цена акции в текущий момент времени, руб.

P1 -  цена акции в предыдущий период времени, руб.

Данные и расчеты приведены в ниже в таблице 2.3.

 

 

 

Таблица 2.3

Доходность ценных бумаг

Наименование	Доходность (годовая)	Доходность ц.б. в %
Фьючерс на золото	0,173756741	10,8647231
ГАЗПРОМ ао	-0,114468085	-7,157501021
ВТБао	0,91	56,90080273
ЛУКОЙЛ	-0,013838006	-0,865267761
Ростел-ао	-0,495238095	-30,96642325
Сбербанк	0,696046512	43,52264313
РусГидро	0,294615385	18,42181525
Роснефть	0,1484	9,279207829
Всего	1,59927445	100

 

Таким образом, видно, что наибольшую доходность имеют акции ВТБ АО, в свою очередь, наименьшую доходность имеют акции Лукойла.

Это связано с тем, что цена акций ВТБ в течении года имела положительную динамику ( 0,04 руб. до 0,0764 руб.). Это можно объяснить тем, что ведущие международные рейтинговые агентства повышали рейтинги российским банкам, поэтому наблюдался рост акций. Менее доходными, оказались акции компании Лукойл. Они снизились ( в июне 2009 года, цена за акцию была 1605 руб., в 2010 – 1582,4 руб.). Такое падение можно объяснить резким падением цен на нефть, поэтому и акции компании пошли вниз.

 

Диаграмма 2. Годовая доходность ценных бумаг

Для того чтобы определить риск портфеля ценных бумаг, в первую очередь необходимо определить степень взаимосвязи и направления изменения доходностей двух активов. Например, если цена одной ценной бумаги идет вверх, то растет курс и другой ценной бумаги, и наоборот, движения цен разнонаправлены или полностью независимы друг от друга. Для определения связи между ценными бумагами используют такие показатели, как ковариация и коэффициент корреляции.

Ковариация — взаимозависимое совместное изменение двух и более признаков экономического процесса. Ковариация служит для измерения степени совместной изменчивости двух ценных бумаг, например акций.

Показатель ковариации определяется по формуле:

Соvij = ∑ (R доходность i-й акции – R средняя доходность i-й акции) × (R доходность j-й акции – R средняя доходность j-й акции) / n – 1,

где n — число периодов, за которые рассчитывалась доходность i-й и j-й акций.

Для того, чтобы найти показатель ковариации, необходимо найти средгюю доходность. Расчеты представлены ниже в таблице 2.4

Таблица 2.4

Расчет средней доходности акций

Наименование	Доходность (годовая)	Средняя доходность
Фьючерс на золото	0,173756741	0,173756741
ГАЗПРОМ ао	-0,114468085	-0,114468085
ВТБао	0,91	0,91
ЛУКОЙЛ	-0,013838006	-0,013838006
Ростел-ао	-0,495238095	-0,495238095
Сбербанк	0,696046512	0,696046512
РусГидро	0,294615385	0,294615385
Роснефть	0,1484	0,1484
Всего	1,59927445

 

Соvij = 0,17

Дисперсия

Далее, необходимо оценить рискованность проекта. Наиболее часто риск ценной бумаги измеряют с помощью дисперсии σ2, среднеквадратическим отклонением доходности от ожидаемого значения.

σ2=0,19

Коэффициент Бета.

Бета – чувствительность к рыночным изменениям.

   Риск хорошо диверсифицированного  портфеля пропорционален бете  портфеля, которая равна средней  бете ценных бумаг, включенных  в портфель. Ниже представлена формула расчёта коэффициента Бета для портфеля относительно рынка:

 

β= =0,875

Так как β < 1, можно сделать вывод, что существует низкий уровень риска.

Полученный результат говорит о том, что если в следующем году доходность рынка вырастет на 1 %, то инвестор вправе ожидать рост доходности акции в среднем на 0,875 %.