Управление кредитной политикой с учетом риска банкротства на примере ООО «СК «Уральские фасады"

Некоторые предприятия  оказываются неплатежеспособными по причине задолженности государства перед ними. Под задолженностью государства понимаются не исполненные в срок обязательства полномочного органа государственной власти или субъекта Российской Федерации по оплате заказа, размещенного на данном предприятии и являющегося для него обязательным к исполнению. В этом случае оценка текущей ликвидности предприятия основывается на предположении о своевременном погашении государством задолженности предприятию и рассчитывается по следующей формуле: 

Ктек.л. = (ТА - ГЗ) : (ТО - ГЗ - Z)

где ТА — текущие  активы; 

ТО — текущие  обязательства; 

ГЗ — сумма  государственной задолженности; 

Z— сумма  платежей по обслуживанию задолженности  государства перед предприятием. 

Сумма платежей по обслуживанию задолженности государства  перед предприятием определяется по формуле 

где р _i — объем государственной задолженности по i-му неисполненному обязательству государства; 

t_i — период задолженности по i-му непогашенному обязательству государства; 

S_i — годовая учетная ставка Банка России; 

n — количество обязательств государства перед предприятием. 

Таким образом, платежеспособность предприятия определяется по скорректированному коэффициенту текущей ликвидности.

Неплатежеспособность предприятия будет зависеть от государственной задолженности, если значение скорректированного коэффициента текущей ликвидности не меньше 2. Неплатежеспособность предприятия не признается зависящей от государственной задолженности, если значение скорректированного коэффициента, текущей ликвидности меньше 2.

Приведенная методика оценки неплатежеспособности предприятия  является достаточно простой и доступной, так как все необходимые показатели содержатся в отчетности предприятия, расчеты осуществляются в короткие сроки, а результаты являются наглядными для всех групп пользователей. Однако она имеет ряд недостатков, которые существенно влияют на точность и качество производимых расчетов. Прежде всего, это одномоментный (разовый) характер используемых показателей — на начало и на конец отчетного периода без учета их динамики в течение года. Этот недостаток присущ многим финансовым коэффициентам. Другим недостатком является экстраполяционный характер коэффициента восстановления (утраты) платежеспособности: при его расчете тенденции изменения показателя текущей ликвидности в отчетном периоде автоматически переносятся на будущий период, не учитывая возможности восстановления платежеспособности. Более правильным было бы рассчитывать его на базе финансового прогноза деятельности предприятия на предстоящий период: 

K _восст = K _{тек.л. прогноз} : К_{тек.л.норм}

По мнению многих аналитиков, установление критерия коэффициента текущей ликвидности, равным 2, является существенно завышенным, так как не учитывает реальной экономической ситуации в России и отраслевых особенностей деятельности предприятия. 

Другим методом, позволяющим заблаговременно предотвратить ситуацию банкротства, является анализ финансовых потоков. В процессе анализа рассматриваются четыре группы показателей: 

1) поступление  средств; 

2) величина расходов; 

3) сальдо поступлений  и расходов; 

4) наличие средств  на счете. 

Если последний показатель в каком-либо периоде является отрицательным (по прогнозу), это сигнализирует о возможном появлении долгов, что может привести к банкротству. Фактически это первый признак банкротства. 

Второй признак  банкротства связан с нерациональным использованием заемных средств. Если их размер равен или меньше размера возвращенных заемных средств, то они фактически не используются в обороте предприятия для производственно-хозяйственной деятельности. При этом плата за кредит уменьшает размер собственных средств, что приводит к убыткам и банкротству. 

В некоторых  странах угроза несостоятельности  предприятия наступает, если предприятие-должник  в момент наступления срока платежа  не в состоянии его осуществить, так как имеет отрицательное  сальдо полученных и исходящих выплат. 

Метод анализа  финансовых потоков имеет положительные  и отрицательные стороны. Достоинством его является простота и наглядность  расчетов. Однако предприятию сложно запланировать с определенной точностью  объемы и сроки предстоящих поступлений  и выплат на длительную перспективу, особенно в случае непредвиденных отклонений от показателей финансовых планов и прогнозов.

Еще один метод, распространенный в экономически развитых странах, построен на системе критериев, по которым можно распознать признаки надвигающегося банкротства и принять решения, позволяющие его избежать. В каждой стране существуют специально разработанные рекомендации, содержащие перечень таких показателей. Эти индикаторы можно разделить на две группы. 

К первой группе относятся показатели, свидетельствующие о реальных финансовых затруднениях, которые могут трансформироваться в банкротство предприятия в будущем, если не принять кардинальные меры. К ним относятся: 

• увеличивающиеся потери и убытки в производственно-хозяйственной деятельности предприятия; 
• рост сверхнормативных и ненужных товарно-материальных ценностей и производственных запасов; 
• значительный удельный вес физически и морально устаревшего производственного оборудования; 
• рост просроченной кредиторской и дебиторской задолженности; 
• постоянные нарушения договорных обязательств и платежной дисциплины; 
• недостаток оборотных средств; 
• хроническая нехватка финансовых ресурсов для обеспечения хозяйственной деятельности, уменьшение поступлений денежных средств от хозяйственных операций, что ведет к увеличению доли займов в структуре капитала предприятия; 
• неправильная реинвестиционная политика; 
• неблагоприятные изменения в портфеле заказов; 
• затруднения в получении кредитов банка; 
• падение рыночной стоимости ценных бумаг, выпускаемых предприятием. 

Во вторую группу входят показатели, неудовлетворительные значения и динамика которых не всегда приводят к значительному ухудшению  финансового состояния предприятия, а тем более к банкротству. Однако в случае их игнорирования  или при неблагоприятных для предприятия условиях угроза банкротства может стать реальной. Основными негативными показателями являются: 

• неэффективные инвестиции; 
• недостаточная диверсификация деятельности предприятия; 
• нарушение ритмичности производственного процесса; 
• недостаток научно-технических достижений в производстве, низкий уровень технической оснащенности; 
• нестабильные доходы предприятия;
• авантюристическая финансовая политика руководства; 
• уменьшение дивидендных выплат и др. 

Достоинством  этого метода является системный подход, простота и доступность для предприятий любых отраслей. Одним из недостатков — субъективность, так как финансовый менеджер должен, основываясь на интуиции и знаниях, оценить сложившуюся ситуацию и принять соответствующее решение. Однако в условиях многокритериальной задачи существуют большие сложности при принятии решения. Многие из показателей не имеют финансового характера и не могут быть рассчитаны количественно. Кроме бухгалтерской требуется дополнительная информация из других источников. Несмотря на это учет и анализ данных показателей в практике прогнозирования банкротства имеет очень важное значение. 

 

1.2 Модели оценки риска банкротства

Для оценки вероятности  банкротства в зарубежной практике широко используются количественные методы, такие, как Z-модели, разработанные Альтманом в 1968 г. Модель Альтмана представляет дискриминантную линейную функцию с различным числом переменных. В зависимости от этого различают двух-, пяти- и семифакторные модели. Параметры дискриминантной функции рассчитываются путем статистической выборки по обанкротившимся или избежавшим банкротства предприятиям. В качестве переменных используют финансовые коэффициенты, характеризующие деятельность предприятия. Так, в двухфакторной модели переменными величинами являются коэффициент текущей ликвидности (или коэффициент покрытия) и коэффициент концентрации заемных средств (доля заемного капитала в общей сумме источников). 

Двухфакторная модель Альтмана представляет расчет количественного  индикатора  Z: 

Z= - 0,3877 - 1,0736 К₁ +0,0579 К₂,

где k ₁ — коэффициент текущей ликвидности; 

К₂ — коэффициент концентрации заемных средств. 

Чем выше значение Z, тем больше вероятность банкротства.

При Z = 0 вероятность  банкротства в течение ближайших  двух лет гипотетически равна 50%. При Z < 0 вероятность наступления банкротства меньше 50%, при Z > 0 вероятность банкротства увеличивается и начинает превышать 50%. 

Достоинством  данной модели является простота, а  недостатком — невысокая точность прогноза, так как здесь не учитывается влияние множества других важных факторов на финансовое состояние предприятия. 

С целью устранения недостатков двухфакторной модели Альтманом была разработана пятифакторная  модель прогнозирования банкротства, которая в настоящее время  широко применяется на практике и имеет следующий вид: 

Z= 1,2 К₁ + 1,4 К₂ + 3,3 К₃ + 0,6 К₄ + 1 К₅

где К₁ — отношение собственных оборотных средств к сумме активов; 

К₂ — отношение нераспределенной прибыли к сумме активов; 

К₃ — отношение балансовой прибыли (до уплаты налогов и процентов) к сумме активов; 

К₄ — отношение рыночной стоимости обыкновенных и привилегированных акций к балансовой оценке заемного капитала (долгосрочного и краткосрочного); 

К₅ — отношение выручки от реализации к сумме активов. 

Согласно этой модели чем больше значение Z, тем меньше вероятность банкротства. Если Z < 1,8, вероятность банкротства очень высока. При значениях Z интервале от 1,81 до 2,7 — вероятность высокая, от 2,8 до 2,9 — возможная, при Z > 3 — маловероятная. 

Главным достоинством этой модели является высокая точность прогноза: она достигает 95% на период до одного года и 83% — на период до двух лет. Основной недостаток модели заключается в том, что ее можно применять главным образом для крупных компаний, котирующих свои акции на бирже. В России, например, рассчитать показатель К₄ вообще не представляется возможным. 

Выход — определить рыночную стоимость акции предприятия  расчетным путем как курсовую стоимость по формуле:

К_а = Д : р ∙ Н,

где K_а — курс акции; 

Д — дивиденды; 

р — норма  ссудного процента; 

Н — номинал  акции. 

Некоторые экономисты считают, что можно заменить рыночную стоимость акционерного капитала стоимостью уставного и добавочного капиталов. 

В 1977 г. Альтман разработал семифакторную модель прогнозирования  банкротства, которая позволяет предвидеть банкротство на период до 5 лет с точностью до 70%. В качестве переменных величин она включает следующие показатели: 

• рентабельность активов; 
• динамику прибыли; 
• коэффициент покрытия процентов по кредитам; 
• кумулятивную прибыльность; 
• коэффициент покрытия (текущей ликвидности); 
• коэффициент автономии; 
• совокупные активы.

Однако применение этой модели затруднено из-за сложности  получения информации внешними пользователями. 

Модель Таффлера (Z-score или T-score) называют тестом Таффлера (R.J. Taffler) или моделью банкротства Таффлера, впервые была опубликована в 1977 году британским ученым Ричардом Таффлером. Он разработал линейную регрессионную модель с четырьмя финансовыми коэффициентами для оценки финансового здоровья фирм Великобритании на основе исследования 46 компаний, которые потерпели крах и 46 финансово устойчивых компаний в период с 1969 по 1975 года. Модель Таффлера имеет следующий вид:

Z = 0,53К1 + 0,13К2 + 0,18К3 + 0,16К4

где К1 — прибыль от реализации / краткосрочные обязательства;

К2 — оборотные активы / сумма обязательств;

К3 — краткосрочные  обязательства / сумма активов;

К4 — выручка от реализации / сумма активов.

Если показатель Z-score принимает значение больше 0,3, то предприятие имеет небольшой риск банкротства в течение года, если значение меньше 0,2, то у предприятия присутствует большой риск банкротства.

Удельный вес финансовых показателей в модели Таффлера по степени влияния на результирующий показатель Z распределяется следующим  образом: X1-53%, X2-13%, X3-18%, X4-16%. По проведенным тестам данная модель идентифицирует компанию банкрота с вероятностью 97% за год до банкротства, 70% за два года до банкротства, 61% за три года и 35% за четыре года.

Ниже на рисунке 1 представлен   любопытный Z-термометр Таффлера для Британских компаний. Все что находится в белой зоне (Solvent region) – финансово устойчивые и платежеспособные компании (BP, Marks&Spencer, Associated British Foods). В зоне риска (risk region) находятся компании, которые могут стать банкротами (British Energy, Marconi). Рядом с компанией указано время вычисления показателя Z. 

Достоинства модели Таффлера простота расчета, возможность применения при проведении внешнего диагностического анализа. Недостатками моделями является то, что большинство (87,5%) обследованных должников были признаны финансово устойчивыми. Получаемые прогнозы неадекватны, поскольку достичь критического (отрицательного) уровня Z-счета практически невозможно.