Управление стоимостью предприятия

3. Рентабельность собственного  капитала (Р_СК)

Р_СК = (140_ф.№2/(490н.г.+490к.г._ф.№1.)´0,5)´100%

Р_СК 2004=(16440/(441593+21850)´0,5)´100= 1,77%

Р_СК 2003=(1067647(290127+441593)´0,5)´100=7,30%

Изменение: -5,52%

Вывод: Ухудшается использование собственного капитала, снижается ликвидность  предприятия, а также статус собственников  предприятия. При наличии ценных бумаг возможно снижение уровня их котировок.

Показатели оборачиваемости

1. Коэффициент общей оборачиваемости  имущества (активов, ресурсов) (К_{об. им.}) характеризует скорость оборотов всего имущества предприятия.

К_{об. им.} = стр.010_ф.№2 / ( (стр.300н.г. + стр.300к.г._ф.№1)´0,5)

К_{об. им.} 2004 = 277010 / (582328+63013)´0,5= 0,858

К_{об. им.} 2003 = 5 13995 / (423339+582328)´0,5= 1,022

Изменение: 0,858-1,022=-0,164

Вывод: Уменьшается общая оборачиваемость  имущества (активов, ресурсов) в отчетном периоде по сравнению с предыдущим периодом, снижается его общая ресурсоотдача.

2. Коэффициент оборачиваемости  мобильных средств (К_{моб. ср.}) характеризует скорость оборота всех оборотных средств предприятия (как материальных, так и денежных).

К_{моб. ср.}= стр.010_ф.№2 / (ф.№ 1 (стр.290н.г. + стр.290к.г._ф.№1)´0,5)

К_{моб. ср.} 2004 = 277010 / (263462+47995)´0,5=1,779

К_{моб. ср.} 2003 = 513995 / (176868+263462)´0,5=2,335

Изменение: 1,779-2,335=-0,556

Вывод: Снижается оборачиваемость  всех оборотных средств.

4. Коэффициент оборачиваемости  денежных средств (К_{об. д. ср.}) характеризует скорость оборота денежных средств.

К_{об. д. ср.}= стр.010_ф.№2 / (ф.№ 1 (стр.260н.г. + стр.260к.г._ф.№1)´0,5)

К_{об. д. ср.} 2004 = 277010 / (21440+43)´0,5= 25,789

К_{об. д. ср.} 2003 = 513995 / (3223+21440)´0,5= 41,681

Изменение: 25,789-41,681= -15,893

Вывод: Оборачиваемость средств в расчетах снижается. Увеличиваются отвлечение средств предприятия в расчеты и косвенное кредитование предприятием (в форме товарного кредита) других предприятий. Предприятие несет потери от обесценивания дебиторской задолженности.

5. Коэффициент оборачиваемости  собственного капитала (К_об. СК) характеризует скорость оборота собственного капитала.

К_об. СК = стр.010_ф.№2 / (ф.№1 (стр.490н.г.+стр.490к.г._ф.№1)´0,5)

К_об. СК 2004 =277010/(441593+21850)´0,5= 1,195

К_об. СК 2003 =513995/ (290127+441593)´0,5= 1,405

Изменение: 1,195-1,405=-0,209

Вывод: Оборачиваемость собственного капитала снижается. Это имеет отрицательное  значение в первую очередь для  учредителей предприятия.

6. Коэффициент отдачи основных  средств (К_{отд. ОС}) характеризует эффективность использования основных средств предприятия.

К_{отд. ОС} = стр.010_ф.№2 / (ф.№ 1 (стр. 120н.г. + стр. 120к.г._ф.№1)´0,5)

К_{отд. ОС} 2003 = 513995/ (153173+143032) ´0,5 = 3,471

К_{отд. ОС} 2004 = 277010/ (143032+12248) ´0,5 = 3,568

Изменение: 3,568-3,471=0,097

Вывод: Эффективность использования  основных средств повышается.

2.2. ОСОБЕННОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ С ТОЧКИ ЗРЕНИЯ ОЦЕНКИ БИЗНЕСА

 

Оценивать бизнес можно различными подходами и методами, при этом получать разные виды стоимости и  величины бизнеса. Поскольку не имеется достаточного объема данных по сопоставимым компаниям, а также информации, позволяющей обоснованно оценить будущие денежные потоки компании, не представляется возможным использовать рыночный и доходный подход к оценке стоимости компании. Поэтому для расчета стоимости бизнеса ОАО «БЗ ЖБК-1» планируется применить затратный подход. Наиболее достоверная оценка стоимости бизнеса компании может быть получена с использованием метода накопления активов.

Оценка бизнеса с применением  методов затратного подхода осуществляется исходя из величины тех активов и обязательств, которые приобрело предприятие за период своего функционирования на основе принципа замещения. Актив не должен стоить больше затрат за замещение его основных частей.

Активы и обязательства предприятия в рамках затратного подхода принимаются к расчету по рыночной стоимости. Определение иной стоимости актива или обязательства, если договором или в нормативном правовом акте не установлено иное, должно быть аргументировано оценщиком.

Основными источниками информации, используемыми в рамках затратного подхода, являются:

• Бухгалтерская отчетность предприятия,
• Данные синтетического и аналитического учета предприятия,
• Данные о текущей рыночной (или иной — в соответствии с базой оценки) стоимости материальных активов предприятия,
• Данные о текущей рыночной (или иной — в соответствии с базой оценки) стоимости финансовых вложений предприятия,
• Данные о текущей величине обязательств предприятия,
• Данные о текущей рыночной (или иной — в соответствии с базой оценки) стоимости (доходности) нематериальных активов предприятия,
• Прочая информация о рыночной или иной стоимости активов, обязательств, вещных и иных прав и обязанностей предприятия. Не использование какого-либо из указанных источников информации должно быть аргументировано оценщиком.

Метод накопления активов  включает следующие этапы:

• анализ бухгалтерского баланса и финансовых показателей;
• оценка и перевод финансовых активов в чистую реализуемую стоимость;
• оценка материальных активов по обоснованной рыночной стоимости;
• оценка материальных активов;
• определение избыточных прибылей (гудвил );
• определение стоимости собственного капитала и обоснованной рыночной стоимости совокупных активов.

В рамках указанных процедур оценщик  оценивает:

• активы и обязательства предприятия, отражаемые на балансе предприятия,
• обременение активов предприятия,
• деловую репутацию предприятия и прочие нематериальные активы, не отраженные в балансе;
• вещные, прочие права предприятия;
• обязанности, связанные с обеспечением исполнения обязательств;
• другие активы, права, обязательства и обязанности, не отраженные в бухгалтерском балансе.

В случае если стоимость актива, права, обязательства или обязанности  является незначительной, оценщик имеет  право не осуществлять их оценку.

При проведении оценки бизнеса методами затратного подхода должны быть соблюдены следующие условия:

• При использовании данных бухгалтерского баланса оценщик должен предпринять соответствующие процедуры, чтобы удостовериться, что на дату оценки не существует активов и обязательств, не учтенных в бухгалтерском балансе.
• При корректировке статей баланса до рыночной стоимости не должно возникать двойного счета с другими статьями баланса.

Метод накопления активов применяется в случае, если у оценщика имеется обоснованная уверенность относительно функционирования предприятия в будущем.

В отношении метода накопления активов применяются все общие правила оценки бизнеса, установленные для методов затратного подхода.

 

2.3. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ БИЗНЕСА КОМПАНИИ С ПОМОЩЬЮ МЕТОДА НАКОПЛЕНИЯ АКТИВОВ

 

Данный метод основывается на данных баланса, и исходит из того, что  для определения стоимости предприятия  необходима корректировка статей баланса  и финансовой отчетности. Данный метод  используется:

• когда оценивается стоимость предприятия в целом;
• когда компания имеет значительные материальные активы, более 40%;
• когда есть возможность выявить и оценить неметериальные активы в случае их наличия;

Имущественный подход в оценке бизнеса  рассматривает стоимость предприятия  с точки зрения понесенных издержек. Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. В результате перед оценщиком встает задача проведения корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия.

Базовой формулой в затратном подходе  является:

Собственный капитал = Активы – Обязательства

Суть данного метода заключается в том, что все активы предприятия (здания, машины и оборудование, запасы, дебиторская задолженность, финансовые вложения и т.д.) оценивают по рыночной стоимости. Далее из полученной суммы вычитают стоимость обязательств предприятия. Итоговая величина показывает рыночную стоимость собственного капитала предприятия. Оценить предприятие с учетом издержек на его создание при условии, что предприятие останется действующим, позволяет метод накопления активов.

Для определения рыночной стоимости  здания были приглашены специалисты по оценке недвижимости; для оценки машин и оборудования — эксперты по оборудованию. Переоценка запасов и дебиторской задолженности осуществлялась на базе финансовых документов предприятия и бесед со специалистами. При оценке здания не учитывалась стоимость земельного участка, так как полные права собственности в отношении земли в России не допускаются. Корректировка статей актива баланса ОАО «БЗ ЖБК-1» проводилась по следующим основным направлениям: здание, машины и оборудование, запасы, дебиторская задолженность. Затраты на строительство аналога были определены в 15 млн. руб. С учетом практики расчета предпринимательского дохода от аналогичных объектов определялся предпринимательский доход в 25% затрат на строительство. Принимая во внимание время строительства здания и его состояние, степень физического износа была оценена в 45%. По оценке специалистов, функционального износа и износа внешнего воздействия у оцениваемого здания в какой-либо значительной степени нет.

В соответствии с данными бухгалтерской отчетности:

здания и сооружения — 64722 тыс. руб.; физический износ — 29125 тыс. руб.

Для оценки завода «ЖБК-1», необходимо рассчитать восстановительную стоимость  недвижимости:

• восстановительная стоимость недвижимости = балансовая стоимость недвижимости – физический износ – функциональный износ – износ внешнего воздействия = 64722-29125-0-0=35597 тыс. руб.
• стоимость машин и оборудования — 61783 тыс. руб.
• рыночная стоимость запасов — 59794 тыс. руб.
• дебиторская задолженность — 225530 тыс. руб.

Совокупные Активы = стоимость недвижимости + стоимость машин и оборудования + стоимость запасов + дебиторская задолженность =

=35597+61783+59794+225530 = 382704 тыс. руб.

• краткосрочные обязательства (совокупные обязательства) — 73405 тыс. руб.

Обязательства и собственный капитал = 382704 тыс. руб.

Собственный капитал = Совокупные Активы – Совокупные Обязательства =382704 – 73405 = 309299 тыс. руб.

По оценке экспертов, стоимость  материальных активов составляет:

• недвижимость — 58000 тыс. руб.
• машины и оборудование — 53000 тыс. руб.

Стоимость остальных активов, по мнению экспертов, не нуждается в переоценке.

На начало 2005 года валовая прибыль  на предприятии составила 148728 тыс. руб.

Средний доход на собственный капитал  по отрасли = 25%

Коэффициент капитализации = 20%

Составим переоцененный балансовый отчет с учетом оценки экспертов.

• стоимость недвижимости — 58000 тыс. руб.
• стоимость машин и оборудования — 53000 тыс. руб.
• стоимость запасов — 59794 тыс. руб.
• дебиторская задолженность — 225530 тыс. руб.

Совокупные Активы = 58000+53000+59794+225530 = 396324 тыс. руб.

• совокупные обязательства — 73405 тыс. руб.

Обязательства и собственный капитал = 396324 тыс. руб.

Собственный Капитал = 396324–73405 = 322919 тыс. руб.

Рассчитаем ожидаемые прибыли  с помощью процента дохода на капитал:

322919´0,25 = 80730 тыс. руб.

Избыточная прибыль предприятия  составит:

148728 –80730 = 67998 тыс. руб.

 

Стоимость избыточных прибылей:

67998/0,2 = 339990 тыс. руб.

Данный показатель составляет ГУДВИЛ величину, на которую стоимость бизнеса превосходит стоимость ее материальных активов.

Окончательный переоцененный балансовый отчет будет выглядеть следующим  образом:

• стоимость недвижимости — 58000 тыс. руб.
• стоимость машин и оборудования — 53000 тыс. руб.
• стоимость запасов — 59794 тыс. руб.
• дебиторская задолженность — 225530 тыс. руб.
• нематериальные активы (ГУДВИЛ) — 339990 тыс. руб.

Совокупные Активы = 58000+53000+59794+225530+339990 =736314 тыс. руб.

• совокупные обязательства — 73405 тыс. руб.

Обязательства и собственный капитал = 736314 тыс. руб.

Собственный Капитал = 736314 – 73405 = 662909 тыс. руб.

Таким образом, в результате расчета  стоимости предприятия методом  накопления активов получается величина, равная 662909 тыс. руб. Это и будет стоимостью контрольного ликвидного пакета акций ОАО «БЗ ЖБК-1».

 

2.4. РАЗРАБОТКА НАПРАВЛЕНИЙ  ПОВЫШЕНИЯ  
СТОИМОСТИ КОМПАНИИ

 

Эффективным способом повышения рыночной стоимости компании является реструктуризация. Реструктуризация предприятия —  понятие комплексное. Оно включает в себя такие направления, как:

• реструктуризация хозяйственной деятельности предприятия;
• реструктуризация имущества компании;
• реструктуризация акционерного капитала (корреспондирующая с соответствующими формами реорганизации фирмы);
• реструктуризация кредиторской задолженности предприятия;
• реструктуризация дебиторской задолженности предприятия.