Варианты дивидендной политики, их характеристика

Инвесторы, исходя из принципа минимизации риска всегда предпочитают текущие дивиденды доходам, лишь потенциально возможным в будущем, в том числе и возможному приросту акционерного капитала. Кроме того, текущие дивидендные выплаты уменьшают уровень неопределенности инвесторов относительно целесообразности и выгодности инвестирования в данную компанию. Если дивиденды не выплачиваются, неопределенность увеличивается, возрастает и приемлемая для акционеров норма дохода, что приводит к снижению рыночной оценки акционерного капитала, то есть к уменьшению благосостояния акционеров.

Таким образом в формуле общей доходности дивидендная доходность имеет приоритетное значение; увеличивая долю прибыли, направляемую на выплату дивидендов, можно способствовать повышению рыночной стоимости компании, то есть увеличению благосостояния ее акционеров.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3 РЕКОМЕНДАЦИИ ПО СОВЕРШЕНСТВОВАНИЮ          ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ ОАО «ЛУКОЙЛ»

 

 

Ориентируясь при выборе решения на минимально возможный уровень затрат, компания, как правило, рассматривает эту задачу не как самоцель, а как средство решения более общей задачи - максимизация прибыли. Эта цель является главной для любой фирмы, даже если она не формулируется в виде ведущего мотива ее деятельности.

В ряде случаев фирмы могут ставить своей целью не максимизацию прибыли, а какие - либо другие задачи, например, увеличение объема продаж, достижение общественного признания, и для их решения могут пожертвовать какой-то частью прибыли, удовлетворившись ее более скромным уровнем. Такая мотивация поведения фирм носит название удовлетворительного поведения. Однако и в этом случае не обойтись без стремления к максимизации прибыли, по крайней мере, в долгосрочном периоде, так как только стремление к прибыли позволит рационально распределить ресурсы, обеспечить высокую эффективность, а следовательно, получить возможность успешно реализовать выбранные цели.

Меры, направленные на максимизацию чистой прибыли непосредственно связаны с производственной деятельностью компании и деятельностью на финансовом рынке. Оценивая положение на мировом рынке нефти и газа сложившееся в настоящее время в результате различных политических и экономических действий, компании ОАО «Лукойл» необходимо принять следующие меры.

В связи с переходом России к выпуску бензина экологического стандарта "Евро-3", который изначально планировался на 2009 год, однако был отложен до 2011 года из-за кризиса и неготовности нефтяных компаний в столь сжатые сроки повысить уровень переработки, бензин стандарта "Евро-2" было разрешено выпускать до конца 2010 года, а "Евро-3" - до конца 2011 года, выпуск в оборот автомобильного бензина класса "Евро-4" должен прекратиться 31 декабря 2014 года, по "Евро-5" сроки не ограничены, компании Лукойл необходимо отказаться от значительного увеличения объема мощностей нефтепереработки, а сделать акцент на качество производимой продукции в соответствии с требуемыми стандартами.

Так же в настоящее время Лукой понес не малые потери в связи с уходом из Ирана. Работы на иранском месторождении Анаран велись Лукойлом несколько лет, и месторождения, о которых идет речь, были открыты еще в 2005 году в ходе геологоразведочных работ, проведенных специалистами компании, однако в связи с невозможностью осуществления дальнейших работ на месторождении из-за наличия экономических санкций со стороны правительства США, Лукойл принял решение уйти из Ирана, несмотря на то, что официальные представители исламской страны неоднократно предлагали компании продолжить разрабатывать перспективное месторождение. В результате данных событий по US GAAP за 2013 год, убыток от обесценения инвестиций в Иране составил 63 млн долл..

Несмотря на то, что потенциально Иран является одной из самых перспективных стран по потенциалу роста добычи энергоресурсов, нельзя игнорировать геополитические риски.

Возникает так же вопрос: зачем Лукойл и другие российские нефтеперерабатывающие компании инвестируют средства в заграничные проекты, когда у нас в стране достаточно работы и много площадок, где можно развиваться?

Большинство дивидендных политик российских акционерных демонстрирует готовность принимать на себя минимальные фиксированные обязательства по выплате дивидендов.

Фиксированный процент от прибыли устанавливается преимущественно для привилегированных акций. При этом для привилегированных акций в случае, если дивиденд по обыкновенным акциям оказывается больше, сохраняется возможность увеличить размер дивиденда до уровня обыкновенной акции.

Возможно, как один из вариантов, увеличения инвестиционной привлекательности компании, Лукойл необходимо изменить приоритеты и отказаться от прежних планов и переориентировать стратегию с наращивания объемов добычи нефти на рост свободного денежного потока. Этого можно достичь путем уменьшения отчислений в инвестпрограммы, что на много увеличит свободный денежный поток. В результате компания сможет выплачивать своим акционерам в качестве дивидендов, например, до 30% чистой прибыли вместо нынешних 15%, то есть станет одной из самых щедрых в отрасли, больше своим акционерам платит только ТНК-ВР, направляя на эти цели по 40% от прибыли.

Так же повысив процент от прибыли, направляемый на дивидендные выплаты, компания поднимется до уровня западных рынков, на которых этот показатель равен 30-60%, а по российскому рынку этот коэффициент гораздо ниже и составляет всего 7-20%.

В развитых западных странах уровень дивидендных выплат – один из основных факторов, по которому инвесторы выбирают акции для вложений. В мировой рыночной экономике акционеры традиционно получают основной доход не от перепродажи акций, как долгое время было в России, а в форме дивидендов. Одной из стратегий торговли на фондовом рынке является покупка акций компаний, выплачивающих щедрые дивиденды, в преддверии даты закрытия реестра. Кроме получения дивидендов, инвестор в этом случае получит еще один бонус – уменьшение налоговой базы. По закону, в России физические лица обязаны заплатить подоходный налог по ставке 13% за приращение курсовой стоимости акций, в то время как налог на дивиденды составляет 9%. Поэтому неудивительно, что за два-четыре дня датой закрытия реестра спрос на акции заметно увеличивается. Наибольшим спросом при этом пользуются компании, выплачивающих высокие дивиденды. Из этого следует что повышение уровня дивидендных выплат приведет к повышению спроса на акции компании.

Попробуем предположить уровень дивидендных выплат в 2014 году. На основании консолидированного отчета о прибылях и убытках за закончившиеся 6 месяцев 2014 года.

Из отчета мы видим, что прибыль за 6 месяцев 2014 года ОАО «Лукойл» составила 4 137 млн. долл. США, предположим, что за оставшиеся 6 месяцев организация получит в среднем такую же прибыль, рассчитаем как:

4137/6 = 689,5 млн. долл. США

Тогда Чистая прибыль за год составит:

4137+689,5=4826,5 млн. долл. США,

Что на 146,5 млн. долл. США выше прибыли 2013 года, которая составила 4680 млн. долл. США

Предположим, что на выплату дивидендов компания направит рекомендованных 25-30% от прибыли, рассчитаем на уровне 30%

4826,5*30/100=1447,95 млн. долл. США,

Компания направит на выплату дивидендов. При неизменном количестве акций, которое составляет 850,563 млн. шт. дивиденд на одну акцию составит:

1447,95/850,563=1,7 долл. США,

Что на 0,25 доллара меньше чем в 2013 году, такие показатели очевидно вызовут понижение спроса на акции, и снижение их стоимости.

По данным интернета цена акции на 31 декабря 2013 года составила 63 долларов США, что на 1,8 долл. США выше предыдущего года, а дивидендная доходность составит :

1,7/63*100=1,01%,

Что на 1,27% выше показателя 2013 года.

 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

 

Прибыль характеризует финансовый результат хозяйственной деятельности акционерного общества, поэтому любое коммерческое акционерное общество стремится к получению прибыли и ее увеличению за планируемый период. Однако показатели эффективности и перспективы дальнейшего функционирования и развития акционерного общества зависят не только от размера прибыли в текущем году, но и от ее эффективного распределения по направлениям его деятельности. Одним из таких направлений является распределение чистой прибыли в виде выплаты дивидендов акционерам, т.е. собственникам акционерного общества. Следствием этого является необходимость формирования и оптимизации дивидендной политики, которая в результате выступает как одна из форм распределения чистой прибыли акционерного общества.

Решения акционерного общества в области дивидендов переплетаются с другими решениями по финансированию и инвестиционными решениями. Некоторые акционерные общества выплачивают низкие дивиденды, поскольку менеджмент оптимистично настроен относительно перспектив общества и намерен использовать чистую прибыль на цели развития. В этом случае дивиденды выплачиваются, если после удовлетворения инвестиционных нужд акционерного общества остается не капитализированная прибыль. Другие акционерные общества финансируют капвложения за счет долгосрочных кредитов и займов, что позволяет направлять значительную часть чистой прибыли на выплату дивидендов.

В научной среде до сих пор существует полемика о том, насколько важна дивидендная политика в деятельности акционерного общества, следует ли выплачивать дивиденды, влияет ли выплата дивидендов на его рыночную стоимость и, следовательно, на благосостояние акционеров. Так, одна группа зарубежных ученых (М.Миллер, Ф.Модильяни и др.) считает, что решение о величине выплачиваемых дивидендов не влияет на рыночную цену акций компании и, следовательно, на благосостояние ее акционеров, поэтому дивиденды платить необязательно. Вторая группа зарубежных ученых (М.Гордон, Дж.Линтнер и др.) утверждает, что акционеры заинтересованы в выплате высоких дивидендов, что, в свою очередь, способствует повышению спроса на акции, увеличению их курсовой стоимости и, в конечном итоге, росту благосостояния акционеров. Третья группа зарубежных ученых (Р.Литценбергер, К.Рамасвами и др.) уверена, что дивиденды нужно выплачивать в зависимости от уровня налогообложения и при большем налогообложении дивидендов по сравнению с налогообложением доходов от прироста капитала, предприятию следует минимизировать дивиденды, а чистую прибыль направлять в перспективные инвестиционные проекты. Только при соблюдении этих условий рыночная стоимость предприятия и благосостояние акционеров будут расти.

Разнообразные теоретические подходы к формированию дивидендной политики рассматривают этот процесс с позиций воздействия на рыночную стоимость предприятия и благосостояние акционеров. Они определяют важность ее формирования в целом, однако не дают четкого ответа, какова оптимальная дивидендная политика для российских акционерных обществ, что подчеркивает актуальность темы исследования. Вместе с тем, по итогам структурной перестройки экономики Российской Федерации за последние пятнадцать-двадцать лет можно говорить о том, что первоначальный период становления российских акционерных обществ уже пройден. В условиях дальнейшего последовательного развития рыночной экономики осознание важности формирования дивидендной политики является объективной необходимостью для максимизации рыночной стоимости и устойчивого развития хозяйственной деятельности российских акционерных обществ.

Актуальность темы данного исследования также подтверждается тем, что опыт большинства российских акционерных обществ в вопросе о дивидендной политике находится в стадии становления, а решение о выплате дивидендов не рассматривается предприятиями как инструмент воздействия на рыночную стоимость предприятия. Так, по некоторым оценкам, «не менее 60-70% акционерных капиталов в России собрано крупные или контролирующие пакеты, собственники которых часто не заинтересованы в повышении рыночной стоимости предприятия, в получении доходов через дивиденды и на основе роста биржевых котировок». Данное исследование обращает внимание на важность формирования и оптимизации дивидендной политики в процессе инвестиционной и финансовой деятельности российских акционерных обществ.

В курсовой работе были рассмотрены сущность дивидендной политики, теории дивидендной политики, основные типы и виды дивидендной политики, ограничительные факторы, влияющие на дивидендную политику, анализ дивидендной политики ОАО «ЛУКОЙЛ», в результате чего были сделаны следующие выводы:

1) Источниками выплаты дивидендов  могут выступать: чистая прибыль  отчетного периода и специальные  фонды, созданные для этой цели (последние используются для выплаты  дивидендов по привилегированным  акциям в случае недостаточности  прибыли или убыточности общества);

2) Компания не вправе объявлять  и выплачивать дивиденды до  полной оплаты уставного капитала, до выкупа всех акций, которые  должны быть выкуплены в соответствии  с Федеральным законом «Об  акционерных обществах», если компания  отвечает признакам несостоятельности (банкротства) или если указанные  признаки появятся в результате  такой выплаты;

 

 

 

 

 

 

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМЫХ ИСТОЧНИКОВ

 

 

1. Гражданский кодекс РФ

2. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2010.

3. Берстайн Л.А. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпретация. М.: Финансы и статистика, 2009.

4. Бланк И.А. Управление активами. – К.: «Ника-Центр», 2011.

5. Бригхэм Ф., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т. СПб.: Экон. шк., 2011.

6. Бузова И.А., Маховикова Г.А., Терехова В.В.; под общ. ред. В.Е. Есипова. Коммерческая оценка инвестиций. Учебник для вузов. Изд-во: Питер. 2010. – 427с.

7. Ковалев В.В. Практикум по финансовому менеджменту. Конспект лекций с задачами. – М.: Финансы и статистика, 2011.

8. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом, выбор инвестиций, анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 2009.

9. Колтынюк Б.А. Инвестиции: Учебник. Изд-во: СПб.: Изд-во Михайлова В.А. 2009. – 848с.

10. Литвин М.И. Управление оборотными средствами предприятия в рыночной экономике. - Липецк: 2010.

11. Мелкумов Я.С. Теоретическое и практическое пособие по финансовым вычислениям. М.: ИНФРА-М, 2011.

12. Нешитой А.С. Инвестиции. Учебник. Издательство: «Дашков и Кo». 2011. – 372с.

13. Овсейчук М.Ф. Сидельникова Л.Б. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. –М.: Издательский Дом «Дашков и К», 2011.

14. Павлова Л.Н. Финансовый менеджмент. Управление денежным оборотом предприятия: Учебник для вузов. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2012.

15. Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: Расчет и риск. М.: ИНФРА-М, 2011.

16. Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями: учебник для вузов / Т. В. Теплова. М. : ГУ-ВШЭ, 2009. 504 с.

17. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. М.: Финансы и статистика, 2010.