Управление источниками финансирования на предприятии

 

 

 

 

 

 

 

 

Курсовая работа

 

УПРАВЛЕНИЕ ИСТОЧНИКАМИ  ФИНАНСИРОВАНИЯ НА ПРЕДПРИЯТИИ.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Содержание

 

Введение

1. Основные источники финансирования предприятия

1.1 Собственные источники

1.2 Заемные источники

2. Управление источниками финансирования

2.1 Определение стоимости источников финансирования

2.2 Оптимизация структуры источников финансирования капитала

Заключение

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ВВЕДЕНИЕ

 

Любая организация является самоокупающейся или самофинансируемой  системой, которая должна обеспечивать рентабельную работу. В связи с  этим особое значение приобретают источники  финансирования организации. Перед  российскими предприятиями стоит  проблема привлечения ресурсов для  финансирования процессов обновления основных средств, расширения производства и совершенствования национальной экономики в целом..

Значительная часть российских компаний продолжает рассчитывать на собственные средства в тот момент, когда существует возможность эффективного привлечения инвестиционных ресурсов с целью увеличения темпов экономического роста предприятия.

Необходимость выявления  причин, влияющих на развитие рынка  заемного капитала, а также условий, способствующих эффективному привлечению  заемного капитала российскими предприятиями  для увеличения темпов роста, придают  теме настоящего исследования особую актуальность.

Управление капиталом  представляет собой систему принципов  и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных  с оптимальным его формированием  из различных источников, а также  обеспечением эффективного его использования  в различных видах хозяйственной  деятельности предприятия.

Данное обстоятельство обусловило выбор темы исследования и ее актуальность.

Степень изученности вопроса. Проблемы теории и практики управления источниками финансирования в организациях исследовались во многих научных  трудах отечественных и зарубежных ученых. Существенный вклад в развитие теоретического базиса управления финансовыми рисками в организациях внесли И.А. Бланк, И.Т.Балабанов, А.П. Альгин, М.А.Рогов, Ю.Ф. Бригхэм, С.Хьюс, У.Шарп, Ф.Найт М. С. Шолс, Дж.Дж. Хэмптон, М. С. Солтер, С. А. Вильяме, Р. М. Хейнс, Дж.С.А. Диксон, П. Уилмотт, К. Дж. Валравен, Дж.Ф. Маршалл, В. К. Бансал, М. Е. Портер, Р. С. Хиггинс и др.

Целью работы является выявление  основных источников финансирования, определение их стоимости  и обоснование  оптимальной структуры заемного и собственного капитала.

Данная цель требует постановки и решения следующих задач:

1. Определить основные источники финансирования предприятия;
2. Рассмотреть механизмы определения стоимости источников финансирования;
3. Выявить оптимальную структуру источников финансирования капитал на основе их стоимости.

Объектом исследования являются источники финансирования предприятий.

Предметом исследования является управление источниками финансирования предприятий

Теоретическая база. Теоретической  основой исследования стали труды  отечественных ученых в области  теории управления организацией, риск-менеджмента, финансового и экономического анализа, публикации в периодических источниках информации, информационные ресурсы сети Интернет.

Структура и основное содержание работы. Во «Введении» обоснована актуальность темы курсовой работы, определены цель и задачи исследования, его предмет  и объект, дана краткая характеристика работы.

В основной части описаны виды основных источников финансирования предприятий, раскрыто их содержание, проведен оценочный анализ и предложена обобщенная структура оптимального распределения источников финансирования предприятий, на основе полученных в ходе исследования данных.

В «Заключении» изложены основные выводы исследования.

Список использованных источников включает 7 источников.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. ОСНОВНЫЕ ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ

 

1. 1. Собственные источники финансирования

 

В зависимости от способа  формирования собственные источники  финансирования предприятия делятся  на внутренние и внешние (привлеченные). Основными внутренними источниками финансирования любого коммерческого предприятия являются чистая прибыль, амортизационные отчисления, реализация или сдача в аренду неиспользуемых активов и др. Однако их объемы, как правило, недостаточны для расширения масштабов хозяйственной деятельности, реализации инвестиционных проектов, внедрения новых технологий и т. д. В этой связи возникает необходимость дополнительного привлечения собственных средств из внешних источников.

Внутренние источники  собственных средств формируются  в процессе хозяйственной деятельности и играют значительную роль в жизни  любого предприятия, поскольку определяют его способность к самофинансированию (self financing). Очевидно, что предприятие, способное полностью или в значительной степени покрывать свои финансовые потребности за счет внутренних источников, получает значительные конкурентные преимущества и благоприятные возможности для роста за счет уменьшения издержек по привлечению дополнительного капитала и снижения рисков.

Основными внутренними источниками  финансирования любого коммерческого  предприятия являются чистая прибыль, амортизационные отчисления, реализация или сдача в аренду неиспользуемых активов и др.

В современных условиях предприятия  самостоятельно распределяют прибыль, остающуюся в их распоряжении. Рациональное использование прибыли предполагает учет таких факторов, как планы  дальнейшего развития предприятия, а также соблюдение интересов  собственников, инвесторов и работников. В общем случае, чем больше прибыли направляется на расширение хозяйственной деятельности, тем меньше потребность в дополнительном финансировании. Величина нераспределенной прибыли зависит от рентабельности хозяйственных операций, а также от принятой на предприятии политики в отношении выплат собственникам (дивидендная политика).

К достоинствам реинвестирования прибыли следует отнести:

• отсутствие расходов, связанных с привлечением капитала из внешних источников;
• сохранение контроля за деятельностью предприятия со стороны собственников;
• повышение финансовой устойчивости и более благоприятные возможности для привлечения средств из внешних источников. [5; с.1]

В свою очередь, недостатками использования данного источника  являются его ограниченная и изменяющаяся величина, сложность прогнозирования, а также зависимость от внешних, не поддающихся контролю со стороны  менеджмента факторов (например, конъюнктура  рынка, фаза экономического цикла, изменение  спроса и цен и т. п.).

Еще одним важнейшим источником самофинансирования предприятий служат амортизационные отчисления. Они относятся на затраты предприятия, отражая износ основных и нематериальных активов, и поступают в составе денежных средств за реализованные продукты и услуги. Их основное назначение — обеспечивать не только простое, но и расширенное воспроизводство.Преимущество амортизационных отчислений как источника средств заключается в том, что он существует при любом финансовом положении предприятия и всегда остается в его распоряжении. Величина амортизации как источника финансирования инвестиций во многом зависит от способа ее начисления, как правило, определяемого и регулируемого государством. Выбранный способ начисления амортизации фиксируется в учетной политике предприятия и применяется в течение всего срока эксплуатации объекта основных средств. Применение ускоренных способов (уменьшаемого остатка, суммы чисел лет и др.) позволяет увеличить амортизационные отчисления в начальные периоды эксплуатации объектов инвестиций, что при прочих равных условиях приводит к росту объемов самофинансирования.

В целом адекватная амортизационная  политика при определенных условиях может способствовать высвобождению  средств,превышающих расходы по осуществленным инвестициям. Данный факт известен как эффект Логмана-Рухти (Lohmann-Ruchti), которые показали, что в условиях постоянных темпов роста инвестиций при использовании линейной амортизации соотношение между ними будет иметь вид:

DAi / ICi = ((1 - (1 + g)- n ) / g) x n

где g — постоянный темп роста; n — срок полезной службы амортизируемых активов; DAi — амортизационные отчисления в период I; ICi — инвестиции в период i.

Нетрудно заметить, что  множитель в квадратных скобках  представляет собой приведенную  стоимость одной денежной единицы  аннуитета. [5; с.2]

В табл. 1 представлен расчет соотношения между амортизацией и инвестициями для различных  темпов роста и сроков эксплуатации активов.

 

 

 

Таблица 1. Зависимость между  амортизационными отчислениями и инвестициями, %

Темп роста g, %	Срок n, лет
	5	10	15	20
3	92	85	80	74
5	87	77	69	62
7	82	70	61	53
10	76	61	51	43

Как следует из приведенной  таблицы, предприятие, срок полезной службы активов которого составляет 15 лет, а темп роста инвестиций — 5% в  год, может финансировать 69% объема инвестиций за счет амортизационных  отчислений. Соответственно, остальная  часть (31%) должна быть профинансирована за счет нераспределенной прибыли и/или  внешних источников.

Таким образом, для более  эффективного использования амортизационных  отчислений в качестве финансовых ресурсов предприятию необходимо проводить  адекватную амортизационную политику. Она включает в себя политику воспроизводства  основных активов, политику в области  применения тех или иных методов  расчета амортизационных отчислений, выбор приоритетных направлений  их использования и другие элементы.

В ряде случаев привлечь дополнительные финансовые ресурсы  в хозяйственный оборот из внутренних источников можно за счет продажи  или сдачи в аренду неиспользуемых основных и оборотных активов. Вместе с тем такие операции носят  разовый характер и не могут рассматриваться  в качестве регулярного источника  денежных средств.

Для оценки способности предприятия  к самофинансированию (self financing — SF) и прогнозирования его объемов в соответствующем периоде может быть использовано соотношение

SF = ( EBIT - I) ( 1 - T) + DA x T - DIV

где EBIT — прибыль до выплаты  процентов и налогов; I — расходы  на обслуживание займов (процентные выплаты); DA — амортизация; Т — ставка налога на прибыль; DIV — выплаты собственникам.

Как следует из этой формулы, на способность предприятия к  самофинансированию непосредственное влияние оказывает, помимо эффективности  хозяйственной деятельности, осуществляемая заемная, амортизационная и дивидендная  политика.

Несмотря на преимущества внутренних источников финансирования, их объемы, как правило, недостаточны для расширения масштабов хозяйственной  деятельности, реализации инвестиционных проектов, внедрения новых технологий и т. д.

В этой связи возникает  необходимость дополнительного  привлечения собственных средств  из внешних источников. [5; с.3]

 

1.2. Внешние (привлеченные) источники собственных средств

 

Предприятия могут привлекать собственные средства путем увеличения уставного капитала за счет дополнительных взносов учредителей или выпуска  новых акций. Возможности и способы  привлечения дополнительного собственного капитала существенно зависят от правовой формы организации бизнеса.

Акционерные общества, испытывающие потребность в инвестициях, могут  осуществлять дополнительное размещение акций по открытой или закрытой подписке (среди ограниченного круга инвесторов).

В общем случае первичное  размещение акций предприятия по открытой подписке (Initial Public Offering — IPO) представляет собой процедуру их реализации на организованном рынке с целью привлечения капитала от широкого круга инвесторов.

Согласно Федеральному закону «О рынке ценных бумаг» под публичным  размещением понимается «размещение  ценных бумаг путем открытой подписки, в том числе размещение ценных бумаг на торгах фондовых бирж и/или  иных организаторов торговли на рынке  ценных бумаг».

Таким образом, IPO российской компании — это размещение дополнительной эмиссии акций ОАО путем открытой подписки на фондовых биржах, при условии, что до момента размещения акции  не обращались на рынке. При этом в  соответствии с директивами ФСФР не менее 30% от общего объема проводимого IPO должно быть размещено на отечественном  рынке.

В общем случае подготовка и проведение IPO предполагает осуществление  четырех этапов. [5; с.4]

На первом (подготовительном) этапе предприятие должно выработать стратегию размещения, выбрать финансового  консультанта, перейти на международные  стандарты финансовой отчетности, провести аудит финансовой отчетности и систем внутреннего контроля за 3-4 года, предшествующих IPO, осуществить необходимые структурные  преобразования, создать публичную  кредитную историю, например, путем  эмиссии облигаций.