Методичка инвестиционный менеджмент

 

Следует учитывать, что в первый и второй периоды процент освоения производственной мощности предприятия отличается от запланированной. Процент освоения за данные периоды приведен в исходных данных (приложение).

Текущие затраты, возникающие в процессе производства и продажи продукции, упрощенно складываются из переменных и постоянных затрат (с учетом амортизационных отчислений), управленческих и коммерческих расходов.  Расчет переменных затрат осуществляется с учетом процента освоения производственной мощности предприятия. Величина постоянных расходов не зависит от степени освоения производственной мощности.

Амортизационные отчисления получены с использованием линейного метода. При расчете амортизационных отчислений учитывают затраты на приобретение технологии, которые списываются равномерно в течение производства и продажи продукции.

Для расчета финансовых результатов по периодам формируют прогнозный «Отчет о финансовых результатах» (табл. 5).

 

Таблица 5. Прогнозный отчет о финансовых результатах, млн. руб.

Наименование показателя	Годы расчетного периода
	1	2	3	4	5	6
Выручка от продажи всего
в том числе:
- продукция А
- продукция Б
Себестоимость проданной продукции
Валовая прибыль
Управленческие расходы
Коммерческие расходы
Прибыль от продажи
Прочие доходы и расходы
Прибыль до налогообложения
Налог на прибыль
Чистая прибыль
Дивиденды
Нераспределенная прибыль
Нераспределенная прибыль нарастающим итогом

 

Выручка от продажи в каждом периоде рассчитана от объема производства продукции:

- 1 год – 80%;

- 2 год – 85%;

- 3 год – 90%;

- 4 год – 94%;

- 5 год – 96%;

- 6 год – 100%.

Продукция, не проданная в текущем периоде, реализуется в следующем году.

В прогнозном «Отчете о финансовых результатах» по строке «Налог на прибыль» отражают сумму налога на прибыль, определенного по ставке 20%. Из чистой прибыли выплачиваются дивиденды при условии превышения притоков над оттоками средств. При этом из чистой прибыли происходит максимально возможное погашение банковского кредита, а из оставшейся суммы выплачиваются дивиденды. Поэтому прогнозный «Отчет о финансовых результатах» может быть сформирован только после заполнения табл. 6 «Денежные потоки для финансового планирования».

Таблица 6. Оценка финансовой реализуемости проекта, млн. руб.

Наименование показателя	Годы расчетного периода							Итого
	0	1	2	3	4	5	6
ОПЕРАЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
ПРИТОКИ
- выручка от продажи продукции
ОТТОКИ
- производственные затраты
в том числе
материальные затраты
заработная плата
постоянные затраты
управленческие расходы
коммерческие расходы
- налоги
ИТОГО ЧИСТЫЙ ПРИТОК
Продолжение Табл. 6
ИНВЕСТИЦИОНННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
ПРИТОКИ
-уменьшение чистого оборотного  капитала
- доход от продажи внеоборотных активов (ликвидационная стоимость)
ОТТОКИ
- инвестиционные вложения в основные средства
- увеличение чистого оборотного  капитала
ИТОГО ЧИСТЫЙ ПРИТОК
ФИНАНСОВАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
ПРИТОКИ
- собственные средства
- банковский кредит
ОТТОКИ
- погашение займов (процентные платежи)
- погашение основной суммы кредита
- выплата дивидендов
ИТОГО ЧИСТЫЙ ПРИТОК
ИТОГО денежный поток для финансового планирования
ИТОГО денежный поток для финансового планирования накопленным итогом

 

Проценты за пользование кредитом отражаются по строке «Прочие доходы и расходы».

Оценка финансовой реализуемости проекта позволяет рассчитать чистый денежный поток по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности. Данные табл. 6 являются исходными данными для определения показателей эффективности инвестиционной деятельности.

В качестве источников финансирования рассматриваются собственные средства и банковский кредит.

Проценты по кредиту уплачиваются, начиная с первого года, в соответствии с установленной ставкой по кредиту.

Погашение основной суммы долга осуществляется в пределах суммы наличности, рассчитанной как разница между притоками и оттоками, и если сальдо положительное, то погашается банковский кредит в пределах полученной суммы. Если после уплаты процентов и банковского кредита получена положительная величина денежного потока, то можно выплатить дивиденды. Величина дивидендов зависит от суммы процентов по кредиту, т.е. плата за пользование средствами не должна быть меньше. В расчетах величина дивидендов принимается в размере 13% от прибыли, остающейся в распоряжении предприятия.

При построении прогноза денежных потоков для финансового планирования следует обеспечивать положительное сальдо для каждого интервала расчетного периода. Если в каком-либо периоде образуется дефицит, то недостаток средств должен быть покрыт за счет банковского кредита.

 

4. Расчет показателей  эффективности инвестиционного  проекта

 

Для оценки эффективности инвестиционного проекта формируется табл. 8.

В качестве ставки дисконтирования выступает средневзвешенная стоимость капитала (WACC), которая определяется с учетом стоимости банковского кредита и дивидендов, их удельных весов в источниках финансирования (табл. 7).

 

Таблица 7. Расчет стоимости капитала

Категория источников финансирования	Сумма, млн. руб.	Стоимость источника, %
Акционерный капитал (дивиденды)
Заемные средства (банковский кредит)
Итого средневзвешенная стоимость капитала

Данные в табл. 8 должны быть представлены по видам деятельности.

 

Таблица 8. Денежные потоки наличности

Показатели	Годы расчетного периода							Итого
	0	1	2	3	4	5	6
ПРИТОК НАЛИЧНОСТИ
Доход от продаж
Ликвидационная стоимость
ОТТОК НАЛИЧНОСТИ
Инвестиции в основной капитал
Инвестиции в оборотный капитал
Возврат банковских кредитов
Проценты за кредит
Текущие затраты, связанные с выпуском продукции
Налоги
ИТОГО чистый денежный поток
Денежный поток накопленным итогом
Коэффициент дисконтирования
Дисконтированный денежный поток
Дисконтированный денежный поток накопленным итогом

 

По результатам проведенных расчетов необходимо сделать выводы о сроке окупаемости, рентабельности инвестиционного проекта.

Для определения внутренней нормы доходности необходимо взять такую ставку дисконтирования, при которой значение чистой текущей стоимости будет отрицательным. Расчеты представить в табл. 9. Таблица заполняется с использованием данных табл. 8.

Таблица 9. Расчет чистой текущей стоимости при ставке к =___%

Показатели	Годы расчетного периода							Итого
	0	1	2	3	4	5	6
ИТОГО чистый денежный поток
Денежный поток накопленным итогом
Коэффициент дисконтирования
Дисконтированный денежный поток
Дисконтированный денежный поток накопленным итогом

 

Для расчета внутренней нормы доходности используется формула вида:

IRR= ;                                

при этом должны соблюдаться следующие неравенства:

rb<IRR< ra и   NPVa <0 <NPVb.

 

5. Анализ чувствительности  инвестиционного проекта

 

Анализ инвестиционной деятельности показывает, что наиболее значимыми факторами риска являются:

- изменение объемов продаж;

- изменение стоимости сырья и материалов;

- изменение затрат на оплату  труда;

- неточность в оценке требуемых  объемов инвестиций;

- срыв сроков финансирования  проекта.

В качестве показателя, учитывающего влияние выше перечисленных факторов, можно использовать чистый дисконтированный доход или внутреннюю норму доходности. Результаты анализа чувствительности инвестиционного проекта при изменении различных факторов риска могут быть приведены в виде табл. 10.